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篇（1）

關鍵詞:

金融周期;實體經(jīng)濟周期;相關性;協(xié)同性

一、引言及文獻綜述

2008年國際金融危機以來，我國宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)持續(xù)下行的態(tài)勢，出口放緩，以銀行信貸為主要渠道的貨幣投放增加。截止2014年末，金融機構人民幣各項貸款余額81.68萬億元，同比增長13.60%，較上年度的14.14%有所回落。隨著中國國際化程度、金融開放程度提高以及國內(nèi)金融市場改革推進，在日益自由的金融環(huán)境下，金融因素對實體經(jīng)濟的影響愈發(fā)明顯，金融周期與宏觀經(jīng)濟周期之間的動態(tài)關聯(lián)程度上升，金融因素成為反周期宏觀經(jīng)濟政策制定過程中不可忽略的因素(曹永琴和李澤祥，2009)。本文試圖從信貸擴張與實體經(jīng)濟波動角度，來研究金融周期與實體經(jīng)濟周期之間的關聯(lián)性，從而提出有效的宏觀調控政策建議。實體經(jīng)濟周期是指GDP、就業(yè)、收入、投資等實體經(jīng)濟活動的周期性波動。金融周期理論強調金融因素(包含金融摩擦、金融中介等)對經(jīng)濟周期波動的影響。鄧創(chuàng)和徐曼(2014)認為，金融周期是指金融經(jīng)濟活動在內(nèi)外部沖擊下，通過金融中介傳導而形成的與宏觀經(jīng)濟長期均衡水平密切相關的持續(xù)性波動和周期性變化，包括資產(chǎn)價格、利率、匯率、貨幣供給量、信貸在內(nèi)的各類金融變量，在不同經(jīng)濟波動階段上的變動態(tài)勢。

而金融周期理論將金融市場因素(金融沖擊、金融摩擦、金融中介)嵌入動態(tài)隨機一般均衡框架中，系統(tǒng)研究金融周期與實體經(jīng)濟周期相關作用、相互關聯(lián)的內(nèi)生機制的理論(周炎和陳昆亭，2014)。關于兩類經(jīng)濟周期相互關聯(lián)程度和關聯(lián)機制的研究，主要表現(xiàn)在以下兩個方面:一類是相關性研究。Claessensetal.(2012)對44個國家1960－2010年的經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)的分析，發(fā)現(xiàn)信貸周期和經(jīng)濟周期存在顯著正相關關系，相對于其他行業(yè)，金融體系中經(jīng)濟衰退和經(jīng)濟復蘇時的波動幅度更大、波動更迅速。曹永琴和李澤祥(2009)采用動態(tài)分析方法，利用我國M1數(shù)據(jù)和工業(yè)增加值來考察我國實體經(jīng)濟周期和金融周期之間的相關關系，結果證實我國兩周期之間確實存在動態(tài)的正相關關系，且相關系數(shù)值在0.1－0.5之間變化。第二類是沖擊傳遞效應研究。Jermann＆Quadrini(2012)指出，企業(yè)盈利能力變化對銀行資產(chǎn)造成沖擊，并沖擊整體經(jīng)濟波動。在美國近些年經(jīng)歷的三次蕭條中，有兩次主要是由于金融市場因素影響(Iacoviello，2013)。宋玉華和李澤祥(2007)認為現(xiàn)代金融周期的任何微小變化都可能通過金融市場的放大和加速作用對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生巨大沖擊，掌握金融周期的運行規(guī)律對宏觀政策的制定和實施具有重要意義。鄧創(chuàng)和徐曼(2014)借助時變參數(shù)向量自回歸模型分析中國金融周期波動對宏觀經(jīng)濟的時變影響及其非對稱性特征。

研究結果表明，中國金融周期波動先行于宏觀經(jīng)濟景氣波動，周期長度大致為3年，且存在長擴張短收縮的非對稱性特征;金融沖擊的“產(chǎn)出效應”不如“價格效應”明顯，金融形勢好轉所產(chǎn)生的加速效應比金融形勢惡化所帶來的負面影響更為顯著。何德旭和張捷(2009)通過研究資產(chǎn)價格泡沫與產(chǎn)出波動、信貸的超常增長與金融不穩(wěn)定性之間的關系，指出現(xiàn)代經(jīng)濟的金融周期特征越來越明顯，關注金融周期對宏觀經(jīng)濟政策的影響十分必要。很多學者從銀行信貸角度來挖掘兩類周期之間的關系。由于銀行貸款是實體經(jīng)濟部門的主要融資渠道，因此貸款增長率對GDP增長的影響顯著(崔小濤，2010)，商業(yè)銀行信貸往往具有順周期性，這種順周期性會加大宏觀經(jīng)濟波動(陳昆亭等，2011)?；诂F(xiàn)有文獻，本文擬從以下視角展開研究和分析:一是借助中國實際數(shù)據(jù)描述改革開放以來中國金融周期和實體經(jīng)濟周期的變化;二是借助相關系數(shù)、協(xié)整檢驗、共同周期等指數(shù)和方法，探討中國金融周期和實體經(jīng)濟周期之間的相關性和協(xié)同性;三是利用Granger因果檢驗，剖析兩類周期之間的因果關系。最后得出結論并給出若干政策建議。

二、中國金融周期與實體經(jīng)濟周期的現(xiàn)實描述

從現(xiàn)有文獻來看，實體經(jīng)濟周期和金融周期的度量方法并沒有太大的區(qū)別，主要有H－P濾波法、ARCH族模型、指數(shù)法以及Markov區(qū)制轉移模型等。本文首先描述中國實體經(jīng)濟總量與信貸規(guī)?？偭康淖兓捌渲芷谧兓?，并將在下一部分以相關系數(shù)ρ衡量兩周期的相關關系，同時，借鑒Vahid＆Engle(1993)的共同特征方法識別兩周期的協(xié)同性，最后，用格蘭杰因果檢驗兩周期之間的因果關系。根據(jù)文獻對變量時間序列的趨勢項處理，本文選取對數(shù)化和HP濾波方法來獲得變量的周期性波動成分，年末金融機構人民幣貸款余額的周期波動成分作為金融周期的基準序列，記為IC，GDP周期波動成分作為實體經(jīng)濟周期的基準序列，記為IGDP，樣本區(qū)間為1979－2013年。GDP數(shù)據(jù)來自歷年《中國統(tǒng)計年鑒》，貸款余額數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計摘要》。由圖1可見，我國GDP總量增長迅速，截止2013年，GDP總量為56.88萬億元，是1979年0.41萬億元的140多倍。預計今后我國的經(jīng)濟增速將逐漸放緩，保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢，這與國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢密切相關。美國近期非農(nóng)數(shù)據(jù)和實際個人消費支出數(shù)據(jù)顯示美國的就業(yè)形勢轉好，消費支出逐步增加，由此反映美國經(jīng)濟復蘇的內(nèi)在動力增強，將拉動我國外需增加。但歐洲經(jīng)濟依然低迷，雖然已經(jīng)度過了債務危機最艱難的時刻，高失業(yè)率和低消費使得歐洲復蘇內(nèi)在動力不足。部分新興經(jīng)濟體與中國面臨類似的增長調整和結構調整期。國內(nèi)實體企業(yè)由于融資成本和原材料成本提高擠壓了利潤空間，產(chǎn)能過剩和需求增長緩慢使許多企業(yè)難以為繼，實體企業(yè)陷入增長困境，同時，房地產(chǎn)市場自2013年暴漲后開始回調，全社會固定資產(chǎn)投資受房地產(chǎn)市場影響，2013年首次跌破20%。因此，在國內(nèi)外經(jīng)濟形勢影響下，新常態(tài)下的中國經(jīng)濟實現(xiàn)穩(wěn)健型的增長，需要政府了解實體因素和金融因素對經(jīng)濟增長的巨大影響以及影響程度，制定適當?shù)暮暧^調控政策，來解決現(xiàn)實當中面臨的突出問題。

截止2013年年末，金融機構人民幣貸款余額為71.9萬億元，是1979年0.21萬億元的近345倍之多。信貸余額占GDP的比重為126.37%，而2013年美國這一比率約為359%。截止2013年，我國各項存款余額為104.38萬億元，可見，我國的信貸規(guī)模還有很大的增長空間。受美國次貸危機影響，政府出臺一系列寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟。2014年11月至今的三次降息，通過信貸擴張減緩經(jīng)濟下行速度，保證了經(jīng)濟的平穩(wěn)增長。根據(jù)圖2中HP濾波法得到的GDP和信貸規(guī)模的周期波動，按波峰至波峰劃分，改革開放以來我國實體經(jīng)濟大致經(jīng)歷了三個完整周期和一個不完整的周期，分別是1979－1985年(時間跨度為7年)、1986－1995年(時間跨度為10年)、1996－2008年(時間跨度為13年)、2009年－至今。2009年至今還未形成一個完整的經(jīng)濟周期。從3個完整的周期來看可以發(fā)現(xiàn)兩個特點:第一，周期的時間跨度逐漸變長，預計2009年開始的新一輪的周期也將持續(xù)10年以上，這可能跟市場結構、需求機構、產(chǎn)業(yè)結構等變化日趨平穩(wěn)有關。第二，單個周期波動幅度逐漸變小。由信貸余額衡量的金融市場波動看(圖2)，相比實體經(jīng)濟周期，信貸余額波動相對頻繁，波峰往往滯后實體經(jīng)濟1－2年。自1979年以來共經(jīng)歷了4個完整周期和一個半周期，分別為1979－1986年(時間跨度為8年)、1987－1997年(時間跨度為11年)、1998－2003年(時間跨度為6年)、2004－2010年(時間跨度為7年)、2011年－至今。前4個完整周期，平均時間跨度為8年。在經(jīng)濟繁榮時期，銀行放貸能力提高、放貸意愿增強，信貸擴張支持投資，會拉動需求和供給，促進經(jīng)濟增長;當經(jīng)濟衰退時，銀行對放貸標準提高，信用緊縮，投資下降，經(jīng)濟增長疲軟。因此，在金融周期影響下，經(jīng)濟周期波動可能比一般情況下波動幅度更大。

三、中國金融周期與實體經(jīng)濟周期關系的實證分析

(一)中國金融周期與實體經(jīng)濟周期的相關性這里采用兩時間序列之間的相關系數(shù)ρ來考察兩周期的相關性。根據(jù)圖2，兩個波動序列具有一定的相似性，但是它們到達波峰和波谷的時間并不一致，信貸余額波峰的出現(xiàn)往往滯后實體經(jīng)濟1－2年。我們依據(jù)信貸余額波動序列的周期來劃分相關系數(shù)的計算區(qū)間，依次為1979－1986年、1987－1997年、1998－2003年、2004－2010年、2011－2013年，考慮到2011－2013年周期的不完整性，以及時間間隔較短，可能會對相關系數(shù)的準確性造成一定的影響，所以將其歸并到上一周期里。結果如表1。由表1可見，在樣本期內(nèi)，中國金融周期與實體經(jīng)濟周期之間總體呈現(xiàn)一種較強的正相關關系，但系數(shù)值隨時間呈縮小趨勢。

(二)中國金融周期與實體經(jīng)濟周期的協(xié)同性根據(jù)Vahid＆Engle(1993)的理論，假如信貸余額和GDP之間存在協(xié)整關系，可以認為兩者所代表的金融周期和實體經(jīng)濟周期在長期內(nèi)具有共同趨勢。假如信貸和GDP的一階差分具有共同的線性相關，就認為兩者所代表的金融周期和實體經(jīng)濟周期在短期內(nèi)具有共同周期，即在短期內(nèi)具有共同的波動路徑。若兩項特征均具備，那么就說明這兩個周期具有協(xié)同性。本文首先對上文得到的IGDP和IC序列進行平穩(wěn)性檢驗和協(xié)整檢驗，考察我國實體經(jīng)濟周期和金融周期之間是否存在協(xié)整關系，即他們在長期內(nèi)是否具有共同趨勢;繼而通過典型相關來判斷共同特征向量的個數(shù)，由此斷定兩周期在短期內(nèi)是否具有共同周期;最后以格蘭杰因果檢驗判斷兩者在時間上的因果關系。1．平穩(wěn)性檢驗。運用Eviews進行ADF平穩(wěn)性檢驗的結果見表2。在5%的顯著性水平下，IGDP和IC序列是非平穩(wěn)的。而其一階差分在5%的顯著性水平下通過檢驗，所以兩者均屬于一階單整的非平穩(wěn)序列，符合進行協(xié)整檢驗的條件。2．協(xié)整檢驗。應用Eviews建立VAR模型，經(jīng)AIC和SC信息準則檢驗，選擇滯后階數(shù)為2，用Johansen協(xié)整檢驗得到結果如表3。無論是最大特征值統(tǒng)計量還是跡統(tǒng)計量都表明，在5%的顯著性水平下兩者存在一個協(xié)整關系，即實體經(jīng)濟周期和金融周期之間在長期內(nèi)具有穩(wěn)定關系。根據(jù)共同特征向量檢驗結果，組合ΔYt和Wt存在一個共同特征向量，即可以找到一組參數(shù)使得ΔIGDP和ΔIC共同線性相關，所以，IGDP和IC在短期上具有相似的波動路徑。由協(xié)整檢驗和共同周期檢驗可知，中國的實體經(jīng)濟周期和金融周期具有協(xié)同性。

(三)中國金融周期與實體經(jīng)濟周期的因果關系根據(jù)對信貸規(guī)模和國內(nèi)生產(chǎn)總值周期成分的相關性和協(xié)同性檢驗發(fā)現(xiàn)，中國金融周期和實體經(jīng)濟周期之間具有較強的相關性及協(xié)同性，在此基礎上，進一步借助Granger因果檢驗來判斷兩者在時間上的因果關系。選擇置信區(qū)間為10%，滯后階數(shù)為1－8階，檢驗結果如表7。根據(jù)Granger因果檢驗，當滯后階數(shù)為1－6期時，IGDP是引起IC波動的格蘭杰原因，而第七期開始則不是。當滯后階數(shù)為1－5期時，IC不是引起IGDP波動的格蘭杰原因，直到第六期開始IC才成為IGDP波動的格蘭杰原因。這與之前所觀察到的IGDP和IC周期波動中，信貸的波峰比GDP滯后是一致的。

