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二、虛擬經(jīng)濟模式下防范泡沫經(jīng)濟問題的對策

1.支持虛擬經(jīng)濟的適度發(fā)展

在商品經(jīng)濟不斷發(fā)展的過程中，為了更好的滿足資金融通的需要，就產(chǎn)生了虛擬經(jīng)濟，虛擬經(jīng)濟產(chǎn)生之后，社會融資的問題得到了良好的解決，而且社會資源的配置效率也得到了提高，基于此，我國要適度的支持虛擬經(jīng)濟的發(fā)展。在發(fā)展虛擬經(jīng)濟的過程中，要基于我國的實際情況，對虛擬經(jīng)濟和虛擬資本進(jìn)行科學(xué)的研究，進(jìn)而營造出適合虛擬經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)濟環(huán)境及政策環(huán)境；在發(fā)展金融衍生品時，首先要進(jìn)行試點，以便于研究其可行性，具有極強的可行性之后在逐步的擴大規(guī)模；建立完善的制度及法律政策，為虛擬經(jīng)濟的發(fā)展提供保障。虛擬經(jīng)濟的發(fā)展以實體經(jīng)濟為基礎(chǔ)，不過，實體經(jīng)濟的規(guī)模和速度并沒有虛擬經(jīng)濟大，如果虛擬經(jīng)濟過度發(fā)展就會出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟，因此，我國要強化銀行的貸款風(fēng)險意識，加快國企改革的步伐，并建立金融危機預(yù)警系統(tǒng)。

2.建立虛擬經(jīng)濟的預(yù)警指標(biāo)體系

為了保證虛擬資本和實體資本之間的比例處于最佳狀態(tài)，實現(xiàn)二者的共同發(fā)展，就需要建立完善的虛擬經(jīng)濟預(yù)警指標(biāo)體系。通過預(yù)警指標(biāo)體系，可以預(yù)測經(jīng)濟波動的趨勢，當(dāng)處于臨界境界點時，在發(fā)出警報引起決策層注意時，還會提供一些措施和建議，從而有效地保證經(jīng)濟健康發(fā)展。

3.強化金融監(jiān)管，防范和化解泡沫經(jīng)濟風(fēng)險

虛擬經(jīng)濟會受到實體經(jīng)濟的束縛，在發(fā)展的過程中，這種束縛被突破，而且效率越來越高，因而，虛擬經(jīng)濟發(fā)展的過程就是金融創(chuàng)新的過程中。在金融市場中，經(jīng)濟制度的不完善、經(jīng)濟主體行為的異化，導(dǎo)致金融市場經(jīng)常出現(xiàn)泡沫，因此，為了保證金融市場的正常發(fā)展，防止泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生，就需要加強金融監(jiān)管。首先要建立完善的金融市場運行規(guī)則，減少大炒家投機行為的發(fā)生，其次要限制資金的流動性，避免因為流動性太強引起金融市場的動蕩。當(dāng)前，在我國的股票市場、房地產(chǎn)市場上，由于投機行為的過度發(fā)展，導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟的發(fā)展過熱，如果這種狀態(tài)持續(xù)下去，必然會導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟的發(fā)生，因此，要抑制投機行為的發(fā)展，將泡沫經(jīng)濟風(fēng)險化解掉。

篇（2）

中圖分類號：F293 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1674-1723（2013）04-0001-02

一、泡沫經(jīng)濟與房產(chǎn)泡沫經(jīng)濟

經(jīng)濟學(xué)中所說泡沫經(jīng)濟是指在生產(chǎn)活動中一系列資產(chǎn)，在運作過程中出現(xiàn)價格連續(xù)上漲的現(xiàn)象，使人們能夠錯誤的認(rèn)為這種價格上漲能夠一直持續(xù)，就出現(xiàn)買賣這些資產(chǎn)的活動，這種活動是一種投機取巧的手法，買賣活動執(zhí)行者就是投機者，價格上漲在一定時期內(nèi)會出現(xiàn)暴跌的情況，就出現(xiàn)了泡沫破碎就導(dǎo)致了經(jīng)濟危機的出現(xiàn)。而房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟我們認(rèn)為是房地產(chǎn)價格出現(xiàn)連續(xù)上漲的勢頭，使很多人錯誤的認(rèn)為這種上漲的趨勢會一直持續(xù)下去，就吸引人們對房地產(chǎn)進(jìn)行投資，當(dāng)上漲的價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于房產(chǎn)本身價格，就導(dǎo)致房產(chǎn)泡沫，泡沫在過度膨脹以后就會破裂。當(dāng)破裂時，房產(chǎn)價格就產(chǎn)生了嚴(yán)重的暴跌，出現(xiàn)了惡性發(fā)展的狀況，嚴(yán)重影響了房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展。

二、我國房產(chǎn)經(jīng)濟形成原因

經(jīng)濟改革發(fā)展中，房產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)成了能夠拉動我國經(jīng)濟發(fā)展的主流因素，但是現(xiàn)在的房產(chǎn)價格在逐漸增長，增長的過程沒有規(guī)律性和周期性，在這條增長鏈上的貨幣供應(yīng)量就迅速增加，就造成了房產(chǎn)經(jīng)濟泡沫現(xiàn)象出現(xiàn)。這種泡沫如果出現(xiàn)破裂就會造成經(jīng)濟發(fā)展和社會結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。所以在解決房產(chǎn)泡沫問題的時候，要從出現(xiàn)泡沫的源頭出發(fā)，改善房產(chǎn)經(jīng)濟，使房價能夠回歸到一個平衡狀態(tài)，這是房產(chǎn)經(jīng)濟良性發(fā)展的根本。

三、我國房產(chǎn)經(jīng)濟現(xiàn)狀

我國房產(chǎn)經(jīng)濟現(xiàn)階段正處于泡沫最艱難時期，相關(guān)部門要認(rèn)真理性對我國的房產(chǎn)經(jīng)濟發(fā)展，并且對其進(jìn)行合理分析，提出必要的改革措施，這樣才能夠找到解決窘迫現(xiàn)狀的根源，這種窘迫現(xiàn)狀主要表現(xiàn)在三個方面：

1.大中型的城市房屋價格出現(xiàn)虛高，分析原因主要是當(dāng)?shù)卣胍幸欢ǖ呢斦杖?，就出現(xiàn)了虛抬房價的現(xiàn)象。另外，我國社會兩極貧窮分化現(xiàn)象有些嚴(yán)重，這也是房價過高的一個現(xiàn)象。特別是房屋建設(shè)用地的拍賣中，沒有規(guī)定最高價格和最低價格，這樣如果房價在大范圍的增長就出現(xiàn)了地皮價格迅速增長的情況，這種增長最終受益還是屬于當(dāng)?shù)卣疄榱四軌蚴棺约旱氖芤孀畲蠡苯訉?dǎo)致了房價已經(jīng)上漲到幾乎會崩盤的地步。政府出臺的一些措施已經(jīng)很難解決這種

現(xiàn)狀。

2.很多銀行為了能夠更好的發(fā)展信貸業(yè)務(wù)。并沒有對這項業(yè)務(wù)進(jìn)行理性化的設(shè)置。直接把房產(chǎn)能夠進(jìn)行抵押消費的機制貫穿到整個房屋建筑市場。中國銀行在信貸業(yè)務(wù)發(fā)展中總是在追求大企業(yè)信貸、大項目信貸、大數(shù)額信貸，這種理念的實質(zhì)就是把銀行經(jīng)營理念轉(zhuǎn)變成了投資消費，讓很多企業(yè)適應(yīng)并且習(xí)慣了“今天花明天的錢”現(xiàn)象。這種惡性的消費方式，在不良銷售形勢中，直接導(dǎo)致了房地產(chǎn)信貸問題出現(xiàn)或顯現(xiàn)出信貸風(fēng)險性。

3.由于政府本身建立的房地產(chǎn)信息體系不健全和政府干預(yù)手段出現(xiàn)失誤，這些都是引發(fā)房地產(chǎn)泡沫破碎的隱患，如果不重視這些隱患就會對我過經(jīng)濟發(fā)展造成一定的傷害。

4.房產(chǎn)泡沫現(xiàn)象的出現(xiàn)還由于消費者對房產(chǎn)價格的預(yù)期試想偏高。很多人都認(rèn)為房子永遠(yuǎn)都是升值再升值，沒有對價格進(jìn)行預(yù)期試想，及投資者對未來價格的預(yù)測偏高。這是房地產(chǎn)商和政府拼命高房屋價格的直接原因。這種偏高直接影響房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展。也是形成房地產(chǎn)經(jīng)濟泡沫經(jīng)的重要原因。

四、解決我國房產(chǎn)經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀的出路

上文中闡述了，我國的房地產(chǎn)經(jīng)濟發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)泡沫的原因，能夠發(fā)現(xiàn)我國房產(chǎn)經(jīng)濟發(fā)展正面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，如果不及時采取有效措施就會嚴(yán)重影響我過經(jīng)濟發(fā)展。首先必須要找出各種問題的突破口，這是解決問題的根本辦法。只要我們找準(zhǔn)問題突破口，采取有利的解決措施，就能夠走出房產(chǎn)泡沫經(jīng)濟危機。筆者從三個方面對怎樣走出危機進(jìn)行闡述：

1.中央政府出臺了有關(guān)房價理性回歸的措施，在各地區(qū)實行中，會受到各地區(qū)的差異影響，這種房價理性回歸是經(jīng)濟規(guī)律的要求，對于回歸的時間，我們不能夠進(jìn)行確定，這與各個地區(qū)實行的力度有直接關(guān)系，也同時受到各個地區(qū)經(jīng)濟水平的影響。不同地區(qū)存在不同差異。

2.中央政府出面進(jìn)行調(diào)控，各個地區(qū)要進(jìn)行正確的對待，很多房價的調(diào)控措施都屬于非正常規(guī)調(diào)控措施，這種措施在實行過程中能夠保證完善的社會體制，還能夠形成房產(chǎn)經(jīng)濟有效調(diào)控體系。對于那些房地產(chǎn)開發(fā)商，要認(rèn)真對待這調(diào)控方式，不能夠?qū)@些方式存在僥幸心理或者對政策不管不問，鉆政策漏洞等，更加不能夠以恐懼的心理去躲避這些調(diào)控政策，要把握土地可持續(xù)使用的理念，在有限的土地使用面積上提供良好的房屋供給，這樣才能夠保證房屋價格能夠回歸正常發(fā)展，使房產(chǎn)泡沫經(jīng)濟回歸到正常的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

3.對于房產(chǎn)開發(fā)商，如果想盡快的脫離房產(chǎn)泡沫經(jīng)濟，就要從產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟原因這方面進(jìn)行突破，尋找這種原因不能夠只是坐享其成，也絕對不能坐以待斃，一門心思等待政府的政策。要直接從自己企業(yè)出發(fā)，對于那些錯誤的政策要進(jìn)行完全否定，對錯誤的措施要認(rèn)真分析，然后在房地產(chǎn)市場進(jìn)行有效定位，這是解決房地產(chǎn)企業(yè)困境的根本辦法，如果不進(jìn)行及時解決，就會影響企業(yè)發(fā)展，致使企業(yè)在激勵的市場競爭中被淘汰。這是走出困境的根本方法。

五、房地產(chǎn)經(jīng)濟發(fā)展背景

2012年是一個全新時代的開始，從2012年以后已經(jīng)火熱了很多年的房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)，變得有些寒冷，中央在一個月內(nèi)出臺了很多調(diào)控房地產(chǎn)的政策，例如，信貸、稅收、土地等都有相關(guān)政策。中國證券時報刊載了李春頂博士的文章，其中內(nèi)容表示中國房地產(chǎn)在新的時代將經(jīng)歷不一樣的變化與發(fā)展，未來的十年里要走什么樣的方向。自從1998年中國住房制度改政策放開以后，把房地產(chǎn)項目進(jìn)行全面市場化，這樣加速了我國經(jīng)濟的高速增長和向城市化邁進(jìn)的速度，同時也推動了中國房地產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展。

房地產(chǎn)規(guī)模和建筑面積逐年遞增能夠促進(jìn)房地產(chǎn)市場的穩(wěn)步成。房地產(chǎn)已經(jīng)和土地、建筑、交易和金融服務(wù)等很多種部門的聯(lián)系密不可分，成為這些部門發(fā)展的重要產(chǎn)業(yè)，在過去的10年發(fā)展中，房地產(chǎn)帶動著我國經(jīng)濟增長，是消費增長、投資增長和出口貿(mào)易增長中最大的動力，成為我國經(jīng)濟增長的核心。房地產(chǎn)經(jīng)濟不但解決了就業(yè)問題，還增加了居民收入和政府財政收入，政府利用這些收入對城市基礎(chǔ)進(jìn)行建設(shè)，提高了城市發(fā)展速度。

在這種情況下，居民收入提高，有了一定的儲蓄，然后把這部分儲蓄轉(zhuǎn)化成了買房進(jìn)行投資，在相當(dāng)長的時期內(nèi)中國的房地產(chǎn)都處于房子少，買的人多的稀缺狀態(tài)。房屋建筑在以每年20%的速度進(jìn)行增長，還不能夠滿足需求，就在房價上漲的市場狀態(tài)下，保持了年均20%多的增長速度，這種狀態(tài)持續(xù)了很長時間，出現(xiàn)了很多投資和投機者加入房地產(chǎn)行業(yè)。使房地產(chǎn)成為重要的投資商品，這樣就加劇了房價上漲，這種非理性增長速度嚴(yán)重脫離了經(jīng)濟增長和人民收入水平的增長速度，造成了房價泡沫。

六、房地產(chǎn)發(fā)展方向

在以后的十年里房地產(chǎn)的發(fā)展空間依然很大，房地產(chǎn)經(jīng)濟仍然是經(jīng)濟增長的最主要動力。在發(fā)展同時要把握房地產(chǎn)出現(xiàn)的問題和風(fēng)險，要了解高房價帶來的資產(chǎn)泡沫一旦破滅，將影響房地產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈，影響與房地產(chǎn)有關(guān)的金融體系，其次，房價過高會阻礙正常居民正常需求，不利于我國城市化推進(jìn)；最后，房價過高直接剝奪了居民的收入，這樣就不能夠帶動內(nèi)需和消費的增長。

從2012年之后我國房地產(chǎn)發(fā)展趨勢和主要特點是：

1.房價會逐步回歸到理性的狀態(tài)，出現(xiàn)平穩(wěn)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。如果國家出現(xiàn)的相關(guān)調(diào)控政策能夠及時有效，就能夠化解了當(dāng)前房地產(chǎn)泡沫的風(fēng)險，還能夠推動房地產(chǎn)的健康發(fā)展，就能夠?qū)崿F(xiàn)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)的平穩(wěn)的過渡。如果不實行相關(guān)政策就會在未來十年之內(nèi)出現(xiàn)泡沫破滅的狀況，使房價極具下跌，不能夠健康穩(wěn)步發(fā)展。

2.要加強保障性住房建設(shè)。從目前的保障性住房的政策看，在未來10年中要加大保障性住房的建設(shè)投資，才能夠緩解泡沫現(xiàn)在。

3.在未來10年的經(jīng)濟發(fā)展中，國內(nèi)的經(jīng)濟增長和城市化發(fā)展能夠加速房地產(chǎn)的發(fā)展，不會出現(xiàn)像香港和日本出現(xiàn)的下跌和一蹶不振的局面。我國房地產(chǎn)價格已經(jīng)處于價格發(fā)展的最高峰，2012年以后這種上漲的局面會慢慢減小，主要原因是政府出臺的政策和人們對房地產(chǎn)的認(rèn)識在進(jìn)一步加深，國家宏觀調(diào)控政策嚴(yán)厲打擊了房地產(chǎn)投機取巧現(xiàn)象發(fā)生。能夠有效的控制地產(chǎn)投資和投機，控制房價，防止泡沫的繼續(xù)擴大。要保證國家政策能夠朝向可行的路徑發(fā)展，就要對投資進(jìn)行控制。還要對增加對保障住房的投資，這樣能夠緩解自住需求。還能夠一定程度上緩解房地產(chǎn)泡沫現(xiàn)象。對這些方面進(jìn)行加強之后能夠保證，在今后10年的發(fā)展中，房地產(chǎn)能夠更加穩(wěn)定健康和成熟發(fā)展。

七、結(jié)語

對于房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟，關(guān)鍵在于房產(chǎn)商和國民的經(jīng)濟對房地產(chǎn)認(rèn)識的提高，把握造成了我國房地產(chǎn)經(jīng)濟泡沫的主要原因，找出正確的方法去解決危機。只有這樣才能夠保證我國房地產(chǎn)的健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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[2] 王凱.我國房產(chǎn)稅制改革及其法律供給研究[D].西南政法大學(xué)，2012.

