緒論：寫作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對(duì)學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇公司財(cái)務(wù)狀況范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

2 公司市值降低原因分析

公司對(duì)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的會(huì)計(jì)處理方法上的所暴露的問(wèn)題被曝光僅僅是使得公司的市值降低的一個(gè)導(dǎo)火索，但其深層次的原因則是體現(xiàn)在多方面的。首先是公司的規(guī)模擴(kuò)張過(guò)快。在IPO后，公司開始實(shí)行一個(gè)激進(jìn)的戰(zhàn)略，準(zhǔn)備在五年內(nèi)將門店數(shù)量由144家激增至500家，同時(shí)向全球市場(chǎng)進(jìn)行擴(kuò)張。

在此之前，公司的收入來(lái)源中，通過(guò)公司自營(yíng)的門店零售和百貨、零售店代銷占據(jù)了近70%的比例。公司戰(zhàn)略的出發(fā)點(diǎn)是對(duì)的，希望通過(guò)繼續(xù)開發(fā)占營(yíng)業(yè)收入大半部分的主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)提高公司的收入，但是在實(shí)施的過(guò)程中卻出現(xiàn)了偏差，把重心放在了增加門店數(shù)量上，這是引發(fā)公司危機(jī)的第二個(gè)方面的原因。

再者，在擴(kuò)張的過(guò)程中，公司的利潤(rùn)開始過(guò)多地依賴于銷售給每個(gè)新開門店的特許商們高價(jià)格的設(shè)備，使得公司的利潤(rùn)和特許經(jīng)營(yíng)的店面數(shù)量的增長(zhǎng)變得密不可分，逐漸偏離了公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)。然而在“店外”業(yè)務(wù)中，許多門店并不盈利甚至賠錢，因而特許商們不愿意再發(fā)展公司的這一業(yè)務(wù)。一方面，較高的加盟門檻使很多特許商們望而卻步，另一方面，門店數(shù)量的增長(zhǎng)停滯使得公司的利潤(rùn)開始下降，門店數(shù)量減少給公司利潤(rùn)帶來(lái)的影響開始被逐漸放大出來(lái)。

最后，公司及其特許經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)中逐步暴露的運(yùn)營(yíng)管理不善，缺乏成本控制，經(jīng)營(yíng)效率低下等問(wèn)題使得公司被迫非正常地縮小公司的運(yùn)營(yíng)規(guī)模，2014年5月，公司停止運(yùn)營(yíng)在2013年收購(gòu)的擁有28家連鎖店，在利潤(rùn)減少的同時(shí)增加了4000萬(wàn)到5000萬(wàn)的費(fèi)用支出。

在這些一系列的連鎖不良反應(yīng)之后，使得公司的利潤(rùn)發(fā)生了大幅度的下降，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)股價(jià)的大幅下跌，引起公眾對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)告的不信任，進(jìn)而將注意力轉(zhuǎn)向公司的財(cái)務(wù)報(bào)表和個(gè)別具體會(huì)計(jì)處理方法，而公司在特許權(quán)收購(gòu)的會(huì)計(jì)處理方法上也存在著值得商榷的地方，因而大部分的分析師都將公司的市值降低歸結(jié)于其對(duì)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的會(huì)計(jì)處理方法上出現(xiàn)的差錯(cuò)，但是，這也僅僅是公司市值降低所反映處理的一個(gè)問(wèn)題而已，也正是因?yàn)樵谶@個(gè)會(huì)計(jì)問(wèn)題上的不恰當(dāng)處理導(dǎo)致了公司市值的下降并將其自身所暴露出的問(wèn)題進(jìn)一步地放大。

3 從財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)公司深層次問(wèn)題的分析

3.1 運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況分析

3.1.1 營(yíng)運(yùn)能力分析

根據(jù)營(yíng)運(yùn)能力的數(shù)據(jù)分析，可以看出甲公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)變化不大，證明在應(yīng)收賬款和存貨這方面的營(yíng)運(yùn)能力沒(méi)有什么變化；流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)期有所降低，說(shuō)明周轉(zhuǎn)一次所需要的天數(shù)越少，流動(dòng)資產(chǎn)在經(jīng)歷生產(chǎn)和銷售各階段所占用的時(shí)間越短，這代表流動(dòng)資產(chǎn)利用效果有所提高；從固定資金周轉(zhuǎn)率的降低，和固定資金周轉(zhuǎn)期的延長(zhǎng)可以看出，甲公司對(duì)固定資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力有所下降；最后，從總資金周轉(zhuǎn)期有所延緩，以及周轉(zhuǎn)天數(shù)延長(zhǎng)了46.48天可以看出，甲公司總體營(yíng)運(yùn)能力有所下降。

3.1.2 償債能力分析

根據(jù)償債能力數(shù)據(jù)分析，從短期償債能力來(lái)看，可以看出甲公司的營(yíng)運(yùn)成本增多，表明該公司流動(dòng)負(fù)債的償還越有保障，短期償債能力越強(qiáng)；從流動(dòng)比率可以看出，流動(dòng)比率明顯升高，根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表可以看出該企業(yè)的應(yīng)收賬款增多，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占用較多，影響到資金的使用效率和企業(yè)的籌資成本；速動(dòng)比率的升高表明企業(yè)現(xiàn)金以及應(yīng)收賬款資金占用過(guò)多而大大增加企業(yè)的機(jī)會(huì)成本。從長(zhǎng)期償債能力分析可以看出，資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，但是低于國(guó)際上通人的60%，表明甲公司對(duì)財(cái)務(wù)杠桿利用不夠；產(chǎn)權(quán)比率以及權(quán)益乘數(shù)變化不是很大，表明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力沒(méi)有較大變化。

3.1.3 盈利能力分析

根據(jù)兩年的盈利能力分析，可以看出在2013-2-2至2014-2-1這段時(shí)間，甲公司盈利能力沒(méi)有太大的變化，所以之后影響該企業(yè)盈利能力的因素就是在公司戰(zhàn)略上于特定的時(shí)間點(diǎn)爆發(fā)出來(lái)，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)了資料中的問(wèn)題。

3.2 公司財(cái)務(wù)報(bào)表中重大錯(cuò)報(bào)科目分析

3.2.1 折舊與攤銷

由于2014年5月7日，公司同時(shí)宣布停止運(yùn)營(yíng)在2013年1月斥資4千萬(wàn)元股權(quán)收購(gòu)的擁有28家連鎖店的停止運(yùn)營(yíng)導(dǎo)致大量的機(jī)器設(shè)備停用，連鎖店未能帶來(lái)收入，但依舊要計(jì)提設(shè)備的折舊，使得報(bào)表中的2014年的折舊額由去年的12271增加到今年的19723，折舊額大幅度增加。

3.2.2 總務(wù)及管理費(fèi)用

自2010年起，公司門店數(shù)量翻了3倍，但是在2014年9月，甲公司宣布將當(dāng)年新開門店的數(shù)量從早前宣布的120家減少60為家左右。新店的減少開設(shè)應(yīng)該使得甲公司的管理費(fèi)用增長(zhǎng)減慢，然而在2014年總務(wù)及管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)22.9%。管理費(fèi)用的增高并且沒(méi)有帶來(lái)高質(zhì)量的培訓(xùn)。特許商們沒(méi)有受到關(guān)于“店外”經(jīng)營(yíng)的正常培訓(xùn)。因此，我們認(rèn)為許多門店都在“店外”業(yè)務(wù)中賠錢，特許商們也因此不愿意再發(fā)展這一業(yè)務(wù)。這里明顯暴露出甲公司及其特許經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)中嚴(yán)重缺乏基本的管理運(yùn)營(yíng)、執(zhí)行及成本控制，造成效率低下的狀況。

3.3.3 購(gòu)回的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，商譽(yù)，其他無(wú)形資產(chǎn)

篇（2）

目前，我國(guó)學(xué)者對(duì)上市汽車公司財(cái)務(wù)狀況的研究主要集中在經(jīng)營(yíng)績(jī)效和競(jìng)爭(zhēng)力方面。王澤平與孫世敏（2010）指出，國(guó)內(nèi)上市汽車公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效不高，并建議從企業(yè)內(nèi)、外部環(huán)境的視角進(jìn)行改進(jìn)；胡彥蓉與劉洪久（2012）以上市汽車公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)為出發(fā)點(diǎn)，分析了國(guó)內(nèi)上市汽車公司的競(jìng)爭(zhēng)力水平。分析結(jié)果為，國(guó)內(nèi)上市汽車公司的成長(zhǎng)能力、盈利能力、償債能力以及運(yùn)營(yíng)能力的評(píng)價(jià)值與它們各自的綜合競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)結(jié)果不一致。諸如此類的研究成果為汽車上市公司的發(fā)展提供了相關(guān)借鑒，但現(xiàn)有研究在指標(biāo)選取方面反應(yīng)問(wèn)題不盡全面，且指標(biāo)間相互影響較大，只能為股東的選擇和上市公司的診斷提供思路。為此，本文依據(jù)當(dāng)前我國(guó)上市汽車公司的特點(diǎn)，建立具有現(xiàn)階段特色的財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并采用因子分析對(duì)我國(guó)23家汽車上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)，在處理多維相關(guān)變量空間時(shí)可以消除評(píng)價(jià)指標(biāo)間的相關(guān)影響，并且根據(jù)各項(xiàng)指標(biāo)值的變異程度來(lái)確定權(quán)數(shù)，這樣可以避免由于人為因素帶來(lái)的偏差，為相關(guān)決策者提供更科學(xué)、更可靠的分析數(shù)據(jù)。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源 本文選取我國(guó)具有代表性的23家上市汽車制造類企業(yè)為分析的樣本，這些樣本的數(shù)據(jù)來(lái)源均為各自的年報(bào)總結(jié)。

（二）指標(biāo)選取 考慮到我國(guó)目前的國(guó)情，以及現(xiàn)階段汽車公司發(fā)展的特點(diǎn)，本文選取評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)狀況四個(gè)方面的能力：獲利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力、發(fā)展能力作為評(píng)價(jià)體系的框架。這四方面能力指標(biāo)體系的構(gòu)建是從9項(xiàng)指標(biāo)出發(fā)的，如表1所示：

（三）研究方法 為反映結(jié)果的全面性和真實(shí)性，消除變量間的相關(guān)性，本文選取因子分析法對(duì)我國(guó)汽車上市公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)，因子分析在充分考慮到各指標(biāo)間可能存在的相關(guān)性，利用降維原理將較多的變量指標(biāo)用較少的幾個(gè)線性無(wú)關(guān)的綜合變量指標(biāo)表示，在減少變量指標(biāo)的同時(shí)，也減少了原指標(biāo)信息的損失，可以對(duì)收集的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行全面的分析。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

（二）因子分析 具體為：

（1）確定因子個(gè)數(shù)。樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化后，利用軟件SPSS16.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析，運(yùn)行結(jié)果如表2所示：

結(jié)合表2，根據(jù)Kaiser在1959年提出一項(xiàng)保留特征根大于1的因子的原則，應(yīng)從9個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)中提取3個(gè)因子反映財(cái)務(wù)狀況，此時(shí)累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為73.782%，涵蓋了樣本的大部分信息，達(dá)到了在降維的同時(shí)，損失信息量較少，可較好反映我國(guó)汽車上市公司的財(cái)務(wù)狀況。

（2）公共因子命名及解釋。評(píng)價(jià)指標(biāo)在因子上的旋轉(zhuǎn)后因子載荷矩陣如表3所示：

從表3中相應(yīng)特征向量可知，在第一個(gè)因子中凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤(rùn)率、每股收益、資本保值增值率具有較大相關(guān)系數(shù)，主要概括我國(guó)汽車上市公司的獲利能力和發(fā)展能力，反映了公司的獲利現(xiàn)狀和潛在獲利能力，因此可稱為“效益因子”；在第二個(gè)因子中流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率具有較大相關(guān)系數(shù)，主要概括公司償債、償息的能力，因此可稱為“償債因子”；第三個(gè)因子的“流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”、“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”這兩項(xiàng)的相關(guān)性很強(qiáng)，它們主要反映了汽車在其自身的資產(chǎn)各項(xiàng)管理、使用及資產(chǎn)流動(dòng)能力。因此可成為“管理因子”。

（3）因子得分計(jì)算。由軟件SPSS16.0對(duì)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理后，因子得分系數(shù)矩陣，如表4所示。

（三）結(jié)果分析 通過(guò)對(duì)我國(guó)23家上市汽車公司綜合財(cái)務(wù)狀況分析可以得出：金龍汽車、江鈴汽車、廣汽長(zhǎng)豐的綜合得分名列前三名，體現(xiàn)了這三家公司整體財(cái)務(wù)狀況較好。從單因子得分的角度來(lái)分析可知，金龍汽車的管理因子得分排名為22，江鈴汽車的償債因子得分排名為19，廣汽長(zhǎng)豐的管理因子得分排名為17，它們的排名相對(duì)來(lái)說(shuō)是靠后的。也就是說(shuō)，即使三家公司的整體財(cái)務(wù)狀況較好，但局部仍存在不足，致使它們的財(cái)務(wù)狀況存在不穩(wěn)定性，若運(yùn)營(yíng)和管理不當(dāng)，將拖垮公司整體實(shí)力。此外，從各因子的權(quán)重來(lái)看，效益因子為0.5275，償債因子為0.2819，管理因子為0.1906，獲利能力和發(fā)展能力明顯高于償債能力和運(yùn)營(yíng)能力，說(shuō)明上市汽車公司的競(jìng)爭(zhēng)力的提高主要在于獲利能力和發(fā)展能力，這也反映了我國(guó)上市汽車公司償債能力和管理能力較差的現(xiàn)狀。