(四)實證結果分析1．相關性分析。由相關系數(shù)檢驗發(fā)現(xiàn)，金融周期與實體經(jīng)濟周期之間表現(xiàn)出較強的正相關關系，順周期性顯著，這與我們的理論預期是一致的。實體經(jīng)濟的繁榮會提高人們的樂觀預期，促使投資者需求高漲，消費者熱情高漲，而銀行經(jīng)營情況良好，也樂意提供高額貸款，因此信貸規(guī)模大幅增長。信貸的增長會進一步刺激投資，助長市場積極情緒，推動消費增長，從而增加社會總供給和總需求，為實體經(jīng)濟增長帶來活力。兩周期相關關系隨時間變化呈遞減趨勢，2004－2013年間兩者相關程度下降，這可能與我國宏觀金融監(jiān)管政策有關。2008年金融危機后，我國逐步加強宏觀審慎工具的應用來降低金融系統(tǒng)性風險，并取得了一定成效。2．協(xié)同性分析。借助協(xié)整檢驗和共同周期方法，我國金融周期和實體經(jīng)濟周期在長期內(nèi)具有穩(wěn)定關系，在短期內(nèi)有相似的波動路徑，具有較高的協(xié)同性，兩周期之間相互關聯(lián)、共同發(fā)展。3．因果關系分析。經(jīng)Granger因果檢驗發(fā)現(xiàn)，在短期內(nèi)，實體經(jīng)濟周期波動構成信貸周期波動的格蘭杰原因，反映了實體經(jīng)濟繁榮或衰退會迅速刺激信貸規(guī)模增長或收縮。在長期，信貸周期波動是實體經(jīng)濟周期的格蘭杰原因，信貸規(guī)模變化有助于預測未來實際產(chǎn)出波動。信貸高速增長經(jīng)由資產(chǎn)負債表渠道、居民渠道等影響實體經(jīng)濟，信貸周期是否正常進入上升周期是宏觀經(jīng)濟下一步走向的重要原因(巴曙松，2009)。

篇（2）

企業(yè)轉型有二種，一種是迫于市場環(huán)境的壓力，如做外貿(mào)的企業(yè)，在面臨著諸多不利因素，產(chǎn)品利潤越來越低，生存壓力越來越大的情況下，而做出的戰(zhàn)略調整。一種是為進一步提升品牌的競爭力，提高產(chǎn)品的附加值，或進行多品類的營銷策略：或進行品牌的升級，由低端向高端轉變。對于企業(yè)轉型做內(nèi)銷的思路，神力的營銷總監(jiān)姚亮有不同的看法，他認為外銷型企業(yè)轉內(nèi)銷，目前行業(yè)有些想法還是單一，許多人這樣認為外銷型企業(yè)轉內(nèi)銷，就一定要自創(chuàng)品牌。實際上問題，不是這樣的一種思考方式，企業(yè)轉內(nèi)銷，并不一定要自創(chuàng)品牌。在不了解國內(nèi)市場的情況下，轉型的企業(yè)可以先一些品牌，在某一些區(qū)域進行營銷，或者與原來在國內(nèi)操作品牌的公司進行合作。這種方式是試水式的，在了解國內(nèi)市場或具備操作市場的條件之后再自創(chuàng)品牌，這不失為一種可取之道。

外貿(mào)企業(yè)提升實力，來尋找機遇

企業(yè)轉型不僅限于外銷轉做內(nèi)銷，也有一些企業(yè)，在提升自己的實力，去應對國外合作方更高的要求，以尋求一種長遠的合作關系，穩(wěn)定企業(yè)的發(fā)展線。

這于這種現(xiàn)象，緣分鳥的營銷總監(jiān)湯殷認為原來做國內(nèi)市場還在回頭做外貿(mào)，整個義烏都是這樣的情況，現(xiàn)在的企業(yè)做外銷，也在進行產(chǎn)業(yè)升級，原來是單純加工，所以，受市場環(huán)境干擾比較嚴重，早期的是一種簡單的加工，追求的是一種簡單的加工利潤?，F(xiàn)在平臺越來越高，國外大公司，包括世界五百強的企業(yè)來華尋求合作方，是要求看對方的實力，也就是義烏在這幾年陸續(xù)在被驗廠，這是前奏。這些國外企業(yè)驗廠看的是企業(yè)真正的生產(chǎn)實力，還有一些人文環(huán)境，包括勞動保障等。這是一種轉變，說明國外企業(yè)在尋找一個能長期合作的伙伴，對于國內(nèi)企業(yè)，是一種難得的機會。這在前面幾年，企業(yè)是不愿接受的，他們追求的是一種簡單的合作模式，那就是一手錢一手貨。受環(huán)境的影響，許多企業(yè)的思想也改變了，為了與國外企業(yè)長期的合作，在推動企業(yè)發(fā)展。這樣把整個產(chǎn)業(yè)，提升到一個新的高度，這同時給新的企業(yè)一種啟示，如果在合作過程中企業(yè)達標，讓對方滿意的企業(yè)，就有強大的發(fā)展空間了。通過一年一年的驗廠，提升企業(yè)的實力，相應地也會提升自己的品牌，這對于企業(yè)來說也是受益的。在前期，可能在驗廠過程中帶來陣痛，只要你達到要求，在外面的口碑形成效益，一個單產(chǎn)生效益，不當是經(jīng)濟效益，還有社會效益，或者說企業(yè)長期發(fā)展的效益，這對于企業(yè)的長遠發(fā)展戰(zhàn)略具有深遠意義。

外貿(mào)企業(yè)轉型，要吃透國內(nèi)市場

廣東某外貿(mào)型企業(yè)從去年開始轉型做國內(nèi)市場，請了一大幫人馬來操作，但對于國內(nèi)市場不了解，所以，最終以失敗告終。負責該項目的營銷總監(jiān)事后總結失敗的原因有以下幾個方面。

[老板的思路問題]外貿(mào)型企業(yè)轉型做內(nèi)銷，主要是老板的思路轉不過來，其實，做國際市場與做國內(nèi)市場是不同的兩個概念，運作模式也不同，做外貿(mào)純粹是下訂單，在生產(chǎn)上一下單就是幾個柜的量。這時，老板的思路還停留在做外貿(mào)的層面上，所以，做內(nèi)銷時也一下單就是幾千套，這樣的一個誤區(qū)，老板的思路在前幾年還是轉變不過來。

[產(chǎn)品開發(fā)]新品牌要進入國內(nèi)市場，是需要時間的，但企業(yè)老板還會把做外貿(mào)的產(chǎn)品思路帶過來。那就是去市場上買版，看到好的版，就買過來稍微改一下，馬上推出，總體來說，內(nèi)衣企業(yè)做外貿(mào)的都是低端產(chǎn)品，中高檔的沒有，基本是流通貨，產(chǎn)品是屬于原始的那種，這樣，企業(yè)買版，自身的設計跟不上，沒有形成自己的產(chǎn)品風格，也缺乏競爭力。

[企業(yè)管理]企業(yè)做外貿(mào)時管理基本上屬于粗放式的，很簡單。在數(shù)據(jù)統(tǒng)計、質量管理上都比較寬松。像我們的企業(yè)，做歐美的訂單比較少，基本是做中東的單。這樣一來，在產(chǎn)品管理上，生產(chǎn)管理體系，存在問題，還是按以前那種管理模式，內(nèi)銷不一樣，訂單比較是少，是多，管理模式不適應，經(jīng)常要換，管理人員還是按原來的去做，差不多就行，內(nèi)銷要求嚴，問題反映快，隨時接收市場的信息，去改計劃，做外貿(mào)就不同了，基本上是一個訂單下來之后，出貨后有問題才反應過來。半年之后，才會發(fā)現(xiàn)問題，內(nèi)銷反應快，企業(yè)的思路一下調整不過來。

[市場運作]內(nèi)銷前期是有鋪墊需要巨大的投入，這種投放可能是二三年，去做市場基礎，把網(wǎng)絡建立起來，才會有成效。但企業(yè)的老板不會這樣想，因為內(nèi)銷在前期是無法計算投入跟產(chǎn)出。而老板有時會以做外貿(mào)的模式來算，給市場操作帶來壓力。做內(nèi)銷是有庫存，做外貿(mào)基本是沒有庫存，下多少訂單你生產(chǎn)多少，是零庫存，而做國內(nèi)市場就不一樣。產(chǎn)品發(fā)到市場，好不好買，馬上能反映出來，而做國內(nèi)市場，就絕對會有庫存，老板可能總希望是零庫存的操作。回款這塊，做外銷，貨款這塊可以說是比較穩(wěn)的，只要客戶一下單，就會有訂金。而做國內(nèi)市場，經(jīng)銷商欠款是比較常見的，有些大商可能會欠一二百萬。所以在這種情況下，企業(yè)的政策會壓得很死，基本要求是現(xiàn)款現(xiàn)貨，給企業(yè)的營銷人員很大的壓力。剛開始做內(nèi)銷，產(chǎn)品沒有優(yōu)勢，公司管理還在適應當中，老板的思路還在調整中，在這種情況下，只有把市場做好，一點一點來做市場，而老板可能會不這樣想，他有一種比拼的思路，拿自己的企業(yè)與別人比，弱勢品牌與強勢品牌比，這樣造成市場定位錯位，包括產(chǎn)品的價位，營銷策略等都與實際情況發(fā)生了斷層。造成不適應，外貿(mào)轉內(nèi)銷要成功，是需要時間的，企業(yè)的許多因素都要調整，包括人員的調整、產(chǎn)品的調整、市場的調整等。所以說，外貿(mào)轉內(nèi)銷，看誰能堅持到最后，最后才會勝利。

內(nèi)銷品牌轉型，提升產(chǎn)品附加值

內(nèi)銷型企業(yè)轉型，更多的是進行品牌形象的提升，去提高產(chǎn)品附加值，增強企業(yè)的競爭力。去年無縫板塊歐耶品牌是動作是最大的，從品牌戰(zhàn)略提升到品牌重新定位，到請行業(yè)知名營銷人士，組建新的營銷團隊，于上海設立公司，建造新廠房，到新產(chǎn)品開發(fā)重新規(guī)劃。說明這家企業(yè)試圖通過企業(yè)轉型，來提升產(chǎn)品的附加值。

歐耶品牌總經(jīng)理金國軍說內(nèi)衣行業(yè)，現(xiàn)階段無縫產(chǎn)業(yè)大家的渠道相同，競爭十分激烈，所以，歐耶要開辟自己獨有的渠道，通過精細化運作，與其他渠道拉開距離，以求自己開辟的渠道別人無法復制。為此，公司重新打造團隊，重新對產(chǎn)品設計進行定位。在產(chǎn)品開發(fā)上加強與華歌爾的戰(zhàn)略合作伙伴，產(chǎn)品功能

板在日本設計，功能性較強的產(chǎn)品在意大利公司生產(chǎn)。在上海成立自己公司，研發(fā)中心與營銷中心設在那邊，組成精干的研發(fā)與營銷團隊。并且重新定位目標消費群，通過前期的市場調查，找準精確的消費群體，以后公司的產(chǎn)品專為這一群體設計，去滿足她們的需求，相對來說，重新定位后公司產(chǎn)品價格會有所提升，但會強化產(chǎn)品的款式與品質，提升品牌的形象，讓消費者感到物有所值。2008年產(chǎn)品結構上要進行調整，強化功能型產(chǎn)品。2009年公司推出四季產(chǎn)品，去面對普通消費者。

內(nèi)銷品牌轉型，延長產(chǎn)品線

內(nèi)銷型企業(yè)轉型，是擴充品牌的產(chǎn)品線，以豐富的產(chǎn)品系列，去滿足專賣店的物品陳列，增強終端店的贏利能力，在這一方面朵彩就是一個例子。中針會朵彩強勢推出家居服，據(jù)該公司營運總監(jiān)蔣憲彬介紹，朵彩進軍家居服行業(yè)，主要是考慮專賣店的貨品問題，一年四季都有東西賣。他們朵彩產(chǎn)品秋冬這塊賺錢是沒有問題，但春夏期間就出現(xiàn)空檔，無法滿足店鋪所需，為此公司擴充產(chǎn)品線進軍家居服。至于為什么要選擇家居服，蔣憲彬認為家居服發(fā)展空間大，是一個朝陽性品類產(chǎn)業(yè)，所以，選擇家居服符合公司發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃。對于企業(yè)擴軍進入家居服。汕頭某品牌的營銷總監(jiān)認為這種模式是沒有問題，關鍵要看市場的形勢。做保暖產(chǎn)品的企業(yè)，加入常規(guī)內(nèi)衣、美體內(nèi)衣都沒問題。關鍵是看條件是否成熟。家居服是一個新興的市場，但不是誰進就進，要看公司自身的實力與定位?，F(xiàn)在的家居服市場，幾個大牌企業(yè)經(jīng)過十幾年的市場沉淀，地位已經(jīng)穩(wěn)固，分析家居服發(fā)展的這十幾年，一線家居家陣容沒有擴軍，沒有擴軍原因的是什么?要搞清這個問題，這十幾年有多少二線家居服想做成一線家居服沒有成功，是不是他們沒有實力?是不是沒有家居服操作的經(jīng)驗?是不是基礎不行?都不是，那原因是什么?是一線家居服品牌經(jīng)過這些的發(fā)展，無論是在產(chǎn)品線、營銷策略、渠道建設形成一系列完善的管理，一線家居服這個陣容是相對穩(wěn)的。所以，要想突圍，除非你有新的概念出來，還要看你經(jīng)營條件、市場條件等，硬件與軟件相結合，才能形成強勢的沖擊力，而做這些工作需要時間。另外，市場上消費者對于家居服還是處于一種陌生階段，大家都處于一種盤整期。因此，此時企業(yè)進入，是有很大風險。在目前的情況下，像康妮雅、美標、達爾麗、秋鹿、新世家族等品牌牢牢占據(jù)著市場的份額，企業(yè)要進入，還是需要慎重操作。

內(nèi)銷品牌轉型，渠道模式創(chuàng)新

渠道模式的創(chuàng)新，是企業(yè)所面臨的一個重要問題。在目前的情況下，內(nèi)衣行業(yè)除了文胸可以專賣的形式經(jīng)營之外，其他的如保暖、無縫等品類的產(chǎn)品，只能以組合店的形式出現(xiàn)。因為這些產(chǎn)品有季節(jié)性，無法以一個品牌的品類去支撐一個專賣店。為打破這一局面，有些企業(yè)在嘗試，正如欲起大牌崛起的貓人一樣，去擴張品類，打造時尚生活館。