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[DOI]10.13939/ki.zgsc.2016.38.150

1 中國房價的波動史與政府行為

2000年左右中國房價開始首次比較顯著地漲浮，相比于之前年度，全國的平均房價上漲了近5%，原因就是政府想要增加內(nèi)需，開啟了房地產(chǎn)改革之路，政府在其中的作用當(dāng)然不言而喻。在2000年這一次中國房價歷史性的變革中，也是政府的行為帶來了房價的增長，原因就是之前所說的政府為了拉動國內(nèi)內(nèi)需的增長。外加2000年，我們進(jìn)入了21世紀(jì)，大批的農(nóng)村居民來到了城市，為的是有著更好的居住環(huán)境。無論是政府還是房地產(chǎn)商都看到了這一點，此時開啟房產(chǎn)改革不僅能夠為企業(yè)帶來商機，也能夠推動中國經(jīng)濟的增長，政府的行為為房價的向上跳躍助了一臂之力。期間，政府頒布了《關(guān)于做好當(dāng)前土地登記城鎮(zhèn)地籍調(diào)查工作的通知》，更有效地促進(jìn)了城鎮(zhèn)房屋建設(shè)，為之后房地產(chǎn)商大力開發(fā)城市住房打下了基礎(chǔ)。

2001年到2003年，中國的房價緩慢增漲，年均漲幅在5%―10%之間，期間政府也不斷出臺政策。比如2001年的《關(guān)于規(guī)范住房金融業(yè)務(wù)的通知》，2002年的《關(guān)于印發(fā)經(jīng)濟適用房住宅價格管理辦法的通知》，2003年的《關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場持續(xù)健康發(fā)展的通知》。在此期間，政府出臺的政策其實也是為了進(jìn)一步促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，房價的緩慢提升是此時政府所希望的，可是政府并沒有意識到泡沫經(jīng)濟即將到來。此時的政府行為，依舊起到了促進(jìn)發(fā)展的作用，依靠其有力的調(diào)控力與執(zhí)行力，公共經(jīng)濟――特指中國房價，在政府預(yù)期的道路上發(fā)展著。政府的目的是為了加強城市化建設(shè)，鼓勵農(nóng)村居民向城市發(fā)展，同時也是為了以房產(chǎn)業(yè)來調(diào)動我國經(jīng)濟的發(fā)展。

2004年起中國房地產(chǎn)業(yè)迎來了春天，這一年中國房價巨幅增長，全國的平均增長幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了10%，一些發(fā)達(dá)城市地區(qū)例如北京房價增長率高達(dá)30.1%，這一漲幅讓人們看到了房地產(chǎn)的商機。不少居民將手中的閑錢拿去買房子，房地產(chǎn)開發(fā)商加大房屋建設(shè)的同時仍然在不斷炒高著房價，房價增長一發(fā)不可收拾。這樣的房地產(chǎn)經(jīng)濟超出了政府的預(yù)料，原先出臺的政策《關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場持續(xù)健康發(fā)展的通知》似乎達(dá)到了反面的效果，這一年往后的房地產(chǎn)市場完全處在一個亞健康的發(fā)展，其間存在著巨大的問題。2004年起到之后的近十年，房價一直頻繁地波動著，整體的趨勢是不斷飆升，2009年到2010年全國房價的漲幅率甚至超過了20%，房價如股市一般，引發(fā)了無數(shù)入的投資欲望。當(dāng)然在此其間，政府當(dāng)然沒有袖手旁觀，這樣的漲幅定隱藏著大問題，中國房價的泡沫經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了。為了加強房地產(chǎn)業(yè)的管理，2004年出臺了“8.31大限”；2005年出臺了“國八條”、《關(guān)于做好穩(wěn)定房屋價格工作的意見》；2006年出臺了“國六條”；2007年央行也進(jìn)行了五次加息，目的就是為了減緩貸款建房的勢頭；2010年出臺了“國四條”與“國十一條”。這一系列的政策，都是政府不斷進(jìn)行著宏觀調(diào)控的表現(xiàn)，但是效果并不明顯。近十年里房價確實有過下調(diào)的勢頭，可是馬上又反彈，可見中國房價的泡沫經(jīng)濟已經(jīng)根深蒂固，要想真正地解決不再是一件簡單的事。這一階段，政府意識到了問題的存在，并不斷嘗試改善，在泡沫經(jīng)濟還未破裂，社會經(jīng)濟還沒有出現(xiàn)危機的時候，政府進(jìn)行了調(diào)控，干預(yù)房地產(chǎn)市場的不健康發(fā)展，政府行為解決著這一系列的問題。

近三四年到2016年為止，房價出現(xiàn)了回調(diào)，一些重要城市雖然仍處在上漲的趨勢，但全國普遍的房價都在穩(wěn)定中回調(diào)。政府的舉措有了效果，目前而言中國的房地產(chǎn)市場不再有過去兇猛的上漲勢頭。那么可以說中國房地產(chǎn)市場的泡沫經(jīng)濟解決了嗎？這當(dāng)然是不可能的。泡沫經(jīng)濟已經(jīng)孕育了十年之久，其間存在的隱患仍然可能會導(dǎo)致泡沫破裂，政府也許是找到了隱患的根源，接下來政府將會嘗試著解決這一問題。

2 產(chǎn)生房地產(chǎn)泡沫的原因，政府調(diào)控房價的目的與作用

中國的房地產(chǎn)市場長久地處于不健康的發(fā)展，孕育了巨大的危機，其中泡沫經(jīng)濟就是一大問題。泡沫經(jīng)濟，指資產(chǎn)價值超越實體經(jīng)濟，極易喪失持續(xù)發(fā)展能力的宏觀經(jīng)濟狀態(tài)。泡沫經(jīng)濟經(jīng)常由大量投機活動支撐，本質(zhì)就是貪婪。由于缺乏實體經(jīng)濟的支撐，因此其資產(chǎn)猶如泡沫一般容易破裂，因此經(jīng)濟學(xué)上稱之為“泡沫經(jīng)濟”。泡沫經(jīng)濟發(fā)展到一定的程度，經(jīng)常會由于支撐投機活動的市場預(yù)期或者神話的破滅，而導(dǎo)致資產(chǎn)價值迅速下跌，這在經(jīng)濟學(xué)上被稱為“泡沫破裂”。那么房地產(chǎn)市場泡沫經(jīng)濟當(dāng)然也就是房價過高，人們投機心理變強，導(dǎo)致了房產(chǎn)市場形成了一個沒有實體支撐，空洞的經(jīng)濟現(xiàn)象。那么，中國房地產(chǎn)市場的泡沫經(jīng)濟又是怎樣形成的呢？主要有以下3點原因。

第一，房地產(chǎn)的區(qū)域性強。不動產(chǎn)之所以為不動產(chǎn)，就是因為它無法隨處搬運，不可移動。而人們選擇區(qū)域居住時總會選擇交通便利、生活設(shè)施齊全的地段。因此，像市中心等地段就比郊區(qū)地段的房價高很多。同理，在祖國發(fā)達(dá)的一線城市生活，交通便利，機會也多，生活更加幸福，因此北、上、廣等地的房價也一直居高不下。相比之下，新疆、甘肅等地的居民就沒有這樣的困擾了，地廣人稀，房地產(chǎn)市場沒有那么活躍。

第二，房屋生產(chǎn)周期較長。短期內(nèi)供給難以有效增加，也就是說，房地產(chǎn)市場易被賣家操縱，買家會被灌輸以買不到房的恐慌。因為房子一旦建成，短時間內(nèi)根本無法改變，也無法因為需求的增加而加以變通，只能另外開發(fā)土地。而且，改革開放以來，不斷有農(nóng)村居民向城市涌入，城市用房的需求量大大增加。人們急于“安家落戶”的思想更甚從前。

第三，房地產(chǎn)的價值不易判斷。關(guān)于房屋價值，有很多評估機構(gòu)，從事資產(chǎn)房產(chǎn)的評估業(yè)務(wù)。但當(dāng)房產(chǎn)市場處于十分活躍的階段時，學(xué)術(shù)上通用的一些估價方法都不適用，一個房產(chǎn)的價值，基本基于賣方對房產(chǎn)市場的操縱與買方對市場的預(yù)期。房產(chǎn)市場很難用理性來掌握，政府也無法實施穩(wěn)定調(diào)控的職能。在這種情況下，只能任由市場自由發(fā)展，市場才是主導(dǎo)一切的“老大”。

為了打壓房價猛漲的勢頭與泡沫經(jīng)濟的不斷嚴(yán)重化，政府不得不干預(yù)房價。當(dāng)房地產(chǎn)市場的泡沫經(jīng)濟破滅，定會帶來巨大的影響，房價迅速增長的那十年，中國社會不斷地有人投機于房地產(chǎn)市場，一旦這一市場經(jīng)濟危機化，隨之來的將會是低價買房熱潮或者是一大批新建的房屋沒人買。蕭條的房地產(chǎn)市場也會帶動其他領(lǐng)域，中國社會將面臨經(jīng)濟危機。在這一情況到來之前，政府采取一些措施，較有效地緩解了這一現(xiàn)象，雖然現(xiàn)在的房價依舊很高，但是上漲的勢頭已經(jīng)有所消減。政府的行為維護(hù)著社會經(jīng)濟的穩(wěn)定，以有形的政策與無形的力量調(diào)節(jié)著社會，在促進(jìn)發(fā)展的同時也控制發(fā)展，努力讓社會經(jīng)濟健康、穩(wěn)定地增長。

3 結(jié) 論

無論是資本主義還是社會主義，政府對市場的公共經(jīng)濟的調(diào)節(jié)都是必要的，無論是哪一次金融危機的好轉(zhuǎn)，政府在其中都起到了重要的作用。以中國市場的房價為例，政府在其中有著重大的影響，在房地產(chǎn)市場不景氣時政府促進(jìn)它的發(fā)展，在房地產(chǎn)市場存在大問題時政府想辦法解決。單純地放任市場進(jìn)行自我調(diào)節(jié)，后果大家都知道，政府就像一雙無形而有力的手，在市場需要時推一把，在市場過分膨脹時攔一下。當(dāng)然中國房地產(chǎn)市場的泡沫經(jīng)濟暫時還沒有破裂，如果有一天這樣的事情還是發(fā)生了，政府定會采取其他的措施，來挽救中國的房地產(chǎn)業(yè)。

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篇（4）

摘要院隨著全球經(jīng)濟一體化的不斷深入，我國的經(jīng)濟得到了快速的發(fā)展，但是在發(fā)展的過程中由于諸多因素和一些非理性金融的存在，導(dǎo)致高速發(fā)展的經(jīng)濟中難免會出現(xiàn)經(jīng)濟泡沫。這些經(jīng)濟泡沫在很大程度上給我國金融經(jīng)濟的發(fā)展造成了很大的阻礙。所以，本篇文章主要針對現(xiàn)代金融經(jīng)濟中涵蓋的經(jīng)濟泡沫進(jìn)行簡要分析，找出問題并針對不同的泡沫類型制定具體的防治措施，進(jìn)而促使我國的金融經(jīng)濟健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞 ：金融經(jīng)濟；經(jīng)濟泡沫；泡沫類型

在國家經(jīng)濟中，金融經(jīng)濟是一個極其重要的組成部分，對國家經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展有著重要作用。不過，隨著現(xiàn)代經(jīng)濟的快速發(fā)展，金融經(jīng)濟中出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟，所以，當(dāng)前的主要課題就是對泡沫經(jīng)濟進(jìn)行改善，保證我國經(jīng)濟的健康發(fā)展。

1 導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟出現(xiàn)的原因

金融經(jīng)濟分為虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟，根據(jù)經(jīng)濟市場發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律來看，實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟在社會經(jīng)濟的建設(shè)過程中出現(xiàn)了偏離的狀況，導(dǎo)致頻繁地出現(xiàn)經(jīng)濟泡沫。當(dāng)前，虛擬經(jīng)濟在整個金融經(jīng)濟中占據(jù)主要地位，而且還在不斷的擴張，阻礙了實體經(jīng)濟的正常發(fā)展，所以，金融經(jīng)濟表面上看似景象大好，但卻是經(jīng)濟泡沫，隨時都會消失的無影無蹤。

1.1 社會原因

在現(xiàn)代經(jīng)濟快速發(fā)展的過程中，金融經(jīng)濟的建設(shè)也在快速進(jìn)行著，而且在這過程中還出現(xiàn)了較為寬松的經(jīng)濟建設(shè)宏觀空間，換句話說，也就是很多人在風(fēng)險較低且寬松的經(jīng)濟條件下關(guān)注資金的炒作問題，同時，也是受到整個金融市場整體下調(diào)，銀行存款的利益作用下所導(dǎo)致的。在這種情況下，消費者的投資和消費都得到了一定程度的滿足，進(jìn)而一些閑散的資金在整體經(jīng)濟的作用下對市場中最具有保值能力的資源進(jìn)行投入，導(dǎo)致了經(jīng)濟泡沫產(chǎn)生。

1.2 金融約束機制

雖然我國當(dāng)前的金融經(jīng)濟發(fā)展良好，但是整體上沒有建立完善的體制，金融制度沒有得到全方位的落實，這是導(dǎo)致產(chǎn)生經(jīng)濟泡沫的主要原因。同時，國家相關(guān)部門對金融經(jīng)濟中出現(xiàn)的潛在泡沫危機沒有建立嚴(yán)格的監(jiān)管制度，對金融問題并沒有做到實際的解決，而是把主要的工作經(jīng)歷放到虛假繁榮的內(nèi)容上。

2 經(jīng)濟泡沫的類型

現(xiàn)代金融經(jīng)濟中出現(xiàn)經(jīng)濟泡沫主要包含房地產(chǎn)泡沫和股市泡沫。

2.1 房地產(chǎn)泡沫

房地產(chǎn)是近幾年發(fā)展較快的一個行業(yè)，且房價一直居高不下，盡管有小幅的波動，也是暫時性的。由于房地產(chǎn)行業(yè)的巨大利益吸引了越來越多的投資者關(guān)注，把大量的人力物力財力投入到房地產(chǎn)行業(yè)。在這樣的情況下，原本在房地產(chǎn)行業(yè)中的經(jīng)濟人員利用人們渴望獲取高收益高回報的心理對房地產(chǎn)進(jìn)行肆意擴張，以求供需關(guān)系達(dá)到平衡狀態(tài)。同時，一些房地產(chǎn)商對房價進(jìn)行持續(xù)哄抬，導(dǎo)致了房價直線上升。除此之外，在房地產(chǎn)交易過程中的經(jīng)濟泡沫相對來說更受到人們的關(guān)注，中國人通常會受到“安家樂業(yè)”這樣的傳統(tǒng)觀念的影響，認(rèn)為自己必須要有一套屬于自己的房產(chǎn)才能夠真正的安居樂業(yè)，事實也無可厚非。但是正在人們?yōu)榉績r發(fā)愁的同時，房價卻居高不下，面對房價的持續(xù)上漲，難免會出現(xiàn)投資買房的現(xiàn)象，通過購買房產(chǎn)以達(dá)到高收益的需求，泡沫經(jīng)濟就這樣產(chǎn)生了。

2.2 股票泡沫

在我國，證券交易所的相關(guān)工作并沒有得到落實，主要體現(xiàn)為政府的監(jiān)督能力不夠和監(jiān)督范圍有限，同時在證券交易制度的限制下，對證券交易的監(jiān)管功能沒有得到充分地發(fā)揮。股票市場價值和內(nèi)在投資價值之間存在著較大的差額，除此之外，股票市場泡沫和經(jīng)濟泡沫之間存在著密切的聯(lián)系。從價格規(guī)律來說，市場價格是由市場的供需關(guān)系所決定的，但是股票屬于虛擬經(jīng)濟，難免會出現(xiàn)幕后操縱者等人為因素。每一個投資者都希望自己的投資能夠獲取較大的回報，因此股票陸續(xù)的吸引了許多投資者，但是投資者卻沒有關(guān)注這當(dāng)中所存在的風(fēng)險，通過最近的股市就可以看到，號稱牛市的股市也出現(xiàn)了幾百股跌停的情況，這些因素也增加了股票泡沫的產(chǎn)生。