亞星客車、金杯汽車、華域汽車的綜合得分排名分別倒數(shù)前三，可以得出這三家公司在獲利、發(fā)展、償債以及管理方面的能力都相對(duì)不足。但從單個(gè)因子看，他們的管理因子得分排名分別為12、9和8。排名中等偏上，而作為主要提高競(jìng)爭(zhēng)力的效益因子得分卻比較靠后，排名分別為22、19和18。因此，若這三家公司在保持管理能力不變情況下，適當(dāng)提高獲利能力和發(fā)展能力，將會(huì)大大改善其現(xiàn)有財(cái)務(wù)狀況。

四、結(jié)論與建議

綜上數(shù)據(jù)分析的結(jié)果可知，目前我國(guó)汽車上市公司的財(cái)務(wù)狀況大致如下：整體差強(qiáng)人意、單因子（獲利能力、發(fā)展能力、償債能力和運(yùn)營(yíng)能力）發(fā)展不協(xié)調(diào)、后續(xù)發(fā)展動(dòng)力匱乏。本文對(duì)現(xiàn)階段我國(guó)上市汽車公司財(cái)務(wù)狀況存在的問(wèn)題，提出以下建議：

（一）加大研發(fā)投入，增強(qiáng)產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合 加大研發(fā)投入就是為企業(yè)的創(chuàng)新培育“種子”。目前我國(guó)汽車行業(yè)的瓶頸就是車型的設(shè)計(jì)、發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)的突破。應(yīng)通過(guò)加大產(chǎn)品的研發(fā)投入，積極創(chuàng)新，以增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。產(chǎn)品的研發(fā)可以與高校合作，或進(jìn)行企業(yè)間研發(fā)合作，同擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)同受益。

（二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，合理選擇籌資方式 一方面企業(yè)要合理優(yōu)化短期債務(wù)資本與長(zhǎng)期債務(wù)資本的比例關(guān)系，科學(xué)的償還債務(wù)先后順序。另一方面充分考慮融資成本與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，選擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低的籌資方式。通過(guò)資本優(yōu)化和籌資方式的統(tǒng)籌發(fā)展來(lái)不斷提高公司償債能力。

（三）調(diào)整公司人才結(jié)構(gòu)，引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)人才 公司結(jié)構(gòu)是否合理，工作人員技術(shù)是否先進(jìn)，很大程度上影響公司的運(yùn)營(yíng)管理能力，合理的人力資源配置，先進(jìn)技術(shù)人才的引進(jìn)，可提高公司的研發(fā)創(chuàng)新能力和綜合管理水平，從而加強(qiáng)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)與成長(zhǎng)能力。

（四）建立知識(shí)共享平臺(tái) 各汽車上市公司通過(guò)建立知識(shí)共享平臺(tái)，可獲得豐富的異質(zhì)資源，對(duì)優(yōu)化資源配置，提高自身核心競(jìng)爭(zhēng)力提供技術(shù)保障，極大推動(dòng)技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化和財(cái)務(wù)狀況的改善。

參考文獻(xiàn)：

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一、研究背景

2009年10月30日，首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司集中在深圳證券交易所掛牌上市。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)又稱第二板市場(chǎng)，是金融市場(chǎng)中新出現(xiàn)的一種融資方式，是在服務(wù)對(duì)象、上市標(biāo)準(zhǔn)、交易制度等方面科技企業(yè)為服務(wù)對(duì)象，同時(shí)也具有資本市場(chǎng)的一般功能。能為高科技企業(yè)的發(fā)展提供良好的市場(chǎng)環(huán)境，也能改善高科技企業(yè)的資金供給條件，還可以發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的優(yōu)化功能，將不具備發(fā)展前景的企業(yè)淘汰出局。由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相對(duì)主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)的上市門檻低，這就為那些暫時(shí)不符合主板和中小板上市條件的中小企業(yè)、新型高科技企業(yè)尤其是那些具有自主創(chuàng)新的，頗具成長(zhǎng)性的高科技企業(yè)開通了融資渠道，更為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了一個(gè)較為方便和有效地退出渠道。創(chuàng)業(yè)板可能的高收益吸引了大量的投資者，但是證券市場(chǎng)歷年來(lái)存在的風(fēng)險(xiǎn)，而創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)主板市場(chǎng)的更高，眾多的投資者除了分析宏觀因素和行業(yè)因素外，迫切的需要從微觀層面對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的綜合情況進(jìn)行分析以便做出正確的投資決策。

創(chuàng)業(yè)板自開市以來(lái)，一度受到廣大投資者的追捧，炒新投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重，市盈率居高不下，這在一定程度上更加大了創(chuàng)業(yè)板的投資風(fēng)險(xiǎn)。只有讓投資者客觀地明確創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的投資價(jià)值，從投機(jī)轉(zhuǎn)向價(jià)值投資，才能獲得較大的收益，也有利于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的穩(wěn)健發(fā)展。本文基于財(cái)務(wù)角度，選取影響上市公司投資價(jià)值的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行因子分析，通過(guò)因子分析法對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，為投資者提供了決策指導(dǎo)和重要參考。

二、樣本的選取

1.樣本來(lái)源

初始樣本源于2012年創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)據(jù)。財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)來(lái)自于CCER經(jīng)濟(jì)金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)。樣本為大樣本，樣本容量為59。因子分析要求樣本容量比較充足，否則無(wú)法得到比較穩(wěn)定和準(zhǔn)確的結(jié)果。根據(jù)Gorsuch（1983）的觀點(diǎn)，因子分析時(shí)的樣本要求：樣本量和變量數(shù)的比例應(yīng)在5：1以上，實(shí)際上理想的樣本量應(yīng)為變量數(shù)的10～25倍，若為5～10倍則略顯不足，但一般都能得到較好的結(jié)果。

2.創(chuàng)業(yè)板公司財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

不同學(xué)者在研究我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)狀況時(shí)采用的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系各不相同。

萬(wàn)建強(qiáng)、文淵（2001）在《因子分析在上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中的運(yùn)用》一文中采用因子分析法來(lái)進(jìn)行公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。文章選用了每股收益、凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)鮮明性、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率這幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為分析起點(diǎn)，對(duì)建材行業(yè)有代表性的13家上市公司針對(duì)其1999年的年報(bào)進(jìn)行了因子分析，選取了4個(gè)主因子。

冉倫、李金林（2003）在《因子分析法在中小企業(yè)板塊上市公司綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中的應(yīng)用》一文中采用因子分析法，對(duì)中小企業(yè)板22家上市公司的2003年度13個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析研究，從錯(cuò)綜復(fù)雜的眾多指標(biāo)中科學(xué)合理地分析出對(duì)22家公司綜合業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響的四個(gè)主要因素：償債及盈利能力、每股獲利能力、營(yíng)運(yùn)能力、增長(zhǎng)能力。

劉佳、張琳選取了主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、每股收益率等13個(gè)指標(biāo)構(gòu)建了房地產(chǎn)上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系。秦莉用主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率等10個(gè)統(tǒng)計(jì)分析了上證50指數(shù)中的前30個(gè)股票業(yè)績(jī)。施慧敏從償債能力、營(yíng)運(yùn)效率、盈利能力、盈利質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量等5個(gè)方面討論了上市公司的財(cái)務(wù)分析要點(diǎn)。

指標(biāo)的選取必須要具有意義，具有可測(cè)性、可控性和實(shí)用性。指標(biāo)選得過(guò)少，會(huì)使提取后的因子不能真實(shí)反映原眾多變量之間的關(guān)系；選得過(guò)多，會(huì)出現(xiàn)一個(gè)因子在多個(gè)指標(biāo)上出現(xiàn)較高載荷、因而失去該因子顯著意義的情況。因此本文結(jié)合創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的特點(diǎn)，采用六項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的財(cái)務(wù)狀況作綜合評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行因子分析。采用統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS對(duì)25家創(chuàng)業(yè)板上市公司2012年數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理并進(jìn)行因子分析，選取的指標(biāo)分別是：凈利潤(rùn)（元）、每股收益（元）、凈資產(chǎn)收益率（%）、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）、速動(dòng)比率（%）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（%）。

三、分析方法

因子分析是用較少幾個(gè)因子來(lái)描述較多指標(biāo)之間的聯(lián)系，其核心是用較少的相互獨(dú)立的因子反映原有變量的絕大部分信息。因子分析用數(shù)學(xué)模型可表示為：

X1=a11F1+a12F2+a13F3+…a1kFk+ε

X2=a21F1+a22F2+a23F3+…a2kFk+ε

...

Xp=ap1F1+ap2F2+ap3F3+…apkF1k+ε

因子分析可在許多變量中找出隱藏的具有代表性的因子，將相同本質(zhì)的變量歸入一個(gè)因子，可減少變量的數(shù)目，還可檢驗(yàn)變量間關(guān)系的假設(shè)。

篇（4）

航班延誤問(wèn)題不僅嚴(yán)重影響了民航旅客對(duì)航空公司服務(wù)質(zhì)量的滿意度，而且影響到航空公司的客源、市場(chǎng)占有率與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。而在造成航班延誤的原因中約有45%為航空公司自身原因，因此深入分析航空公司內(nèi)部造成延誤的因素對(duì)實(shí)現(xiàn)航班正常率85%以上的目標(biāo)有重要意義。國(guó)內(nèi)外對(duì)航班延誤問(wèn)題的研究大多集中于決策信息系統(tǒng)的建立與優(yōu)化方面，極少有學(xué)者研究航空公司自身財(cái)務(wù)狀況對(duì)民航服務(wù)質(zhì)量的影響。國(guó)外主要有美國(guó)學(xué)者Rose分析了航空公司財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)民航安全的影響，Vasanthakumar研究了航空公司財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)航班延誤的影響，指出航空公司的規(guī)模、負(fù)債情況、業(yè)務(wù)增長(zhǎng)以及員工勞動(dòng)生產(chǎn)率等因素會(huì)影響航班延誤率。國(guó)內(nèi)在此方面的研究還是空白，本文擬在借鑒國(guó)外學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)國(guó)情構(gòu)建Logistic回歸模型分析航空公司財(cái)務(wù)狀況對(duì)航班延誤的影響，以期對(duì)民航局和航空公司治理航班延誤問(wèn)題提供理論支持。

二、Logistic模型構(gòu)建

本文的目的是研究航空公司財(cái)務(wù)特性與航班延誤的關(guān)系，假設(shè)航空公司的盈利能力、負(fù)債情況、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力、公司規(guī)模等因素會(huì)影響航班延誤的可能性。一個(gè)航班或者準(zhǔn)點(diǎn)或者延誤，是一個(gè)二分類變量，而Logistic回歸模型是對(duì)二分類變量進(jìn)行回歸分析時(shí)最為普遍應(yīng)用的多元量化分析方法。而且Logistic回歸模型采用最大似然估計(jì)法進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，不要求樣本數(shù)據(jù)呈正態(tài)分布，這與現(xiàn)實(shí)中公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的真實(shí)情況相吻合，因此本文擬構(gòu)建Logistic回歸模型研究航空公司財(cái)務(wù)指標(biāo)與航班延誤的關(guān)系。

假設(shè)P為航班延誤的概率，則1-P為航班正常的概率，變量Xi為L(zhǎng)ogistic回歸模型的自變量，它們是反映航空公司財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)。

Logistic模型的因變量為航班是否延誤，如果一個(gè)航班發(fā)生了延誤，則因變量的編碼為Y=1；如果沒(méi)有延誤，其編碼為Y=0，則有：

Ln（Pi/（1-Pi））=a+∑βiXii=1，...，n

P（Yi=1/Xi）=1/［1+e-（a+∑βixi）］

三、樣本選擇

本文選擇中國(guó)國(guó)際航空、南方航空、東方航空、海南航空、上海航空五家上市公司2005年~2009五年每季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及航班延誤數(shù)據(jù)作為研究樣本。因?yàn)橹袊?guó)國(guó)際航空上市較晚，從2006年第二季度才能查到完整數(shù)據(jù)，而五個(gè)上市航空公司2009年第四季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)還沒(méi)有，因此共得到90個(gè)樣本。

四、變量設(shè)定與篩選

（1）因變量設(shè)定。因?yàn)槲覈?guó)民航局沒(méi)有專門的航班延誤指標(biāo)，只有正常航班與不正常航班統(tǒng)計(jì)，而航班延誤占了不正常航班的絕大多數(shù)，因此本文采用航班不正常率作為航班延誤的替代變量。

由于Logistic模型的因變量是分類變量，需將連續(xù)型變量航班不正常率轉(zhuǎn)化為二分類變量。如果某航空公司某一季度不正常率大于所有樣本航空公司該季度不正常率均值，則賦值為1，低于均值的賦值為0，即賦值為1的公司相對(duì)于賦值為0的公司發(fā)生航班延誤的可能性更大。

（2）自變量設(shè)定。本文選擇反映航空公司盈利能力、現(xiàn)金流量、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力、成長(zhǎng)能力及公司規(guī)模的各類變量作為候選自變量。具體指標(biāo)如下：

盈利能力指標(biāo)：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、銷售凈利率、凈利潤(rùn)

現(xiàn)金流量指標(biāo)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、銷售收現(xiàn)率

償債能力指標(biāo)：流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率

運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

公司成長(zhǎng)性指標(biāo)：主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率

公司規(guī)模指標(biāo)：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、資產(chǎn)總額