貓人張總說，貓人將投資數(shù)億元，打造一個集時尚貼身服飾、時尚運動服、時尚牛仔，甚至香水、首飾等多品類服飾于一體的一站式時尚生活館。消費者在購物時，小到襪子，大到成衣，凡是消費者所需要的時尚服飾甚至飾品、香水，都可以在一個店里買到。這是貓人一站式時尚生活館的設想，張總解釋了時尚生活館這個“創(chuàng)意”隱藏的深意：一為渠道扁平化，二為輸出標準化的管理。到目前，貓人旗下已擁有“Millow secret”、“Millow sport”、“zoka”、“Millow Jeans”和“貓人”五個品牌，涉及時尚內(nèi)衣、時尚運動裝、時尚貼身服飾、時尚女裝等多個品類涉足的領域也由最初的單一內(nèi)衣走向家居服、瑜珈運動服、泳裝甚至外衣等多元化領域。這些品類，能夠支撐生活館的發(fā)展，也能滿足消費者的多層次需求。相比于其他內(nèi)衣店，時尚生活館的一站式購物，能給消費者帶來購物環(huán)境與衣著的享受。在其他店，消費者可能愛慕的文胸、達爾麗的家居服、CD香水等，產(chǎn)品風格無法統(tǒng)一。而在貓人時尚生活館，產(chǎn)品風格能得以延續(xù)，從而更好地服務于消費者。

篇（3）

中圖分類號:F113.4 文獻標識碼:A 文章編號:1003-9031(2009)11-0043-03

美國作為全球最主要經(jīng)濟體之一,是全球金融危機爆發(fā)地,其經(jīng)濟也是全球經(jīng)濟走出本輪衰退周期的關鍵。通過對近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)和部分先行指標的比較,美國、歐元區(qū)和英國以及日本在內(nèi)的主要工業(yè)國目前已處于底部。7月份起,全球制造業(yè)PMI在經(jīng)歷了金融危機的劇烈沖擊后首次回升到景氣區(qū)間。[1]美國經(jīng)濟率先見底復蘇,但近期內(nèi)呈現(xiàn)出“L”型走勢,主要工業(yè)國家也將在下半年走出衰退,呈現(xiàn)階段性復蘇。

一、美國經(jīng)濟衰退見底,全球經(jīng)濟處于周期運行底部

2009年二季度,美國經(jīng)濟季度環(huán)比降幅折合年率收窄至1%,居民消費、制造業(yè)、房地產(chǎn)市場以及金融市場同時出現(xiàn)企穩(wěn)信號,表明美國經(jīng)濟衰退已經(jīng)進入尾聲,美國經(jīng)濟企穩(wěn)趨勢在明顯增強。

(一)消費者信心和消費觸底回升,但居民收入難以支撐經(jīng)濟快速回復

首先,世界大型企業(yè)聯(lián)合會消費者信心指數(shù)由2009年7月的47.4上升至54.1。密歇根大學消費者信心連續(xù)5個月反彈至6月69,后因經(jīng)濟的不確定性導致消費者信心7月、8月連續(xù)下跌后至65.7,影響消費者信心的主要原因是高失業(yè)率和工作難找,兩數(shù)據(jù)的差異顯示消費者信心仍處于謹慎恢復期。 其次,雖然權重占GDP三分之二以上的個人消費呈現(xiàn)異常疲軟,由一季度增長0.6%轉為下滑1.2%,消費不振來源于居民支出的減少,二季度美國居民儲蓄率為5.2%,比前一季度上升了1.2個百分點。美國6、7月份的商業(yè)銷售額上升1.1%、0.1%,商業(yè)庫存環(huán)比下降1.4%、1.0%,該數(shù)據(jù)顯示居民消費有回暖的跡象。第三,個人收入4、5月份環(huán)比反彈0.5%、1.4%,美國6月份個人收入下滑1.3%,創(chuàng)下2005年1月以來最大降幅,收入下滑引人擔憂:消費支出的增長可能無法強勁到能夠推動美國快速走出經(jīng)濟衰退(見圖1)。

就業(yè)市場下滑速度明顯趨緩。美國2009年8月就業(yè)人口減少幅度降至2008年來最小,但失業(yè)率跳增至26年高位9.7%,這主要由于自愿失業(yè)人數(shù)的回歸造成美國勞動力總量的上升以及失業(yè)人口的增加。美國就業(yè)情況一直處于不斷改善進程中,剔除自愿失業(yè)人數(shù)數(shù)據(jù),8月份失業(yè)率上升的幅度并不明顯,從9.60%到9.61%,且8月份美國就業(yè)崗位下滑并不嚴重?？梢哉J為美國09年底之前就業(yè)有望達到增減平衡,失業(yè)率將在2010年第一季觸頂,2010年上半年將實現(xiàn)就業(yè)人口正增長。

(二)房地產(chǎn)市場觸底跡象明顯

2007年夏季美國房地產(chǎn)泡沫破裂引發(fā)危機,房貸違約率大幅上升導致美國各銀行出現(xiàn)巨大虧損,增加金融系統(tǒng)乃至整個社會經(jīng)濟的壓力。因此,房地產(chǎn)的穩(wěn)定和復蘇對美國經(jīng)濟的發(fā)展起到關鍵作用。[2]

一季度房地產(chǎn)市場觸底,二季度以后進入回升期間。2009年4月份,新屋和成屋銷售環(huán)比分別上漲0.3%和2.9%,新房銷售近期初步企穩(wěn)。新屋開工中的重要指標3、4、5月獨戶房屋開工上漲1.1%、3.3%、7.5%,創(chuàng)2008年12月以來新高。全美20大城市平均房價下跌速度趨穩(wěn),美國全國房價指數(shù)一季度年率跌幅19.1%,二季度則縮至14.9%,且房價環(huán)比上升2.9%,為三年來首見,房價跌勢不再出現(xiàn)直線式下滑。美國人購房能力有所提高,4月成屋簽約銷售指數(shù)環(huán)比增加6.7%至90.3,意味著未來數(shù)月住房銷售可望繼續(xù)回穩(wěn)。

但是,盡管2009年初以來美國房屋銷售價格、建筑開支以及房屋銷售止住了去年年中開始的迅速下滑態(tài)勢(單房銷售價格2009年初較2006年中回落25%),但對比住房空置率和房地產(chǎn)庫存總量,當前水平仍然是1992年以來的歷史高位。近期國債利率的攀升導致按揭利率顯著上揚,已從一季度不到5%快速上升至5.5%,增加了居民的購房成本。截至7月,美國消費信貸連續(xù)6個月環(huán)比下降,房貸違約率和止贖房的持續(xù)增長將于短期內(nèi)繼續(xù)為美國住房市場構成壓力。房屋庫存量與居民消費的去杠桿化以及房屋抵押貸款利率上升將形成長期合理制約房地產(chǎn)投資對美國經(jīng)濟的拉動(見圖2)。

美國建筑商協(xié)會9月份住房市場銷售信心指數(shù)連續(xù)三個月升至一年多來最高水平19,這是該指數(shù)今年以來第六次上升,盡管低于樂觀預期和悲觀預期的強弱分界線,但房地產(chǎn)市場正在緩慢復蘇趨勢明顯。由于房價自2006年下半年以來大幅下滑、住房抵押貸款利率處于相對低位以及美國政府對初次購房人的稅收優(yōu)惠政策使住房購買力指數(shù)(HAI)指數(shù)處于歷史高位?？傮w來看,美國房地產(chǎn)市場穩(wěn)定跡象明顯。

(三)制造業(yè)調整步入尾聲,工業(yè)產(chǎn)值仍在探底過程

從制造業(yè)整體看,在2009年一、二季度企業(yè)商品庫存的大規(guī)模消減之后,經(jīng)濟企穩(wěn)后企業(yè)再庫存化將對制造業(yè)起到推動作用。從美國制造業(yè)ISM的分項數(shù)據(jù)來看,5月份新訂單指數(shù)已經(jīng)超過50,存貨調整加速進行,除就業(yè)外的其它指數(shù)均有所上升。8月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù) 首次回到景氣區(qū)間52.9,非制造業(yè)指數(shù)攀升至48.4,創(chuàng)造了11個月以來新高。

2007年12月以來的18個月當中,美國工業(yè)產(chǎn)值連續(xù)17個月下降,下降幅度為-14.6%。5、6、7月工業(yè)產(chǎn)值同比跌幅超過13%,連創(chuàng)1946年以來最大年度跌幅,美國工業(yè)領域的產(chǎn)出降至1998年12月以來的最低水平。但受到汽車行業(yè)產(chǎn)值大幅攀升的推動,美國7、8月工業(yè)產(chǎn)值環(huán)比增長0.5%、0.8%,是該數(shù)字自2007年12月美國陷入經(jīng)濟衰退以來的第二次上漲,是美國經(jīng)濟狀況好轉的又一信號(見圖3)。

(四)金融系統(tǒng)處于企穩(wěn)恢復反彈階段

危機爆發(fā)后,美國的銀行因自身原因放貸能力和意愿低下,放貸意愿一直到2008年12月才達到底部。在美聯(lián)儲和財政部的大規(guī)模注資和資產(chǎn)購買計劃的刺激下,金融機構信用狀況得以改善,放貸意愿增強,銀行壓力測試穩(wěn)定市場預期,投資者擔憂情緒逐步消退,放貸意愿與各類貸款需求都處于底部企穩(wěn)并有所恢復的階段。隨著市場信心的逐步恢復和救市舉措的生效,大規(guī)模系統(tǒng)性風險發(fā)生的概率顯著降低。但需要注意的是,實際信貸增速的改變落后于放貸意愿變化,一系列經(jīng)濟復蘇活動將被延緩。相對于放貸意愿,私人部門的信貸需求仍在萎縮,美國經(jīng)濟以居民消費部門為核心的“去杠桿化”長期趨勢和儲蓄率的持續(xù)攀升將從需求方面降低時機貸款增速,并降低經(jīng)濟通過再杠桿化進行恢復的能力(見圖4)。[3]

(五)低利率環(huán)境還將維持,經(jīng)濟刺激計劃不會收縮

各國政府的救市措施如美國銀行業(yè)壓力測試結果的公布、公私投資計劃細節(jié)的披露、英國的資產(chǎn)保護計劃、二十國集團(G20)倫敦峰會擬定的1萬億美元協(xié)同經(jīng)濟刺激計劃 等都有助于市場信心的恢復。

流動性增加對經(jīng)濟恢復起到積極推動作用。當前的經(jīng)濟穩(wěn)定復蘇很大程度依賴貨幣政策的放松,流動性的增加,目前主要經(jīng)濟體利率均已降至歷史低點。其中,美聯(lián)儲對世界經(jīng)濟起到最重要的作用。各國央行跟隨美聯(lián)儲降息,目前美國、歐盟、日本、中國基準利率由2008年下半年的2%、4%、0.5%、4.14%分別調低至0-0.25%、1%、0.1%和2.25%,自2008年底以來表現(xiàn)為全球流動性釋放,有效緩解了信貸市場壓力。在降息同時,各央行還采取購買資產(chǎn)等量化寬松的貨幣政策手段,緩解金融體系信貸流動壓力。經(jīng)濟復蘇階段,流動性尋找載體,在沒有龐大的新興產(chǎn)業(yè)可以依托的情況下,推動當前世界范圍內(nèi)商品價格強烈反彈,也引發(fā)世界股市流動性反彈。

二、近期國際經(jīng)濟面臨的困難及走勢預期

(一)國際經(jīng)濟面臨的困難

國際主要經(jīng)濟體還面臨很多實際的困難, 主要表現(xiàn)在:終端消費乏力,主要經(jīng)濟體居民收入下降、失業(yè)率趨高、消費者增加儲蓄以及負財富效應等因素導致消費增長乏力;工業(yè)生產(chǎn)后勁堪慮,全球工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比連續(xù)兩個月回升,但因消費、投資和外需仍然低迷最終需求是否支撐工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)復蘇尚待觀察;金融市場穩(wěn)定性較差,美國金融機構逾期貸款還在增加,小金融機構破產(chǎn)還會出現(xiàn),商業(yè)房地產(chǎn)的風險初現(xiàn)端倪;經(jīng)濟主體降杠桿的問題還將持續(xù)。首先是金融機構存在較為嚴重的降杠桿問題,其次是居民提高儲蓄率以償還到期房貸、信用卡消費信貸等;通脹風險較大,美國貨幣政策可能仍會寬松,經(jīng)濟恢復最需要寬松貨幣政策支持。同時,各國當局在經(jīng)濟衰退壓力下會維持低息的貨幣政策,經(jīng)濟恢復出現(xiàn)反復的危險。短期內(nèi)新興市場經(jīng)濟景氣可能比美國好,在美國金融危機過后,流動性泛濫下資金大量進入新興市場,進一步推動資產(chǎn)價格膨脹,二季度全球資本市場的上漲速度過快,既有前期超跌反彈的因素,不乏泡沫成分;中期政策風險加劇,將來美國等國家加息后致使國際資本回流,可能再次引發(fā)新興市場資產(chǎn)價格和經(jīng)濟的大幅波動。

(二)國際經(jīng)濟整體態(tài)勢預期

2008年末以來,全球各國政府出臺各種史無前例的經(jīng)濟刺激政策(各國經(jīng)濟刺激計劃高達全球GDP的2.7%)遏制了經(jīng)濟迅速惡化的態(tài)勢,2009年上半年政策組合第一輪的正面效果已經(jīng)顯現(xiàn),經(jīng)濟活動自由落體似的下滑已經(jīng)停止,并逐漸趨于穩(wěn)定。目前全球貨幣流動性異常寬松,資金價格低廉,國際資本主要流向新興市場國家,全球金融危機最糟的時刻已過,世界經(jīng)濟衰退情況正在減輕,主要經(jīng)濟體經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好意味著經(jīng)濟正從惡性衰退的谷底逐步企穩(wěn)并有望回升。如果主要數(shù)據(jù)如PMI指數(shù)改善趨勢持續(xù),經(jīng)濟刺激政策繼續(xù)維持甚或有所加強,2009年下半年各主要經(jīng)濟體漸次見底并逐漸復蘇將成為主要趨勢。但是經(jīng)濟刺激政策長期效果難以持久,幾乎所有刺激措施都在重復各經(jīng)濟體固有的增長模式,經(jīng)濟真正的復蘇只有在增長方式真正轉型后才會到來,發(fā)達國家需要改變當前過度依賴信貸的增長模式,重新構建新的經(jīng)濟增長模式,找到經(jīng)濟長期增長的新引擎。