3 現(xiàn)代金融經(jīng)濟中解決經(jīng)濟泡沫問題的具體措施

3.1 以必要的行政手段對金融經(jīng)濟加強干預(yù)

近年來，我國對于經(jīng)濟的發(fā)展逐漸放寬了政策，但是對于一些較為特殊行業(yè)的經(jīng)濟，國家應(yīng)該運用一些必要的行政手段對其進(jìn)行干預(yù)，以便把經(jīng)濟增長的速度控制在合理的范圍之內(nèi)，而不是讓其自由發(fā)展。針對近年來我國出現(xiàn)的泡沫經(jīng)濟，靠市場的調(diào)節(jié)不會產(chǎn)生太大的作用，因此，只有行駛必要的行政手段，才能夠保障我國金融經(jīng)濟的健康發(fā)展。

3.2 對不合理的房價進(jìn)行嚴(yán)格控制

對于房地產(chǎn)房價的控制已經(jīng)是老生常談的問題，但是要想真正的使房地產(chǎn)經(jīng)濟回歸正常，促成房地產(chǎn)行業(yè)的規(guī)范和健康發(fā)展，就應(yīng)該出臺必要的政策對房地產(chǎn)進(jìn)行嚴(yán)格的控制，比如今年剛出臺的房產(chǎn)稅，針對消費者的第二套房產(chǎn)收取一定比例的房產(chǎn)稅，就能夠控制大規(guī)模炒作房價的狀況，最大限度地遏制非理性購房等行為。同時，政府要將工作的重心放在調(diào)控房地產(chǎn)的預(yù)期上面。

3.3 制定相應(yīng)的法律法規(guī)加強約束

經(jīng)濟的健康發(fā)展必須要有嚴(yán)格的監(jiān)管機制，因此，國家在大力發(fā)展經(jīng)濟的同時，也應(yīng)該看到經(jīng)濟快速發(fā)展背后所蘊藏的危機，進(jìn)而能夠針對具體的情況制定相應(yīng)的法律法規(guī)，使經(jīng)濟健康平穩(wěn)地發(fā)展。同時，我國約束經(jīng)濟發(fā)展的法律法規(guī)也應(yīng)該保留一定的空間，使我國的金融經(jīng)濟在發(fā)展的過程中張弛有度，進(jìn)而更好地發(fā)展。

4 結(jié)語

總的來說，在現(xiàn)代的金融經(jīng)濟中，經(jīng)濟泡沫是一種普遍存在的現(xiàn)象，但是，經(jīng)濟一味的快發(fā)展并非是一件好事，而是要把經(jīng)濟的增長速度控制在合理的范圍之內(nèi)，如果經(jīng)濟泡沫超出了一定的范圍，就會使我國的金融經(jīng)濟出現(xiàn)虛假繁榮，嚴(yán)重影響實體經(jīng)濟的發(fā)展。所以，國家相關(guān)部門應(yīng)該認(rèn)真履行自身的職責(zé)，合理控制金融經(jīng)濟的發(fā)展，進(jìn)而最大限度地保證我國經(jīng)濟的穩(wěn)定健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

篇（5）

中圖分類號：F131.3 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1000-8772（2013）05-0264-02

一、泡沫經(jīng)濟前后日本經(jīng)濟的表現(xiàn)

（一）1955-1973年日本經(jīng)濟高速發(fā)展期

第二次世界大戰(zhàn)以后，日本經(jīng)濟一片瘡痍，國土成為一片廢墟。依賴于國內(nèi)的改革和當(dāng)時良好的國際經(jīng)濟金融環(huán)境，日本經(jīng)過40年代晚期和50年代初期復(fù)蘇后，1955年，所有經(jīng)濟指標(biāo)全面恢復(fù)或超過戰(zhàn)前水平。從1955年到石油危機爆發(fā)的1973年，日本經(jīng)濟連續(xù)19年保持高速增長，年平均增長率達(dá)到9.8%，從此創(chuàng)造了資本主義國家經(jīng)濟增長中的神話。

（二）1973-1985年日本經(jīng)濟穩(wěn)定增長時期

20世紀(jì)70年代，日本經(jīng)濟面臨著外部沖擊：布雷頓森林體系的崩潰導(dǎo)致日元升值降低日本出口的競爭力，1973年和1979年的兩次石油危機猛烈地影響了日本經(jīng)濟的發(fā)展和運行。然而，日本卻在這個不利的國際環(huán)境中，表現(xiàn)出驚人的適應(yīng)力，順利擺脫滯漲的陷阱。這時期，日本經(jīng)濟主要表現(xiàn)為兩個特征：第一，日本由能源消耗型經(jīng)濟向能源節(jié)約型經(jīng)濟轉(zhuǎn)變；第二，日本實現(xiàn)從發(fā)展重工業(yè)逐漸向高科技方向轉(zhuǎn)變。

（三）1985-1990年日本經(jīng)濟泡沫形成時期

隨著“日本制造”成功的進(jìn)入歐美市場，這使得日本對歐美各國的貿(mào)易順差迅速擴大。特別是美日貿(mào)易逆差，日本與美國的貿(mào)易摩擦不斷增多。1985年，為了消除美國的巨額貿(mào)易逆差，以美日為首的G5（美國、日本、西德、英國和法國）在紐約廣場飯店簽署了“廣場協(xié)議”，規(guī)定今后日本要調(diào)整匯率政策，以解決日本與美國和其他國家的貿(mào)易逆差問題。從此，日元被迫升值。日元兌美元由“廣場協(xié)議”前的242上升到了1988年的120。

日元升值的不景氣使得日本企業(yè)拼命挖掘潛在降低成本的方法，這種方法被形象地稱作“絞干毛巾”。為了應(yīng)對國內(nèi)經(jīng)濟不景氣，日本政府為擴大內(nèi)需采取了擴張性的財政政策，日本政府于1986年6月頒布了總額6兆日元的《緊急經(jīng)濟對策》，決心加大公共投資力度以刺激經(jīng)濟，使經(jīng)濟走出低谷。為了應(yīng)對日元持續(xù)升值，日本政府實行了擴張性的貨幣政策。日本銀行把利率從1986年的5%下調(diào)至1987年3月的2.5%的“超級金利”，并一直持續(xù)到1989年的5月。

在“雙擴張”經(jīng)濟政策的刺激下，日本的企業(yè)設(shè)備投資率持續(xù)數(shù)年處于高水平，大量過剩資金并沒有完全進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域，而是推動了股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格的上漲。日經(jīng)平均指數(shù)從1985年的13113點上漲至1989年的38 916點，翻了近三倍。1985年5月日本國土廳“首都改造計劃”，導(dǎo)致東京土地價格飛漲并波及日本全國。到1990年，東京、大阪、名古屋、京都、橫濱和神戶六大城市地價指數(shù)比1985年上漲了約90%。“土地神話”、“股市神話”使得更多家庭的資產(chǎn)價值上漲，企業(yè)價值上升，過度樂觀預(yù)期又導(dǎo)致了過度的消費和過剩的投資。日本有史以來最大的經(jīng)濟泡沫就這樣形成了。

（四）1990年以后日本經(jīng)濟停滯時期

由于長年的日元升值，機械、汽車、電子等出口行業(yè)備受煎熬，紛紛產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至海外，日本實體經(jīng)濟的空洞化已經(jīng)日益顯現(xiàn)。1989年10月，日經(jīng)指數(shù)創(chuàng)下了歷史最高點39 000點，從1985年到1989年，4年當(dāng)中上漲了4倍，1989年10月，日本銀行終于上調(diào)利率，實行金融緊縮政策，1990年8月，官方利率達(dá)到了6%，日經(jīng)指數(shù)一路下跌，截至1992年，東京證券交易所市值縮水230萬億日元。1990年3月，舊本大藏省《關(guān)于控制土地相關(guān)融資的規(guī)定》對土地金融進(jìn)行總量控制，1992年大藏省出臺了地價稅，房地產(chǎn)價格狂跌不止，至1992年東京房地產(chǎn)總值縮水93萬億日元。日本泡沫經(jīng)濟全面破滅。

泡沫經(jīng)濟破滅以后，企業(yè)獲得資金的渠道都被堵死，1991-1992年日本企業(yè)倒閉數(shù)目連續(xù)兩年超過一萬家，日本失業(yè)率上升到3%以上的水平。失業(yè)率的上升導(dǎo)致日本從“設(shè)備投資危機”向“消費危機”擴散，經(jīng)濟循環(huán)更趨向下，日本進(jìn)入全面停滯時期。

二、日本泡沫經(jīng)濟的成因分析

日本泡沫經(jīng)濟始于20世紀(jì)80年代中后期，直至90年代初期，當(dāng)股票市場和房地產(chǎn)市場出現(xiàn)暴跌，宣告泡沫經(jīng)濟破滅，日本進(jìn)入長期蕭條。本章從擴張性的財政政策、極度寬松的貨幣政策及金融自由化等方面分析泡沫經(jīng)濟形成的原因。

（一）擴張的財政政策

1987年4月23日，日本政府將“稅制改革”方案作為年度財政預(yù)算提案進(jìn)行討論。對所得稅和居民稅減稅2.7兆日元，對法人稅減征1.8兆日元，對遺產(chǎn)稅減征0.3兆日元，合計減征4.8兆日元。在1987年5月，日本政府臨時決定減稅1萬億日元并追加5萬億日元的公共事業(yè)投資，7月又補增2萬億日元的財政開支。接著政府采取促進(jìn)企業(yè)運用剩余資金購買股票的制度改革，即特定貨幣信托，鼓勵企業(yè)積極進(jìn)行以獲取溢價為目的的短期資金運用，隨之，機構(gòu)投資者也踴躍投資，巨額資金流入股市，為泡沫經(jīng)濟埋下隱患。

（二）極度寬松的貨幣政策

自1985年《廣場協(xié)議》以來，日本銀行為預(yù)防和應(yīng)對日元升值的蕭條，擴大內(nèi)需，從1986年1月至1987年2月連續(xù)5次下調(diào)貼現(xiàn)率，直到1989年5月，日本銀行貼現(xiàn)率始終處于2.5%的超低水平。其結(jié)果是1987-1990年連續(xù)4年貨幣供應(yīng)量年均增長率在10%以上。而物價卻穩(wěn)定在1%左右，大量的剩余資金流向股票市場和房地產(chǎn)市場，為以后泡沫經(jīng)濟的形成創(chuàng)造了條件。

（三）過度金融自由化

日本的金融自由化包括國內(nèi)金融的自由化和金融的國際化。主要包括以下幾點：第一，貸款利率自由化。1984年5月，大藏省發(fā)表了《金融自由化與日元國際化的現(xiàn)在與展望》，提出并開始了以利率自由化為核心的金融體制改革。第二，金融業(yè)務(wù)范圍自由化。1981年5月重新修訂了銀行法和證券法，規(guī)定銀行可以從事證券業(yè)務(wù)。1985年建立債券期貨市場，銀行開始參與了東京債券市場的交易活動。1987年商業(yè)票據(jù)市場和1989年金融期貨市場依次建立，主要參與者是銀行和證券公司。第三，金融國際化。首先進(jìn)一步放開日本債券市場，取消了外匯管制措施，對外匯存貸不再施以限制。其次，日本建立公開國債市場，標(biāo)志公開的國債流通市場的形成。

三、日本泡沫經(jīng)濟的崩潰及影響

（一）日本泡沫經(jīng)濟的崩潰

1985-1990年，這段時間，日本的股票和土地價格急劇上升，其速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過經(jīng)濟的增長速度，泡沫經(jīng)濟由此產(chǎn)生。日本政府為了阻止泡沫的進(jìn)一步擴大，從1989年4月到1990年8月期間，連續(xù)五次提高法定利率，將其從2.5%提高到6.5%的水平，實行緊縮性的貨幣政策抑制泡沫。與此同時在財政政策上實行嚴(yán)厲的“土地稅“政策，但是由于政策過于猛烈，實行經(jīng)濟硬著陸，使得泡沫迅速破裂，日本經(jīng)濟陷入長期蕭條。

1 股市市場的崩潰

日本股市的上漲始于1985年，1985-1989年，日經(jīng)平均股價上漲了2.71倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國內(nèi)經(jīng)濟的漲幅。股票總市值占GDP的比重一路上揚，最高時達(dá)到222%。隨著政府緊縮政策的實施，股票市場進(jìn)人崩潰時期，其總市值迅速縮水。日經(jīng)平均指數(shù)從1989年12月29日的高點38 915點開始下跌，到1990年10月1日已經(jīng)跌至19 871點，在不到十個月時間里下跌了50%，股票市值蒸發(fā)了270兆日元，股市泡沫開始崩潰。在隨后兩年里，日本股市一路下跌，直至1992年11月，日經(jīng)平均指數(shù)下跌至16820點，日本股市神話由此破滅。

2 房地產(chǎn)市場崩潰的過程

從1985年開始，日本土地價格開始上漲，其中漲幅最大的是1988年，在房地產(chǎn)投機過程中，銀行起著推波助瀾的作用，1985年至1990年間日本全國土地價格總值一路飆升，到了1990年土地價格總值達(dá)2365.4萬億日元，達(dá)到當(dāng)年GDP的5.5倍。1990年3月日本政府了《關(guān)于控制土地相關(guān)融資的規(guī)定》，對房地產(chǎn)市場一個沉重的打壓，由此拉開了日本房地產(chǎn)價格的下跌。從此日本土地價格“不滅的神話”，徹底被打破了。

（二）泡沫經(jīng)濟崩潰對日本經(jīng)濟的影響

泡沫經(jīng)濟崩潰之后，日本國內(nèi)陷入長期蕭條的深淵。股票市場和房地產(chǎn)市場的崩潰，銀行不良貸款劇增，國內(nèi)投資萎靡，企業(yè)破產(chǎn)，失業(yè)率高起，泡沫經(jīng)濟對日本經(jīng)濟產(chǎn)生嚴(yán)重影響，主要體現(xiàn)在對金融業(yè)影響以及對實體經(jīng)濟發(fā)展的影響。

1 對金融業(yè)的影響

第一，銀行不良貸款劇增。在日本股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫期間，銀行為了自身的利益，向房地產(chǎn)公司、建筑公司等提供大量貸款，隨著泡沫的破滅，房地產(chǎn)公司、建筑公司等破產(chǎn)，日本銀行業(yè)也受到巨大的沖擊，不良貸款劇增。

第二，股市長期低迷。股市泡沫破滅以后，日經(jīng)平均指數(shù)一直持續(xù)下跌，跌至1993年10月的低點，但是在此之后，股市也是持續(xù)萎靡。

2 對實體經(jīng)濟發(fā)展的影響

第一，企業(yè)利潤下降，倒閉增加。泡沫經(jīng)濟的崩潰導(dǎo)致市場萎縮，銀行信貸額下降，導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈，企業(yè)利潤不斷下降，破產(chǎn)不斷增加。從1993年第三季度到1999年第三季度的25個季度中，日本法人企業(yè)的經(jīng)常利潤有17個季度是下降的。

篇（6）

現(xiàn)代金融經(jīng)濟泡沫有一個非常復(fù)雜的性質(zhì)，不但在經(jīng)濟獨立的運行規(guī)則的財務(wù)表現(xiàn)上體現(xiàn)，而且還在金融系統(tǒng)內(nèi)部中出現(xiàn)有瑕疵。分析現(xiàn)代金融經(jīng)濟泡沫，首先必須要弄明白，在金融交易過程中所出現(xiàn)的經(jīng)濟泡沫現(xiàn)象，只有交易的穩(wěn)定運動才能有經(jīng)濟穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展的意義。

但也要知道，交易數(shù)量的增加并不代表實際需求量所有增加，即交易量與實際需求量不是成正比例的。同樣也會影響著經(jīng)濟泡沫，不僅不能讓金融市場的運行保持穩(wěn)定，反而構(gòu)成了極大的威脅。所以經(jīng)濟市場的發(fā)展?fàn)顩r如何必須引起我們大家的高度重視。