盈利能力指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)反映了公司的獲取利潤(rùn)和現(xiàn)金流的能力，獲利能力與現(xiàn)金流量指標(biāo)越高，公司越有充足的資金改善服務(wù)，而且盈利公司相對(duì)于虧損公司員工的工作積極性和主動(dòng)性更高，有利于提高工作效率，降低人為原因的航班延誤。負(fù)債指標(biāo)反映了公司負(fù)債程度，航空公司在購(gòu)買或融資租賃飛機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)等固定資產(chǎn)時(shí)，往往會(huì)利用長(zhǎng)期負(fù)債，所以資產(chǎn)負(fù)債率升高可能說(shuō)明航空公司處于業(yè)務(wù)擴(kuò)張期，購(gòu)買的飛機(jī)多，可用運(yùn)力增加，有助于增加航空公司航班計(jì)劃靈活性，降低航班延誤的可能性。而流動(dòng)比率反映了公司流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度，流動(dòng)比率越高，說(shuō)明公司能夠按時(shí)償還到期負(fù)債的可能性大，也說(shuō)明公司擁有較充分的資金可用于提高服務(wù)質(zhì)量，降低航班延誤。運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)反映了航空公司的資產(chǎn)利用效率，運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)越大，說(shuō)明公司對(duì)資產(chǎn)的利用效率越高，不過(guò)我國(guó)航空公司普遍存在的一個(gè)問(wèn)題是，飛機(jī)日利用率較高，這樣雖然充分發(fā)揮了飛機(jī)的生產(chǎn)能力，但造成航班銜接過(guò)于緊密，一旦某一航班發(fā)生延誤，就會(huì)影響后續(xù)的一系列航班，造成大規(guī)模的延誤，因此固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高可能會(huì)加重航班延誤問(wèn)題。公司成長(zhǎng)性指標(biāo)反映了公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)情況，公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)越快，航空公司可能會(huì)面臨更大的航班延誤壓力。公司規(guī)模變量反映了一個(gè)航空公司的實(shí)力和市場(chǎng)地位，公司規(guī)模越大，其可支配的資源越多，發(fā)生飛機(jī)晚到時(shí)可調(diào)節(jié)的余地越大，有利于降低航班延誤問(wèn)題。

（3）自變量篩選。由于所選自變量較多，在進(jìn)行回歸分析前先進(jìn)行自變量篩選。

第一步：利用單變量Logistic回歸模型篩選自變量。篩選自變量的方法：從檢查每個(gè)候選自變量與因變量之間的簡(jiǎn)單關(guān)系著手，通過(guò)擬合單變量Logistic回歸模型來(lái)取得變量的顯著性檢驗(yàn)結(jié)果。在簡(jiǎn)單關(guān)系分析完成后，按顯著性從高到低選擇進(jìn)入多變量回歸模型的自變量。在選擇時(shí)只要一個(gè)自變量在其簡(jiǎn)單關(guān)系的檢驗(yàn)中P

通過(guò)對(duì)每個(gè)自變量的簡(jiǎn)單分析，符合標(biāo)準(zhǔn)的自變量有資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、銷售凈利率，主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

第二步：對(duì)入選指標(biāo)進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)。因?yàn)樗x指標(biāo)均為公司財(cái)務(wù)指標(biāo)，為了避免指標(biāo)間的多重共線性問(wèn)題，在進(jìn)行多變量回歸前先進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)。本文采用自變量的相關(guān)系數(shù)表、并借助SPSS，使用容忍度、方差膨脹因子、特征值和條件指數(shù)來(lái)進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)。一般來(lái)說(shuō)，如果兩個(gè)自變量的相關(guān)系數(shù)超過(guò)0.9，容忍度小于0.1、膨脹因子大于10、特征值接近0或條件指數(shù)大于30時(shí)，提示存在嚴(yán)重共線性，必須進(jìn)行處理。

自變量相關(guān)系數(shù)表如表1所示，SPSS的多重共線性診斷結(jié)果見表2。

表1顯示，各指標(biāo)間相關(guān)度較小，只有收入對(duì)數(shù)與總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率的相關(guān)系數(shù)超過(guò)了0.5。

在SPSS中，共線性診斷仍然是通過(guò)多元線性回歸分析來(lái)實(shí)現(xiàn)的，SPSS線性診斷的結(jié)果（表2）顯示6個(gè)自變量的容忍度均大于0.1，方差膨脹因子均小于10，顯示變量間不存在明顯多重共線性，但特征值有兩項(xiàng)很小，分別為0.07、0.01，條件指數(shù)最大為93.5，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)30，說(shuō)明自變量間存在較嚴(yán)重的共線性。對(duì)診斷有多重共線性的自變量，常用的處理方法有：剔除不重要變量、主成分分析法、差分法及嶺回歸等。由于候選指標(biāo)較少，本文根據(jù)自變量相關(guān)系數(shù)表并結(jié)合單變量模型的顯著性檢驗(yàn)結(jié)果，將與其他變量相關(guān)系數(shù)較大且單變量回歸統(tǒng)計(jì)不顯著的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入指標(biāo)從候選指標(biāo)中去掉。此時(shí)再利用SPSS進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)，條件指數(shù)最大值為27.4，小于30，說(shuō)明變量間不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。

五、多變量Logistic回歸分析

在前面工作的基礎(chǔ)上，選擇資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、銷售凈利率、主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率五個(gè)指標(biāo)進(jìn)行多變量Logistic回歸分析，分析結(jié)果見表3。

表3顯示，五變量回歸模型的HL指標(biāo)值為11.51，自由度為8， P＝0.17，沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明模型擬合度較好，并且模型χ2 值為15.23，自由度為5，P=0.01，統(tǒng)計(jì)性顯著，說(shuō)明自變量提供的信息有助于更好地預(yù)測(cè)航班延誤事件是否發(fā)生。根據(jù)表3的回歸結(jié)果可以構(gòu)造如下Logistic模型：

Ln（P/（1-P））=8.15-9.14X1-18.85X2-3.49X3+0.23X4+0.20X5

式中P為航班延誤發(fā)生的概率，X1、X2、X3、X4、X5分別為資產(chǎn)負(fù)債率、 總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、銷售凈利率、主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。表3的回歸結(jié)果顯示，資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、 銷售凈利率的系數(shù)均為負(fù)值（其中銷售凈利率的系數(shù)沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)），說(shuō)明航班延誤的可能性會(huì)隨著資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、銷售凈利率的提高而降低；主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的系數(shù)為正， 但沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)， 說(shuō)明主營(yíng)收入的增長(zhǎng)會(huì)加重航班延誤問(wèn)題，提高固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可能會(huì)造成飛機(jī)日利用率過(guò)高，使飛機(jī)在機(jī)場(chǎng)過(guò)站時(shí)間不足， 影響后續(xù)航班正常率， 或者備用飛機(jī)不足而引發(fā)大面積延誤。

六、結(jié)論與建議

航班延誤問(wèn)題是受到社會(huì)廣泛關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題，航班延誤會(huì)影響消費(fèi)者對(duì)航空公司服務(wù)的滿意度，進(jìn)而影響其對(duì)航班、航空公司的選擇，從而會(huì)影響航空公司的聲譽(yù)、客源和利潤(rùn)，因此航空公司必須對(duì)航班延誤問(wèn)題給予高度重視。本文研究了航空公司財(cái)務(wù)狀況對(duì)航班延誤的影響。Logistic回歸模型統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，航班延誤的可能性會(huì)隨著航空公司資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、銷售凈利率的提高而降低，會(huì)隨著主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高而提高。

筆者認(rèn)為，要解決航班延誤這一問(wèn)題，一方面航空公司應(yīng)采取積極措施降低航班延誤率。在公司計(jì)劃方面航空公司要合理地制定公司計(jì)劃，并將公司資產(chǎn)負(fù)債率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率控制在一個(gè)合理水平，不能為了提高固定資產(chǎn)使用效率而將航班排得過(guò)于緊密，盡量降低航班計(jì)劃原因?qū)е碌难诱`。其次要加強(qiáng)分析，提高航班計(jì)劃編排水平。 航空公司要充分利用自身運(yùn)行控制系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)航班計(jì)劃的空中飛行時(shí)間、地面滑行時(shí)間、機(jī)場(chǎng)過(guò)站時(shí)間進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和分析，對(duì)于計(jì)劃編制不合理的航班應(yīng)及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，提高航班計(jì)劃的準(zhǔn)確度。 航空公司應(yīng)該采取措施提高公司盈利能力，保證有充足的資金用于提高服務(wù)質(zhì)量。航空公司要采取有力措施增強(qiáng)機(jī)務(wù)維修、地面服務(wù)等飛行保障措施，建立系統(tǒng)高效的飛行保障體系。增強(qiáng)機(jī)務(wù)人員飛機(jī)維護(hù)、維修能力，提高維修質(zhì)量和維修速度，在保障飛行安全的前提下盡可能縮小因機(jī)務(wù)原因造成的航班延誤。另一方面， 民航局應(yīng)加強(qiáng)航班延誤治理，保障航班正常。 要完善航班正常標(biāo)準(zhǔn)，修改統(tǒng)計(jì)辦法。明確航空公司、機(jī)場(chǎng)、空管各方面對(duì)保障航班正常的責(zé)任。建立保障航班正常的獎(jiǎng)懲機(jī)制，強(qiáng)化激勵(lì)約束。航空公司、機(jī)場(chǎng)要優(yōu)化地面服務(wù)流程，提高運(yùn)行效率。此外還應(yīng)做好大面積航班延誤后的應(yīng)急處置工作，建立完善大面積航班延誤后應(yīng)急信息中心和指揮中心，制定航班延誤后工作程序，建立完善航班延誤監(jiān)督處罰機(jī)制。

參考文獻(xiàn)：

［1］中國(guó)民用航空局規(guī)劃發(fā)展財(cái)務(wù)司：《2009從統(tǒng)計(jì)看民航》，中國(guó)民航出版社2009年版。

［2］Vasanthakumar N. Bhat，A multivariate analysis of airline flight delays，International Journal of Quality & Reliability Management［J］Vol. 12 No. 2， 1995

篇（5）

財(cái)務(wù)比率分析工作可以針對(duì)公司的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況以及應(yīng)考核的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)做出科學(xué)的評(píng)價(jià)。對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表及時(shí)的分析，可以對(duì)企業(yè)盈利的能力和發(fā)展的狀況，償還債務(wù)的能力擁有較為全面的了解，使企業(yè)決策人員可以針對(duì)企業(yè)整體的財(cái)務(wù)情況實(shí)施科學(xué)準(zhǔn)確的掌控。與此同時(shí)針對(duì)企業(yè)中的相關(guān)財(cái)務(wù)信息實(shí)施有效的分析和比較可以真正的明確影響公司發(fā)展的各個(gè)方面的因素，以此來(lái)進(jìn)行及時(shí)有效的改正，使責(zé)任更加明確，增強(qiáng)了企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化的管理水平，為企業(yè)的健康有序的發(fā)展起到了保障性作用。另外，公司的管理人員通過(guò)財(cái)務(wù)比率的分析可以將公司潛力充分的挖掘出來(lái)，從而實(shí)現(xiàn)公司的預(yù)期目標(biāo)。并且，還可以使投資者的合理投資得到保證。因此，財(cái)務(wù)比率的分析具有十分重要的意義。

二、公司財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)中財(cái)務(wù)比率分析的應(yīng)用

通常來(lái)說(shuō)，社會(huì)當(dāng)中很大一部分的企業(yè)基本都是將各個(gè)方面財(cái)務(wù)報(bào)表在財(cái)務(wù)的比率實(shí)施分析，這其中就涵蓋了企業(yè)固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的負(fù)債信息以及現(xiàn)金流量信息和損失收益表等。針對(duì)這些財(cái)務(wù)方面的比例分析之后可以充分的明確公司當(dāng)中的財(cái)務(wù)情況，想要分析資金的構(gòu)成，需要編制公司資產(chǎn)負(fù)債的分析表進(jìn)行分析。

分析企業(yè)財(cái)務(wù)的過(guò)程中，必須要使企業(yè)資產(chǎn)的負(fù)債表以及利潤(rùn)表和現(xiàn)金的流量表得到充分的利用，從而進(jìn)行財(cái)務(wù)比率的分析。同時(shí)，引進(jìn)非財(cái)務(wù)的控制指標(biāo)，這樣不但可以充分實(shí)現(xiàn)企業(yè)中較為全面與系統(tǒng)性的分析，從而使得企業(yè)當(dāng)中的財(cái)務(wù)狀況評(píng)測(cè)的變的更為精確，使財(cái)務(wù)造假的情況得到有效的抑制，進(jìn)而使廣大投資人員的合法權(quán)益及其經(jīng)濟(jì)收益得到了較為高效的保障。

企業(yè)短期之內(nèi)的償債的能力可以具體的表現(xiàn)出企業(yè)及時(shí)償還短期性債務(wù)能力，通常對(duì)流動(dòng)比率以及現(xiàn)金比率還有速動(dòng)比率的計(jì)算對(duì)公司短期償債能力進(jìn)行相應(yīng)的分析和評(píng)價(jià)。而長(zhǎng)期性的償債能力可以真實(shí)的表現(xiàn)出公司償付到期和長(zhǎng)期承受債務(wù)方面的能力。通常對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的負(fù)債率以及負(fù)債比率和權(quán)益乘數(shù)和利息保障倍數(shù)等比率實(shí)施準(zhǔn)確的計(jì)算和分析還要做出相應(yīng)的評(píng)價(jià)。

公司資金使用的效率以及管理層管理水平的科學(xué)程度都要通過(guò)公司的運(yùn)營(yíng)能力將其反映出來(lái)。通?？梢岳么婊畹闹苻D(zhuǎn)率以及應(yīng)收款的周轉(zhuǎn)率還有整體資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)實(shí)施計(jì)算和分析。針對(duì)公司的盈利能力的分析就是是依照計(jì)算所得出的利潤(rùn)率以及資產(chǎn)和權(quán)益報(bào)酬對(duì)其進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。