三、結語

篇（4）

(一)美國次貸危機演變?yōu)椴叭虻慕鹑谖C

2001年，美國網(wǎng)絡股泡沫破滅，由信息技術革命，帶來的長達10年的新經(jīng)濟繁榮宣告結束。為阻止經(jīng)濟衰退，布什政府上臺伊始就推出總額高達1.65萬億美元的龐大減稅計劃，美聯(lián)儲也開始下調聯(lián)邦基金利率，在“9.11”恐怖襲擊事件后又迅速將利率降至1％的超低水平，并在很長時期內(nèi)實行極為寬松的貨幣政策，房地產(chǎn)市場因此逐漸升溫，在帶動美國經(jīng)濟復蘇的同時，泡沫成分也越來越大。到2006年6月房地產(chǎn)價格開始下降前，Case Shiller 20個城市住房價格指數(shù)比2000年1月上漲了1.25倍。在低利率和房價持續(xù)上漲的刺激下，美國的次級抵押貸款市場迅速擴張，以次級抵押貸款為基礎的各種金融衍生品大量涌現(xiàn)，系統(tǒng)性金融風險不斷積聚。

為抑制房地產(chǎn)泡沫和通貨膨脹上升，美聯(lián)儲從2004年6月起開始收緊貨幣政策重新上調利率，抵押貸款利率隨之上升，住房價格在2006年6月達到高點后開始下跌，次級抵押貸款違約率迅速上升，發(fā)放次貸的金融機構遭受嚴重的利息和本金損失，次貸及其金融衍生品市場“繁榮”的基礎不復存在。2007年初，隨著美國房地產(chǎn)市場泡沫破滅，以次貸為基礎的資產(chǎn)支持證券及其金融衍生品遭到拋售，價格暴跌，持有與次貸相關證券或衍生品的各類銀行金融機構和投資基金的資產(chǎn)大幅縮水，損失慘重。到2007年8月，包括新世紀金融公司在內(nèi)的美國數(shù)十家經(jīng)營次級抵押貸款的金融機構因虧損嚴重而相繼申請破產(chǎn)保護，美林證券和瑞銀等大型金融機構披露巨額次貸相關損失，美國第五大投資銀行貝爾斯登旗下兩支基金被迫清盤。至此，次貸危機全面爆發(fā)，金融體系流動性短缺，美聯(lián)儲聯(lián)合其他中央銀行開始向金融市場注入流動性。

此后，次貸危機迅速擴散蔓延，包括商業(yè)銀行、投資銀行和保險公司在內(nèi)的眾多金融機構的資產(chǎn)負債表迅速惡化，花旗等著名金融機構出現(xiàn)巨虧，第五大投行貝爾斯登在美聯(lián)儲的撮合下被摩根大通收購，金融體系流動性緊缺加劇，信貸萎縮，美聯(lián)儲開始連續(xù)降息并向金融市場大量注入流動性。2008年9月，次貸危機全面升級，占美國房貸市場40％以上的房利美和房地美瀕臨破產(chǎn)被美國政府接管，美國第四大投行雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護，第三大投行美林證券被美國銀行收購，第一大投行高盛集團和第二大投行摩根斯丹利被迫轉型為銀行控股公司，全球最大的保險公司美國國際集團(AIG)大部分股權被美國政府收購，美國最大的儲蓄銀行華盛頓互惠銀行被聯(lián)邦機構接管。至此，次貸危機全面升級為金融危機，并迅速擴散蔓延，全球股市大幅下挫，歐洲和日本的金融機構也相繼陷入困境，金融體系流動性幾乎枯竭，資產(chǎn)證券化市場呈現(xiàn)凍結狀態(tài)，銀行信貸急劇萎縮。新興市場也受到?jīng)_擊，出現(xiàn)資金外流和信貸緊張狀況，并引發(fā)股市暴跌和匯率貶值。美國政府緊急推出7000多億美元的金融救援計劃，歐洲和日本也相繼推出規(guī)模龐大的救市計劃，各國中央銀行紛紛降息，放松信貸，美聯(lián)儲更是“創(chuàng)新”信貸工具，直接向非銀行金融機構和實體經(jīng)濟部門提供貸款，以更大的規(guī)模向金融體系注入流動性。

(二)國際金融危機繼續(xù)深化蔓延

盡管美、歐、日等國相繼采取了一系列大規(guī)模的干預措施，但由于美國等發(fā)達國家長期放松金融監(jiān)管，金融機構無節(jié)制的金融創(chuàng)新和資產(chǎn)證券化導致金融資產(chǎn)規(guī)模惡性膨脹，資產(chǎn)泡沫破滅后金融機構的高杠桿率要經(jīng)過漫長的“去杠桿化”過程才能有效降低，再加上金融全球化使得各國的金融市場緊密相連，各金融機構之間的債務債權關系錯綜復雜，一家金融機構的破產(chǎn)倒閉往往產(chǎn)生連鎖反應，將更多的金融機構拖下水，因此，面對金融機構規(guī)模龐大的“有毒資產(chǎn)”和不斷惡化的資產(chǎn)負債表，政府的注資和救市計劃不過是杯水車薪，只能重點救助對金融體系穩(wěn)定具有舉足輕重影響的少數(shù)大型金融機構，多數(shù)金融機構仍面臨資產(chǎn)縮水、流動性不足和破產(chǎn)倒閉的風險。

今年以來，國際金融危機繼續(xù)深化蔓延。包括AIG、花旗集團和蘇格蘭皇家銀行等在內(nèi)的美、歐大型金融機構由于巨額虧損而不得不再度接受政府注資、援助或被國有化，而中小銀行和金融機構破產(chǎn)倒閉數(shù)量也繼續(xù)增加。與此同時，全球股市繼續(xù)加速下跌，其中道瓊斯指數(shù)在3月份一度跌至6500點，全球股市最低時比危機前下跌超過50％。由于市場參與者信心低落，發(fā)達國家金融市場持續(xù)動蕩不定，資產(chǎn)支持證券市場和信貸市場持續(xù)處于凍結狀態(tài)，金融機構資產(chǎn)繼續(xù)縮水，流動性短缺，金融體系的融資功能幾乎喪失殆盡。

為避免金融體系陷于崩潰，盡快恢復金融體系的正常融資功能，緩解金融危機對實體經(jīng)濟的影響，美、歐、日等發(fā)達國家在繼續(xù)推出經(jīng)濟復蘇刺激計劃的同時，也加大了對大型金融機構的注資和問題資產(chǎn)的處置力度。美聯(lián)儲在3月份開始入市購買總額達3000億，美元的美國長期國債，并宣布收購“兩房”持有的總額高達1.45萬億美元的住房抵押貸款，一方面通過壓低長期國債收益率來降低市場貸款利率，另一方面借此向市場注入更多的流動性。美國政府還制定了與私人部門共同收購金融機構不良資產(chǎn)的計劃，為私人部門收購不良資產(chǎn)提供貸款和擔保，同時修改“按市值定價”的會計準則，允許金融機構依據(jù)模型自行核定資產(chǎn)價值。這些措施在一定程度上改善了金融機構的資產(chǎn)負債狀況和盈利狀況，促進了金融體系融資功能的恢復，增強投資者的信心，并推動了股市的反彈回升。

(三)國際金融危機有可能持續(xù)相當長的時間

這場由美國次貸危機引發(fā)的全球性金融危機，其波及范圍之廣、影響程度之深，都遠遠超出預期。在這場危機中，各類金融資產(chǎn)價格暴跌，大批金融機構因此破產(chǎn)倒閉或被政府收購接管，金融市場流動性枯竭，資產(chǎn)證券化市場和信貸市場陷入凍結狀態(tài)，金融體系的融資功能幾乎喪失殆盡，市場參與者的信心極度低落，金融體系甚至瀕臨崩潰的邊緣。美聯(lián)儲前主席格林斯潘稱這場危機是“百年一遇”，其嚴重程度和破壞性不亞于上世紀30年代的金融危機。

雖然美、歐、日等發(fā)達國家相繼推出一系列規(guī)模龐大的金融救援計劃，動用數(shù)萬億美元的財政資金和信貸資金用于收購金融機構的不良資產(chǎn)、充實瀕臨倒閉的金融機構的資本金，以及向金融體系大量注入流動性，然而，由于金融機構資產(chǎn)負債表中有問題的資產(chǎn)數(shù)額龐大，因此政府有限的財力只能用于救助那些對整個金融體系有舉足輕重影響的大型金融機構，而眾多其他金融機構仍處于資產(chǎn)繼續(xù)縮水、流動性不

足、資本金不斷消蝕，以至嚴重虧損和資不抵債的閑難境地。據(jù)國際貨幣基金組織的最新估計，到2010年，各國金融機構持有的美國金融資產(chǎn)的損失將高達2，7萬億美元；如果加上源自其他發(fā)達國家的金融資產(chǎn)，全球資產(chǎn)減計損失預計高達4萬億美元；其中2／3的損失將由銀行承擔，其余損失則由保險公司、養(yǎng)老基金、對沖基金和其他金融機構承擔。

從目前的情況看，雖然在政府的大力救援和干預下，發(fā)達國家的金融體系免于崩潰，大型金融機構破產(chǎn)倒閉的可能性在降低，并且股市出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象，但金融機構的資產(chǎn)負債狀況仍在惡化，大量不良資產(chǎn)和壞賬需要剝離處理，資本金不足、流動性短缺和經(jīng)營虧損問題依然嚴重，多數(shù)金融機構面臨巨大的“去杠桿化”壓力。據(jù)國際貨幣基金組織估算，如果將各類金融機構的資本充足率恢復到危機前4％和上世紀90年代中期6％的平均水平，從而將“杠桿率”相應地分別降至25％和16.7％，僅補充銀行資本金一項，美國銀行需要2750--5000億美元，英國銀行需要1250--2500億美元，其他歐洲銀行需要4750--9500億美元。在金融機構走出困境之前，市場信心和金融體系的融資功能都難以恢復正常，包括股市、債市、匯市等在內(nèi)的金融市場仍將持續(xù)動蕩不定。

因此，這場金融危機有可能持續(xù)相當長的時間，其發(fā)展前景存在很大的不確定性，何時見底在很大程度上取決于世界各國應對金融危機的后續(xù)政策措施和國際合作。目前，美、歐等國的救市措施在遏制大型金融機構破產(chǎn)倒閉風潮和防止整個金融體系崩潰方面已初見成效，大幅降息直至零利率和定量寬松的貨幣政策也為金融機構恢復放貸創(chuàng)造了條件，以減稅和大規(guī)模擴大政府開支為特點的刺激經(jīng)濟復蘇的赤字財政政策也在一定程度上促進了消費者和投資者信心的恢復，但要徹底擺脫金融危機和經(jīng)濟衰退，仍需采取更多的措施剝離金融機構的不良資產(chǎn)和壞賬，幫助金融機構恢復正常運營，進一步加大刺激經(jīng)濟復蘇的財政政策力度，加強在金融監(jiān)管和共同應對金融危機沖擊方面的國際合作。

二、世界經(jīng)濟陷入戰(zhàn)后最嚴重的衰退

(一)國際金融危機對世界經(jīng)濟造成嚴重沖擊

2008年9月以來，隨著美國次貸危機急劇演變?yōu)椴叭虻膰H金融危機，世界經(jīng)濟也因此受到巨大沖擊而陷入戰(zhàn)后最嚴重的衰退。金融危機導致金融系統(tǒng)融資功能弱化、銀行信貸緊縮和各類金融資產(chǎn)價格暴跌，居民消費開支由于家庭財富大幅縮水和消費信貸緊張而大幅縮減，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和投資活動由于信貸緊縮和消費需求下降而受到嚴重影響，全球經(jīng)濟活動因此急劇減速。

據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計，2008年四季度，全球工業(yè)生產(chǎn)下降了15％--20％，商品出口下降了30％--40％，世界生產(chǎn)總值下降了6.3％；發(fā)達國家經(jīng)濟下降了7.5％，其中美、歐、日經(jīng)濟分別下降了5.8％、6％和12.1％，已經(jīng)陷入嚴重衰退。受發(fā)達國家經(jīng)濟衰退和外需縮減以及對外融資條件趨緊等因素影響，新興市場和發(fā)展中國家的出口和制造業(yè)生產(chǎn)遭受重大打擊，經(jīng)濟收縮了4％。今年以來，隨著國際金融危機的深化蔓延，全球經(jīng)濟繼續(xù)下滑，金融領域的危機與實體經(jīng)濟的衰退形成相互拖累的惡性循環(huán)。一方面，信貸緊縮和財富縮水繼續(xù)對經(jīng)濟構成下行壓力；另一方面，經(jīng)濟衰退導致信貸違約增加又加劇了金融危機。從上半年的情況看，美、歐、日經(jīng)濟在一季度分別繼續(xù)下降了5.5％、9.7％和14.2％，工業(yè)生產(chǎn)連續(xù)6個月同比降幅分別超過10％、15％和30％，出口降幅分別超過16％、23％和42％，失業(yè)率則分別升高至9.5％、9.5％和5.2％，均創(chuàng)出新高。受發(fā)達國家需求持續(xù)萎縮和融資環(huán)境惡化等因素影響，新興市場和發(fā)展中國家的出口和經(jīng)濟增長繼續(xù)下滑，其中亞洲主要出口導向型經(jīng)濟體的出口和制造業(yè)生產(chǎn)降幅分別高達30％和15％左右。與此同時，全球通脹水平繼續(xù)下降，大宗商品價格大幅回落，石油價格最大降幅高達70％，銅、鐵、鋅等金屬產(chǎn)品價格最大降幅達50％左右；雖然近期國際市場大宗商品價格在流動性充裕的作用下重新回升，但仍顯著低于金融危機前的歷史高位，部分國家甚至面臨通縮壓力。

據(jù)國際貨幣基金組織今年7月的最新預測，受金融危機繼續(xù)深化蔓延的影響，今年世界經(jīng)濟將出現(xiàn)60年來首次衰退，預計將從去年增長3.1％轉為下降1.4％；發(fā)達國家將從去年增長0.8％轉為下降3.8％，其中美、歐、日將分別出現(xiàn)2.6％、4.8％和6.0％的負增長；新興市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟增長也將從去年的6.0％大幅下滑至1.5％。受金融危機和經(jīng)濟衰退影響，國際貿(mào)易也將大幅萎縮，世界貿(mào)易量將從去年增長2.9％轉為大幅下降12.2％；其中，發(fā)達國家和發(fā)展中國家的進口將分別下降13.6％和9.6％，出口將分別下降15.0％和6.5％。