1.現(xiàn)代金融泡沫經(jīng)濟形成原因

從經(jīng)濟發(fā)展的角度來看，由于在經(jīng)濟發(fā)展過程中，虛擬經(jīng)濟偏離實體經(jīng)濟的泡沫經(jīng)濟，所以導(dǎo)致市場虛擬經(jīng)濟受到擠壓、限制，致使經(jīng)濟產(chǎn)生虛擬資本。虛擬現(xiàn)實資本指的是虛擬現(xiàn)實價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過看似繁榮的經(jīng)濟所產(chǎn)生的資本的價值。

在對現(xiàn)代金融泡沫經(jīng)濟的形成和發(fā)展分析上，得出兩個理論性的概念，分別是虛擬現(xiàn)實資本和虛擬資本。虛擬資本指的是證券，包括債券、房地產(chǎn)抵押、證書等，也是股票和其他適銷對路的債務(wù)持有人帶來某種形式的收入及回報的資本。實收資本指的是在經(jīng)濟發(fā)展中主要用于生產(chǎn)商品所發(fā)生的資金。

從實際角度來分析，把經(jīng)濟發(fā)展需求集中在商品生產(chǎn)資本運行中，可有效地控制泡沫經(jīng)濟持增長趨勢，發(fā)生這樣的局面主要是因為泡沫經(jīng)濟是以實物資本形式存在的形態(tài)。但是，如果虛擬資本是以經(jīng)濟發(fā)展為基礎(chǔ)，那么則會更容易導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟。受泡沫經(jīng)濟市場影響的部門有兩大部門，分別是金融部門和房地產(chǎn)，兩者有共同點，也有所區(qū)別，一個是財產(chǎn)，一個是土地。因為它們彼此共存，所以構(gòu)成土地資本與土地虛擬資本的結(jié)構(gòu)模式。所以，泡沫經(jīng)濟與房地產(chǎn)行業(yè)是有著千絲萬縷的聯(lián)系，好比金融泡沫經(jīng)濟與房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟是一對孿生兄弟一樣。

1.1社會原因

一個國家在一個經(jīng)濟快速發(fā)展的時期，如果該國各個方面的經(jīng)濟還不錯，那么在經(jīng)濟宏觀寬松環(huán)境下，可以為不繁榮的經(jīng)濟區(qū)域提供一個良好的金融投資機會。一般情況下，泡沫經(jīng)濟都是發(fā)生在對銀行所實施的所屬國家政策范圍之內(nèi)所產(chǎn)生的經(jīng)濟資本。用人們通俗易懂的理解就是，商品所帶來的經(jīng)濟發(fā)展在一個周期時段內(nèi)發(fā)生了大蕭條之后，當(dāng)?shù)卣皶r有效地采取一些相應(yīng)的補過措施，比如說降低銀行的貸款利率，以這種方式來刺激投資者繼續(xù)發(fā)展的積極性和滿足消費者的需求，讓大家共同達(dá)到一個拉動經(jīng)濟增長的目的。如果你的資金充足，又想在市場領(lǐng)域上前鋒，那么你可以將錢參與到那些具有市場經(jīng)濟效利，并有增值潛力資源的商品里，同時也為泡沫經(jīng)濟提供了社會基礎(chǔ)。

1.2約束機制不夠

什么是泡沫經(jīng)濟投機，用簡單明了的話說其實就是，在經(jīng)濟發(fā)展的過程中導(dǎo)致失敗的經(jīng)濟市場投機稱為泡沫經(jīng)濟投機。致使其失敗的原因有許多，有的是在監(jiān)督工作中失誤導(dǎo)致，有的是在投機過程中對貸款支付缺乏監(jiān)管機制所導(dǎo)致。

目前，泡沫經(jīng)濟投機無論是在銀行還是政府的監(jiān)管機制下都是很難以有效成立的。主要原因是支付中介是銀行，當(dāng)?shù)卣菬o法干預(yù)銀行與業(yè)務(wù)者在業(yè)務(wù)上的一切來往，否則會被認(rèn)為這是在炒作，弄虛作假，迷惑大眾。

2.當(dāng)代中國金融經(jīng)濟中的泡沫問題

目前，中國的經(jīng)濟發(fā)展主要表現(xiàn)為股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫中的泡沫問題。

在當(dāng)代，中國經(jīng)濟得不到有好的發(fā)展的問題主要體現(xiàn)在股市泡沫、房地產(chǎn)泡沫所導(dǎo)致的泡沫問題上。股市泡沫指的是，在股票市場上，股票價格之間存在一定的差距是絕對的。金融資產(chǎn)的總額與金融資產(chǎn)的投資形成一個經(jīng)濟總量的關(guān)系，兩者關(guān)系甚為密切。

與此同時，股市后續(xù)以供給量與需求量來決定股市價格，股票的價格影響著公司的業(yè)績。如果股市屬于大額資金流動的范疇，那么將會形成公司業(yè)績差距過大過高的盈利狀況，則此時會出現(xiàn)氣泡，即出現(xiàn)股市泡沫經(jīng)濟市場。

金融帶動國家經(jīng)濟，在股市發(fā)展中國家，不可或缺。資金在股市上的供應(yīng)，股票在價格上的不穩(wěn)定（波動），這兩個都會直接影響著中國經(jīng)濟發(fā)展，因為資金一旦得到釋放，股票價格將會即刻發(fā)生改變，在中國股市，無論你是經(jīng)濟學(xué)家還是媒體權(quán)威人士，或者還是機構(gòu)投資者，你的股票都會使股市不斷上升，不斷增長。所以，遵循股市行為守則是可以確保機構(gòu)投資者，也可以防止中國股市形成股市泡沫。

房地產(chǎn)泡沫是金融泡沫之一，更是泡沫的核心載體。特別是在過去的幾年里，中國政府和學(xué)者及廣大人民群眾對中國的房地產(chǎn)行業(yè)就房地產(chǎn)是否出現(xiàn)泡沫問題，表示非常的關(guān)心。有學(xué)者指出，30歲到40歲左右的工薪階層工人，可以采取節(jié)約的方式來為自己購置一套屬于自己的房子，而有些窮人就無能為力，這就是中國房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟市場所導(dǎo)致“窮人買房難”的局面。有的人甚至這樣認(rèn)為，中國的房地產(chǎn)泡沫是不存在的。在北京、上海、廣州等多個大城市，因為人口聚集量較大，土地資源無法擴充，所以導(dǎo)致房地產(chǎn)的價格呈上升趨勢，日益增長。

在中國，房地產(chǎn)的需求是需要依靠國內(nèi)銀行的貸款服務(wù)，以此支持中國房地產(chǎn)市場的泡沫經(jīng)濟和穩(wěn)固中國的金融市場。因此，值得大家深思和高度重視的是，房地產(chǎn)的價格和金融市場經(jīng)濟的體系，并不可忽視其對中國房地產(chǎn)泡沫所形成的影響。

3.基于現(xiàn)代金融風(fēng)險防范的幾點建議

第一，政府應(yīng)從各個角度全面考慮相關(guān)政策，給予適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險退出機制。要想解決富人與窮人之間的矛盾，必須先進(jìn)行自我調(diào)節(jié)，然后統(tǒng)計房地產(chǎn)整個市場的需求量和分析有限的土地資源的局限性。或者政府直接指導(dǎo)銀行對信貸進(jìn)行“集合”，并閉合外來信貸投資渠道。在多年以前，中國房地產(chǎn)行業(yè)早已捆綁了銀行，即是人們所說的地產(chǎn)泡沫。如果在處理時不符合守則，那么房地產(chǎn)價格將會大幅度下跌，直接影響著銀行體系的發(fā)展，并出現(xiàn)巨大的經(jīng)濟壞賬。所以應(yīng)該像金融泡沫一樣慢慢退出政策，慢慢收緊。

第二，知曉房地產(chǎn)的調(diào)控預(yù)期，控制不合理的價格風(fēng)險。在當(dāng)代金融市場，房地產(chǎn)業(yè)是中國經(jīng)濟的重點產(chǎn)業(yè)之一。在不同地區(qū)不同區(qū)域，房地產(chǎn)的價格也有所不同。雖然房地產(chǎn)價格在國家調(diào)控下得到了良好的成效，但政府依然要注重保持政策的連續(xù)性，提防短期的政策，防止長期政策，確定政府的職能和政策轉(zhuǎn)變持續(xù)的韌性。因此，對房地產(chǎn)的調(diào)控，應(yīng)著重于對房地產(chǎn)的預(yù)計。

第三，合理有效地增加投機資本的成本。在對成本進(jìn)行管理與投機資本回收的同時，第一個應(yīng)該先考慮到非定量的貨幣政策，是否準(zhǔn)備好資金；第二個應(yīng)該考慮的是，資金的增加與房地產(chǎn)投機的成本，是否能有效遏制通脹預(yù)期，避免達(dá)不到物我所值的期望。

總之，在現(xiàn)代，金融經(jīng)濟泡沫是一個全球性的的重要問題。只有加大政策支持力度，抑制經(jīng)濟泡沫，提供合適合理的指導(dǎo)，并以長遠(yuǎn)的眼光看金融形勢的狀態(tài)變化，方能促進(jìn)中國經(jīng)濟的快速健康發(fā)展。（作者單位：江蘇省建筑工程集團有限公司）

參考文獻(xiàn)：

[1]劉玉平.現(xiàn)代金融經(jīng)濟中的經(jīng)濟泡沫分析[J].上海大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2007（4）.

篇（7）

美國摩根大通銀行副總裁黃樹東先生基于自己多年來在國際金融行業(yè)的豐富閱歷，近期著書《選擇和崛起：國家博弈下的中國危局》，對世界金融體系和世界經(jīng)濟體系做了獨到的揭秘和剖析。書中就論述到了美國從國家利益出發(fā)，把日本導(dǎo)人泡沫經(jīng)濟的這段歷史。

高增長思維慣性導(dǎo)致決策失據(jù)

日本政府在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期追求GDP高速增長的思維慣性，在改革過程中忽略過度投資和資產(chǎn)價格快速上漲的風(fēng)險，宏觀政策屢屢失誤。

為緩解日元升值壓力，日本鼓勵銀行和企業(yè)向海外投資。1980～1984年逐步放開外匯管制，外國企業(yè)可在日本發(fā)行以日元和外國貨幣為基準(zhǔn)的債券，日本金融機構(gòu)可用任何貨幣在海外發(fā)行債券，把得到的資金兌換成日元，日本成為世界主要的資本供給者。80年代中期成為世界最大債權(quán)國。1996年16.7％的GDP是外國資產(chǎn)。日本外流的資本有40％到了美國，25％到了亞洲。日本銀行在美國發(fā)放的貸款曾達(dá)到美國新增貸款的17％，大量購買美國的房地產(chǎn)，此時正是美國房地產(chǎn)泡沫時期，日本資本接盤后，美國房地產(chǎn)就崩盤，日本投資巨虧，相當(dāng)于10年對美貿(mào)易順差。

為緩解日元升值壓力，保持企業(yè)競爭力，日本實行低利率，把經(jīng)濟資源引導(dǎo)到資產(chǎn)投機和信用擴張，刺激了房地產(chǎn)泡沫形成。日本銀行在吹大資產(chǎn)泡沫的同時，也吹大了自己資產(chǎn)和利潤。金融自由化促進(jìn)信用極度擴張，銀行業(yè)資本極度膨脹，銀行股票價格迅速上升，“解放資本”的奇跡就是資產(chǎn)泡沫。股市從1986年的12000點飆升到39000點，東京房地產(chǎn)總市值超全美國房地產(chǎn)總值，資產(chǎn)泡沫吸引了巨額銀行貸款。1980年日本銀行在世界前10名當(dāng)中只有一家，1988年囊括了前10名。

1987年的“黑色星期一”，紐約股票市場暴跌引起全球連鎖反應(yīng)，各國在1988年緊縮銀根，日本仍沉浸于金融自由化帶來的“新鮮而自由的空氣”，增大現(xiàn)鈔供給，到1989年緊縮銀根為時已晚。1990年日本資產(chǎn)泡沫破裂，日本當(dāng)局直到1995年才承認(rèn)經(jīng)濟衰退，采取措施已晚，經(jīng)濟泡沫最終破滅。

日本銀行積累了巨額不良資產(chǎn)，1992年達(dá)到40萬億日元，日本政府寄希望于經(jīng)濟回升消化不良資產(chǎn)，結(jié)果1998年增加到87萬億日元，占銀行業(yè)貸款的15％-20％，國內(nèi)生產(chǎn)總值的30％。

在經(jīng)濟大蕭條環(huán)境下，日本政府在1996年實施“大爆炸”式的全盤自由化改革。2002年推出“金融再生計劃”，受此沖擊2003年股指跌破8000點大關(guān)，回到了1983年的水平。經(jīng)過長期的改革，健全了法律監(jiān)管，至2005年銀行不良資產(chǎn)下降到16萬億日元。

理論上講銀行的市場化改革是必要的，但也充滿著風(fēng)險。初期改革與貨幣升值、經(jīng)濟高速增長并行，引發(fā)了資產(chǎn)泡沫。泡沫崩潰以后，市場力量無法使日本走出通貨緊縮，零利率和改革都不能解決問題，出現(xiàn)“流通性陷阱”。2008年受美國影響，日本的出口和GDP又出現(xiàn)下降，經(jīng)濟沒有走出衰退。

日本的挫折根本在于，第一，沒有完整的，在外力壓迫下被迫升值和改革；第二，錯誤地應(yīng)用新自由主義理論；第三，沒有處理好貨幣升值，經(jīng)濟增長和體制改革的關(guān)系；第四，沉浸于過去經(jīng)濟高速增長思維中不能擺脫，不能解決結(jié)構(gòu)性問題，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期出現(xiàn)了嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟。

催生泡沫經(jīng)濟的四大因素

出口導(dǎo)向，貨幣升值，金融自由，宏觀失控是催生泡沫經(jīng)濟的四大因素。

1946年為扶植日本，美元對日元大大高估，日本的出口導(dǎo)向惡化了國內(nèi)的二元經(jīng)濟關(guān)系。隨著日本經(jīng)濟的恢復(fù)，日元從1美元兌換360日元升值到了250日元。日元在1965年就宣布可自由兌換，但金融體系沒有放開，國家控制相當(dāng)嚴(yán)密，國際資本無法自由進(jìn)出。美國壓迫日本先開放金融市場，再把日元升值，一直持續(xù)了14年，日本節(jié)節(jié)抵抗，節(jié)節(jié)敗退，最后全盤放開，頃刻瓦解。

20世紀(jì)80年代美國發(fā)明了一種理論：日元低估是萬惡之源，日本政府操縱匯率，背離市場，導(dǎo)致美國雙赤字。美國聯(lián)合西方各國聯(lián)手，在1985年達(dá)成“華盛頓共識”，聯(lián)手壓迫日元升值，一宣布就造成嚴(yán)重升值預(yù)期，投機資本進(jìn)入日本，1985年底就使日元迅速升值到1：200，最高升值到1：80；1998年亞洲金融危機時期日元曾貶值到1：150，后來就在90-130范圍內(nèi)波動。

僅僅是貨幣升值，并不會產(chǎn)生嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟。

華盛頓共識不限于宣布日元升值，而是一個一攬子新自由主義改革計劃：開放國內(nèi)市場；充分發(fā)揮私人行業(yè)的生命力；實施彈性的金融政策，使之充分考慮到日元的匯率；更有力地推動金融體系和日元的自由化，使日元反映日本經(jīng)濟的實力；允許地方政府進(jìn)行追加投資；刺激國內(nèi)需求，擴大消費信用和住房按揭等。

在貨幣升值期間推行金融自由化，加速泡沫經(jīng)濟形成。日本傳統(tǒng)金融體制是主銀行體制，銀行與企業(yè)相互持股，以銀行為中心形成企業(yè)集團，政府規(guī)定存貸款利率差，保護(hù)銀行和居民的利益。資本市場極不發(fā)達(dá)，銀行隸屬于財政部，主要目標(biāo)不是利潤，而是政府經(jīng)濟目標(biāo)和財團整體利益。

這種銀行體系被指責(zé)為“封建體系”，華爾街逼迫日本實施金融體系和外匯市場自由化：擴大資本市場，放開利率。允許銀行業(yè)以利潤為中心，從事創(chuàng)新業(yè)務(wù)，發(fā)展房地產(chǎn)按揭和資產(chǎn)證券化，銀行參與債券發(fā)行，交易外國金融期貨，進(jìn)入養(yǎng)老信托，向企業(yè)出售證券化貸款，將銀行完全推向市場和國際化，改造成“現(xiàn)代銀行”，廢除政府對銀行的保護(hù)。