三、財(cái)務(wù)比率分析應(yīng)用的幾點(diǎn)建議

對(duì)于公司的現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)方面的分析需要進(jìn)一步的加強(qiáng)，將其作為了解企業(yè)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出情況的主要依據(jù)。對(duì)于公司現(xiàn)金收支和籌資方面的能力以及企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況需要實(shí)施正確的評(píng)測(cè)。企業(yè)需要重點(diǎn)分析企業(yè)中的現(xiàn)金流入和流出的具體結(jié)構(gòu)，與此同時(shí)對(duì)二者的比例實(shí)施針對(duì)性的分析。通過(guò)對(duì)現(xiàn)金總流入結(jié)構(gòu)和企業(yè)的籌資投入以及運(yùn)營(yíng)這幾個(gè)大的方面實(shí)施分析企業(yè)流入的體系。從而可以進(jìn)行及時(shí)有效的掌控，使得企業(yè)資金的流入來(lái)源包括資金數(shù)量所在比重的具體結(jié)構(gòu)。通常情況下，公司整個(gè)資金流入中經(jīng)營(yíng)性資金流入所占的比重越高，也就意味著企業(yè)財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)越小，而公司經(jīng)營(yíng)的情況越好，還可以反映出企業(yè)資金流入的合理性。對(duì)于企業(yè)流出現(xiàn)金的結(jié)構(gòu)分析進(jìn)一步的強(qiáng)化，和企業(yè)現(xiàn)金流入的結(jié)構(gòu)相似，同時(shí)還可以表明企業(yè)現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)的合理程度。

以此為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流入以及流出利率進(jìn)行科學(xué)合理的計(jì)算，不僅要分析企業(yè)中的歷史財(cái)務(wù)信息還需要和其同行業(yè)企業(yè)實(shí)施有效的分析比對(duì)，這樣可以針對(duì)性的分析出企業(yè)的盈利能力是否真正得到了較為有效的上升，企業(yè)的籌資和投資活動(dòng)的保值及其增值工作是否可以得以實(shí)現(xiàn)。

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文章編號(hào)：1672―3198（2014）21―0123―01

股份回購(gòu)是指上市公司回購(gòu)其自身發(fā)行在外的股份，以達(dá)到減資或調(diào)整股本結(jié)構(gòu)等目的的一種公司理財(cái)行為，是上市公司提升股票價(jià)值的重要手段之一。而從股份回購(gòu)的運(yùn)作機(jī)制來(lái)看，股份回購(gòu)在資產(chǎn)負(fù)債表上直接表現(xiàn)為公司實(shí)收資本的減少，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、所有權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，從實(shí)質(zhì)上影響公司的利潤(rùn)指標(biāo)和盈利能力指標(biāo)。

1股份回購(gòu)的意義

1.1優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

上市公司通過(guò)一切有效手段來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，其中通過(guò)股份回購(gòu)在某一時(shí)期能減少該企業(yè)的實(shí)收資本，提高資產(chǎn)負(fù)債率，這樣能緩解企業(yè)面臨的一些問(wèn)題，給企業(yè)帶來(lái)利益。同時(shí)，在實(shí)際操作中，通過(guò)股份回購(gòu)增加企業(yè)負(fù)債比例，使企業(yè)的資產(chǎn)收益率高于企業(yè)債務(wù)，在一定程度上能提高企業(yè)的資產(chǎn)收益率，這樣就避免企業(yè)花周折去借債來(lái)達(dá)到這一目的，而在短時(shí)間內(nèi)便能有效地改善公司的資本結(jié)構(gòu)。

1.2穩(wěn)定公司股價(jià)

股票價(jià)格由股票內(nèi)在價(jià)值和資本市場(chǎng)來(lái)決定。通常在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題的情況下，股市就會(huì)陷入較低迷的狀態(tài)，引起公司大量拋售股票，導(dǎo)致股價(jià)下跌和資金流動(dòng)性減弱的惡性循環(huán)。在股價(jià)下降時(shí)，公司回購(gòu)自己的股票，導(dǎo)致公司股票數(shù)量減少，采取此方式在一定程度上可以提高公司的股票價(jià)格，使投資者看到公司的價(jià)值提升及可觀發(fā)展前景，這樣就能吸引大量投資者進(jìn)行投資，從而幫助公司保障穩(wěn)定的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，維護(hù)公司的股票價(jià)格。

1.3改善股利分配

股票回購(gòu)經(jīng)常被作為公司對(duì)股東的一種回報(bào)手段，與現(xiàn)金股利相比較，是一種更為靈活的股利分配方式。首先，股利分配是依據(jù)股東的持股比例進(jìn)行的，但股票回購(gòu)卻不一定，并不是所有股東都會(huì)有平等的待遇；其次，對(duì)未來(lái)公司的股利分配，股東仍具有對(duì)剩余索取權(quán)，但股票回購(gòu)后，需要股東放棄公司的部分所有權(quán)；再次，股利分配講求的是股利的持續(xù)性和穩(wěn)定性，一旦公司中斷了分配，便被股東認(rèn)為是公司的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了問(wèn)題，由于股票回購(gòu)是一種特殊的分配方式，它可以將現(xiàn)金快速地轉(zhuǎn)到股東的手中，而且對(duì)未來(lái)股利的派發(fā)沒(méi)有任何壓力。

上市公司股份回購(gòu)對(duì)上市公司的治理具有不可替代的現(xiàn)實(shí)作用，但是任何事物都有利弊，股份公司股份回購(gòu)在起作用的同時(shí)也不可避免的存在著局限性。結(jié)合案例具體分析股份回購(gòu)對(duì)公司存在的影響。

2股份回購(gòu)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況的影響

2.1案例背景

寧波華翔電子股份有限公司（簡(jiǎn)稱“寧波華翔”）2011年―2012年期間先后開展了兩次股份回購(gòu)。第一次股份回購(gòu)發(fā)生在2011年5-11月，公司計(jì)劃回購(gòu)總資金不超過(guò)2億元，以不超過(guò)14.5元/股的價(jià)格，回購(gòu)股份不超過(guò)1，379萬(wàn)股。第二次股份回購(gòu)發(fā)生在2012年1-8月，公司擬動(dòng)用不超過(guò)5億元，回購(gòu)價(jià)格不高于7元/股，回購(gòu)股份不超過(guò)7143萬(wàn)股。兩次回購(gòu)發(fā)生時(shí)間十分緊湊，回購(gòu)方式同為集中競(jìng)價(jià)交易。

2.2股份回購(gòu)對(duì)寧波華翔財(cái)務(wù)狀況的影響

（1）回購(gòu)資金過(guò)大，減弱盈利能力。

寧波華翔公司第一次回購(gòu)實(shí)際支付14，420.85萬(wàn)元，第二次回購(gòu)實(shí)際支付金額為15，982.45萬(wàn)元。在短短不到兩年內(nèi)公司進(jìn)行股份回購(gòu)支付的資金超過(guò)30，403.3萬(wàn)元，短期內(nèi)大規(guī)模的回購(gòu)給企業(yè)盈利能力帶來(lái)很大影響。寧波華翔公司凈資產(chǎn)收益率在2010―2012年分別是15.91%、10.57%、9.40%（數(shù)據(jù)來(lái)源：和訊網(wǎng)），從數(shù)據(jù)可以看出，凈資產(chǎn)收益率的降低，說(shuō)明企業(yè)自有資本獲取收益的能力越弱，運(yùn)營(yíng)效益也越差。在回購(gòu)后企業(yè)獲利水平低，沒(méi)有足夠的資金來(lái)彌補(bǔ)股份回購(gòu)所支付的巨額資金，導(dǎo)致公司盈利能力減弱。

（2）支付方式單一，削弱償債能力。

寧波華翔公司使用現(xiàn)金回購(gòu)，這樣必定會(huì)減少流動(dòng)資產(chǎn)，但由于負(fù)債基本保持不變，使資產(chǎn)負(fù)債率提升，尤其是寧波華翔在短短兩年里進(jìn)行了兩次回購(gòu)，很大程度上降低了公司償債能力。寧波華翔公司2010―2012年負(fù)債比率變化表。見表1。

公司主要采用流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等指標(biāo)對(duì)短期償債能力做出評(píng)價(jià)。通常，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的高低直接反映出企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱。表2數(shù)據(jù)顯示，寧波華翔公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率逐年下降，2010年―2012年流動(dòng)比率分別是2.33、1.96、1.44，速動(dòng)比率分別是1.80、1.45、103；隨著流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的大大降低，影響寧波華翔的償債能力；從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，2010―2012年寧波華翔公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別是0.27、0.30、0.41，資產(chǎn)負(fù)債率逐年增加，實(shí)施兩次回購(gòu)后資產(chǎn)負(fù)債率增加了13%，資產(chǎn)負(fù)債率越高表明企業(yè)償債能力越弱。隨著流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的大大降低、資產(chǎn)負(fù)債率的逐年增加和權(quán)益負(fù)債率的逐漸下降，寧波華翔公司的償債能力大大降低，寧波華翔公司在短

3股份回購(gòu)問(wèn)題的解決措施

3.1拓寬融資渠道，以解決回購(gòu)所需資金

在我國(guó)，影響上市公司股票回購(gòu)的重要因素之一是回購(gòu)資金不足，而且大多數(shù)上市公司基本依靠自有資金進(jìn)行回購(gòu)，這樣就加大了回購(gòu)的難度，所以，上市公司需要拓寬回購(gòu)的融資渠道，可以考慮融資回購(gòu)。上市公司使用大量資金進(jìn)行股份回購(gòu)，這會(huì)對(duì)公司的支付壓力變大，導(dǎo)致企業(yè)的利益受損。寧波華翔公司由于股份回購(gòu)金額過(guò)大，企業(yè)現(xiàn)有的資金不足，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降，因此，寧波華翔公司應(yīng)拓寬融資渠道，以解決回購(gòu)所需資金，以保證金額大不會(huì)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生重大影響。公司在實(shí)施回購(gòu)時(shí)，應(yīng)該充分考慮使用債券融資方式來(lái)進(jìn)行股份回購(gòu)，從而保障股票回購(gòu)的順利進(jìn)行。由于發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券具有較低的資金成本，投資者可以在一定時(shí)期將其轉(zhuǎn)換成公司股票，所以，發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券是極好的融資工具。

3.2開展支付方式多樣化

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1因子分析的模型與基本原理和步驟

11因子分析的數(shù)學(xué)模型

因子分析的數(shù)學(xué)模型主要是研究數(shù)學(xué)變量間的復(fù)雜的關(guān)系以及相互依存、相互促進(jìn)的關(guān)系，這種模型的優(yōu)點(diǎn)是可以將復(fù)雜的變量關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)楹?jiǎn)單的公因子的統(tǒng)計(jì)方法，將復(fù)雜問(wèn)題簡(jiǎn)單化。

12因子分析模型的基本原理與步驟

對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化變換。首先需要假設(shè)因子分析方法中存在多個(gè)原指標(biāo)，為其命名??j，現(xiàn)在存在i個(gè)樣品，并且將觀察值做關(guān)系變換后就會(huì)出現(xiàn)均值與標(biāo)準(zhǔn)差，然后根據(jù)相關(guān)系數(shù)列出方程，最終便可得出特征向量矩陣和特征值，這樣便完成了對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的轉(zhuǎn)變。

建立因子模型，并確定因子貢獻(xiàn)率以及累計(jì)貢獻(xiàn)率。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化后得出相對(duì)應(yīng)的值建立公因子與單因子間的關(guān)系方程，其中方程中存在的主因子會(huì)反映出某些信息中難以觀測(cè)出來(lái)的潛在變量。建立因子模型，根據(jù)其中的質(zhì)變判斷哪個(gè)因子作用較大，并可得出因子貢獻(xiàn)率的方程，便可以根據(jù)因子的貢獻(xiàn)率占整個(gè)貢獻(xiàn)程度的比重，最終就可以確定因子貢獻(xiàn)率與累計(jì)貢獻(xiàn)率。

因子載荷矩陣變換和旋轉(zhuǎn)，并計(jì)算因子得分。根據(jù)因子模型矩陣可以得到初始因子的模型，如果因子之間的載荷存在的差異性不大的話，就難以對(duì)因子進(jìn)行準(zhǔn)確的解釋，所以需要通過(guò)為因子建立坐標(biāo)軸這樣的方法進(jìn)行正確的解釋。同時(shí)通過(guò)旋轉(zhuǎn)和計(jì)算可以得到比較合理的因子載荷矩陣，這樣求出的公司財(cái)務(wù)狀況的綜合分析報(bào)表就會(huì)比較科學(xué)。

對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行因子分析法，其具體步驟如下：

首先對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)數(shù)值進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，處理后變量均值為0，方差為1。根據(jù)下面的公式進(jìn)行分析處理：

Yij=[SX（]Xij-minXj[]maxXj-minXj[SX）]， i=1， 2， …， n；j=1， 2， …， p

該公式中，Xij表示第i個(gè)上市公司的第j個(gè)指標(biāo)，Yij是表示的標(biāo)準(zhǔn)化后的指標(biāo)值。通過(guò)原始數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算出標(biāo)準(zhǔn)化矩陣Y 的相關(guān)矩陣R。

通過(guò)相關(guān)矩陣R計(jì)算其特征值及正交化特征向量。

計(jì)算特征根的累計(jì)貢獻(xiàn)值。

計(jì)算綜合評(píng)價(jià)得分，以判斷公司的財(cái)務(wù)狀況。

13因子分析的可行性檢驗(yàn)