(二)明年世界經(jīng)濟有望緩慢復蘇

當前，美、歐等發(fā)達國家的金融機構仍處于“去杠桿化”過程，銀行金融體系的信貸融資功能尚未恢復正常，對生產(chǎn)、消費和投資等實體經(jīng)濟活動的正常運轉依然構成制約；與此同時，消費者收入由于經(jīng)濟衰退和失業(yè)增加而減少，家庭財富大幅縮水和未來養(yǎng)老金預期收入降低也迫使消費者增加儲蓄減少消費，以往依靠財富效應進行透支消費和超前消費的行為受到極大制約，而消費需求的萎縮導致企業(yè)銷售下降和產(chǎn)能過剩，進而導致企業(yè)減少設備和固定資產(chǎn)投資，從而對經(jīng)濟繼續(xù)構成下行壓力。發(fā)達國家經(jīng)濟持續(xù)下滑導致進口需求下降，繼續(xù)影響依靠出口帶動的眾多新興市場和發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長，同時新興市場和發(fā)展中國家的外部融資條件由于發(fā)達國家金融機構收縮投資和撤回資金而趨于惡化，進一步影響到實體經(jīng)濟的復蘇。因此，全球經(jīng)濟仍面臨較大的下行壓力。

另一方面，美、歐、日等發(fā)達國家連續(xù)出臺的一系列金融救援和經(jīng)濟刺激計劃對穩(wěn)定金融形勢和促進經(jīng)濟復蘇的作用也在逐漸顯現(xiàn)，國際金融市場出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，全球股市顯著回升，部分金融機構的資產(chǎn)負債狀況有所好轉，美聯(lián)儲、英格蘭銀行和日本銀行實行的零利率政策和量化寬松政策為促進金融機構恢復放貸創(chuàng)造了良好條件，新興市場和發(fā)展中國家也在通過實行寬松的貨幣政策和積極的財政政策努力擴大內(nèi)需。隨著這些政策措施的逐步付諸實施和刺激效果的逐漸顯現(xiàn)，預計今年下半年全球經(jīng)濟將逐步回穩(wěn)，今年底和明年初有望逐步緩慢復蘇。

據(jù)國際貨幣基金組織和世界銀行等國際機構的分析預測，如果發(fā)達國家和發(fā)展中國家能夠加強國際合作，采取進一步的綜合政策措施穩(wěn)定全球金融體系，有關國家進一步加大財政政策的刺激力度，明年世界經(jīng)濟有望走出衰退實現(xiàn)緩慢復蘇；同時，美國房地產(chǎn)市場有可能在今年底見底回升和大幅回落的國際市場能源資源產(chǎn)品價格也有助于世界經(jīng)濟復蘇。國際貨幣基金組織預測，明年世界經(jīng)濟有望實現(xiàn)2.5％的增長，其中發(fā)達國家經(jīng)濟將停止下滑而實現(xiàn)0.6％的微

弱增長，新興市場和發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長有望回升到4.7％；世界貿(mào)易量也將增長1.0％，其中發(fā)達國家和發(fā)展中國家的進口將分別增長O，6％和O，8％，m口將分別增長1.3％和1.4％。另據(jù)世界銀行預測，按市場匯率計算，明年世界經(jīng)濟增長將從今年的-2.9％回升到2.0％；按購買力平價計算，將從今年的-1.7％回升到2.8％。

(三)世界經(jīng)濟面臨深刻調整

上世紀90年代以來，以信息技術為先導的新科技革命和新一輪經(jīng)濟全球化的興起，有力地推動了世界經(jīng)濟發(fā)展。美國憑借在信息技術領域的領先優(yōu)勢，通過實施國家信息高速公路計劃和大力發(fā)展信息產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)了長達10年之久的持續(xù)經(jīng)濟擴張，成就了所謂的“新經(jīng)濟繁榮”。廣大發(fā)展中國家抓住經(jīng)濟全球化帶來的歷史性機遇，通過承接發(fā)達國家產(chǎn)業(yè)轉移和廣泛應用信息技術改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)了經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展，制造業(yè)的生產(chǎn)和出口能力顯著提升?？梢哉f，信息技術革命和經(jīng)濟全球化相結合，有力地促進了全球勞動生產(chǎn)率的提高和全球范圍內(nèi)的資源優(yōu)化配置，提高了世界經(jīng)濟增長潛力，推動世界經(jīng)濟實現(xiàn)了較長時間的持續(xù)快速增長。從1991年到2007年，世界經(jīng)濟增長從1.5％提高到5.1％，其間雖有波動，但總體保持增長向上態(tài)勢。

然而，在世界經(jīng)濟持續(xù)快速增長的同時，全球經(jīng)濟失衡問題也日趨嚴重。2001年美國新經(jīng)濟泡沫破滅后，信息技術從創(chuàng)新轉向推廣應用，信息技術產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長的推動力減弱，美國實施赤字財政政策和超低利率政策刺激經(jīng)濟增長，通過制造房地產(chǎn)泡沫誘導居民超前消費和透支消費，導致儲蓄率不斷降低和經(jīng)常項目赤字迅速擴大。為彌補經(jīng)常項目逆差，美國依托美元的國際儲備貨幣地位將貿(mào)易盈余國家的過剩儲蓄轉化為資本流入，通過制造金融資產(chǎn)泡沫進一步刺激消費開支，在拉動美國乃至世界經(jīng)濟增長的同時，也造成嚴重的全球經(jīng)濟失衡。在2003--2007年，世界經(jīng)濟以年均近5％的速度快速增長，期間美國經(jīng)常項目逆差最高時超過8000億美元，占其國內(nèi)生產(chǎn)總值的6.5％，占全球經(jīng)常項目逆差的63％；也就是說，全球凈資本輸出的63％流入美國，世界經(jīng)濟增長在很大程度上主要依靠美國的消費需求拉動。

顯然，這種以全球經(jīng)濟失衡為代價的經(jīng)濟增長模式不具有可持續(xù)性，因為美國的消費擴張是建立在房地產(chǎn)泡沫的金融資產(chǎn)膨脹基礎上的透支消費。美國的低儲蓄率、“雙高赤字”和信用膨脹不僅加劇了全球經(jīng)濟失衡，而且推動國際能源資源價格持續(xù)大幅上漲，加大了全球通貨膨脹壓力。隨著經(jīng)濟周期的變化和宏觀經(jīng)濟政策的調整，美國房地產(chǎn)泡沫破滅引發(fā)次貸危機，并最終演變成波及全球的嚴重金融危機，世界經(jīng)濟陷入戰(zhàn)后最嚴重的衰退，全球經(jīng)濟失衡面臨強制性調整。

從發(fā)展趨勢看，雖然經(jīng)濟全球化推動形成的全球產(chǎn)業(yè)分工和貿(mào)易格局決定了全球經(jīng)濟失衡不可能完全消除，但金融危機所引發(fā)的全球經(jīng)濟再平衡調整不可避免。金融資產(chǎn)價格暴跌和居民財富大幅縮水已經(jīng)迫使美國消費者縮減消費和增加儲蓄，而金融“去杠桿化”過程將繼續(xù)促使美國轉變以往那種不可持續(xù)的透支消費模式，其經(jīng)常項目逆差將趨于縮減。亞洲等發(fā)展中國家也將被迫調整過分依賴出口的經(jīng)濟發(fā)展模式，更多地轉向擴大內(nèi)需促進經(jīng)濟增長，其貿(mào)易盈余將趨于下降，而石油價格的大幅回落和難以重返危機前的高位也會減少石油輸出國的貿(mào)易盈余。因此，全球貿(mào)易失衡狀況將有所改善。在全球經(jīng)濟再平衡過程中，美國消費需求對世界經(jīng)濟增長的拉動作用趨于減弱，而新興市場和發(fā)展中國家對世界經(jīng)濟增長的貢獻率將進一步提高。

歷史經(jīng)驗表明，經(jīng)濟危機往往催生新的技術和新的產(chǎn)業(yè)，從而引發(fā)新一輪全球產(chǎn)業(yè)結構調整和轉型升級。此次金融危機不僅引發(fā)全球需求結構調整，推動全球經(jīng)濟走向再平衡，而且也為全球產(chǎn)業(yè)結構調整和轉型升級帶來新的契機。在應對金融危機過程中，美、歐、日等發(fā)達國家在努力恢復金融穩(wěn)定和刺激經(jīng)濟復蘇的同時，還著眼于長遠的可持續(xù)發(fā)展，紛紛加大在節(jié)能環(huán)保、新能源開發(fā)和綠色經(jīng)濟等領域的技術研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化規(guī)?；l(fā)展方面的投入，積極培養(yǎng)新的經(jīng)濟增長點，搶占未來技術進步和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略制高點。節(jié)能環(huán)保和新能源技術的創(chuàng)新突破和推廣應用，很有可能引領未來全球產(chǎn)業(yè)結構調整和轉型升級，形成支撐未來世界經(jīng)濟增長的新的主導產(chǎn)業(yè)。

三、國際金融危機對我國經(jīng)濟的影響

(一)國際金融危機對我國經(jīng)濟造成嚴重沖擊

由于我國的資本項目尚未完全開放，銀行金融機構持有的與美國次貸相關的資產(chǎn)有限，因此國際金融危機對我國銀行金融體系并未構成直接沖擊。但是，金融危機導致全球經(jīng)濟衰退，外需急劇縮減導致我國外貿(mào)出口大幅下滑，并通過出口關聯(lián)行業(yè)對國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)濟增長形成巨大下行壓力，使得部分行業(yè)產(chǎn)能過剩問題更加突出，就業(yè)形勢也更加嚴峻。

2008年9月以來，隨著美國次貸危機演變?yōu)椴叭虻慕鹑谖C，全球經(jīng)濟活動急劇減速。受外需大幅縮減的影響，我國外貿(mào)出口增速從去年前三個季度的20％以上迅速滑落至四季度的4.4％，今年一季度更是大幅下降19.7％，二季度繼續(xù)下降23.4％，并且自去年11月以來連續(xù)8個月同比負增長。受出口持續(xù)下降和國內(nèi)需求減弱等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)增速大幅回落，從去年前三個季度的13％以上大幅滑落至四季度的6.4％和今年一季度的5.3％，二季度回升到9.1％；經(jīng)濟增長也從去年前三季度的9％以上降至四季度的6.8％和今年一季度的6.1％，二季度回升至7.9％。經(jīng)濟增速放緩導致物價水平迅速回落。工業(yè)生產(chǎn)價格指數(shù)自去年11月份以來已連續(xù)8個月負增長，今年6月份降幅高達7.8％。居民消費價格指數(shù)自今年2月份以來連續(xù)5個月負增長，6月份降幅為1.7％。

國際金融危機導致我國沿海地區(qū)大批外貿(mào)出口企業(yè)經(jīng)營困難甚至停產(chǎn)裁員，造成大批工人特別是農(nóng)民工喪失就業(yè)崗位。隨著企業(yè)經(jīng)營困難局面逐漸從沿海向內(nèi)地、從出口行業(yè)向其他行業(yè)、從中小企業(yè)向大型企業(yè)擴散，就業(yè)壓力進一步加大，一些行業(yè)特別是產(chǎn)品主要依靠出口的行業(yè)產(chǎn)能過剩問題日益突出。

雖然在積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策以及促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的一攬子計劃的作用下，今年以來我國經(jīng)濟運行出現(xiàn)了積極變化，投資增速加快，消費較快增長，國內(nèi)需求穩(wěn)步提高，特別是二季度經(jīng)濟增長和工業(yè)生產(chǎn)顯著加快，呈現(xiàn)出明顯的企穩(wěn)回升態(tài)勢，初步遏制了去年下半年出現(xiàn)的經(jīng)濟持續(xù)下行趨勢。但是，經(jīng)濟回升的基礎仍不穩(wěn)固，經(jīng)濟增長和工業(yè)生產(chǎn)主要靠政府主導的固定資產(chǎn)投資快速增長拉動，制約企業(yè)投資和居民消費需求擴大的因素仍然較多，一些企業(yè)特別是中小企業(yè)效益下滑狀況短缺內(nèi)難以扭轉，外需萎縮導致的產(chǎn)能過剩和就業(yè)壓力增大問題依然突出，要形成穩(wěn)定的經(jīng)濟回升勢頭還面臨較多困難，調整經(jīng)濟結構和轉變經(jīng)濟發(fā)展方式的壓力日益增大。從國際上看，國際金

融領域還存在諸多不穩(wěn)定不確定因素，國際金融危機仍難言見底，繼續(xù)深化蔓延的潛在風險依然存在；世界經(jīng)濟總體仍處于衰退之中，實現(xiàn)復蘇將是一個緩慢曲折的過程，外需持續(xù)萎縮和貿(mào)易保護主義加強有可能導致我國出口繼續(xù)下降，并制約和影響國內(nèi)經(jīng)濟增長?？傮w看，我國經(jīng)濟正處在企穩(wěn)回升的關鍵時期，國際金融危機和世界經(jīng)濟衰退對我國經(jīng)濟的不利影響還會不斷顯現(xiàn)，鞏固經(jīng)濟企穩(wěn)回升勢頭和促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，仍需繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，全面落實和充實完善刺激經(jīng)濟的一攬子計劃和相關政策措施。

(二)國際金融危機對我國外需拉動型經(jīng)濟增長模式提出挑戰(zhàn)

改革開放30年來，我國鼓勵吸收外商直接投資和積極發(fā)展對外貿(mào)易，有力地促進了經(jīng)濟發(fā)展和就業(yè)增加，年均經(jīng)濟增長率高達9.8％，外貿(mào)外資及相關行業(yè)吸納就業(yè)人數(shù)超過1億人。2001年加入世界貿(mào)易組織后，我國全面加入經(jīng)濟全球化進程，對外貿(mào)易以年均25％以上的速度高速增長，年均吸收外商直接投資高達600億美元左右，經(jīng)濟增長在2003―2007年連續(xù)5年保持在10％以上。但與此同時，我國經(jīng)濟的對外依存度也不斷提高，從改革開放初期的10％左右提高到亞洲金融危機時期的30％以上和近年來的60％以上；按支出法計算的居民最終消費率從改革開放初期的50％左右逐步下降到2007年近36％，同期固定資產(chǎn)形成率則從不足30％上升到近40％；特別是近些年來，最終消費對經(jīng)濟增長的貢獻率顯著下降到不足40％，經(jīng)濟增長主要靠投資和出口拉動，投資特別是企業(yè)設備投資在很大程度上又靠出口增長拉動，從而形成過分依賴外需拉動的經(jīng)濟增長模式。

實際上，即使沒有國際金融危機沖擊，這種高度依賴外需拉動的經(jīng)濟增長模式也是難以持續(xù)的。在2003--2007年間，世界經(jīng)濟以年均近5％的速度持續(xù)快速增長，國際市場需求明顯擴大，拉動我國外貿(mào)出口高速增長，眾多行業(yè)紛紛增加投資擴大產(chǎn)能，在推動我國經(jīng)濟以10％以上速度快速增長的同時，也導致需求結構特別是內(nèi)外需求比例嚴重失衡，外貿(mào)順差大幅增加并造成流動性過剩和人民幣升值壓力加大，固定資產(chǎn)投資過快增長并造成產(chǎn)能過剩和通貨膨脹壓力增大，同時經(jīng)濟增長方式粗放也給能源資源和環(huán)境造成巨大壓力，經(jīng)濟面臨巨大的內(nèi)在調整壓力。