金融自由化在相當(dāng)程度上激化了金融固有的脆弱性。利率上限取消以及降低進(jìn)入壁壘，引起銀行特許權(quán)價值降低，銀行部門的風(fēng)險管理行為扭曲；金融業(yè)由分業(yè)經(jīng)營走向混業(yè)經(jīng)營；商業(yè)銀行和投資銀行日益融合，銀行過度介入證券市場。日本在1960―1980年企業(yè)借入資金為30％，80年代后下降到10％，進(jìn)入90年代下降到5％。銀行收益減少，從事高風(fēng)險投資，加大了余融系統(tǒng)存在的道德風(fēng)險。

貿(mào)易摩擦，產(chǎn)業(yè)控制與高科技爭奪

國家利益和世界霸權(quán)是美國政策的核心。日本與美國是二戰(zhàn)期間的敵人，戰(zhàn)后卻成為美國的政治軍事外交盟友。美國先占領(lǐng)日本，又扶植日本，是出于朝鮮戰(zhàn)爭和冷戰(zhàn)的需要，以后則是圍堵中國的需要。

美國一直以新自由主義改造日本。戰(zhàn)后日本陷入惡性通貨膨脹，杜魯門總統(tǒng)派特使，銀行家道奇去推行“休克療法”，說日本是“高蹺經(jīng)濟”，要砍掉美國援助和財政補貼這兩條腿，由此造成經(jīng)濟衰退和嚴(yán)重失業(yè)，依靠朝鮮戰(zhàn)爭才解脫出來。以后日本經(jīng)濟高速增長18年，離不開美國的扶植，美國替日本承擔(dān)了軍費，把力量集中于發(fā)展軍事工業(yè)，向日本廉價轉(zhuǎn)讓民用技術(shù)；對日本實行5％的優(yōu)惠關(guān)稅，而默認(rèn)日本單方面對美國征收15％的關(guān)稅，保持對美大幅度貿(mào)易順差。日本則在政治、軍事、外交、技術(shù)市場方面全面依賴美國，成為美國在亞洲的冷戰(zhàn)基地。

篇（8）

從近年來房地產(chǎn)市場的銷售量 、投資額 、房地產(chǎn)價格和房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)等指標(biāo)來看，房地產(chǎn)企業(yè)和社會對房地產(chǎn)業(yè)的較快發(fā)展越來越適應(yīng)，對房地產(chǎn)調(diào)控的應(yīng)對越來越理性。

1、我國房產(chǎn)經(jīng)濟的現(xiàn)狀及分析

我國的房地產(chǎn)經(jīng)濟目前正處于經(jīng)濟泡沫的窘迫境地，只有認(rèn)真理性的分析我國的房產(chǎn)經(jīng)濟發(fā)展趨勢，做出合理的改革，找出另房產(chǎn)經(jīng)濟走向不良化發(fā)展的原因和根本才能對癥下藥。

首先，房價虛高，當(dāng)?shù)卣怖?。首先，社會普遍的?jīng)濟預(yù)期偏高，是造成房價虛高的根本原因。 其次，則是社會貧富兩極化。 當(dāng)然，僅僅認(rèn)為貧富兩極化和經(jīng)濟預(yù)期偏高就是造成房價虛高的兇手就有些片面，因為地價的暴漲是房價虛高的直接推手，因為土地拍賣沒有限定價格，沒有最高限額，房價越漲，地價就應(yīng)聲而起，而最終受益者，就是當(dāng)?shù)氐恼?，這也是為什么房價已經(jīng)漲到接近崩盤，而政府所采取的措施卻是蒼白無力。國內(nèi)房價也因為在土地費用的地產(chǎn)價格構(gòu)成的不合理波動下，出現(xiàn)虛高的情況。房價的虛高是取決于地價是否虛高，地價的不合理直接影響到房價。我國土地資源相對緊張和人們對于房子會不斷漲價的意識，也是造成我國內(nèi)房價虛高的因素。

其次，銀行信貸的非理性化。將抵押消費的機制引進(jìn)住宅市場，對于瘋狂追逐所謂“大企業(yè)”、“大項目”、“大信貸”的中國銀行業(yè)來說，這無疑是一項巨大的突破，它意味著銀行經(jīng)營理念和行為正逐步從重投資重生產(chǎn)的方向，向重消費的理念轉(zhuǎn)化相一帳一貸，又讓習(xí)慣了“今天花明天的錢”的中國百姓來說，也造成了不良的消費意識。

無論從開發(fā)信貸還是從消費信貸方面來看，其發(fā)展規(guī)模和增長速度都在走向不良化， 這意味著房地產(chǎn)信貸也存在著問題或潛在的風(fēng)險。從金融基礎(chǔ)設(shè)施和外部環(huán)境上分析，我國的個人信用制度、抵押制度、抵押保險制度、房地產(chǎn)信息體系不健全及政府干預(yù)失誤。都是誘發(fā)金融風(fēng)險的隱患， 如果我國房地產(chǎn)的經(jīng)濟發(fā)展不重視這些問題和風(fēng)險，將對國內(nèi)的經(jīng)濟造成不可估量的損失。

其三，消費者及投資者對未來價格的預(yù)測偏高。 絕大多數(shù)人都有這樣一種意識：房子只會不段的升值升值再升值，只要現(xiàn)在多買，以后一定可以漲價。 正因為人們的這種思想，房地產(chǎn)商和政府都在拼命的抬價，殊不知，這已經(jīng)是開始對我國房地產(chǎn)經(jīng)濟的發(fā)展造成了不良的影響，因為預(yù)測偏高，則對現(xiàn)在的價格也造成了不正常的影響.這也是造成我國房地產(chǎn)經(jīng)濟泡沫經(jīng)濟的因素之一。

2、我國房地產(chǎn)市場存在的問題及解決對策

2.1 關(guān)于房地產(chǎn)在國民經(jīng)濟中的定位問題

將房地產(chǎn)行業(yè)作為國民經(jīng)濟發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)。 有特殊的歷史背景，也起到了相應(yīng)作用。 一是房地產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展給經(jīng)濟發(fā)展注入強心劑，為經(jīng)濟持續(xù)長有積極貢獻(xiàn)，二是住房總面積和人均住房面積均大幅度提高，宏觀層面上解決了住房供需平衡的社問題。 但是近幾年

來，房價飆升，很多城市房價已嚴(yán)重脫離普通消費者支付能力。中低收入者只能望房興嘆。大量投機性資金涌人市場，亂象叢生，已經(jīng)對杜會經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展構(gòu)成潛在威脅。因此長期將房地產(chǎn)行業(yè)定位為國民經(jīng)濟發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)是否合適，這一問題值得探討。 隨著我國綜合國力的進(jìn)一步提升。 有必要致力于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)換代升級。

2.2 關(guān)于房價調(diào)控與地方政府責(zé)任問題

據(jù)報道。 根據(jù)“國 8 條”規(guī)定，各地要合理確定年度新建住房價格控制目標(biāo)，并于 2011 年一季度向社會公布。如今。期限將至，公布房價調(diào)控目標(biāo)的城市僅僅 30 個，且房價調(diào)控目標(biāo)漲幅多與當(dāng)?shù)?GDP 增幅等掛鉤，大多在 10%左右，房價限價標(biāo)準(zhǔn)疑成漲價標(biāo)準(zhǔn)。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的背后原因是當(dāng)前我國地方政府財政收入模式以及政府績效考核機制所致，土地收入占據(jù)地方財政比例高達(dá) 60%一 70%，且長久以來以GDP 作為考核地方官員績效的絕對主要標(biāo)準(zhǔn)，這些都導(dǎo)致地方政府大興房地產(chǎn)建設(shè)之風(fēng)，且擔(dān)心房價回落進(jìn)而導(dǎo)致土地財政受損。 解決此問題除需研究地方官員政績考核體系外，還要進(jìn)一步加強中央對于地方政府的責(zé)任監(jiān)管。 2011 年 3 月 14 日，總理在答中外記者時明確提出要三管齊下治理房價，其中“一管”即要求地方政府要切實負(fù)起責(zé)任。

2.3 關(guān)于限購及保障性住房建設(shè)問題

當(dāng)前我國房地產(chǎn)市場上流動性過于旺盛。投機性和過度投資性資金是房價過快上漲的最根本原因。實踐證明，土地供應(yīng)加大、信貸政策差別化、 稅費調(diào)整等等已經(jīng)不能從根本上解決房地產(chǎn)市場的問題，因為這些新生成本很容易被賣方通過壟斷房源進(jìn)而轉(zhuǎn)嫁給買方。為有效遏制投機性資金進(jìn)一步吹大樓市泡沫， 中央政府于近日祭出殺手锏。尤其是實行住房“限購”和大規(guī)模保障性住房的規(guī)劃建設(shè)，精準(zhǔn)地打擊了炒作性資金。 這說明中央政府正釋放出新的政策信號：住房作為最基本生活資料，不適宜作為完全意義上的商品進(jìn)行經(jīng)營。住房，回歸其基本生活資料的屬性，實現(xiàn)其基本的居住功能，對社會總體利益而言是一次大的提升。

3、關(guān)于我國房產(chǎn)經(jīng)濟的未來發(fā)展及其出路

我國的房地產(chǎn)經(jīng)濟目前正遭受著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。但是只要我們找準(zhǔn)突破口。 正確的解決問題，最終會走出危機，迎來光明。

其一，房價的理性回歸是必然的發(fā)展方向。 這是國內(nèi)經(jīng)濟規(guī)律內(nèi)在的要求，也是中央政府關(guān)注民生的重要舉措。 但是至于什么時候可以回歸，怎么回歸，其回歸的幅度有多大，這些都不可以一概而論，因為會受到各地域政策，地區(qū)差異的影響，而回歸的幅度也會因為各地的經(jīng)濟泡沫程度不同而存在較大的差異。

其二，正確的對待中央政府的調(diào)控。 雖然現(xiàn)在的房產(chǎn)調(diào)控措施是非常規(guī)措施，但是完善的體制必然會形成，房地產(chǎn)商不能抱有僥幸心理，無視政府的政策和相應(yīng)措施，鉆政府的漏洞，也不能因此而畏縮不前，心生膽怯。 政府使土地價格降低，堅持住宅土地的可持續(xù)性，有限制的供給，房地產(chǎn)商隨著政府的政策，讓房價理性回歸，形成可持續(xù)性發(fā)展。使目前國內(nèi)的房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟的危機回到合理的正常的經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

其三，找到泡沫經(jīng)濟的突破口。 才是唯一出路。 想盡快的擺脫泡沫經(jīng)濟所帶來的困境，絕對不能坐以待斃，一門心思等待政府的政策。 還是需要從自己的身上找到問題的解決方法，對錯誤要大膽的否定，認(rèn)真分析和精確定位目前的國內(nèi)房地產(chǎn)市場，從而找到走出困境的突破口，這是房地產(chǎn)經(jīng)濟困境的唯一出路。 否則就只能被新生的市場經(jīng)濟所淘汰，或是在經(jīng)濟崩潰的趨勢下遭受巨大的沖擊而陷入更大的危機。

4、結(jié)語

綜上所述，唯有深入了解房地產(chǎn)的現(xiàn)狀、認(rèn)真分析房地產(chǎn)的走向、積極探索房地產(chǎn)的出路，才能實現(xiàn)房地產(chǎn)業(yè)與整個國民經(jīng)濟的持續(xù)、平穩(wěn)、協(xié)調(diào)發(fā)展。 而當(dāng)我們對房地產(chǎn)經(jīng)濟的現(xiàn)狀有了較為深刻的認(rèn)知和了解后，對于房產(chǎn)經(jīng)濟的未來走勢的大體方向也就不難判斷。面對我國房地產(chǎn)經(jīng)濟危機的現(xiàn)狀，需要政府、房產(chǎn)商、國民的共同努力，同求出路，才能讓市場回歸到正?；?，理性化。政府也要為民著想，不再哄抬地價，讓房價可以盡快回歸到合理的發(fā)展趨勢上。

參考文獻(xiàn)：

篇（9）

一、日本銀行業(yè)不良貸款的發(fā)展與現(xiàn)狀

日本銀行業(yè)龐大的不良資產(chǎn)是日本泡沫經(jīng)濟崩潰的產(chǎn)物。根據(jù)日本野村綜合研究所的推算，泡沫經(jīng)濟期間，日本金融系統(tǒng)的賬面損失達(dá)到799萬億日元，再加上泡沫經(jīng)濟后“失去的十年”的經(jīng)濟不景氣以及1997年的亞洲金融危機，使得日本銀行業(yè)陷入了深重的不良資產(chǎn)危機。

上世紀(jì)90年代至本世紀(jì)初，日本政府雖然通過各種渠道處置了一定數(shù)量的金融系統(tǒng)不良資產(chǎn)，但其效果是杯水車薪，銀行業(yè)的不良資產(chǎn)規(guī)模減少緩慢，甚至在2001和2002財政年度不減反增，日本主要銀行的不良資產(chǎn)率在2001財政年度達(dá)到8.7％，比2001年增長了3個百分點，地方性銀行則達(dá)到了8.1％，比2001年增長了0.5個百分點。

2001年小泉純一郎政府上臺后，采取了諸如設(shè)立“股票收購機構(gòu)”以減少銀行相互持股規(guī)模，設(shè)立專門基金購買銀行所持的虧損股票等旨在對不良資產(chǎn)進(jìn)行最終處理的措施，并且在2002年10月30日，日本政府推出了“金融再生工程”方案，以求實現(xiàn)金融系統(tǒng)的再造，從而實現(xiàn)經(jīng)濟的復(fù)蘇。2005年5月日本金融國務(wù)大臣伊藤達(dá)也對外宣布，日本各主要金融集團在已經(jīng)超額實現(xiàn)了“金融再生工程”中提出的到2005年3月將不良資產(chǎn)余額減少一半的目標(biāo)。雖然日本銀行業(yè)不良資產(chǎn)的處理初見成效，但問題是否得到根本解決以及政府政策的延續(xù)效果還有待于進(jìn)一步觀察。

二、日本銀行業(yè)不良貸款產(chǎn)生的原因

1．日本型的特殊銀企關(guān)系――主銀行關(guān)系

日本銀行業(yè)的主銀行(MAIN BANK)體制，是隨著日本金融制度和產(chǎn)業(yè)制度的發(fā)展而逐步產(chǎn)生的。主銀行關(guān)系實質(zhì)反映了一種特殊的銀企關(guān)系，在這一體制下，銀行與企業(yè)之間已經(jīng)不是單純的借貸融資關(guān)系，還包括了相互持股、長期固定交易、派駐管理、危機救助等特殊關(guān)系。由于只是銀行和企業(yè)之間的相互默認(rèn)，沒有法律支持，所以主銀行關(guān)系也就一直沒有明確的定義，這里采用的是1994年日本通產(chǎn)省委托富士綜合研究所作的關(guān)于主銀行制的研究報告中對主銀行關(guān)系定義的描述：“在主銀行制度下，銀行不是單純作為提供資金的金融機構(gòu)，而是與作為其主銀行的企業(yè)結(jié)成很深的、幾乎成為一體的關(guān)系。同時，從全社會籌措資金的方法來看，實行主銀行制的企業(yè)和銀行采用間接金融的比重很高也是主銀行制的重要特征之一”。主銀行體制建立的最初目的在于滿足經(jīng)濟高速發(fā)展過程中的大量資金需求。從實際效果來看，主銀行體制在上世紀(jì)五六十年代也確實保證了企業(yè)發(fā)展資金的供給以及企業(yè)經(jīng)營權(quán)的穩(wěn)定，實現(xiàn)了日本經(jīng)濟的高速發(fā)展。但是，隨著國民經(jīng)濟和金融制度的不斷發(fā)展，主銀行體制的弊病也顯示了出來。在主銀行體制下，銀行與企業(yè)間相互持股，容易形成以銀行為中心的企業(yè)集團，并且出現(xiàn)企業(yè)相互持股的現(xiàn)象。銀行對企業(yè)持股，使得銀行由于資金借貸而形成的外部監(jiān)管職責(zé)進(jìn)而演化成為持股股東的所有者內(nèi)部管理，銀企之間容易相互勾結(jié)，排斥競爭，隱瞞不利財務(wù)信息，因而掩蓋危機的可能。而在危機爆發(fā)之后，銀行對企業(yè)的救助也就帶有了明顯的“自救”性質(zhì)。在這種關(guān)系下就造成了泡沫經(jīng)濟中銀行對企業(yè)過度投資的漠視和縱容以及大量資金流入企業(yè)資金黑洞，進(jìn)而形成了危機中的惡性循環(huán)，使得銀行對企業(yè)不良資產(chǎn)的雪球越滾越大。