根據(jù)SPSS 190（求樣本相關(guān)系數(shù)矩陣的軟件）得出的結(jié)果，KMO檢驗(yàn)會(huì)從樣本中抽取足夠的樣本進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)值是介于0～1之間，這是標(biāo)準(zhǔn)情況下的要求。倘若統(tǒng)計(jì)出來(lái)的數(shù)值在05～1之間，就表明可以對(duì)因子進(jìn)行分析與研究；那么如果統(tǒng)計(jì)值是小于05，則表明對(duì)因子的分析是不合適，需要重新進(jìn)行調(diào)整與統(tǒng)計(jì)。

14因子變量的確認(rèn)

通過(guò)前面的步驟得出的相關(guān)矩陣系數(shù)的特征值、貢獻(xiàn)率、累計(jì)貢獻(xiàn)率的數(shù)值，就可以提取因子的變量，前面的步驟都是確認(rèn)因子變量的前提條件與主要依據(jù)。上述步驟中得出的特征值大于1以及累計(jì)貢獻(xiàn)率大于85%，這是提取因子變量的原則，這主要是通過(guò)成分分析方法得出的結(jié)果。

15因子變量的命名

為了便于利用因子變量來(lái)分析公司財(cái)務(wù)狀況，需要對(duì)因子變量進(jìn)行命名。其中因子存在主因子，一般情況下用F1表示，因?yàn)樗谑找嬖鲩L(zhǎng)率、凈增長(zhǎng)率以及利潤(rùn)總的增長(zhǎng)率中因子載荷值最大。這三個(gè)指標(biāo)反映了公司的盈利能力，F(xiàn)1就是企業(yè)盈利能力的第一主因子；F2則代表的含義是第二主因子，它在流動(dòng)比率、速度比率以及資產(chǎn)負(fù)債率中的比重較大，反映企業(yè)的償債能力；第三主因子則用F3表示，作為凈資產(chǎn)收益、成本費(fèi)用利率表、銷售凈利率三者中載荷的因子量最多，反映了企業(yè)的成長(zhǎng)能力，通過(guò)它可以清晰了解企業(yè)的未來(lái)成長(zhǎng)狀況；最后第四主因子F4，它則是在固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)二者中的載荷的因子量最多的指標(biāo)，反映的是企業(yè)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)能力，通過(guò)對(duì)第四主因子的了解與分析，可以幫助企業(yè)更好地進(jìn)行決策。

2公司財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)體系的設(shè)置

分析公司財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)研究時(shí)需要設(shè)置指標(biāo)體系，同時(shí)也需要遵守以下基本原則。

21整體性原則

設(shè)置的公司財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)體系首先就需要能夠反映出公司的整體狀況，遵循整體性原則就需要保證這個(gè)指標(biāo)體系在對(duì)公司情況進(jìn)行整體評(píng)價(jià)時(shí)保證評(píng)價(jià)的整體效果，大于各類分指標(biāo)情況的總和。同時(shí)需要注意的是，設(shè)置的指標(biāo)體系需要的是層次結(jié)構(gòu)要清晰明了，在反映公司情況時(shí)能夠抓住主要問(wèn)題，同時(shí)也不能忽視次要，保證評(píng)價(jià)的整體、全面以及可信度。

22可比性原則

公司財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)體系的設(shè)置與其設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)需要符合實(shí)際要求，這樣就便于比較，存在可比性。設(shè)置的指標(biāo)間如果存在比較明顯的包含或相似關(guān)系，就需要適當(dāng)?shù)貙?duì)其進(jìn)行調(diào)整與刪減，消除相關(guān)以及包含關(guān)系。對(duì)于不相似且不具有包含關(guān)系的指標(biāo)在進(jìn)行分析或調(diào)整時(shí)要避免將其進(jìn)行相同的方法或?qū)⑵湟曌黝愃脐P(guān)系進(jìn)行處理，保證指標(biāo)間存在可比性。

23科學(xué)性原則

在對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)體系進(jìn)行設(shè)置時(shí)，要有科學(xué)的指導(dǎo)理論，指標(biāo)內(nèi)部存在的自然關(guān)系為依據(jù)，并采用定性與定量的分析方法相結(jié)合，正確合理地反映公司的整體情況以及內(nèi)部間的本質(zhì)聯(lián)系與關(guān)系。定量的分析方法主要指的是將指標(biāo)間的絕對(duì)量與相對(duì)論間的關(guān)系結(jié)合起來(lái)進(jìn)行作用的方法，能夠通過(guò)其反映強(qiáng)度與密度分析財(cái)務(wù)主要使用情況；而定性的分析方法可以進(jìn)行適當(dāng)?shù)牧炕幚?。兩者的?yōu)勢(shì)結(jié)合、劣勢(shì)補(bǔ)充，對(duì)于建立公司綜合評(píng)價(jià)模型有重大益處。

24實(shí)用性原則

對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)指標(biāo)有幾項(xiàng)要求，首先指標(biāo)的含義要清晰明了、指標(biāo)中的數(shù)據(jù)要符合規(guī)范以及收集到的資料力求簡(jiǎn)單、方便查閱。對(duì)于指標(biāo)的設(shè)置當(dāng)然是需要符合國(guó)家法律法規(guī)以及相關(guān)方針的規(guī)定，如有違反，則需進(jìn)行修改或刪除；評(píng)價(jià)模型設(shè)計(jì)要符合實(shí)際，便于操作，計(jì)算的方法要易于理解，同時(shí)需要將操作應(yīng)用于計(jì)算機(jī)上，保證評(píng)價(jià)結(jié)果的全面與合理。

3因子分析模型在各大上市公司的應(yīng)用

31在房地產(chǎn)上市公司的應(yīng)用

D公司屬于房地產(chǎn)上市公司，在這幾年時(shí)間內(nèi)D公司不斷發(fā)展，但還是存在流動(dòng)比率與負(fù)債率相對(duì)較低等問(wèn)題，同時(shí)由于國(guó)內(nèi)外政策的不斷變化，導(dǎo)致其承受著極大風(fēng)險(xiǎn)。為此本文將重點(diǎn)以D公司的經(jīng)營(yíng)情況為例，分析因子分析模型在該公司中的實(shí)際運(yùn)用。按照數(shù)據(jù)可獲得性以及完整性，這里將選擇2004―2011年的29組財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。

首先，檢驗(yàn)數(shù)據(jù)。在開始展開因子分析前，需要開展KMO測(cè)定工作，進(jìn)而明確相關(guān)數(shù)據(jù)是否能夠開展精減工作。根據(jù)SPSS 160軟件計(jì)算得到的結(jié)果發(fā)現(xiàn)KMO值等于0607，該數(shù)值明顯高于05，由此能夠知道數(shù)據(jù)可以實(shí)施主成分分析。

其次，需要提取公因子。下表中數(shù)據(jù)表示的含義是各個(gè)因子與變量?jī)烧叻讲畹呢暙I(xiàn)情況。其中具體分為兩個(gè)不同的部分，其一表示的是所有因子對(duì)應(yīng)的累?貢獻(xiàn)率、方差貢獻(xiàn)率以及因子特征值；其二則是特征值明顯高于1的公共因子特性。根據(jù)總方差分解表能夠知道，其中主要將選擇五個(gè)因子，且這些因子能夠包括14個(gè)原始變量信息的8966%，因此得到的公共因子結(jié)果屬于滿意。

根據(jù)測(cè)度財(cái)務(wù)綜合因子不能針對(duì)全部變量展開評(píng)價(jià)，貢獻(xiàn)率加權(quán)可以得到公式F=008732F5+012767F4+013948F3+018389F2+035824F1

通過(guò)上述公式能夠知道D公司各個(gè)季度財(cái)務(wù)狀況，若F值更大，那么對(duì)應(yīng)D公司經(jīng)營(yíng)情況也將更好，且財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也將更小。

32在旅游行業(yè)的應(yīng)用

目前旅游行業(yè)蓬勃發(fā)展，而旅游業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況和公司的發(fā)展水平以及出現(xiàn)的各種各樣的阻礙發(fā)展的因素，都是我們需要關(guān)注的方面。而利用因子分析模型對(duì)公司的財(cái)務(wù)展開研究，就必須根據(jù)系統(tǒng)性原則來(lái)，就是根據(jù)公司的盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力、成長(zhǎng)能力和償債能力以及企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)這五個(gè)方面，對(duì)整個(gè)公司的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行全面考察和分析。在這個(gè)過(guò)程中，我們必須保證信息的完整性及其可信性；科學(xué)性原則也很重要，旅游公司必須科學(xué)合理地對(duì)所有的指標(biāo)有一個(gè)清晰的結(jié)構(gòu)，所有的因子分明，既要實(shí)現(xiàn)短期效益又要考慮長(zhǎng)期效益，不僅要進(jìn)行定量分析，定性分析也是關(guān)鍵；最重要的是分析結(jié)果要具有可比性，才能對(duì)旅游上市公司有積極作用。

4對(duì)策

41改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的對(duì)策

一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不如預(yù)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的時(shí)候，會(huì)出現(xiàn)以下幾個(gè)方面的問(wèn)題：一是企業(yè)的償債能力減弱，有時(shí)候企業(yè)的全部資金甚至無(wú)法償清所有的債務(wù)；二是企業(yè)長(zhǎng)期無(wú)法盈利，經(jīng)濟(jì)效益不明顯，這樣的狀況如果持續(xù)下去企業(yè)就會(huì)面臨破產(chǎn)；三是企業(yè)對(duì)于資產(chǎn)的管理水平有所下降，不能有效地保管資產(chǎn)和促進(jìn)資產(chǎn)的高效利用；四是這個(gè)企業(yè)已經(jīng)沒(méi)有什么發(fā)展的空間，企業(yè)一味地依賴于外延來(lái)擴(kuò)大再生產(chǎn)的范圍，但是由于企業(yè)本身的資金力量比較薄弱，再加上技術(shù)水平跟不上，這樣就造成經(jīng)營(yíng)能力不足、經(jīng)濟(jì)效益達(dá)不到預(yù)期的局面。與此同時(shí)，由于企業(yè)資金的流動(dòng)性和收益性往往不一致，所以這也在一定程度上會(huì)引起企業(yè)資金的非良性循環(huán)。所以對(duì)一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，首先是要根據(jù)自身財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行全面的分析和評(píng)價(jià)，然后找出問(wèn)題出現(xiàn)的主要原因，最后根據(jù)這些情況來(lái)制訂出一套解決方案。

42研究的局限性和改進(jìn)之處

通常情況下，公司的財(cái)務(wù)狀況一般由這五個(gè)因子來(lái)決定，即資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力因子、盈利能力因子、成長(zhǎng)能力因子、償債能力因子和市場(chǎng)價(jià)值因子，通過(guò)研究這五個(gè)因子，投資者就可以對(duì)要進(jìn)行投資的公司的財(cái)務(wù)狀況有一個(gè)明確的認(rèn)識(shí)，但是，這種研究模型也存在一定的問(wèn)題。

一方面，采用因子分析模型來(lái)分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況具有前提條件，因子分析模式是在理論規(guī)范研究的基礎(chǔ)上再來(lái)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，所以這就決定了在分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的時(shí)候，只會(huì)選取財(cái)務(wù)指標(biāo)本身而不會(huì)去選擇其余的財(cái)務(wù)狀況，即使是一些和財(cái)務(wù)狀況有密切聯(lián)系的變量也不會(huì)被納入分析范圍之內(nèi)，比如國(guó)家的一些經(jīng)濟(jì)政策，公司財(cái)務(wù)人員的管理水平以及他們的技術(shù)水平和道德素質(zhì)，同時(shí)，還有一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)也會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，但是采用因子分析模式就沒(méi)有將這些重要的變量加以分析。因此，財(cái)務(wù)分析人員要根據(jù)實(shí)際情況，采取合適的方法來(lái)解決問(wèn)題。

篇（8）

一、杜邦分析體系介紹

杜邦分析體系其最初是杜邦公司成功應(yīng)用，因而得名。運(yùn)用該體系可以在一定程度上對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行有效的分析。該體系是以權(quán)益凈利率為龍頭，以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為分支，重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力和杠桿水平。

二、運(yùn)用杜邦分析法進(jìn)行實(shí)例分析

1.蘇寧云商簡(jiǎn)介

蘇寧云商（股票代碼002024），創(chuàng)立于江蘇南京，是中國(guó)3C（家電、電腦、通訊）家電連鎖零售企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，其主要經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目：家用電器、電子產(chǎn)品、辦公設(shè)備、通訊產(chǎn)品及配件銷售和服務(wù)、實(shí)體投資、場(chǎng)地租賃、柜臺(tái)出租等，公司在家用電器專營(yíng)連鎖經(jīng)營(yíng)行業(yè)內(nèi)具的地位顯赫。

蘇寧云商部分財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)（上：利潤(rùn)表；下：杜邦分析體系部分圖）

2.運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析法對(duì)蘇寧云商財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行報(bào)表分析

對(duì)凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分析：如上圖數(shù)據(jù)可知，除2012年凈資產(chǎn)收益率為10.61%外，2013年――2014年凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)出緩慢增長(zhǎng)趨勢(shì)。企業(yè)投資者在很大程度上依據(jù)凈資產(chǎn)收益率的高低，來(lái)判斷是否對(duì)企業(yè)繼續(xù)投資或轉(zhuǎn)讓股份。將凈資產(chǎn)收益率分解為權(quán)益乘數(shù)和總資產(chǎn)凈利率分析如下：