為防止經(jīng)濟增長由偏快轉向過熱和價格由結構性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹，我國不斷加強和改善宏觀調控，大力推動經(jīng)濟結構調整和經(jīng)濟發(fā)展方式轉變。然而，就在我國經(jīng)濟在宏觀調控下增速開始穩(wěn)步回落和結構調整初見成效之際，突如其來的國際金融危機和外部需求的大幅萎縮，對我國的外貿(mào)出口產(chǎn)生巨大沖擊，并通過出口關聯(lián)行業(yè)對經(jīng)濟增長和就業(yè)產(chǎn)生廣泛的負面影響，而經(jīng)濟減速和就業(yè)減少又導致產(chǎn)能過剩和居民收入下降，進一步削弱了國內(nèi)投資和消費需求，給經(jīng)濟造成巨大的下行壓力。

上述情況表明，這種過分依賴外需拉動的經(jīng)濟增長模式不僅自身不具有可持續(xù)性，而且還必須面對巨大的外部風險。國際金融危機對我國經(jīng)濟造成巨大沖擊，再次說明我國外需拉動型經(jīng)濟增長模式面臨嚴峻挑戰(zhàn)。無論是保持短期宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定運行，還是實現(xiàn)經(jīng)濟社會的長期可持續(xù)發(fā)展，都要求我們加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式和推進經(jīng)濟結構調整，更加堅定地立足擴大內(nèi)需特別是消費需求推動經(jīng)濟增長，促進經(jīng)濟增長由主要依靠投資和出口拉動向依靠消費、投資、出口協(xié)調拉動轉變。

(三)國際金融危機給我國加入國際金融體系帶來難得機遇

改革開放以來，我國主要通過大力發(fā)展對外貿(mào)易和擴大吸收外商直接投資參與經(jīng)濟全球化進程，憑借勞動力等低要素成本優(yōu)勢，通過承接國際產(chǎn)業(yè)轉移，引進國外先進技術設備和管理經(jīng)驗，依托制造業(yè)加入全球分工體系，并逐步成長為世界制造業(yè)大國。但是，我國金融領域改革開放相對滯后，金融體系相對封閉，長期游離在國際金融體系之外，對國際金融運行規(guī)則和國際貨幣體制改革缺乏影響力和話語權，成為不合理的國際金融秩序的被動接受者和國際金融危機的受害者。加快金融領域的改革開放，建立安全高效開放的金融體系，不僅是國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的客觀需要，也是更加全面深入地參與經(jīng)濟全球化進程，實現(xiàn)由制造大國向經(jīng)濟金融強國轉變的必然要求。

篇（5）

2.離岸金融市場是一國參與金融全球化的有效途徑與方式。一國在全面開放在岸金融市場的條件尚未成熟時,可通過開設離岸金融市場來實行金融國際化的發(fā)展,并且,對于一些本幣尚未國際化或國際化程度較低的國家來說,它也為之提供了在其境內(nèi)開展國際性金融業(yè)務、發(fā)展跨國性外幣金融市場的機會。因此,它是一國參與金融全球化的有效途徑與方式。離岸金融市場的這一特性,既為新興發(fā)展中國家在全面開放國內(nèi)金融市場之前,發(fā)展國際金融市場提供了可能途徑;也為非世界貨幣國家在本幣缺乏國際化條件之下,建設國際金融市場甚至國際金融中心提供了市場業(yè)務的基礎。

3.離岸金融市場將有效增強一國防范和化解金融風險的能力。在經(jīng)濟金融化和金融全球化的過程中,金融風險往往具有超國界特征,甚至超出單個國家或者國際性金融機構所能預測控制的范圍。全球金融危機就是很好的例證,并且對各國防范金融風險、加強監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)。離岸金融市場的發(fā)展作為一塊“試驗田”,能夠增強東道國管理金融、控制金融風險的能力,增強國際收支平衡能力。

二、離岸金融市場形成的路徑及對我國的借鑒

離岸市場基本上反映了不同的金融業(yè)發(fā)展水平和金融監(jiān)管水平,從實踐來看,各國都是根據(jù)自身的條件,主要是經(jīng)濟對外開放程度、金融業(yè)發(fā)達程度、金融監(jiān)管嚴密程度等,選擇不同類型的離岸市場。從區(qū)域選擇的視角分析,離岸金融市場的形成可歸納為三種路徑。

(一)不劃定區(qū)域,放寬準入推動形成離岸市場

此路徑以美國的IBF(國際銀行設施International Banking Facility)為代表,與傳統(tǒng)的離岸金融中心形成路徑相比,其不同之處主要有三點:一是分布廣泛。IBF的發(fā)展并不局限于某一州或城市,只要符合條件的銀行都可以開展。IBF在美國各州都有,但是分布不均勻,主要集中于一些大的金融中心。二是準入簡單。金融機構不需要向美聯(lián)儲理事會提出申請或事先取得認可,只要在規(guī)定時間內(nèi)通知聯(lián)儲理事會,設立專門帳戶以區(qū)分境外美元和境內(nèi)美元,均可以加入IBF成為其成員。任何美國的存款機構和外國銀行在美分行皆可申請開辦。三是管理嚴格。由于地理分布廣泛,蘊含風險更大,為避免對國內(nèi)貨幣市場造成負面影響,IBF的管理機制審慎。帳戶設置要求嚴格的內(nèi)外分離;存放款僅限于非居民(包括銀行),沒有證券買賣。

從美國發(fā)展的實踐來看,擁有完善的金融基礎設施、國際金融活動活躍的大城市最終成為IBF的集聚地。例如,近半數(shù)的IBF和超過80%的資產(chǎn)集中在紐約。參照這一情況,如果我國采用IBF的運營模式開展離岸金融市場,上海很可能成為我國IBF集中的城市。

(二)設定有形的封閉區(qū)域,設立內(nèi)外分離型離岸金融市場

從國際經(jīng)驗來看,日本、馬來西亞等國家都是采取劃定區(qū)域、發(fā)展內(nèi)外分離型離岸金融中心的方式,東京和納閩已經(jīng)成長為世界上主要的離岸金融中心。從我國的現(xiàn)實情況來看,在金融業(yè)尚不夠發(fā)達的情況下,構建國內(nèi)外有廣泛影響的金融發(fā)展極不宜過多,否則難以形成規(guī)模經(jīng)濟效應。我國學者在總結金融中心理論的基礎上,提出了構建離岸金融市場的“金融發(fā)展極”戰(zhàn)略。金融發(fā)展極應是有主導部門和有創(chuàng)新能力的金融機構在某些地區(qū)或大城市聚集發(fā)展而形成的金融中心。金融發(fā)展極的作用主要表現(xiàn)在資本集中和輸出,技術創(chuàng)新與擴散,產(chǎn)生規(guī)模效益和形成凝聚經(jīng)濟效果。

基于金融集聚效應和金融業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟效應,在離岸金融市場發(fā)展初期,劃定區(qū)域,將新批準開辦離岸金融業(yè)務的中外資銀行集中于區(qū)域之內(nèi),建立一個有形市場,有利于擴大影響,逐步積累客戶,形成集聚效應。并且,劃定區(qū)域便于管理,有利于最大限度的防控風險,降低新舊金融體制摩擦形成的負面影響。

(三)在特定區(qū)域設立避稅型離岸金融市場

避稅型離岸金融中心是只有記賬而沒有實質性業(yè)務的離岸金融中心,又稱“逃稅型”離岸市場。 在這些國家或地區(qū)開展金融業(yè)務可以逃避銀行利潤稅及營業(yè)稅等,且成本與費用較低。目前,避稅型離岸金融中心多為島國或小國,地理位置偏離大陸,具有相對的獨立性。開曼群島和巴林等地皆屬此類。我國建立避稅港型離岸金融市場的條件與國際標準的差距較大,特別需要在法律法規(guī)、稅收優(yōu)惠政策等制度建設方面大力推進。這是避稅港型離岸金融中心吸引力的重要標志之一。

三、上海建設離岸金融市場的可行性

借鑒金融集聚的相關理論以及國內(nèi)外學者已有的研究,通過對地理位置、市場供求、路徑依賴、政府推動等因素的分析表明,上?；揪邆淞私ㄔO離岸金融市場的基礎條件。

1.地理位置因素。從全球來看,上海位于太平洋西岸,與東京、香港、新加坡相鄰或處于同一時區(qū),也能與國際金融中心倫敦、紐約構建連續(xù)24小時的接力交易。從國內(nèi)看,上海位于中國南北海岸中心點,長江和錢塘江入海匯合處,歷來是內(nèi)外經(jīng)濟接軌的重要樞紐。

2.路徑依賴因素。上海是在近代中國經(jīng)濟中最大的金融中心,也是中國現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)源地。上海深厚的金融城市歷史為現(xiàn)代上海國際金融中心的建設與崛起提供了市場基礎、歷史聲譽、經(jīng)驗與信心。當前,由上海建設國際金融中心形成的集聚效應,也成為企業(yè)選址的路徑依賴因素。

3.交易主體因素。上海已成為我國中外資金融機構的最大聚集地,建立起包括商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、基金管理公司、信托公司、期貨公司、票據(jù)業(yè)務中心等在內(nèi)的類型齊全的金融機構體系及監(jiān)管體系。特別是,上海外資金融機構數(shù)量在國內(nèi)處于領先地位。截至2009年6月,在滬外資法人銀行占全國總數(shù)的53.1%,外資法人銀行總資產(chǎn)占全國的84.8%。繼開展跨境人民幣貿(mào)易結算試點后,銀行間市場清算所股份有限公司暨上海清算所于2009年11月在上海掛牌成立,為金融市場高效運行奠定了基礎。

4.市場規(guī)模因素。目前,上海已經(jīng)形成了以資本、貨幣、外匯、商品期貨、金融期貨、OTC衍生品、黃金、產(chǎn)權、再保險市場等構成的全國性金融市場體系,匯聚了世界上主要金融市場種類,金融市場的成交總額和規(guī)模連續(xù)大幅度增長。

5.經(jīng)濟總量因素。經(jīng)濟實力是離岸金融中心形成的核心要素。擴大的生產(chǎn)和貿(mào)易產(chǎn)生了對資金籌募和資本流通不斷提出的新的要求,從而直接導致和促進了金融活動的集中和金融工具的發(fā)展。根據(jù)國際貨幣基金組織的預測,中國經(jīng)濟增速遠高于世界經(jīng)濟增速。2010年7月,我國的GDP已經(jīng)超過日本,經(jīng)濟總量位居世界第二。以上海為核心的長三角經(jīng)濟圈占全國經(jīng)濟總量的21.68%,大倫敦區(qū)在英國經(jīng)濟中的比重不過與這個份額持平,而作為美國歷史最悠久,經(jīng)濟最發(fā)達的紐約大都會區(qū),其GDP更是只占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的8%左右。

6.政府推動因素。建設上海建設國際金融中心和航運中心升級為國家戰(zhàn)略,使原來以地方為主推動上升為集國家力量推動,中央、上海市和浦東區(qū)三級聯(lián)動,形成政府推動合力,大大增強了協(xié)調建設的力度。各級政府及有關部門先后制定出臺一些優(yōu)惠政策,也成為上海離岸金融中心建設的重要推動因素。

四、啟示與建議――上海建設離岸金融市場的模式選擇

筆者認為,我國建設離岸金融市場的背景與倫敦、紐約、新加坡等國家既有共同點,也有顯著的不同之處。因此,我國建設離岸金融市場要綜合考慮以下因素:一是要結合我國金融體制改革的總體部署,不需要立即突破資本項目下的外匯管制,并且為資本項目下的完全開放進行嘗試和探索。其次,要有助于彌補國內(nèi)金融市場發(fā)展不足,利用外資實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略。三是要有助于加快我國大陸金融體制與國際接軌,金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力的提高,以及國際金融準則的對接都可以在離岸金融市場來先行先試。四是要有助于國際金融人才的培養(yǎng)。在進行區(qū)域選擇時,根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略進行空間布局,比較選擇出具有金融產(chǎn)業(yè)集聚潛力的城市,并給以相當寬松靈活的產(chǎn)業(yè)政策進行發(fā)展配套,引導企業(yè)選址、投資的方向。避免戰(zhàn)略布局不清晰造成的多中心、分散化,削弱離岸金融中心的作用。因此,筆者認為,按照內(nèi)外分離型原則,在上海劃定區(qū)域開展離岸金融市場試點,逐步建設我國的離岸金融中心是切實可行的途徑。建設上海建設離岸金融市場可以考慮兩種方案:

(一)依托上海洋山港,開展低稅型為主的多元化離岸金融市場

洋山港開展離岸金融業(yè)務試點的優(yōu)勢:一是其市場潛力巨大。洋山港將建設成為世界最大規(guī)模集裝箱港區(qū)之一。未來10年至20年間,赤道環(huán)球線中心港將成為世界航運體系的核心層。洋山港既與國內(nèi)市場相聯(lián)系又與國際市場相銜接,具有廣泛的市場基礎和資金來源。二是政策優(yōu)勢明顯。洋山保稅港區(qū)集目前國內(nèi)保稅區(qū)、出口加工區(qū)、保稅物流園區(qū)三方面的政策優(yōu)勢于一體:國外貨物入港區(qū)保稅;國內(nèi)貨物入港區(qū)視同出口,實行退稅;港區(qū)內(nèi)企業(yè)之間的貨物交易不征增值稅和消費稅等。在洋山港保稅區(qū)開展離岸金融試點,在放松金融管制和落實各項稅收優(yōu)惠政策上易于實施。三是其地理位置相對封閉,便于管理。不會對整體經(jīng)濟金融造成明顯的沖擊;有利于最大限度的控制風險。實踐證明,當金融管制嚴格且實施有效時,離岸市場操作就難以影響或沖擊在岸市場;當管制放松或者不能有效實施時,離岸市場操作就會影響和沖擊在岸市場,影響到在岸市場貨幣政策的實施及其匯率穩(wěn)定。

此方案的缺點:一是大部分金融機構需要新設,短期內(nèi)難以形成規(guī)模;二是難以集聚國際金融人才。我國不是把洋山港作為避稅港而發(fā)展,而是要以服務國際貿(mào)易、實體經(jīng)濟發(fā)展為目的,因而需要大量的國際化金融專業(yè)人才。而洋山港地理位置相對偏遠,商業(yè)配套還不完善,交通成本高,成為吸引金融人才的瓶頸。