2．政府在宏觀金融調(diào)控中的失誤

日本政府一直存在著對銀行業(yè)不良資產(chǎn)問題的低估和拖延，其金融體制連貫性和均衡性的缺乏對銀行不良資產(chǎn)的積聚也起到了推波助瀾的作用。

在“泡沫經(jīng)濟”發(fā)展時期，日本政府缺乏必要的警惕性，樂觀的認(rèn)為實體經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r良好，并且將調(diào)控目標(biāo)側(cè)重在維持經(jīng)濟增長、保持物價穩(wěn)定和國際收支平衡等方面之上。在經(jīng)濟持續(xù)增長、物價保持穩(wěn)定的情況下，人們忽略了過度投資和資產(chǎn)價格快速上漲所帶來的潛在風(fēng)險。面對貨幣供應(yīng)量的激增和土地、股票等資產(chǎn)價格的異常增長，政府對銀行業(yè)不良資產(chǎn)增長的估計不足，雖提出了警告，但并未采取果斷有效的政策措施加以阻斷，反而坐視不良資產(chǎn)的增長，最終飽嘗了泡沫經(jīng)濟破滅的惡果。

“泡沫經(jīng)濟”破滅之后的整個上世紀(jì)90年代，日本政府對整體經(jīng)濟形勢的錯誤判斷一直沒有改變，對實體經(jīng)濟仍然保持樂觀的態(tài)度，對于銀行業(yè)不良資產(chǎn)急劇膨脹的現(xiàn)實，日本政府則是采取了等待經(jīng)濟復(fù)蘇以自行解決壞賬的無為政策，導(dǎo)致了問題的擴大話。經(jīng)歷了1997年東南亞金融危機，1998年小淵惠三政府開始執(zhí)政后仍然繼續(xù)堅持“不良貸款是不良經(jīng)濟條件產(chǎn)物”的觀點，優(yōu)先采取了經(jīng)濟措施而不是認(rèn)真的處理不良貸款問題。直到2002年竹中平藏?fù)?dān)任日本經(jīng)濟財政大臣之后，日本政府才開始逐步正視不良貸款問題，但此時問題已經(jīng)發(fā)展到了相當(dāng)嚴(yán)重的地步。

3．對不良貸款監(jiān)控預(yù)警體系的的不健全

在銀行業(yè)資產(chǎn)分類及不良監(jiān)控方面，日本在相當(dāng)長的一段時間中一直存在著分類和監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)寬泛，不良資產(chǎn)定義使用混亂，信息披露制度不健全等問題。

在資產(chǎn)分類標(biāo)準(zhǔn)方面，1998年之前，日本銀行業(yè)對不良資產(chǎn)的監(jiān)控一直采用1993年3月全國銀行協(xié)會制定的統(tǒng)一公開信息基準(zhǔn)，資產(chǎn)的分類和認(rèn)定則是由大藏省和日本銀行依照各自標(biāo)準(zhǔn)通過銀行業(yè)檢查和考查進(jìn)行。然而，該基準(zhǔn)存在著計算寬松，公開范圍狹窄的弊病，使得對銀行業(yè)不良資產(chǎn)的監(jiān)控作用大打折扣。1998年日本金融監(jiān)督局成立，并通過了《關(guān)于再生金融職能的緊急措施的法律》，日本銀行業(yè)才開始采用類似美國的資產(chǎn)四級分類標(biāo)準(zhǔn)，內(nèi)容較以往標(biāo)準(zhǔn)更為細(xì)化。但是由于定義使用的不統(tǒng)一，標(biāo)準(zhǔn)混亂的局面仍然存在。

在信息批露制度方面，日本銀行業(yè)不良資產(chǎn)披露制度的建立相當(dāng)滯后?！芭菽?jīng)濟”破滅之前，日本政府對于銀行業(yè)不良資產(chǎn)的潛在危機采取了掩蓋和拖延的態(tài)度。即使在檢查中發(fā)現(xiàn)了問題，提出了警告，也沒有采取必要的措施加以糾正。直到1992年，隨著大量金融機構(gòu)的破產(chǎn)，迫于內(nèi)外壓力的加大，日本大藏省才開始規(guī)定銀行業(yè)自1993年開始對外公布不良貸款信息。之后信息披露制度才開始走向健全化。但是，由于銀行業(yè)不良資產(chǎn)定義的

缺陷以及大藏省等監(jiān)管機構(gòu)對自身利益的考慮，使得其對于銀行業(yè)不良資產(chǎn)的認(rèn)定不夠嚴(yán)格。其公布的信息也一度遭到了民眾和學(xué)界的質(zhì)疑。

三、對中國銀行業(yè)處置不良資產(chǎn)的啟示

1．理順銀企關(guān)系，建立現(xiàn)代企業(yè)制度

日本銀行業(yè)與實體企業(yè)之間的相互持股，形成了利益聯(lián)系緊密的特殊銀企關(guān)系，這種混合了不同收益請求權(quán)的同質(zhì)化的特殊體制，在一定程度上解決了債權(quán)人和持股人之間的利害矛盾，但銀行與企業(yè)的同質(zhì)化也造成了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險向金融系統(tǒng)風(fēng)險的轉(zhuǎn)移，從而使得銀行業(yè)大量不良資產(chǎn)的出現(xiàn)成為必然。

我國的國有銀行和國有企業(yè)之間由于歷史原因，長期以來產(chǎn)權(quán)不清。一方面銀行與企業(yè)所有權(quán)的國家屬性，造成了本應(yīng)追求利益最大化的商業(yè)銀行資金財政化；另一方面，由于國有企業(yè)體制改革的落后，經(jīng)營不善，虧損嚴(yán)重，同時，產(chǎn)權(quán)關(guān)系的不清晰造成銀行對國有企業(yè)貸款約束的喪失，使得轉(zhuǎn)軌時期的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和改制成本大量轉(zhuǎn)嫁給銀行，使銀行成為了最大的虧損承擔(dān)者，從而造成了規(guī)模巨大的不良資產(chǎn)的惡性循環(huán)。

因而，我國銀行業(yè)不良貸款問題的解決，首要的就是理清銀企關(guān)系，加快國有銀行股份制改造及國有企業(yè)改革的步伐，形成一個健康的微觀經(jīng)濟環(huán)境，以保證銀行業(yè)的健康發(fā)展。

2．政府在應(yīng)對銀行業(yè)不良資產(chǎn)問題過程中要加強監(jiān)管，主動調(diào)控

日本政府在泡沫經(jīng)濟時期以及泡沫經(jīng)濟破滅后對金融體系中存在矛盾的遮掩的態(tài)度，以及在處理壞賬方面的漠視和拖延，使得危機進(jìn)一步擴大化，最終造成了對經(jīng)濟發(fā)展的嚴(yán)重破壞性后果。

通過反思日本銀行業(yè)不良資產(chǎn)處置的教訓(xùn)，不難看出政府在面對銀行業(yè)不良資產(chǎn)問題時，應(yīng)當(dāng)采取主動的態(tài)度，要正視矛盾，而不是掩蓋問題。政府要加強對銀行貸款風(fēng)險的監(jiān)管，加強對證券、房地產(chǎn)等資本品價格的監(jiān)控調(diào)節(jié)力度，提高銀行業(yè)信息披露的水平。尤其是在目前經(jīng)濟高速增長，資本品價格增長迅速的情況下，更應(yīng)加強對銀行業(yè)貸款風(fēng)險的控制，要限制銀行在發(fā)放貸款時對房地產(chǎn)等資本品抵押的過度依賴，而應(yīng)該以項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量作為貸款發(fā)放的依據(jù)。要加強銀行管理者自身的努力以及主管機關(guān)的檢查和監(jiān)督。

3．對于銀行業(yè)不良資產(chǎn)，既要治理現(xiàn)有存量，更要防范增量

我國在處理銀行業(yè)不良資產(chǎn)問題方面，既要最大限度地處理不良資產(chǎn)的存量，又要控制不良資產(chǎn)的增量，避免重蹈日本政府對銀行不良債務(wù)處理不力，甚至出現(xiàn)反彈的覆轍。

篇（10）

據(jù)有關(guān)資料,截止到1997年,西方各主要工業(yè)國家的金融資產(chǎn)的總額都已超過其實際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的2倍以上。美國經(jīng)濟學(xué)家彼得•德魯克在80年代將這種經(jīng)濟稱為符號經(jīng)濟,并指出,符號經(jīng)濟已取代實質(zhì)經(jīng)濟成為世界經(jīng)濟發(fā)展的飛輪。另一位美國經(jīng)濟學(xué)家林頓指出,目前世界上每天的金融交易中,只有2%與實質(zhì)經(jīng)濟有關(guān)系,符號經(jīng)濟與實質(zhì)經(jīng)濟有日益分離的趨勢(袁鋼明,1999)。虛擬資本發(fā)展到現(xiàn)在,按照其虛擬化程度,大致可分為四類:借貸資本(包括外匯)、股票和債券、證券化資產(chǎn)以及金融衍生品。借貸資本主要出現(xiàn)在銀行和企業(yè)之間(外匯只有在出現(xiàn)借貸關(guān)系時才可被稱為資本,它一般出現(xiàn)在國際借貸關(guān)系中);股票和公司債券則是最明顯的虛擬資本,它們與實際資本呈一一對應(yīng)關(guān)系。證券化資產(chǎn)是因資產(chǎn)證券化而發(fā)展起來的。銀行將住房抵押貸款、汽車抵押貸款、信用卡貸款等各種信貸資產(chǎn)經(jīng)過重新包裝后實行證券化,或者在一些低信用等級的證券中加入較高信用等級的證券,并用其作為抵押發(fā)行新的債券,從而提高資產(chǎn)的流動性。這些信貸資產(chǎn)及初級證券本身就是虛擬資本,經(jīng)證券化后,新出現(xiàn)的證券化資產(chǎn)是虛擬資本的虛擬資本,虛擬化程度更高了。虛擬化程度最高的是金融衍生產(chǎn)品。金融期貨、期權(quán)合約的買賣者都并不真的擁有合同中規(guī)定數(shù)額的證券或貨幣,也不必在交易清算時真的買入或者賣出這些證券或貨幣。特別是指數(shù)期貨和期權(quán)交易,實際上只是就指數(shù)的漲落打賭,無任何實際的對應(yīng)物。這是最徹底的虛擬資本。對虛擬資本分類后,我們可以估算出其規(guī)模的大小。從銀行對企業(yè)的貸款規(guī)模,我們可以計算出借貸資本的總量。股票和債券(包括公司債券和政府債券)的規(guī)?？蓮钠浒l(fā)行總額得出。外匯一般為政府、企業(yè)、個人所持有,但作為(借貸)資本出現(xiàn),其規(guī)模等于國家、企業(yè)進(jìn)行投資時利用外匯之和。證券化資產(chǎn)規(guī)?？梢愿鶕?jù)證券化資產(chǎn)的總量來計算。

以上三者加總,基本可得出虛擬資本的發(fā)行總規(guī)模。虛擬資本除發(fā)行規(guī)模外,還存在與之密切相關(guān)的交易規(guī)模。交易規(guī)模在數(shù)量上比發(fā)行規(guī)模大得多,它是虛擬資本的發(fā)行規(guī)模、二級市場上的價格以及交易次數(shù)的函數(shù),可以從貨幣市場、資本市場、外匯市場上的交易額得出。而第四類虛擬資本,包括金融期貨、金融期權(quán)、遠(yuǎn)期協(xié)議、金融互換等金融衍生產(chǎn)品則由于其虛擬化程度太高,離實質(zhì)經(jīng)濟甚遠(yuǎn),基本上無對應(yīng)的現(xiàn)實資產(chǎn),我們只能得出其交易額。這也是一個巨大的數(shù)字。目前全世界衍生工具交易總量已突破40兆美元(王文靈、于瑾,1998)。80年代以來,各主要工業(yè)國家的金融資產(chǎn)迅速膨脹,交易規(guī)模迭創(chuàng)新高,這在西方被稱為經(jīng)濟的“金融深化”(麥金農(nóng),1973;格利和肖,1960)。美國經(jīng)濟學(xué)家麥金農(nóng)、格利和肖在創(chuàng)立金融深化理論的同時,向發(fā)展中國家大力推薦金融自由化和金融深化的好處,使得80年代以來,一些發(fā)展中國家的金融資產(chǎn)也快速膨脹,在有些國家,其速度甚至超過了發(fā)達(dá)國家。金融深化與金融市場的自由化和國際化結(jié)合在一起,世界金融市場聯(lián)系越來越緊密,交易額達(dá)到驚人的程度。這一方面促進(jìn)了世界經(jīng)濟的發(fā)展,另一方面,也為泡沫經(jīng)濟的出現(xiàn)及世界性的金融危機的頻繁爆發(fā)埋下了禍根。

二、虛擬資本與泡沫

虛擬資本能帶來巨大的收益,但收益與風(fēng)險往往是相伴而生的。虛擬資本在增加收益的同時,其所帶來的風(fēng)險也會相應(yīng)地提高。這種風(fēng)險的最重要的表現(xiàn)就是“泡沫”。金德爾伯格在為《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學(xué)大辭典》編寫詞條時,曾指出泡沫是由投機行為引起的。投機行為大致遵循凱恩斯的“選股如選美”理論,或者所謂的市場接力棒理論。投機者普遍存在“博傻心理”,對金融資產(chǎn)的購買并不是看中了它的價值,而是見到大家都看好某一金融資產(chǎn),自己也加入這一行列之中,期望自己手中的“接力棒”能傳到下一個人手中,自己獲取投機帶來的風(fēng)險收益。而由于只要大家有相同的預(yù)期,在相反的預(yù)期未形成主流之前,市場接力棒就會不乏接手者,從而帶來市場的火爆,以至資產(chǎn)價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過價值,形成泡沫。其實,除了投機帶來的泡沫外,投資中也可能存在泡沫成分。企業(yè)為了解決資金不足問題,可以向銀行貸款,也可以發(fā)行股票和債券等。因此,在存在虛擬資本的情況下,存在著兩種資本運動形式,一種是實際資本運動,另一種是虛擬資本運動,兩種資本運動都有獲利的要求。虛擬資本運動依賴于實際資本運動,其獲利必須以實際資本運動為基礎(chǔ)。但虛擬資本運動也有相當(dāng)大的獨立性。如銀行貸款和債券,一般都是在貸款或債券發(fā)行時,約定一個固定的利率,企業(yè)在一定的時間里,不管經(jīng)營狀況如何,都必須還本付息。虛擬資本運動能否實現(xiàn)價值增值,必須以企業(yè)實際資本(基礎(chǔ)資本)運作的有效性為前提。一旦企業(yè)經(jīng)營不善,或遇到整個經(jīng)濟的全面衰退,企業(yè)破產(chǎn)倒閉,實際資本創(chuàng)造的“價值”得不到實現(xiàn),實際資本運動進(jìn)行不下去,則企業(yè)先期的銀行貸款和股票債券等虛擬資本較之實際資本來說,就成了空中樓閣。企業(yè)資不抵債的部分或者說虛擬資本超過實際資本的部分,實際上也是一種泡沫。因此,泡沫可以說是虛擬資本市值超過所對應(yīng)的有效的實際資本的部分,包括投機帶來的泡沫和實際資本縮水兩個方面。其中投機帶來的泡沫主要由資金供給者的炒作引起,而投資帶來的泡沫則主要由企業(yè)(資金需求者)引起,它是由于企業(yè)投資失誤,經(jīng)營不善,或整個經(jīng)濟衰退,使得實際資本縮水造成的。