凈資產(chǎn)收益率=權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)凈利率

2012年：10.61%=2.62×3.69%；2013年：1.31%=2.87×0.13%；2014年：2.78%=2.78×1.00%

通過(guò)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的分解可以明顯的觀察到，該公司凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)主要在于總資產(chǎn)凈利率（資產(chǎn)利用率）的變動(dòng)。權(quán)益乘數(shù)在最近三年一直保持相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)，下面再對(duì)總資產(chǎn)凈利率進(jìn)行分解分析。

總資產(chǎn)凈利率=營(yíng)業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2012年：3.69%=2.55×144.70%；2013年：0.13%=0.10×132.93%；2014年：1.00%=0.76%×132.48%；

通過(guò)上述分析可以比較出從2012-2014年?duì)I業(yè)凈利率變動(dòng)幅度較大，而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)幅度較小，從而引起總資產(chǎn)凈利率變化不定，說(shuō)明公司沒(méi)有對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行很好的利用，沒(méi)有很好的控制投資報(bào)酬率，下面主要對(duì)營(yíng)業(yè)凈利率進(jìn)行分析

營(yíng)業(yè)凈利率=凈利潤(rùn)÷營(yíng)業(yè)收入

2012年：2.55%=25.1÷984；2013年：0.10%=1.04÷1053；2014年：0.76%=8.24÷1089

篇（9）

一、引言

EVA（economic value added）又稱經(jīng)濟(jì)附加值，起源于古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的“剩余收益（residual income， RI）”這一概念，是美國(guó)思騰思特（Stern & Stewart）咨詢公司在1982年提出并實(shí)施的一套以經(jīng)濟(jì)增加值理念為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)、決策機(jī)制以及激勵(lì)報(bào)酬制度。它是基于稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)和產(chǎn)生這些利潤(rùn)所投入的資本總成本的一種企業(yè)績(jī)效財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法。目前，世界上許多知名的跨國(guó)公司比如可口可樂(lè)、寶潔、通用電氣、聯(lián)邦快遞等這次公司都先后采用這種方法來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)和企業(yè)內(nèi)部各個(gè)部門的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。在我國(guó)，國(guó)資委在2010年對(duì)央企的第三任期的考核中加入了EVA指標(biāo)，全面推行經(jīng)濟(jì)增加值考核。

EVA評(píng)價(jià)方法它考慮的是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，即資本利潤(rùn)，這樣就能較為真實(shí)的評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力，使得反映出來(lái)的信息能夠更為真實(shí)、準(zhǔn)確。

二、運(yùn)用EVA方法進(jìn)行分析

本文選取了20家房地產(chǎn)上市公司作為樣本進(jìn)行研究，數(shù)據(jù)選自上交所公布的各公司2011年年報(bào)。

（一） EVA的計(jì)算。

調(diào)整后的資本總額=股東權(quán)益合計(jì)+遞延負(fù)債貸方余額+累計(jì)商譽(yù)攤銷+各種準(zhǔn)備金+研究開發(fā)費(fèi)用的資本化金額+短期借款+長(zhǎng)期借款-遞延資產(chǎn)借方余額-一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款-應(yīng)付債券-在建工程凈值

加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC是根據(jù)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的單位成本和股本資本的單位成本各自所占權(quán)重計(jì)算的平均資本成本率。資本成本率反映了全部投資者對(duì)投入資本的回報(bào)要求。在中國(guó)目前的條件按銀行人民幣貸款一年期基準(zhǔn)利率下浮百分之十來(lái)確定。2011年中國(guó)銀行人民幣貸款一年期基準(zhǔn)利率為6.56%，由此得加權(quán)平均資本成本為6.56%×（1-10%）為5.904%。

（二） 計(jì)算結(jié)果。

四、結(jié)論

（一） 結(jié)果評(píng)價(jià)。

從上表可以看出，絕大部分企業(yè)的EVA為正值，這說(shuō)明經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去企業(yè)全部資本成本后有剩余，股東的投資得到了回報(bào)，管理者為企業(yè)或股東創(chuàng)造了財(cái)富。而少數(shù)企業(yè)的EVA為負(fù)值，則表明這些企業(yè)股東的投入沒(méi)有回報(bào)，并且管理者在損害企業(yè)或股東的財(cái)富。

（二）EVA分析方法的優(yōu)缺點(diǎn)。

EVA最大的特點(diǎn)就是它與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)不同，它充分考慮了企業(yè)投入資本的機(jī)會(huì)成本，因此，我們可以說(shuō)它是資本利潤(rùn)。另外，EVA是在傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)指標(biāo)上經(jīng)過(guò)一系列的調(diào)整，這樣做可以消除因子分析方法中直接利用報(bào)表中數(shù)據(jù)產(chǎn)生的對(duì)真實(shí)情況的扭曲。它著眼于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，如產(chǎn)品的研究開發(fā)，人力資源的培養(yǎng)等，這些都是鼓勵(lì)企業(yè)的管理者們放眼于企業(yè)的未來(lái)，追求企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和發(fā)展。但是，EVA非常顯著的一個(gè)缺點(diǎn)就是，在進(jìn)行計(jì)算的時(shí)候，對(duì)指標(biāo)的調(diào)整項(xiàng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止本文所用的那幾項(xiàng)，Stern & Steward公司就曾提出了多達(dá)一百六十四項(xiàng)的調(diào)整項(xiàng)目，以保持結(jié)果的真實(shí)性和透明性，但是基本上沒(méi)有公司能做到調(diào)整一百多項(xiàng)，所以國(guó)內(nèi)外大多數(shù)公司一般只進(jìn)行5-10項(xiàng)的調(diào)整，來(lái)基本反映企業(yè)的資本利潤(rùn)。

綜上所述，EVA指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)是不言而喻的，但是也存在很多缺陷，例如數(shù)據(jù)調(diào)整存在一定的局限性，這就需要進(jìn)一步去實(shí)踐和研究。在未來(lái)對(duì)EVA的研究中，對(duì)于公司實(shí)行的EVA管理將如何與其他評(píng)價(jià)方法相結(jié)合，便顯得十分重要。

參考文獻(xiàn)：

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一、湯臣倍健公司概況

（1）重視品牌理念。湯臣倍健在2004年提出“取自全球，健康全家”的品牌理念，在全球范圍內(nèi)嚴(yán)格篩選高品質(zhì)原料，形成產(chǎn)品品質(zhì)差異化優(yōu)勢(shì)。具體來(lái)說(shuō)，湯臣倍健的全球品質(zhì)戰(zhàn)略分為三步：第一步，在全球范圍內(nèi)采購(gòu)優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品原料；第二步，在合適的地方建立原料專供基地以保證原料品質(zhì)的穩(wěn)定性；第三步，待時(shí)機(jī)成熟，公司將效仿行業(yè)巨頭安利紐崔萊，建立自有的有機(jī)農(nóng)場(chǎng)，為公司產(chǎn)品提供原料。湯臣倍健“三步走”的第一步已基本落實(shí)。自公司成立以來(lái)，公司采購(gòu)于國(guó)外的原材料比例不斷升高：2009年，公司有一半的原料來(lái)自于國(guó)外進(jìn)口，至2012年底主要原料進(jìn)口比例達(dá)到76.41%。2012年，湯臣倍健又在巴西建立了兩個(gè)專屬的原料基地――巴西著名食品原料生產(chǎn)商Duas Rodas公司和巴西最大的綠蜂膠原料生產(chǎn)商APIS FLORA，這兩家公司分別為湯臣倍健專供針葉櫻桃粉和巴西綠蜂膠，這也意味著后者邁出了原材料全球化的第二步。經(jīng)過(guò)多年的潛心發(fā)展，湯臣倍健建立了涵蓋軟膠囊、硬膠囊、片劑、粉劑等多個(gè)劑型的專業(yè)生產(chǎn)基地，擁有行業(yè)非直銷領(lǐng)域領(lǐng)先的銷售網(wǎng)絡(luò)和連鎖網(wǎng)絡(luò)以及行業(yè)內(nèi)強(qiáng)勢(shì)的渠道性品牌，是目前我國(guó)民族品牌中較少能夠與外資品牌相競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)之一。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2008年該公司在中國(guó)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)非直銷領(lǐng)域的市場(chǎng)份額達(dá)10%，位居首位，且近年來(lái)這一比例仍在上升，湯臣倍健已成為中國(guó)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)非直銷領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

（2）重視產(chǎn)品研發(fā)。作為國(guó)內(nèi)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)非直銷領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，湯臣倍健具備極強(qiáng)的渠道拓展和管理能力，占據(jù)了市場(chǎng)上最優(yōu)質(zhì)的渠道終端，建立了行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的銷售體系。截止2010年6月末，與該公司合作的經(jīng)銷商達(dá)240多個(gè)，公司擁有覆蓋全國(guó)的9000多個(gè)零售終端，其中3900多個(gè)以專柜形式銷售并配有營(yíng)養(yǎng)顧問(wèn)，此外，公司還積極拓展銷售模式，開設(shè)了164家專賣公司產(chǎn)品的連鎖經(jīng)營(yíng)店；公司產(chǎn)品已進(jìn)入63個(gè)全國(guó)百?gòu)?qiáng)連鎖藥店和多家全國(guó)百?gòu)?qiáng)商業(yè)超市，銷售渠道規(guī)模居于行業(yè)領(lǐng)先地位。湯臣倍健極為重視產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新，擁有27個(gè)國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)的營(yíng)養(yǎng)素補(bǔ)充劑和保健食品批準(zhǔn)證書，是行業(yè)內(nèi)擁有此類批準(zhǔn)證書最多的企業(yè)之一。此外，該公司正在受讓的營(yíng)養(yǎng)素補(bǔ)充劑和保健食品生產(chǎn)技術(shù)有7項(xiàng)，轉(zhuǎn)讓完成后公司將相應(yīng)獲得7個(gè)注冊(cè)批準(zhǔn)證書；同時(shí)，該公司還擁有多項(xiàng)正在注冊(cè)以及正處于試驗(yàn)階段的營(yíng)養(yǎng)素補(bǔ)充劑和保健食品生產(chǎn)技術(shù)。我們認(rèn)為，湯臣倍健領(lǐng)先于同行的營(yíng)養(yǎng)素補(bǔ)充劑和保健食品批準(zhǔn)證書數(shù)量，顯示了其極強(qiáng)的研發(fā)創(chuàng)新能力和后續(xù)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

二、財(cái)務(wù)分析必要性與注意問(wèn)題

財(cái)務(wù)分析是運(yùn)用財(cái)務(wù)信息（財(cái)務(wù)報(bào)告、可行性報(bào)告等），對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果及未來(lái)前景作出的一種評(píng)價(jià)。通過(guò)這種評(píng)價(jià)，可以為經(jīng)營(yíng)決策、財(cái)務(wù)預(yù)算和過(guò)程控制提供廣泛的幫助。財(cái)務(wù)分析主要利用財(cái)務(wù)報(bào)表中的大量數(shù)據(jù)，根據(jù)需要計(jì)算出很多有意義的比率，這些比率涉及到企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理的各個(gè)方面。譬如：流動(dòng)比率200% （流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債），說(shuō)明每100元流動(dòng)負(fù)債有200元的流動(dòng)資產(chǎn)作保證，也就是說(shuō)，企業(yè)的短期償債能力比較強(qiáng)。這個(gè)比率涉及到貨幣資金、應(yīng)收款項(xiàng)、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)和短期借款、應(yīng)付款項(xiàng)、預(yù)提費(fèi)用等流動(dòng)負(fù)債的管理。又譬如：年資本收益率30% （稅后利潤(rùn)/實(shí)收資本），說(shuō)明股東投資100元年獲利30元，也就是說(shuō)，企業(yè)的獲利能力比較強(qiáng)。這個(gè)比率涉及到銷售、成本、費(fèi)用等利潤(rùn)組成及實(shí)收資本的管理。通過(guò)財(cái)務(wù)分析，政府（協(xié)會(huì)）可以了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和社會(huì)資源的分配情況，并以此作為財(cái)稅、金融、物價(jià)、投資、進(jìn)出口等經(jīng)濟(jì)政策的依據(jù)。經(jīng)營(yíng)者可以總結(jié)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中成功的經(jīng)驗(yàn)；吸取經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中失敗的教訓(xùn)；找出進(jìn)一步提高經(jīng)濟(jì)效益的瓶頸，并制訂出應(yīng)對(duì)措施。債權(quán)人可以重點(diǎn)了解企業(yè)的償債能力，了解其債權(quán)本金和利息的保障程度，以及債務(wù)人是否有足夠的能力按期償還債務(wù)。投資者可以重點(diǎn)了解企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、投資回報(bào)、發(fā)展趨勢(shì)、公司價(jià)值和企業(yè)未來(lái)的獲利能力，以判斷其投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，財(cái)務(wù)分析的質(zhì)量就非常重要，不能誤導(dǎo)。要保證財(cái)務(wù)分析的質(zhì)量，應(yīng)該注意以下幾個(gè)問(wèn)題：

首先，財(cái)務(wù)分析不僅僅是財(cái)務(wù)部門的事譬如成本分析，涉及生產(chǎn)、技術(shù)、供應(yīng)、質(zhì)量、財(cái)務(wù)、生產(chǎn)車間等部門。又譬如項(xiàng)目專項(xiàng)分析，及到項(xiàng)目管理。因此，筆者經(jīng)常對(duì)財(cái)務(wù)人員講，做財(cái)務(wù)分析，不能就數(shù)字談數(shù)字，數(shù)字的背后是市場(chǎng)、是管理、是技術(shù)、是機(jī)制等。你要分析得深、分析得透，不深入一線、沒(méi)有其他部門和分廠車間的配合，是不行的。