筆者認為,如果選擇在洋山港開展離岸金融業(yè)務,可以包括三部分,即離岸銀行業(yè)務、期貨保稅交割和離岸再保險業(yè)務。具體措施是:大力吸引國際金融機構落戶,集聚國際資本;允許國內(nèi)企業(yè)開設離岸賬戶,為其境外業(yè)務提供資金結算便利,從而使上海成為重要的離岸人民幣及其衍生工具的全天候交易結算中心,成為國內(nèi)外金融機構、海運保險和再保險機構開展離岸業(yè)務的運作平臺。研究加大對航運業(yè)發(fā)展的支持力度,大力發(fā)展航運融資、航運保險等金融服務,研究組建主要面向航運業(yè)的專業(yè)性保險機構、融資租賃公司以及航運產(chǎn)業(yè)基金。

(二)依托陸家嘴金融商貿(mào)開發(fā)區(qū),實施“一區(qū)兩制”,逐步建設成為多層次的離岸金融中心

此方案的優(yōu)勢是:有利于發(fā)揮陸家嘴金融核心區(qū)的集聚效應、規(guī)模經(jīng)濟效應和品牌效應,依托現(xiàn)有的中外資金融機構,減少沉淀成本。一是陸家嘴金融商貿(mào)區(qū)金融機構集聚。目前,功能區(qū)匯集中外資金融機構515家,占浦東新區(qū)的92%。從國際化程度看,擁有19家外資法人銀行,53家外資銀行分行和52家外資銀行代表處,合資保險公司數(shù)量全國領先。二是金融基礎設施及相關配套環(huán)境比較完善。陸家嘴金融商貿(mào)區(qū)集聚了眾多各具特色的高端建筑,金茂大廈、世界金融大廈、上海環(huán)球金融中心等已成為金融城的地標性建筑,加速金融資源匯聚。同時,功能區(qū)加快了交通、商業(yè)、餐飲、文化、居住、娛樂等配套環(huán)境建設。三是金融人才集聚,將成為開展離岸金融業(yè)務創(chuàng)新的智力支撐。

此方案的缺點:一是陸家嘴金融商貿(mào)區(qū)目前的商務成本較高。為了吸引更多外資金融進駐,政府需要在稅收等方面制定更加優(yōu)惠的政策。二是如果給予離岸金融業(yè)務以最寬松的管制、優(yōu)惠的稅收政策和最低要求的信息披露,則勢必會對在岸金融機構產(chǎn)生較大的沖擊。因此,要把握稅收等政策的優(yōu)惠程度。三是監(jiān)管難度相對較大,對金融風險的防范控制提出了更高的要求。

篇（6）

關鍵詞：國際貨幣體系：超主權貨幣：人民幣國際化

 

 

2008年9月底美國爆發(fā)的金融危機。通過金融間現(xiàn)代化交易鏈條迅速發(fā)展成為全球性金融危機。 

 

一、金融危機的影響 

 

(一)危機對全球經(jīng)濟基本面的影響 

這次危機來勢猛。傳播速度快，牽涉面廣。影響層次深，時間長破壞性大，為世界所罕見。它使全球大量金融機構或破產(chǎn)或整合。大量實體企業(yè)或破產(chǎn)或重組，生產(chǎn)銷售困難，產(chǎn)品積壓。大量工人失業(yè)下崗，各國財政稅收銳減。進出口貿(mào)易額急劇下降，各行業(yè)遭受重創(chuàng)，復蘇難度相當大。 

我國的經(jīng)濟體系和外匯儲備體制與美元幣值聯(lián)系密切，與美國投資和直接貿(mào)易比重較大，同他國大量貿(mào)易和投資往來用美元結算。使我國經(jīng)濟緊緊地綁架在美國的經(jīng)濟戰(zhàn)車上。基于應對金融危機的次優(yōu)選擇，到2008年底我國外匯儲備達，195億美元。卻持有美國債7274億美元，加上其他共持有美證券類資產(chǎn)達1.205億美元，占外匯儲備2/3。危機先后使我國主權基金投資、銀行及理財公司投資、大型實體企業(yè)并購或套保投資等直接損失達2000億美元以上，導致幾家大型企業(yè)高管更替，社會就業(yè)難度增大。 

 

(二)危機對全球經(jīng)濟金融制度影響 

1、直接挑戰(zhàn)美元的世界通幣地位。美國的泡沫損失和挽救危機投入的巨額資金更加劇美元流動性過剩，美元貶值趨勢是長期的，鼓吹強勢美元的戰(zhàn)略挽不回它的信用。 

2、直接挑戰(zhàn)美國長期全球性擴張的“雙赤字”政策，并引起國際社會不同力量對比變化。 

3、將引起國際貨幣組織體系、金融監(jiān)管制度發(fā)生革命性變革。不論是超主權貨幣還是多元化貨幣，將會誕生一個全新的國際貨幣體系和金融秩序。 

4、將對任意國際貨幣主權國的財政收支、國際收支預算，經(jīng)濟上“擴張與收縮、雙赤字或雙贏余、一赤字一盈余”模式選擇與制定產(chǎn)生影響。 

5、危機后新型經(jīng)濟體作為國際貨幣參與國，在維持本國幣值穩(wěn)定與堅挺上。不僅僅是與金融制度的安全與完善、外匯儲備的多寡、虛擬經(jīng)濟的發(fā)達與否，更重要是同自身實體經(jīng)濟健康發(fā)展、實體規(guī)模與產(chǎn)出量、外匯儲備中真金白銀和戰(zhàn)略物資儲備量休戚相關。 

 

二、危機為我國經(jīng)濟發(fā)展帶來的機遇和啟示 

 

(一)經(jīng)濟增長模式必須轉變 

改革開放以來我國整體技術和產(chǎn)業(yè)集中度得到提升，隨著經(jīng)濟大國的“資本+制造產(chǎn)業(yè)”在我國轉移，帶動了我國貿(mào)易高速增長，也使得我國外向型經(jīng)濟依存度高達60％以上。對外出口直接拉動了原材料、能源、服務業(yè)上游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但出口一定程度是依賴于低人力成本和資源的消耗來支持，且我國長期對外貿(mào)易的比較優(yōu)勢條件低，人民幣對各主要通幣比價低。我國總體經(jīng)濟中90％以上一次性能源、80％以上的工業(yè)原材料、70％以上農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料都源于原生礦產(chǎn)資源，相當大比例源于我國。盡管外匯儲備相當大，但環(huán)境與資源也付出了極大的犧牲。許多礦山城市資源枯竭，廢渣尾礦堆放成災，自然環(huán)境惡化，農(nóng)產(chǎn)品供給保障度大大降低。我國必須改變出口拉動型和資源消耗型的經(jīng)濟增長模式。發(fā)展成以內(nèi)需為主和以提升產(chǎn)品核心技術出口為重點相結合的模式。

(二)危機為人民幣國際化提供了機遇 

危機再次暴露了國際貨幣體系設計上人為缺陷，也充分揭示了美國長期奉行全球性擴張政策、超前消費政策造成流動性泛濫帶來的現(xiàn)實危害和潛在的風險。美元的信用風險使國際貨幣體系改革已提上日程，人民幣國際化是大勢所趨。 

人民幣國際化提上日程。當今我國的經(jīng)濟規(guī)模、貿(mào)易總額、外匯儲備、經(jīng)濟發(fā)展水平在國際上已占重要地位。對全球貿(mào)易和資本流動已有重要影響。而美元持續(xù)貶值對我國經(jīng)濟造成重大影響。人民幣幣值總體上是穩(wěn)定的，周邊國家經(jīng)常項目和外匯儲備已使用人民幣，年初我國已和多個國家進行了總額達6500億元的貨幣互換協(xié)議，此舉一方面促進雙方進出口貿(mào)易，有效防范美元匯率波動風險，另一方面為人民幣國際化提供了基礎。人民幣國際化有利于促進我國貿(mào)易、減少外匯儲備風險、提升國際地位，當然也對我國的經(jīng)濟、貨幣政策帶來挑戰(zhàn)。我國應充分調查研究、推行試點，著手人民幣國際化的組織、制度、渠道、結算網(wǎng)點建設。

1、試點和推廣人民幣計價的國際收支結算制度。先進行清算制度、組織機構、渠道網(wǎng)絡建設。建立起人民幣投放和回籠渠道，除通過口岸結算、貨幣互換外，還要通過涉外政府部門、金融機構、實體企業(yè)在我國發(fā)行人民幣債券等向貿(mào)易伙伴投放更多的人民幣作為支付手段。加快人民銀行與境外金融機構間的人民幣跨境清算渠道、結算網(wǎng)點等的建設。 

2、加大雙邊關系中人民幣與他國貨幣兌換業(yè)務，既直接推動進出口貿(mào)易又避免美元匯率波動風險，還推動人民幣國際化結算業(yè)務的發(fā)展。 

3、實行一定范圍內(nèi)國際交往經(jīng)常項目和資本項目下人民幣可自由兌換。 

4、健全我國的國民經(jīng)濟核算體系，堅持量入為出原則不動搖。保持財政收支盈余，偶爾可赤字，但長期趨勢是盈余。保持貿(mào)易的長期順差，幅度可增減變動。但每一年度不逆差。這是保持人民幣幣值穩(wěn)定的基石。 

篇（7）

［摘要］中國現(xiàn)在處于平穩(wěn)快速發(fā)展的時期，這是受國內(nèi)和國際上和諧穩(wěn)定的大環(huán)境所影響的。在這樣的社會發(fā)展的新時期，中國社會的各個層面得到了提升和優(yōu)化的契機。我國近年來，公積金改革的力度空前，公積金管理在新時期的發(fā)展中面臨著轉型，這是公積金管理的重要時期，有其特殊的必然性。本文就新時期公積金管理轉型的必然性和開展工作的路徑進行簡要探討。

［

關鍵詞 ］公積金；走向；應對策略［DOI］10.13939/j.cnki.zgsc.2015.35.179

1新時期公積金管理轉型的必然性

首先，新時期公積金管理轉型將轉變原有的管理體制的不足，使管理體制得到符合時展的提升和優(yōu)化。在傳統(tǒng)的公積金管理中，是由公積金管理委員會負責相關事宜，處理相關數(shù)據(jù)并對公積金管理的重大事項做出決策。這種管理體制在制定時充分考慮了民主在公積金管理中的重要體現(xiàn)，但是公積金管理委員會不具有獨立的法律主體資格，也就不具備承擔因決策產(chǎn)生的責任和風險的能力。這種管理體制中的不足，將在一定程度上導致濫用權力等不利于公積金有效管理的情況出現(xiàn)，更加不利于相關公積金管理決策的制定。并且公積金管理中心的機構定性為事業(yè)單位，但是公積金管理中心的相關工作是屬于金融范疇，實際的工作情況沒有按照科學的方式進行一系列的管理、核算等，致使運營成本不實、管理費用虛高等現(xiàn)象的出現(xiàn)。

其次，新時期公積金管理轉型將使監(jiān)管體系在時展的要求下得到更加全面、優(yōu)化和完善。原有的公積金監(jiān)管體系中建設部住房公積金監(jiān)督管理司和各省建設廳住房公積金監(jiān)督管理辦公室（處）負責，還有財政、審計、人民銀行和銀監(jiān)會（局）等部門參與監(jiān)督。但是在監(jiān)督工作的具體進行中，因為缺乏專業(yè)的監(jiān)管人員和相關的專業(yè)化資金監(jiān)管經(jīng)驗，致使監(jiān)督工作中還存在一定的漏洞。

2新時期公積金管理的發(fā)展趨勢

2.1信息化

新時期的發(fā)展中，電子計算機技術、網(wǎng)絡信息技術等科技技術的支撐是公積金管理信息化的支撐和保障。數(shù)字化與信息化是息息相關的，信息化的實現(xiàn)是建立在大量數(shù)據(jù)的處理、整理、分析的基礎上，實現(xiàn)我國公積金的管理轉型時期中的信息化建立與健全，將是在社會各層次的多重發(fā)展中抓住發(fā)展機遇的最恰當?shù)牟呗?。在公積金管理轉型時期中，要做好宏觀與微觀的信息化建設的把握。制定信息化的公積金管理制度是實現(xiàn)全國范圍內(nèi)普及信息化公積金管理的重要工作指導理念，并且實現(xiàn)各級公積金管理與信息化的切實結合，進而實現(xiàn)公積金管理的有效進行。

2.2人性化

公積金管理是為廣大公職人員服務的，要始終堅持并盡力實現(xiàn)“以人為本”的人性化管理，減少公積金貸款環(huán)節(jié)中多種限制條件，合理降低辦理門檻。新時期公積金管理要進行科學性地優(yōu)化審核程序，實現(xiàn)管理工作的靈活性，切實從公職人員的角度出發(fā)，考慮申請程序及證明材料的科學性、合理性，真正地讓公職人員感受到公積金管理工作的服務性和人性化的發(fā)展。

2.3規(guī)范化

公積金管理在轉型時期要注重規(guī)范化的建設，減少在原有的公積金管理中各種弊端和不良現(xiàn)象。實現(xiàn)公積金管理的規(guī)范化也是提升公積金事業(yè)整體形象，恢復原有公益性質的基本構建程序，實現(xiàn)公積金管理和住房制度改革的重要途徑。公積金的管理必須走向規(guī)范化、有序化，確保公積金能夠得到有效利用，并在促進住房制度改革等方面發(fā)揮其應有的作用。

3探索公積金管理轉型的路徑

3.1從實際情況出發(fā)，制訂公積金管理規(guī)劃方案

要實現(xiàn)新時期公積金管理的成功轉型，需從管理理念出發(fā)，厘清規(guī)劃在公積金管理轉型中的重要意義，以此為基礎，制定能夠符合我國公積金管理實際情況的管理規(guī)劃方案。在制定相關整體性的戰(zhàn)略性規(guī)劃中，要以國家有關公積金的管理政策為制定公積金管理戰(zhàn)略規(guī)劃的最初出發(fā)點和執(zhí)行準則。要以國際上的公積金管理的經(jīng)驗為制定的參考資料，去粗取精，吸收符合并有利于我國公積金發(fā)展的相關數(shù)據(jù)和模式。在近年來國家對公積金實施改革之后，制定具體的規(guī)劃中，將本地與異地的公積金管理工作的互融和互通以及簡化公積金的申請放在首位。