三、虛擬資本與泡沫經(jīng)濟

泡沫是虛擬資本的伴生物,但是,泡沫并不必然導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟,只有在虛擬資本中泡沫的成分不斷加重,資產(chǎn)價格普遍大幅度地偏離或完全脫離由實質(zhì)經(jīng)濟因素決定的資產(chǎn)價格,泡沫成為一種普遍而大量存在的虛擬成分時,才會導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟。我們可以用資產(chǎn)價格的基本計算公式來估計泡沫的嚴(yán)重程度,判斷是否出現(xiàn)了泡沫經(jīng)濟。資產(chǎn)價格的理論值(基礎(chǔ)價格)等于資產(chǎn)未來的金融性收益與長期利率加風(fēng)險升水之比。但是,在現(xiàn)實中,資產(chǎn)實際價格總是在不斷變化,因此,實際的資產(chǎn)價格常常與理論上的基礎(chǔ)價值相背離。當(dāng)資產(chǎn)實際價格比資產(chǎn)理論價格要高時,我們就認(rèn)為經(jīng)濟中出現(xiàn)了泡沫,泡沫程度等于實際資產(chǎn)價格高出基本理論價格的部分。當(dāng)二者之間的差距越來越大,最終使經(jīng)濟領(lǐng)域的各個環(huán)節(jié)都普遍出現(xiàn)嚴(yán)重脫節(jié)時,我們可以認(rèn)為,泡沫經(jīng)濟出現(xiàn)了。泡沫從理論上看確實存在,但是,使用現(xiàn)實的數(shù)據(jù)推算泡沫程度極為困難,主要是資產(chǎn)基礎(chǔ)價格的測定困難。因此,在實證研究中,一般根據(jù)資產(chǎn)價格增長和實質(zhì)經(jīng)濟增長的異常程度來判斷一定期間資產(chǎn)價格是否出現(xiàn)了泡沫。以日本為例,1983年,東京股市上日經(jīng)平均股價只有8800日元,到了1989年,日經(jīng)平均股價最高達(dá)到38915日元,6年間上升了3倍以上。

日本城市土地價格也上漲迅速,從1984年到1989年,上漲了約兩倍,東京和大阪等大城市甚至達(dá)3倍。土地價格上漲使得普通住宅價格與一般職工年工資的比率,從80年代中期的5倍上升到1990年的10倍,東京市中心更是上升了近20倍(胡堅,陶濤,1999)。這無疑是泡沫經(jīng)濟的表現(xiàn)。泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生有主觀和客觀兩方面的原因。從主觀上來看,我們前面已分析過,主要由金融投機引起。人們在“博傻心理”支配下,金融資產(chǎn)價格越高越買,越買價格越高,從而導(dǎo)致金融市場超常規(guī)膨脹,引起泡沫經(jīng)濟。從客觀上說,實質(zhì)經(jīng)濟的內(nèi)在失衡才是導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟的根本原因。在東南亞金融危機之后,人們對這一點已有深刻的體會。被馬來西亞總理馬哈蒂爾指責(zé)為東南亞金融危機的“罪魁禍?zhǔn)住钡乃髁_斯坦承,“蒼蠅不叮無縫的蛋”,正是東南亞國家經(jīng)濟中內(nèi)在的結(jié)構(gòu)失衡才使他有機可乘(李羅力,1997)。索羅斯“打敗”英格蘭銀行,也是英格蘭銀行存在內(nèi)在失衡促成的。

我們不能不注意到,實質(zhì)經(jīng)濟歸根到底是虛擬資本及泡沫經(jīng)濟的基礎(chǔ),投機者不能不考慮自己投機炒作的金融資產(chǎn)的順利轉(zhuǎn)手問題。只有在實質(zhì)經(jīng)濟確實存在問題時,投機才有較高的成功可能性。投機是泡沫破裂乃至引發(fā)金融危機的催化劑,是外在原因,實質(zhì)經(jīng)濟存在的問題才是根本的、內(nèi)在的原因。金融投機的猖獗與實質(zhì)經(jīng)濟的失衡相結(jié)合,導(dǎo)致了泡沫經(jīng)濟。也正是這兩個原因,使得泡沫經(jīng)濟必然會走向破裂。虛擬資本,從而泡沫經(jīng)濟的發(fā)展歸根到底要受到實質(zhì)經(jīng)濟的制約,如果沒有實質(zhì)經(jīng)濟的支撐,在實際資本的增值運動受阻時,虛擬資本的增值運動也會難以進(jìn)行。無實質(zhì)經(jīng)濟支撐的泡沫經(jīng)濟必然會走向破裂。泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生的另一個原因是金融投機。從投機的作用機制看,泡沫經(jīng)濟存在著破裂的必然性。投機過程實際上就是一個“博傻”的過程,投機者都期待有更傻的“傻瓜”來接手。只要有新的加盟者,使得金融資產(chǎn)接力棒能夠不斷地傳下去,一場金融游戲就能得以維持,金融泡沫就不會破裂。但是,這場游戲注定會結(jié)束。讓我們略作計算來加以說明。假設(shè)一項金融資產(chǎn)價值為V,第一個人a1按照比原值高10%的價格購買,這項金融資產(chǎn)價格就是V(1+10%),前一個人賺得10%的收益;a1也在賺得10%后就拋,這項金融資產(chǎn)價格變?yōu)閂(1+10%)2,這樣,前面的每一個人都在賺得10%后拋出,被n次轉(zhuǎn)手的這項金融資產(chǎn)價格就會是V(1+10%)n。要使游戲不斷玩下去,n將趨向于無窮大,永遠(yuǎn)不停止,這樣V(1+10%)n也會趨向于無窮大。若貨幣發(fā)行量可以無限增大,以適應(yīng)這項金融資產(chǎn)增值的要求,泡沫還是不會破裂(這里不考慮泡沫經(jīng)濟會帶來的其它問題)。但是,貨幣的發(fā)行量總是有限的,從而使得泡沫的破裂帶有必然性。貨幣發(fā)行的有限性正是金融泡沫膨脹的終結(jié)者。

四、中國經(jīng)濟中的泡沫風(fēng)險

我國由于長期實行計劃經(jīng)濟,商品價格由國家計劃決定,基本上不受市場的影響,而金融交易更是近乎為零,因此,基本上沒有出現(xiàn)什么泡沫現(xiàn)象,以至人們對“泡沫”十分陌生。但是,進(jìn)入90年代,自從深滬股市建立和房地產(chǎn)市場開放以來,中國人近乎在一夜之間,領(lǐng)會到了泡沫的威力。不僅股票二級市場上有泡沫,中國股市一級市場也存在泡沫現(xiàn)象。在中國上市公司中,一種很常見的現(xiàn)象是“一年賺,二年平,三年虧?！逼髽I(yè)股票在發(fā)行時,賬面上是盈利的,經(jīng)過兩三年,原來盈利的企業(yè)出現(xiàn)虧損了,賬面資產(chǎn)縮水。我國目前股票的發(fā)行價格大部分是按照15倍以上的市盈率來確定的。企業(yè)虧損后,股票市價超出其相對應(yīng)的資產(chǎn)許多,我們認(rèn)為也是泡沫。在股市泡沫嚴(yán)重膨脹的同時,中國也出現(xiàn)過房地產(chǎn)泡沫。一塊地皮幾經(jīng)轉(zhuǎn)手,價格上升好幾倍。瘋狂炒作引起的房地產(chǎn)泡沫比起股市泡沫來,有過之而無不及。并且股市炒作的參與者絕大多數(shù)是居民個人,而房地產(chǎn)的炒作主要是由有實力的企業(yè)進(jìn)行的,資金量大,泡沫膨脹厲害。

股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫都是泡沫的表現(xiàn)形式。在我國,除這兩種泡沫之外,還存在更嚴(yán)重的泡沫形式,這就是由于實質(zhì)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)存在問題,國有企業(yè)大面積虧損而造成的泡沫。這種泡沫集中反映在銀行不良貸款上?，F(xiàn)在,我國企業(yè)融資還是以間接融資為主,銀行介于存款人和企業(yè)之間,起資金融通作用。這中間的關(guān)鍵是企業(yè)經(jīng)濟效益必須好。企業(yè)效益好,銀行、存款人和企業(yè)之間的資金循環(huán)才能正常。如果企業(yè)效益不佳,則不論破產(chǎn)與否,都會給銀行帶來風(fēng)險。若企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算,清算價值難以還清貸款,銀行會出現(xiàn)壞賬;若企業(yè)拖欠貸款,銀行會出現(xiàn)呆賬。企業(yè)風(fēng)險還只是單個的風(fēng)險,當(dāng)這種風(fēng)險通過不良貸款轉(zhuǎn)嫁到銀行時,就會出現(xiàn)巨大的系統(tǒng)風(fēng)險。我國企業(yè)經(jīng)營管理不善導(dǎo)致銀行大量不良資產(chǎn)的存在,這是中國經(jīng)濟發(fā)展中的一顆定時炸彈。泡沫經(jīng)濟對實質(zhì)經(jīng)濟最大最壞的影響,還是在泡沫破裂之后。在泡沫經(jīng)濟的高漲階段,人們心理預(yù)期高漲,消費和投資不斷膨脹。因此,在泡沫經(jīng)濟崩潰后,金融資產(chǎn)將面臨著全面縮水的窘境。一方面,人們收入銳減,將減少消費支出,從而導(dǎo)致消費需求不足;另一方面,金融資產(chǎn)的縮水,將不可避免地造成企業(yè)出現(xiàn)大量的不良負(fù)債,銀行等金融機構(gòu)出現(xiàn)大量的不良債權(quán),信用制度遭到破壞,企業(yè)和銀行將面臨破產(chǎn)倒閉。從宏觀經(jīng)濟方面來看,將出現(xiàn)投資和消費的雙萎縮,同時引致螺旋式的通貨緊縮,最終導(dǎo)致經(jīng)濟危機,嚴(yán)重時甚至?xí)l(fā)社會和政治危機。

五、加強虛擬資本風(fēng)險管理的建議

篇（11）

一、虛擬經(jīng)濟：形成機理、發(fā)展與規(guī)模

虛擬經(jīng)濟是與實體經(jīng)濟相對應(yīng)的概念。所謂實體經(jīng)濟是指物質(zhì)資料生產(chǎn)、銷售以及直接為此提供勞務(wù)所形成的經(jīng)濟活動，其主要構(gòu)成部分包括農(nóng)業(yè)、工業(yè)、交通運輸業(yè)、商業(yè)、建筑業(yè)、郵電業(yè)等產(chǎn)業(yè)部門。虛擬經(jīng)濟則不同，它是指與虛擬資本循環(huán)運動有關(guān)的經(jīng)濟活動，也即虛擬資本的持有和交易活動。因此，討論虛擬經(jīng)濟可以從虛擬資本入手。

所謂虛擬資本，是指與實際資本相分離的，本身無價值卻能帶來“剩余價值”、并具有獨立的價值增值運動規(guī)律的各種資本憑證。虛擬資本的形成是與貨幣的產(chǎn)生分不開的。貨幣開始是為突破物物交換的缺陷而產(chǎn)生的一種交換媒介，但貨幣發(fā)展到由紙幣取代金屬貨幣，成為一種價值符號以后，在交換媒介功能之外，又增加了價值儲藏功能，從而使貨幣轉(zhuǎn)化為資本成為可能。在信用關(guān)系出現(xiàn)后，資金借貸雙方聯(lián)系日益密切，資金需求者愿意向資金供給者支付利息，貨幣產(chǎn)生了“收益”，從而轉(zhuǎn)化為了虛擬資本（借貸資本）。借貸資本的大規(guī)模發(fā)展產(chǎn)生了銀行信用，為企業(yè)的發(fā)展提供融資便利。隨著經(jīng)濟的發(fā)展和科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，企業(yè)的規(guī)模日益擴大，必然尋求新的融資渠道，于是股票和債券應(yīng)運而生，它們是最明顯的虛擬資本。在當(dāng)今全球經(jīng)濟發(fā)展過程中，虛擬資本呈現(xiàn)出越來越豐富的趨勢，資本的虛擬化程度越來越高。繼股票、債券之后，又出現(xiàn)了證券化資產(chǎn)和金融衍生產(chǎn)品。證券化資產(chǎn)是因資產(chǎn)證券化而發(fā)展起來的。銀行將住房抵押貸款、汽車抵押貸款、信用貸款等各種信貸資產(chǎn)經(jīng)過重新包裝后實行證券化，或者在一些低信用等級的證券中加入較高信用等級的證券，并用其作為抵押發(fā)行新的證券，從而提高資產(chǎn)的流動性。這樣等于是在本身就是虛擬資本的信貸資產(chǎn)及初級證券的基礎(chǔ)上，又產(chǎn)生的虛擬資本，大大提高了資本的虛擬化程度。金融衍生產(chǎn)品是虛擬化程度最高的金融產(chǎn)品，金融期貨、期權(quán)合約的買賣者并不真的擁有合同中規(guī)定數(shù)額的證券或貨幣，也不必在交易清算時真的買入或者賣出這些證券或貨幣。特別是指數(shù)期貨和期權(quán)交易，實際上是就指數(shù)的漲落打賭，無任何實際對應(yīng)物，是最徹底的虛擬資本。

與虛擬資本的發(fā)展相適應(yīng)，從歷史和邏輯的角度來考察，虛擬經(jīng)濟的發(fā)展經(jīng)歷了以下幾個階段：：

1、閑置貨幣資本化。這是虛擬經(jīng)濟的最初階段。例如，當(dāng)某人持有暫時不用的閑置貨幣，而另一人卻急需生產(chǎn)經(jīng)營資金時，前者便可將其閑置貨幣讓渡給后者去使用，后者則承諾對借入資金按期還本付息。在這種貨幣的直接借貸行為中，由于貸方并未從事現(xiàn)實的生產(chǎn)經(jīng)營，而是僅僅憑借代表借貸行為成立的借據(jù)或憑證獲取利息收益，因此，這種借據(jù)或借貸憑證便成為虛擬資本的雛形，貸方據(jù)以獲取利息收益的活動也就是一種虛擬的經(jīng)濟活動。

2、借貸行為中介化。這一階段的標(biāo)志就是銀行的產(chǎn)生。在這一時期，貨幣資金借貸主要不再是個人之間的直接借貸，而是表現(xiàn)為以銀行為中介的間接借貸。此時，對廣大的存款人而言，其持有的能夠帶來利息的存款憑證就是虛擬資本。因此，借貸行為的中介化實際上意味著虛擬經(jīng)濟活動的社會化，這種社會化由于能夠擴大社會的資金借貸規(guī)模，提高社會范圍內(nèi)資金的配置和使用效率，因而，對促進(jìn)實體經(jīng)濟的發(fā)展具有重要意義。

3、證券交易的市場化。隨著股票、債券等有價證券的大量發(fā)行，客觀上要求形成一種便于有價證券實現(xiàn)流動性的機制或場所，于是，證券市場應(yīng)運而生。虛擬資本交易的市場化可以引導(dǎo)資金向預(yù)期收益較好的產(chǎn)業(yè)流動，從而有利于優(yōu)化社會資金的配置結(jié)構(gòu)，提高社會資金的使用效率。

4、虛擬經(jīng)濟國際化。進(jìn)入20世紀(jì)后，較大規(guī)模的跨國證券投資開始出現(xiàn)，虛擬資本的發(fā)展由此進(jìn)入新的階段。特別是第二次世界大戰(zhàn)后，在布雷頓森林協(xié)議和關(guān)貿(mào)總協(xié)定推動下最終形成的規(guī)模巨大的國際金融市場，更加便利了虛擬資本的跨國交易，從而使虛擬資本交易日益呈現(xiàn)為一種國際性的經(jīng)濟活動。虛擬經(jīng)濟活動的國際化可以促進(jìn)資本在世界范圍內(nèi)的優(yōu)化配置，并使資本的使用效率進(jìn)一步提高。

5、金融工具創(chuàng)新化。20世紀(jì)60年代以后，虛擬經(jīng)濟進(jìn)一步發(fā)展。一方面，國際性的貨幣市場、資本市場、外匯市場等規(guī)模進(jìn)一步擴大，另一方面，包括各種金融期貨、期權(quán)等在內(nèi)的金融創(chuàng)新工具層出不窮。金融工具的創(chuàng)新化使得虛擬資本的交易規(guī)模達(dá)到前所未有的程度，并使虛擬經(jīng)濟越來越脫離實體經(jīng)濟而日益呈現(xiàn)為一個相對獨立的經(jīng)濟活動領(lǐng)域。