其次，財(cái)務(wù)報(bào)告、可行性報(bào)告等信息資料必須真實(shí)、及時(shí)、準(zhǔn)確這些信息大部分來(lái)自于會(huì)計(jì)核算，因此，會(huì)計(jì)核算必須真實(shí)、及時(shí)、準(zhǔn)確。這取決于管理人員特別是財(cái)會(huì)人員的素質(zhì)和企業(yè)管理基礎(chǔ)工作（基礎(chǔ)數(shù)據(jù)錯(cuò)了，財(cái)務(wù)報(bào)告提供的信息也是錯(cuò)的）。

最后，要注意財(cái)務(wù)指標(biāo)的可比性。財(cái)務(wù)分析所依據(jù)的財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)往往由于會(huì)計(jì)核算方法不同而有差異。如：不同的折舊方法，不同的計(jì)價(jià)方法，不同的準(zhǔn)備金，不同的財(cái)務(wù)利息等，就會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果。目的要明確，抓住主要矛盾，有針對(duì)性、實(shí)效性。財(cái)務(wù)分析不是目的，目的是通過(guò)分析為經(jīng)營(yíng)決策、財(cái)務(wù)預(yù)算和過(guò)程控制提供廣泛的幫助。因此，分析要抓住主要矛盾，有針對(duì)性、實(shí)效性。實(shí)事求是，客觀反映，用數(shù)據(jù)和案例說(shuō)話，要分析透報(bào)喜不報(bào)憂和報(bào)憂不報(bào)喜都是不全面的。

三、帕利普分析體系對(duì)湯臣倍健公司重要意義

每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率這三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，用于判斷上市公司的收益狀況，一直受到證券市場(chǎng)參與各方的極大關(guān)注。證券信息機(jī)構(gòu)定期公布按照這三項(xiàng)指標(biāo)高低排序的上市公司排行榜，亦可見其重要性。其中，凈資產(chǎn)收益率是三個(gè)財(cái)務(wù)比率中綜合性最強(qiáng)、最具代表性的一個(gè)指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的可靠性直接影響投資者的決策。而帕利普財(cái)務(wù)分析體系（簡(jiǎn)稱杜帕利普） 是對(duì)凈資產(chǎn)收益率的綜合分析，因此杜邦財(cái)務(wù)分析體系在分析上市公司財(cái)務(wù)狀況中占有重要地位。

四、帕利普財(cái)務(wù)分析體系

（一）帕利普財(cái)務(wù)分析體系的理論分析

（1）可持續(xù)增長(zhǎng)率――統(tǒng)一財(cái)務(wù)比率。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看企業(yè)的價(jià)值取決于企業(yè)的盈利和增長(zhǎng)能力。這兩項(xiàng)能力又取決于其產(chǎn)品市場(chǎng)戰(zhàn)略和資本市場(chǎng)戰(zhàn)略；而產(chǎn)品市場(chǎng)戰(zhàn)略包括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略，資本市場(chǎng)戰(zhàn)略又包括融資戰(zhàn)略和股利政策。財(cái)務(wù)分析的目的就是評(píng)價(jià)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理、投資管理、融資戰(zhàn)略和股利政策四個(gè)領(lǐng)域的管理效果?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率是企業(yè)在保持利潤(rùn)能力和財(cái)務(wù)政策不變的情況下能夠達(dá)到的增長(zhǎng)比率，它取決于凈資產(chǎn)收益率和股利政策。因此，可持續(xù)增長(zhǎng)率將企業(yè)的各種財(cái)務(wù)比率統(tǒng)一起來(lái)，以評(píng)估企業(yè)的增長(zhǎng)戰(zhàn)略是否可持續(xù)，其原理如表所示。

可持續(xù)增長(zhǎng)率=凈資產(chǎn)收益率x（1一股利支付比率）

股利支付比率=支付的現(xiàn)金股利/凈利潤(rùn)

凈資產(chǎn)收益率（ROE）=凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益平均余額

（2）分析利潤(rùn)動(dòng)因―分解凈資產(chǎn)收益率。企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率受兩個(gè)因素的影響：企業(yè)利用資產(chǎn)的有效性、與股東的投資相比企業(yè)的資產(chǎn)基礎(chǔ)有多大。凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)收益率x財(cái)務(wù)杠桿。為了更直觀地了解利潤(rùn)的動(dòng)因，我們將凈資產(chǎn)收益率進(jìn)一步分解為：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)率x資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x財(cái)務(wù)杠桿。此分解后的公式表明：影響企業(yè)凈利潤(rùn)的動(dòng)因是凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)杠桿作用。

（3）評(píng)估經(jīng)營(yíng)管理――分解凈利潤(rùn)率。凈利潤(rùn)率表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利能力，因此，對(duì)凈利潤(rùn)率進(jìn)行分解能夠評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理效率。常用的分析工具是共同尺度損益表，即該表中的所有項(xiàng)目都用一個(gè)銷售收人比率表示。共同尺度損益表可用于企業(yè)一段時(shí)間損益表各項(xiàng)目的縱向比較，也可用于行業(yè)內(nèi)企業(yè)間的橫向比較。通過(guò)分析共同尺度損益表，我們可以了解企業(yè)的毛利率與其競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的關(guān)系、變動(dòng)的主要原因、期間費(fèi)用率與其競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系、變動(dòng)的原因、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理的效率等問(wèn)題。

（4）評(píng)估投資管理――分解資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的詳細(xì)分析可評(píng)估企業(yè)投資管理的效率。資產(chǎn)管理分為：流動(dòng)資金管理和長(zhǎng)期資產(chǎn)管理。流動(dòng)資金管理分析的重點(diǎn)在應(yīng)收賬款、存貨和應(yīng)付賬款。評(píng)估資產(chǎn)管理效率的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)有：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率。通過(guò)分析這些財(cái)務(wù)指標(biāo)可評(píng)估企業(yè)的投資管理效果。

（5）評(píng)估財(cái)務(wù)管理――檢驗(yàn)財(cái)務(wù)杠桿的作用。財(cái)務(wù)杠桿使企業(yè)擁有大于其產(chǎn)權(quán)的資產(chǎn)基礎(chǔ)，即企業(yè)通過(guò)借款和一些不計(jì)息債務(wù)等來(lái)增加資本。只要債務(wù)的成本低于資產(chǎn)收益率，財(cái)務(wù)杠桿就可以提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，但同時(shí)財(cái)務(wù)杠桿也加大了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)程度的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、超速動(dòng)比率和營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)比率等流動(dòng)性比率以及資產(chǎn)負(fù)債比率、有形凈值負(fù)債率和利息保障倍數(shù)等長(zhǎng)期償債比率。

（二）帕利普財(cái)務(wù)分析體系的優(yōu)勢(shì)

首先，帕利普財(cái)務(wù)綜合分析體系是對(duì)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的變形和補(bǔ)充，使其不斷完善與發(fā)展。它繼承了杜邦財(cái)務(wù)綜合分析的優(yōu)點(diǎn)。一是可以明確企業(yè)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力與發(fā)展能力之間的相互聯(lián)系，分析企業(yè)財(cái)務(wù)總體狀況和業(yè)績(jī)的關(guān)聯(lián)性水平。二是為進(jìn)行財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)提供基礎(chǔ)，有利于進(jìn)行縱向及橫向比較。它把企業(yè)各個(gè)重要指標(biāo)聯(lián)系起來(lái)，考察每個(gè)重要指標(biāo)的影響因素，從而便于因素分析法在綜合評(píng)價(jià)時(shí)的運(yùn)用。

其次，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力是企業(yè)長(zhǎng)期存在的一個(gè)基本條件，也是越來(lái)越多的所有者和相關(guān)利益人所關(guān)注的一種能力。帕利普財(cái)務(wù)綜合分析體系就是圍繞這一能力展開，層層分析影響這一綜合能力的各種因素，便于企業(yè)和決策者評(píng)價(jià)其可持續(xù)發(fā)展能力。

最后，帕利普財(cái)務(wù)綜合分析體系中，考慮了股利支付率對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)比率的影響，這是原有杜邦分析體系中未曾考慮的因素。一家上市公司，在當(dāng)期盈利的情況下，會(huì)面臨股利分配方案的選擇。不支付股利會(huì)引起所有者的不滿，可能會(huì)增加再次利用股票融資的難度；而發(fā)放股利，又會(huì)影響企業(yè)利用自由資金進(jìn)一步發(fā)展的能力，不利于投資決策的實(shí)行。因此，分析股利支付率對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)比率的影響，有利于在綜合評(píng)價(jià)中進(jìn)一步評(píng)價(jià)股東權(quán)益的實(shí)現(xiàn)能力，并為股利分配政策提供理論依據(jù)。

（三）帕利普財(cái)務(wù)分析體系的缺陷

第一，沒(méi)有反映企業(yè)的資產(chǎn)增值能力和發(fā)展能力傳統(tǒng)。帕利普分析體系對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析包含了獲利能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力，而忽略了企業(yè)資產(chǎn)增值能力和發(fā)展能力的指標(biāo)及其分解指標(biāo)，這尤其對(duì)湯臣倍健在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下日益重視發(fā)展?jié)摿翱沙掷m(xù)發(fā)展的環(huán)境下，是不合時(shí)宜的。帕利普分析體系揭示的僅是企業(yè)的收益狀況，并沒(méi)有反映出這些收益是否使企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值有所增加，因此很可能出現(xiàn)的情況就是企業(yè)擁有正的利潤(rùn)，但是它卻損害著股東的利益。另外，經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展也驅(qū)動(dòng)著企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，因此企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力也日益被越來(lái)越多的財(cái)務(wù)工作者所關(guān)注，帕利普分析體系在可持續(xù)發(fā)展能力方面的乏力也暴露出其不可避免的缺陷。

第二，忽視了對(duì)現(xiàn)金流量的分析。帕利普分析體系的數(shù)據(jù)全部來(lái)自于企業(yè)的利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表，而沒(méi)有考慮到現(xiàn)金流量表。雖然利潤(rùn)指標(biāo)在企業(yè)的財(cái)務(wù)分析中起著承上啟下的作

用，但是利潤(rùn)指標(biāo)提供的信息遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上現(xiàn)金流量指標(biāo)，因此現(xiàn)金流量成為財(cái)務(wù)工作者，尤其是公司工作者對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行判斷的重要依據(jù)。通過(guò)分析企業(yè)的現(xiàn)金流量，可以得到有關(guān)其來(lái)源、結(jié)構(gòu)、數(shù)量等信息，從而可以對(duì)企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金的真實(shí)能力及經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的真實(shí)效率作出評(píng)價(jià)。而帕利普分析體系則沒(méi)有考慮到現(xiàn)金流量，不言而喻這將不能對(duì)企業(yè)做到全面準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)分析。

第三，沒(méi)有反映上市公司的經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)。上市公司的主要特征是將企業(yè)的股本劃分為若干等額的股份，并以發(fā)行股票的方式對(duì)外發(fā)行并可在交易所掛牌交易，以此取得股權(quán)資本。而且，目前公司都已上市交易，對(duì)于這些公司來(lái)說(shuō)，最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：每股收益、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率、每股凈資產(chǎn)等，而帕利普分析體系則不能反映股東權(quán)益股份化、每股凈資產(chǎn)等項(xiàng)目，因此以權(quán)益凈利率為核心指標(biāo)不能真正的地反出股東財(cái)富最大化的目標(biāo)，也就無(wú)法體現(xiàn)這些公司的主要特征。

五、帕利普財(cái)務(wù)分析體系的改進(jìn)

目前，現(xiàn)金流管理成為現(xiàn)代企業(yè)管理者關(guān)注的焦點(diǎn)，現(xiàn)金流信息含量也得到越來(lái)越多的理論界和實(shí)務(wù)界的認(rèn)可?，F(xiàn)金流量是基于收付實(shí)現(xiàn)制下的確認(rèn)和計(jì)量，不僅可以保證企業(yè)盈利能力的質(zhì)量，還能支持償債能力分析的結(jié)果以及作為營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)的信息補(bǔ)充，能更加客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)的“現(xiàn)金”成分。本文認(rèn)為，現(xiàn)金流量分析可以作為其他財(cái)務(wù)分析很好的補(bǔ)充。在帕利普財(cái)務(wù)分析體系中，可持續(xù)增長(zhǎng)率是綜合性最強(qiáng)的一個(gè)指標(biāo)，它反映了企業(yè)的籌資、投資、營(yíng)運(yùn)等活動(dòng)的效率，國(guó)內(nèi)外對(duì)于可持續(xù)增長(zhǎng)的衡量研究得出：現(xiàn)金流口徑在某種程度上比會(huì)計(jì)口徑更具有現(xiàn)實(shí)的意義。本文基于此，在可持續(xù)增長(zhǎng)率指標(biāo)基礎(chǔ)上，作一定改進(jìn)，引入現(xiàn)金流概念，客觀反映企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)效率的“質(zhì)量”。改進(jìn)后體現(xiàn)出的指標(biāo)關(guān)系為：

可持續(xù)增長(zhǎng)率=凈資產(chǎn)收益率×（1-現(xiàn)金股利支付率）

其中，現(xiàn)金股利支付率=支付的現(xiàn)金股利總額÷經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量