80年代以來，各主要工業(yè)國家的金融資產(chǎn)迅速膨脹，交易規(guī)模迭創(chuàng)新高，使得虛擬經(jīng)濟的運行愈發(fā)脫離實體經(jīng)濟而擴張。據(jù)報道，80年代以來，世界經(jīng)濟平均年增長率僅為3％左右，國際貿(mào)易平均年增長率為5％左右，但國際資本流動卻增加了25％，全球股票的總價值增加了250％。1997年全世界虛擬經(jīng)濟的總量已達(dá)140萬億美元，約為世界各國國內(nèi)生產(chǎn)總值總和（28.2萬億美元）的4倍。全世界虛擬資本每天的平均流動量已高達(dá)1.5億美元以上，約為世界日平均實際貿(mào)易額的50倍?？梢灶A(yù)計，隨著電子商務(wù)和電子貨幣的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟的規(guī)模還會膨脹。

二、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟

從歷史的發(fā)展過程來看，實體經(jīng)濟是虛擬經(jīng)濟的歷史基礎(chǔ)和現(xiàn)實基礎(chǔ)。在虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的關(guān)系中，實體經(jīng)濟是第一位的，虛擬經(jīng)濟是第二位的。虛擬經(jīng)濟是隨著實體經(jīng)濟的發(fā)展而產(chǎn)生和發(fā)展起來的，但同時也在自身的發(fā)展過程中極大地促進(jìn)了實體經(jīng)濟的發(fā)展。一方面，金融自由化和金融深化（麥金農(nóng)，1973；格利和肖，1960）不僅可以提高社會資源的配置效率、提高實體經(jīng)濟的運行效率；而且資本證券化和金融衍生工具提供的套期保值等服務(wù)，還為實體經(jīng)濟提供了穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境，降低實體經(jīng)濟的經(jīng)營成本和因價格或匯率波動引致的不確定性經(jīng)營風(fēng)險，使實體經(jīng)濟能夠穩(wěn)定增長。另一方面，虛擬經(jīng)濟自身產(chǎn)值的增加本身即促進(jìn)了GDP的增長，虛擬經(jīng)濟的發(fā)展提供了大量就業(yè)機會，直接促進(jìn)了第三產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。具體而言，虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的促進(jìn)作用主要體現(xiàn)在以下三個方面：

1、有助于提高社會資本的配置效率。金融市場的基本功能是實現(xiàn)資本在不同實體經(jīng)濟部門之間的優(yōu)化配置。通過發(fā)行并交易虛擬資本，發(fā)現(xiàn)虛擬資本所代表的權(quán)益價格，是實現(xiàn)增量資本在實體經(jīng)濟各部門之間優(yōu)化配置的主要誘導(dǎo)工具。同時，金融市場還為存量資本優(yōu)化配置提供了有效途徑，通過資產(chǎn)重組等產(chǎn)權(quán)交易，可以實現(xiàn)存量資本在不同實體經(jīng)濟部門之間的再次優(yōu)化配置，盤活因投資決策失誤或市場需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變而閑置的存量資本，提高社會資本的利用效率。

2、有助于分散企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。其一，資本市場的發(fā)展和企業(yè)制度的創(chuàng)新，使企業(yè)的投資主體多元化、社會化，同時也使企業(yè)產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)和受益權(quán)相對分離，企業(yè)所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓與處置對企業(yè)的經(jīng)營活動影響弱化，企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性增強。其二，資產(chǎn)證券化、ABS（資產(chǎn)擔(dān)保證券）、期權(quán)交易等金融創(chuàng)新層出不窮，對企業(yè)資金安排、投資選擇、規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險等具有重要影響，如通過期貨市場套期保值和外匯掉期業(yè)務(wù)，可使企業(yè)有效規(guī)避市場價格波動和匯率變動帶來的經(jīng)營風(fēng)險，降低企業(yè)生產(chǎn)成本等。

3、虛擬經(jīng)濟規(guī)模的擴張，在增加GDP規(guī)模的同時，也提供了大量的就業(yè)機會。在虛擬經(jīng)濟日益發(fā)揮出對實體經(jīng)濟巨大的促進(jìn)作用的同時，虛擬經(jīng)濟自身亦取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。與1980年相比，1996年西方主要工業(yè)國家和新興工業(yè)化國家金融資產(chǎn)總額均成倍增長，特別是亞洲新興工業(yè)化國家金融資產(chǎn)的增長迅猛，并帶動了相關(guān)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，成為各國經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力之一。

但是，虛擬經(jīng)濟在帶來巨大收益的同時，也隱藏著極大的風(fēng)險。這是因為：虛擬經(jīng)濟要正常運轉(zhuǎn)，需與實體經(jīng)濟的規(guī)模相適應(yīng)。然而，虛擬經(jīng)濟在其自身發(fā)展過程中，卻越來越表現(xiàn)出相對獨立性。在證券市場中，人們對于證券市場未來價格的預(yù)期往往并不是基于公司的財務(wù)狀況，而是基于一種心理預(yù)期和想象空間。這種投機者的“市場接力棒理論”（金德爾伯格，《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學(xué)大辭典》），生動地描述了投機者普遍存在的“博傻心理”，即投機者見到大家都看好某一金融資產(chǎn)，自己也加入這一行列，期望自己的“接力棒”下傳，由于大家有相同的預(yù)期，在相反的預(yù)期未形成主流之前，市場接力棒就不乏接手者，從而帶來市場的火爆，使市場價格脫離客觀價值，形成泡沫。前面所提及的虛擬化程度較高的證券化資產(chǎn)和金融衍生產(chǎn)品，更是在虛擬資本基礎(chǔ)上的再次虛擬化，幾乎與實體經(jīng)濟沒有聯(lián)系，易形成泡沫是顯而易見的。此外，投資中也可能存在著泡沫成分。企業(yè)為解決資金不足問題，可以向銀行貸款，也可以發(fā)行股票和債券。但一旦企業(yè)經(jīng)營不善，或遇到經(jīng)濟全面衰退，企業(yè)破產(chǎn)倒閉，實際資本創(chuàng)造的“價值”得不到實現(xiàn)，企業(yè)先期的銀行貸款和股票債券等虛擬資本較之實際資本來說，就成了空中樓閣。實際上也是一種泡沫。

經(jīng)濟中出現(xiàn)泡沫并不意味著泡沫經(jīng)濟的出現(xiàn)，經(jīng)濟泡沫對經(jīng)濟有一定的刺激作用，并且可以通過市場供求機制而自動恢復(fù)均衡，只有當(dāng)虛擬經(jīng)濟中的泡沫成分不斷加重，資產(chǎn)價格普遍大幅度地偏離或完全脫離由實體經(jīng)濟因素決定的資產(chǎn)價格時，才會導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟。泡沫經(jīng)濟會扭曲資源配置，降低資源配置的效率；泡沫經(jīng)濟所造成的虛假繁榮現(xiàn)象，會扭曲消費行為，惡化國際收支，破壞經(jīng)濟均衡；泡沫經(jīng)濟所造成的混亂的信用關(guān)系，會影響金融系統(tǒng)的運行，最終導(dǎo)致金融危機，并引發(fā)整個社會的經(jīng)濟危機。譬如1978－1981年發(fā)生在墨西哥的泡沫經(jīng)濟，在1981年股市崩潰之后，引發(fā)了嚴(yán)重的金融危機、債務(wù)危機和持續(xù)的通貨膨脹，導(dǎo)致大批企業(yè)和個人破產(chǎn)，失業(yè)率上升，社會貧富差距增大，整個墨西哥經(jīng)濟一片蕭條；80年代日本房地產(chǎn)和股市泡沫的迸裂同樣使經(jīng)濟實力雄厚的日本經(jīng)濟陷入長期衰退之中，至今難以自拔，所謂的“日本神話”由此破滅。

泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生有主觀和客觀兩方面的原因。從主觀上看，主要是由金融投機引起的。人們在“博傻”心理支配下，金融資產(chǎn)價格越高越買，越買價格越高，導(dǎo)致金融市場超常規(guī)膨脹，引發(fā)泡沫經(jīng)濟。從客觀上看，實體經(jīng)濟的內(nèi)在失衡是導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟的根本原因，由東南亞金融危機中可見一斑。發(fā)展中國家在實體經(jīng)濟實力不強、結(jié)構(gòu)性問題突出的情況下，金融市場過度開放，會導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟過度膨脹，引發(fā)泡沫經(jīng)濟。七十年代以后，東南亞等地區(qū)國家經(jīng)濟快速增長，成為新興工業(yè)化國家。受金融深化理論的誤導(dǎo)，上述各國相繼開放金融市場，企圖通過金融完全自由化，依靠虛擬經(jīng)濟的快速發(fā)展刺激實體經(jīng)濟的持續(xù)高速增長；但由于實體經(jīng)濟的發(fā)展水平偏低，且存在諸多結(jié)構(gòu)性問題，虛擬經(jīng)濟過快發(fā)展超過了實體經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在需求，最終引發(fā)了泡沫經(jīng)濟并導(dǎo)致了一系列金融危機。以泰國為例，泰國工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施落后、建設(shè)資金匱乏、出口以資源型產(chǎn)品而非資本密集和技術(shù)密集型產(chǎn)品為主，雖然泰國政府力主投資并著重發(fā)展重化工業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)，但受教育和科技水平限制，嚴(yán)重制約了泰國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級。在實體經(jīng)濟存在比較嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問題和金融監(jiān)管水平不高的情況下，泰國政府卻在財政政策、貨幣政策和外匯管理上推行了一系列激進(jìn)的改革措施，加速了金融自由化和對外開放步伐，使虛擬經(jīng)濟發(fā)展速度大大超過了該國實體經(jīng)濟發(fā)展速度，特別是短期外資大量流入，且被投入到房地產(chǎn)和股市炒作而非實體經(jīng)濟領(lǐng)域，使泰國經(jīng)濟的泡沫化現(xiàn)象日趨嚴(yán)重，并成為東南亞金融危機的導(dǎo)火索。三、我國經(jīng)濟中的泡沫風(fēng)險

我國長期以來實行計劃經(jīng)濟，商品價格由國家決定，基本不受市場影響，而且金融交易近乎為零，基本不存在泡沫現(xiàn)象。但進(jìn)入90年代以來，深滬股市的建立和房地產(chǎn)市場的開放，使“泡沫”的威力大大發(fā)揮出來。

我國股票二級市場上的泡沫是眾所周知的。我國股市上有很多股票的市盈率都達(dá)到50倍以上，大大高于美國的水平（NASDAQ的平均市盈率雖已經(jīng)高達(dá)90倍，但美國工業(yè)類股票的平均PE（市盈率）僅為25倍，運輸業(yè)股份的PE平均為12倍，銀行業(yè)平均為13倍，公用事業(yè)股為20倍）。今年ST板塊的幾番上漲，也有利地說明了我國股市的投機性強，不可避免地會引發(fā)泡沫。

在股市泡沫嚴(yán)重膨脹的同時，也出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡沫。股市泡沫較之房地產(chǎn)泡沫，猶如小巫見大巫，這是由于體制漏洞而導(dǎo)致的瘋狂炒作的結(jié)果。而且，股市炒作的參與者絕大多數(shù)是居民個人，而房地產(chǎn)的炒作主要是由有實力的企業(yè)進(jìn)行的，資金量大，泡沫膨脹更加厲害。時至今日，房地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致的后果依然是觸目驚心的。

股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫都是泡沫的表現(xiàn)形式。在我國，除了這兩種泡沫以外，還存在更嚴(yán)重的泡沫形式，即由于實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)存在問題，國有企業(yè)大面積虧損而造成的泡沫。這種泡沫集中反映在銀行的不良貸款上。目前，我國企業(yè)融資以間接融資為主，銀行作為中介為企業(yè)提供資金融通。只有企業(yè)經(jīng)濟效益好，銀行、存款人和企業(yè)之間的資金循環(huán)才能正常進(jìn)行。企業(yè)效益不佳則會給銀行帶來風(fēng)險。若企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算，清算價值無法還清貸款，銀行會出現(xiàn)壞帳，若拖欠貸款，則會形成呆帳。企業(yè)風(fēng)險只是單個風(fēng)險，但當(dāng)它通過不良貸款轉(zhuǎn)嫁給銀行以后，就成為金融系統(tǒng)風(fēng)險。我國企業(yè)由于體制原因、經(jīng)營管理不善所導(dǎo)致的銀行大量不良資產(chǎn)的存在，使我國經(jīng)濟潛藏了危機。

四、結(jié)論和建議

以麥金農(nóng)、格利和肖為代表的眾多經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，金融活動對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)隨著金融深化而不斷增加，因此主張通過金融自由化和金融深化促進(jìn)經(jīng)濟增長。但經(jīng)濟發(fā)展的事實表明，這一主張是片面的。西方發(fā)達(dá)國家自80年代以來已相繼實現(xiàn)金融自由化，金融深化程度不斷提高，金融資產(chǎn)總量迅速膨脹，目前均已大幅度超過本國的GDP，但在金融資產(chǎn)規(guī)模迅速擴張的同時，GDP并沒有隨之快速增長，其增長速度反而有所下降，而且，在歐洲還引發(fā)了90年代的貨幣危機，在日本則產(chǎn)生了嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟現(xiàn)象。許多發(fā)展中國家如泰國、馬來西亞等在80年代中后期推行金融自由化之后，金融深化程度迅速提高、虛擬經(jīng)濟膨脹速度超過發(fā)達(dá)國家，經(jīng)濟的泡沫化現(xiàn)象日益嚴(yán)重，并引發(fā)了一系列的金融危機。

金融深化和金融自由化確實能帶來更大的經(jīng)濟效益，但盲目的金融深化和金融自由化卻會帶來極大的風(fēng)險。因此，在我國這樣一個內(nèi)部經(jīng)濟存在一系列問題的發(fā)展中國家，金融深化以及金融自由化的進(jìn)程應(yīng)當(dāng)慎重，我國對金融市場的開放應(yīng)是逐步的。我們應(yīng)當(dāng)下大力氣進(jìn)行國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及金融體系的完善，以適應(yīng)加入WTO后的國際環(huán)境。應(yīng)從以下幾個方面著手：

1、在加快資本市場規(guī)范化建設(shè)的同時，應(yīng)著力加快資本市場的發(fā)展。這不僅包括擴大證券品種的規(guī)模，也不僅包括增加新的證券品種，而且包括拓展和開辟新的市場，擴大居民投資渠道和企業(yè)獲得資本性資金的渠道。其中，存量股份制、債權(quán)轉(zhuǎn)為社會股權(quán)、將建設(shè)國債建立在運用資本經(jīng)營方式運作國有資產(chǎn)的基礎(chǔ)上等，都是應(yīng)當(dāng)重視的具體措施。

2、積極推進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資，加快高科技產(chǎn)業(yè)化步伐。知識經(jīng)濟是將知識轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟的過程。在這個過程中，創(chuàng)業(yè)投資的功能極為重要。在資本市場的配合下，積極推進(jìn)我國新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，調(diào)整國家的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。

3、積極創(chuàng)造條件，促進(jìn)實物經(jīng)濟的貨幣化和資產(chǎn)證券化。實物的貨幣化和資產(chǎn)證券化，是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然產(chǎn)物。實物的非貨幣化，有著諸多弊端；資產(chǎn)的非證券化，嚴(yán)重限制著資產(chǎn)的準(zhǔn)確定價和資產(chǎn)存量的盤活。

4、加強金融監(jiān)管，防范金融風(fēng)險。加強金融監(jiān)管，關(guān)鍵的問題是，運用何種機制和規(guī)范。在雙重體制并存的條件下，運用計劃經(jīng)濟機制，雖一時抑制了某些現(xiàn)象，但不利于金融市場的成長，結(jié)果可能造成更大的風(fēng)險。為此，應(yīng)特別重視運用符合市場經(jīng)濟的規(guī)則，強化金融監(jiān)管。參考文獻(xiàn)：

1、馬克思：《資本論》（第3卷），中譯本，人民出版社，1998。

2、麥金農(nóng)，1998：《經(jīng)濟發(fā)展中的貨幣與資本》，中譯本，上海三聯(lián)書店。

3、J.G.格利，E.S.肖，1996：《金融理論中的貨幣》，中譯本，上海三聯(lián)書店，上海人民出版社。

4、金德爾伯格，1992：《泡沫》，載伊特韋爾主編：《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學(xué)大辭典》，中譯本，經(jīng)濟科學(xué)出版社。

5、劉駿民，1998：《從虛擬資本到虛擬經(jīng)濟》，山東人民出版社。