篇（11）

現(xiàn)金流量表是與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表并列的三張主表。但相對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表而言，人們對(duì)現(xiàn)金流量表的關(guān)注度并不高，這一方面是源于人們潛意識(shí)中的思維因素，認(rèn)為現(xiàn)金流量表的作用并不大，從而把主要精力集中在其他兩大表。另一方面，從歷史上看，現(xiàn)金流量表的出現(xiàn)及發(fā)展要滯后于資產(chǎn)負(fù)債表及利潤(rùn)表，眾多投資者對(duì)其不甚了解或者說(shuō)是了解的程度有限，所以對(duì)之重視較低。但實(shí)際上，現(xiàn)金流量表也是會(huì)計(jì)報(bào)表中相當(dāng)重要的一種報(bào)表?，F(xiàn)金流量表之所以重要，是因?yàn)橥ㄟ^(guò)分析現(xiàn)金流量表，我們可以了解企業(yè)本期及以前各期現(xiàn)金的流入、流出及結(jié)余情況，從而正確評(píng)價(jià)企業(yè)當(dāng)前及未來(lái)的償債能力和支付能力，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在財(cái)務(wù)方面存在的問(wèn)題，正確評(píng)價(jià)企業(yè)當(dāng)期及以前各期取得的利潤(rùn)的質(zhì)量，科學(xué)地預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況，從而為其科學(xué)決策提供充分的、有效的依據(jù)。

一、現(xiàn)金流量表的基本內(nèi)容與結(jié)構(gòu)

現(xiàn)金流量表，是指反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的報(bào)表。從編制原則上看，現(xiàn)金流量表按照收付實(shí)現(xiàn)制原則編制，將權(quán)責(zé)發(fā)生制下的盈利信息調(diào)整為收付實(shí)現(xiàn)制下的現(xiàn)金流量信息，便于信息使用者了解企業(yè)凈利潤(rùn)的質(zhì)量。通過(guò)現(xiàn)金流量表（及結(jié)合其他一些主要財(cái)報(bào)），報(bào)表使用者能夠了解現(xiàn)金流量的影響因素，評(píng)價(jià)企業(yè)的支付能力、償債能力和周轉(zhuǎn)能力，預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量，為其決策提供有力的證據(jù)。

在現(xiàn)金流量表中，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物被視為一個(gè)整體，企業(yè)現(xiàn)金形式的轉(zhuǎn)換并不會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金的流入或流出。根據(jù)企業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)的性質(zhì)和現(xiàn)金流量的來(lái)源，現(xiàn)金流量表從結(jié)構(gòu)上將企業(yè)一定期間產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分為三類：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量主要包括銷售商品、提供勞務(wù)、稅費(fèi)返還及其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等流入的現(xiàn)金以及購(gòu)買商品、接受勞務(wù)、支付的各項(xiàng)稅費(fèi)及其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等流出的現(xiàn)金。投資活動(dòng)現(xiàn)金流量主要包括收回投資、取得投資收益、處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)等投資活動(dòng)流入的現(xiàn)金以及購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)、對(duì)外投資及投資活動(dòng)等流出的現(xiàn)金。籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量主要包括吸收投資、銀行借款及其他籌資活動(dòng)等流入的現(xiàn)金，償還債務(wù)、分配股利、利潤(rùn)或償還利息及其他籌資活動(dòng)等流出的資金。

二、財(cái)務(wù)狀況分析

從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，我們對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況分析時(shí)，主要從趨勢(shì)分析、創(chuàng)現(xiàn)能力分析及償債能力分析三個(gè)方面入手。對(duì)這三個(gè)方面的具體分析具有以下幾個(gè)方面的積極意義：第一，有助于報(bào)表使用者從動(dòng)態(tài)方面觀察資產(chǎn)負(fù)債表上的有關(guān)信息的發(fā)展變動(dòng)狀況；第二，可以客觀地揭示企業(yè)真正的價(jià)值；第三，可以有效地彌補(bǔ)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等傳統(tǒng)指標(biāo)的缺陷，使償債能力分析更具有實(shí)際意義。本文以國(guó)內(nèi)某乳業(yè)集團(tuán)上市公司為例，對(duì)其財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，以了解其相應(yīng)的財(cái)務(wù)狀況。

1、趨勢(shì)分析。本文選取該集團(tuán)公司2008—2011年4年的數(shù)據(jù)來(lái)分析其整體趨勢(shì)。集團(tuán)4年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量及現(xiàn)金、等價(jià)物凈增加額如表1所示。

從表1可以看出該集團(tuán)近四年的現(xiàn)金流量的特點(diǎn)：一是該集團(tuán)現(xiàn)金流增長(zhǎng)不穩(wěn)定，處于一種波動(dòng)狀態(tài)；獲取現(xiàn)金的能力相對(duì)比較欠缺，其主要運(yùn)用在購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金量很大（2008—2011年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流量：2009年比2008年下降了23.01%，2010年雖比2009年增長(zhǎng)了51.02%，但2011年比2010年又下降了63.27%。2008—2011年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量占經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量的比值分別為0.73%、0.52%、0.70%、0.24%都體現(xiàn)出這種結(jié)果）。二是投資活動(dòng)現(xiàn)金流入與流出比有逐漸拉大的趨勢(shì)。投資活動(dòng)現(xiàn)金流出額的絕大部分均用于購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所需的資金，表明集團(tuán)公司近幾年正處于擴(kuò)大生產(chǎn)的階段。（從表中可以看出，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量近4年來(lái)均為負(fù)值，2009年比2008年減少120.17%，2010年比2009年增長(zhǎng)了13.28%，2011年比2010年又下降44.71%。這4年投資活動(dòng)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出比分別為5.53%、1.82%、2.07%、5.88%。購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金占投資活動(dòng)現(xiàn)金流出比分別為93.24%、90.66%、73.47%、87.26%）。三是近4年償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金流量占籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量的比例分別為65.71%、78.28%、89.62%、96.27%。而同期4年中借款所收到的現(xiàn)金占籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量的比例為77.29%、90.21%、56.33%、96.77%。表明企業(yè)所面臨的還款壓力較大，近幾年主要依靠借款進(jìn)行籌資；但也從另一個(gè)側(cè)面表明其信譽(yù)相對(duì)較好，籌資相對(duì)比較容易。四是現(xiàn)金流量?jī)纛~主要來(lái)源于籌資活動(dòng)，企業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)較快。（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額，2009年比2008年下降1000.34%，2010年比2009年增長(zhǎng)206.21%，2011年比2010年再增長(zhǎng)31.28%?，F(xiàn)金凈流量呈現(xiàn)先降后升的發(fā)展勢(shì)態(tài)）。

綜上所述，從2008—2011年的情況來(lái)看，該集團(tuán)公司雖然近幾年的現(xiàn)金流數(shù)額都比較大，但其投資現(xiàn)金凈額一直處于負(fù)值狀態(tài)（這從其近幾年的整個(gè)發(fā)展趨勢(shì)中可以看出）。但是由于該公司的籌資活動(dòng)相對(duì)比較成功，且增長(zhǎng)迅速，從而從根本上扭轉(zhuǎn)了公司現(xiàn)金流量下滑的趨勢(shì)，這也表明該公司對(duì)現(xiàn)金的運(yùn)作有逐漸改善的跡象。

2、創(chuàng)現(xiàn)能力指標(biāo)分析。創(chuàng)現(xiàn)能力體現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金凈流量的能力，它是從現(xiàn)金流量角度來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的產(chǎn)出效率。對(duì)該公司的創(chuàng)利能力，我們主要通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)現(xiàn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金流量、總資產(chǎn)現(xiàn)金流量創(chuàng)造率，投資活動(dòng)創(chuàng)現(xiàn)率等指標(biāo)來(lái)加以分析。對(duì)該集團(tuán)的2008—2011年的現(xiàn)金流量表計(jì)算得出結(jié)果如表2所示。

由表2可知：第一，該集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)現(xiàn)率數(shù)值近幾年逐漸由正數(shù)變成負(fù)數(shù)（2010年甚至一度跌到了負(fù)的135），表明企業(yè)利潤(rùn)主要來(lái)自其他渠道，其自身創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力則較差，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中存在某種風(fēng)險(xiǎn)。第二，對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金流量來(lái)說(shuō)，該集團(tuán)的此項(xiàng)指標(biāo)值維持在1.1—1.2之間，表明其不僅能收回當(dāng)期的全部銷售收入，而且還收回了前期的部分應(yīng)收賬款；同時(shí)也說(shuō)明該集團(tuán)銷售收入實(shí)現(xiàn)后所增加的資金轉(zhuǎn)換現(xiàn)金速度快，質(zhì)量比較高?？傎Y產(chǎn)現(xiàn)金流量反映的是企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負(fù)債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體創(chuàng)現(xiàn)能力。第三，該集團(tuán)每1元資產(chǎn)所能創(chuàng)造的現(xiàn)金流量較低，僅在0.10左右之間浮動(dòng)。表明該集團(tuán)的總資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金凈流量的能力相對(duì)來(lái)說(shuō)還是比較弱，資產(chǎn)的利潤(rùn)率并不高。此外，該集團(tuán)的投資活動(dòng)創(chuàng)現(xiàn)率在2008—2009的投資收現(xiàn)狀況中表現(xiàn)比較良好，企業(yè)的投資水平較高。但從2010年開始，該數(shù)值急劇下降，甚至一度出現(xiàn)投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)值的情況，此表明這一時(shí)期該企業(yè)的投資活動(dòng)不僅沒(méi)有帶來(lái)相應(yīng)的投資收益，反而造成了一定的投資本金的損失，其投資質(zhì)量相對(duì)不佳，盡管該現(xiàn)象在2011年有所扭轉(zhuǎn)，但仍處于較低的水平，遠(yuǎn)低于2008、2009年度的表現(xiàn)。

綜上所述，企業(yè)現(xiàn)金流量狀況總體上并不理想。不但處于較大的波動(dòng)狀態(tài)，而且其單位現(xiàn)金的收益率并不高，處于一種下滑的趨勢(shì)。公司的創(chuàng)現(xiàn)能力有限，但同時(shí)也表明公司的現(xiàn)金流量狀況尚有較大的改善空間。這就需要管理者從整體上看待這一問(wèn)題。注意在考量創(chuàng)現(xiàn)能力地位的同時(shí)，要兼顧企業(yè)利潤(rùn)和獲利能力的指標(biāo)。

3、償債能力指標(biāo)分析。償債能力是指企業(yè)償付各項(xiàng)隨時(shí)可能到期的債務(wù)的能力。對(duì)該公司的償債能力，我們主要通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債比率、債務(wù)償付期、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量與流動(dòng)資產(chǎn)凈增加額的比率、現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債凈增加額比率等來(lái)進(jìn)行分析。對(duì)該集團(tuán)的上述指標(biāo)計(jì)算如表3所示。

從表3可以看出，首先，該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債比率經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比率維持在0.10上下波動(dòng)，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度為10%左右，比例過(guò)低，企業(yè)存在較大的償債風(fēng)險(xiǎn)。其次，該集團(tuán)公司的債務(wù)償付期在2008—2010年當(dāng)中，平均維持在6—7之間，表明償債壓力處于中等水平。當(dāng)?shù)?011年，可能受全球金融危機(jī)的影響，集團(tuán)的該項(xiàng)指標(biāo)急劇上升至40以上，表明企業(yè)償債壓力突然增大了。再次，從現(xiàn)金利息保障倍數(shù)中可以看出，該集團(tuán)的此比率僅維持在5上下之間浮動(dòng)，表明企業(yè)償債能力不佳，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較大。最后企業(yè)的現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債凈增加額比率此項(xiàng)指標(biāo)比率為0.71或0.43（2010年之前甚至一度出現(xiàn)了負(fù)值），表明對(duì)于2010年及2011年來(lái)講，該企業(yè)每增加1元的流動(dòng)負(fù)債，現(xiàn)金的增加額僅為0.71或0.43，很顯然，其償債能力比較弱。

綜上所述，該集團(tuán)公司的現(xiàn)金流收益相對(duì)來(lái)說(shuō)還是比較弱的，且存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。一方面體現(xiàn)在其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債比數(shù)值不斷縮小，償債能力不斷減弱。另一方面?zhèn)鶆?wù)償還期卻越來(lái)越長(zhǎng)，企業(yè)總體償債能力有衰退跡象。再者，從表2—3中我們還可以看出它對(duì)利息的支付能力也弱化了。這表明集團(tuán)公司的現(xiàn)金流收益處于不穩(wěn)定狀態(tài)，需要加強(qiáng)對(duì)其的利用與管理，以扭轉(zhuǎn)不利局面。

三、結(jié)論

從趨勢(shì)分析到現(xiàn)金指標(biāo)分析，我們可以看出，從現(xiàn)金流量表入手分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是可行的，通過(guò)創(chuàng)現(xiàn)能力、償債能力等幾方面的指標(biāo)計(jì)算分析，我們可以了解一個(gè)企業(yè)的大致財(cái)務(wù)狀況。現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表相比，政策影響比較少，因而所得出的結(jié)論也更為可靠。同時(shí)也能滿足各報(bào)表使用者的需求。

總而言之，現(xiàn)金流量表與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況關(guān)系密切。是我們分析公司運(yùn)作的一項(xiàng)重要內(nèi)容?，F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)極其復(fù)雜的大系統(tǒng)，企業(yè)也要隨著市場(chǎng)的變化而變化，不但要從資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表入手，還要從現(xiàn)金流量入手，了解、管理企業(yè)，這樣才有助于企業(yè)從整體上隨時(shí)掌握資金流向的來(lái)龍去脈，正確評(píng)價(jià)企業(yè)的各項(xiàng)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。說(shuō)到底，現(xiàn)金是企業(yè)生存、發(fā)展的原動(dòng)力。只有了解了企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況，我們也才有可能了解企業(yè)的整個(gè)財(cái)務(wù)狀況，使報(bào)表使用者能夠據(jù)此進(jìn)行更加有效的決策。因此，我們應(yīng)正確認(rèn)識(shí)和理解現(xiàn)金流量表，要充分發(fā)揮其作用，以方便利益相關(guān)者更好地進(jìn)行投資、管理。

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