3.2從公職人員的利益出發(fā)，合理化公積金管理

公積金是福利的一種，是為了滿足公職人員的需求。公積金管理的提升和優(yōu)化要以服務對象的標準為執(zhí)行標準，根據(jù)公職人員的需求的變化來調整工作程序，根據(jù)公職人員需求的轉化進行針對性的改進。要提高公積金的貸款額度，同時降低申請門檻。例如，青海允許子女使用父母的公積金購房，蚌埠允許公積金貸款購買大面積“豪宅”，等等。要降低公積金貸款的首付比例，如青海公積金貸款購買首套的首付比例下調至20%；蘇州、無錫兩套公積金貸款的首付比例要求從50%下調至30%。也可以采用簡化繳納提取流程、減少收費類別、更靈活提取政策等，在公積金管理中，充分發(fā)揮主動性，要想奇招、妙招做好公積金的管理工作。

3.3從信息化角度出發(fā)，實現(xiàn)現(xiàn)代化公積金管理

公積金管理要順應時代的發(fā)展，進行信息化、現(xiàn)代化的改進，為實現(xiàn)提高公積金管理的效率形成具有各單位特色的公積金管理系統(tǒng)。實現(xiàn)公積金管理的信息化要注重對軟硬件設備的準備。設備的購置、維護與軟件的更新，以及整個系統(tǒng)的安全管理都是不容忽視的重要問題，直接影響著公積金管理信息化的建設和實現(xiàn)。要注重對相關公積金管理和信息化建設專業(yè)背景人才的引進和再培訓，人才是實現(xiàn)整個公積金管理信息化的最根本因素。要注意到信息化的公積金管理程序的后續(xù)使用中的相關問題，進行及時的回饋?；仞伒臄?shù)據(jù)是實現(xiàn)公積金管理信息化能夠更加完善的實際資料，也是未來制定相關公積金信息化管理戰(zhàn)略性策略和開展相關探究和研發(fā)的最基本的數(shù)據(jù)。

3.4從公職人員的反饋出發(fā)，形成符合實際的工作體系

公積金管理是為廣大公職人員服務的，公職人員的反饋意見是制定實際的工作體系的重要標準。根據(jù)相關規(guī)定和戰(zhàn)略性規(guī)劃制定公積金的管理體制和相關的監(jiān)督體制，實現(xiàn)公積金管理的規(guī)范化和有序性。對公職人員的意見進行有效渠道的采集，切實記錄公職人員對公積金管理的相關建議和需求，公職人員的意見是落實符合實際的公積金管理工作體系的重要依據(jù)，通過整理和分析進行分類和總結，為制定實際的工作體系服務。

4結論

在公積金管理的提升和優(yōu)化中，要注意到新時期公積金管理的發(fā)展趨勢，在制定相關政策和制度時，應著重體現(xiàn)信息化、人性化、規(guī)范化，并且要擺正思想，制定長遠可持續(xù)的戰(zhàn)略規(guī)劃，以人為本，以公職人員的利益為出發(fā)點，與時俱進，實現(xiàn)與信息化的結合，注重反饋，制定實際的工作體系。新時期的轉型必然會使公積金管理得到更大發(fā)展的空間，使公職人員生活質量得到明顯提高，并且對社會穩(wěn)定起到積極的作用。

篇（8）

大氣污染治理是推進京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略的優(yōu)先領域，事關人民群眾身體健康，京津冀協(xié)同發(fā)展重大國家戰(zhàn)略實施和國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展，對于探索生態(tài)文明建設有效路徑、實施京津冀協(xié)同發(fā)展重大國家戰(zhàn)略和促進國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

1 京津冀協(xié)同治理大氣污染工作初見成效

1.1 組織領導堅強有力

北京市政府設立環(huán)境保護督查處，承擔對全市環(huán)境保護方面的督查任務，專項督查大氣污染防治落實情況。天津市委市政府主要領導先后150余次做出批示，著力推進大氣污染防治工作。河北省與各市簽訂目標責任狀，進一步強化考核機制，各級都成立了大氣污染防治工作領導小組。

1.2 區(qū)域聯(lián)防聯(lián)控取得積極進展

在京津冀及周邊地區(qū)大氣污染防治協(xié)作機制框架下，逐步形成了跨部門、跨省區(qū)聯(lián)防聯(lián)控聯(lián)治工作機制。京津冀與中石油、中石化、神華集團分別簽訂“煤改氣”保供、散煤清潔化治理協(xié)議。北京已與天津、河北廊坊和保定等城市就重污染預警會商及應急聯(lián)動開展協(xié)調，在可能發(fā)生大范圍空氣重污染時及時通報預警信息，會商預測結果。北京APEC會議期間，京津冀啟動應急預案，加強會商和信息共享，保障了“APEC”藍。此外，京津冀及周邊地區(qū)大氣污染聯(lián)防聯(lián)控信息共享平臺也即將上線。

1.3 大氣顆粒物來源解析研究不斷深入

京津冀先后開展了污染源解析工作，并公布解析結果。在PM2.5來源中，北京、天津和河北省石家莊市占比前兩位的分別是：機動車（31.1%）和燃煤（22.4%）、揚塵（30%）和燃煤（27%）、燃煤（28.5%）和工業(yè)生產(chǎn)（25.2%）。這些解析結果為精準發(fā)力、有效治污提供了科學依據(jù)。

2 京津冀區(qū)域大氣污染協(xié)同治理形勢仍較嚴峻

2.1 區(qū)域聯(lián)控聯(lián)防聯(lián)測機制建設有待進一步推進

京津冀重污染天氣應急預案有待完善，區(qū)域排放標準尚未統(tǒng)一，機動車環(huán)保監(jiān)管協(xié)作水平有待進一步提高。天津自2014年7月起將二氧化硫等4種污染物排污收費平均提高9倍。如果周邊區(qū)域不實行相應政策，既不利于企業(yè)公平競爭，又會導致一些企業(yè)繼續(xù)觀望，不愿加大環(huán)保投入。北京、天津已全面供應國五標準汽柴油，而河北2014年年底才開始供應國四標準車用汽油。

2.2 兼顧治污與發(fā)展有一定難度

2014年河北省化解產(chǎn)能過剩、治理大氣污染影響全年經(jīng)濟增長約1.75個百分點、影響工業(yè)增速約3個百分點。如果不能及時調整產(chǎn)業(yè)結構，培育新的經(jīng)濟增長點，將會導致政府財政收入減少，影響大氣污染及其他環(huán)境治理的持續(xù)投入，鞏固提高治污成果壓力較大。

2.3 煤炭清潔利用政策相對滯后

當前，隨著煤炭清潔技術的發(fā)展，燃煤發(fā)電可以達到甚至超過燃氣發(fā)電排放標準。應根據(jù)我國“多煤、少氣、貧油”的資源稟賦以及煤、氣發(fā)電成本，研究制定支持清潔煤發(fā)電等煤炭清潔利用的相關政策，這也有利于緩解當前各地供氣不足問題。此外，對煤變油、煤變氣，鑒于全球范圍內(nèi)尚無成熟、完善的經(jīng)驗，且煤變氣污水成分極其復雜，治理難度非常大，應進一步論證其可行性。

2.4 分散用煤污染日益嚴重

分散用煤占比偏高（約占50%），排放量大，且不經(jīng)處理直接排放到空氣中，其污染是集中發(fā)電的20倍，嚴重污染大氣環(huán)境。目前各地主要做法是通過財政補貼更換先進爐具及使用潔凈型煤替代，但成本高、執(zhí)行難，難以從根本上解決問題，僅保定800萬農(nóng)村人口的農(nóng)村爐具和型煤補貼就需要70多億元。

3 協(xié)同推進京津冀大氣污染治理的建議

3.1 加強京津冀區(qū)域大氣聯(lián)控聯(lián)防聯(lián)測協(xié)同機制建設

一是聯(lián)控方面，建立由環(huán)保部牽頭、有關部門參加的區(qū)域聯(lián)控機制，定期會商，各地具體負責。同時，繼續(xù)完善重污染天氣應急預案，促進各地遵循“科學性、可操作性、可核實性”原則，認真修編應急預案，并建立完善綜合大氣污染決策指揮系統(tǒng)。二是聯(lián)防方面，重視城市規(guī)劃與建設，優(yōu)化空間布局，適時從大氣動力學、大氣化學等有關氣象學的角度研究風道規(guī)律，并及時運用到區(qū)域產(chǎn)業(yè)布局和城市建設規(guī)劃之中。重點研究和解決保定等空氣質量相對較差城市大氣污染問題。三是聯(lián)測方面，利用科技手段加強聯(lián)網(wǎng)聯(lián)控，充分發(fā)揮各地聯(lián)測技術比較先進的優(yōu)勢，對重點區(qū)域和重點排放企業(yè)進行重點監(jiān)控，任務分解要明確，責任對象要具體。此外，要加大執(zhí)法力度，嚴格執(zhí)法。

3.2 大力推廣清潔煤發(fā)電和清潔煤燃燒技術

立足我國“多煤、少氣、貧油”的資源稟賦以及目前燃煤發(fā)電可以達到甚至超過燃氣發(fā)電排放標準的現(xiàn)狀，引導、鼓勵和支持企業(yè)應用先進技術進行升級改造；對改造后達到燃氣排放標準的燃煤機組和鍋爐的煤炭消耗量給予折算核減，納入?yún)^(qū)域減煤指標，視同完成改燃任務；對相關燃煤電廠給予上網(wǎng)電價支持，使京津冀大型電廠實現(xiàn)全面清潔排放并在供熱方面全部運用清潔煤燃燒技術。

3.3 切實推進氣、電代煤工程解決散煤燃燒問題

一是在加大天然氣供給力度的同時，將更多的天然氣、焦爐煤氣用于中小企業(yè)生產(chǎn)和居民生活，減少其直接用煤數(shù)量。二是在有條件的地方推廣集中式電采暖。特別是在張北地區(qū)等清潔能源較為豐富的地方要更加重視以電代煤。一方面要加強統(tǒng)籌、兼顧城鄉(xiāng)，新建與改造并舉，提升清潔供暖立體化保障能力。另一方面要為社會資本共同參與建設推廣集中式電采暖營造良好的氛圍，在最大限度減少政府財政補貼負擔的基礎上保障企業(yè)合理收益，簡化項目審批程序，優(yōu)化項目投融資環(huán)境。

3.4 重視尾氣排放污染，大力發(fā)展清潔能源交通

一是解析尾氣中PM2.5組成及形成過程，在此基礎上制定科學合理的治理方案。二是加快推動京津冀交通一體化進程，盡早解決斷頭路問題。三是加大交通堵點治理力度，提高公共交通效能，加大城市圈地鐵密度，使公共交通真正便民、快捷。四是大力發(fā)展清潔能源交通工具。要從發(fā)展電動汽車是將我國建設成為汽車強國的戰(zhàn)略高度出發(fā)，抓住歷史機遇，大力發(fā)展電動汽車產(chǎn)業(yè)，為電動汽車的推廣應用創(chuàng)造良好環(huán)境。加快充電樁建設，推動公務用車、公共汽車、出租車、城市物流車、工具車、港口機械等的電氣化、清潔化。鼓勵天津等具有汽車工業(yè)基礎、電池技術領先的地區(qū)，在產(chǎn)業(yè)布局及發(fā)展模式等方面先行先試，為進一步推動新能源汽車發(fā)展積累有益經(jīng)驗。五是盡快在京津冀區(qū)域率先共同開展區(qū)域機動車超標排放聯(lián)合執(zhí)法。

3.5 完善監(jiān)管法規(guī)并提高執(zhí)法能力

依照新《環(huán)境保護法》以及十八屆三中全會關于強化環(huán)境監(jiān)管和環(huán)保行政執(zhí)法的精神要求，進一步加快環(huán)保隊伍建設，充實各級環(huán)保隊伍力量和提高執(zhí)法裝備水平。同時，統(tǒng)一規(guī)范環(huán)境監(jiān)察執(zhí)法人員著裝，提高環(huán)保執(zhí)法的權威性和莊重性。要進一步加大對環(huán)保執(zhí)法資金投入力度。

3.6 推動形成全民環(huán)保共識

一是進一步完善市場機制，充分發(fā)揮價格、稅收等經(jīng)濟杠桿作用，促進形成全社會環(huán)保共識。二是切實落實新《環(huán)境保護法》有關規(guī)定，加大環(huán)保法律法規(guī)和環(huán)保知識的宣傳，倡導節(jié)約、綠色消費方式和生活習慣，讓節(jié)能環(huán)保理念深入人心。

參考文獻

篇（9）

京藏高速公路開通以后，**境內(nèi)高速公路服務區(qū)夜間停放的車輛不斷被盜，在司機朋友中間引起了極大的反響。**同志深感這些案件的重大，不偵破此案，不足以保護司機朋友的利益，**的良好治安形象也將受到損害。鑒于此，她帶領刑警大隊第五責任區(qū)中隊的干警，在烈日炎炎的夏天，在40攝氏度高溫的鍋爐房內(nèi)，經(jīng)過六晝夜的蹲坑與守候，抓獲了從**廣安市駕車來我轄區(qū)作案的羅果。一舉告破了2006年四月份以來在京藏高速公路西山咀服務區(qū)、巴音花服務區(qū)、西小召服務區(qū)內(nèi)連續(xù)發(fā)生的重大盜竊案件7起。為當?shù)匕傩张c其它兄弟省市的人民群眾挽回經(jīng)濟損失l0余萬余元。

2006年8月，在偵破"雙搶"案件的專項行動中，她帶領著第五責任區(qū)的干警不知犧牲了多少個節(jié)假日。在偵破王杰等人系列搶劫案件的過程中，她和戰(zhàn)友們并肩作戰(zhàn)連續(xù)數(shù)日夜間巡邏至凌晨。為了破案，她甚至假扮工廠上下夜班的女工……功夫不負有心人，在l0月下旬的一天深夜，她同戰(zhàn)友們將伺機實施搶劫的王杰、楊源等五人一舉抓獲，破獲了2006年元月份以來發(fā)生在烏拉山鎮(zhèn)鎮(zhèn)區(qū)的42起系列搶劫案件。殺人是要償命的，這在每個人心理都是很清楚的，對付成亮而言，也是同樣的，在對付成亮的初步審訊中。自恃聰明的付成亮故作鎮(zhèn)靜，百般狡辯，拒不承認作案事實。在此情況下，**同志首先對付成亮進行政策攻心，在法律的威懾下，犯罪嫌疑人付成亮死頂硬抗的精神防線終于崩潰，并且發(fā)現(xiàn)自己的罪

篇（10）

切忌盲目跟風

基金持倉的組合有一定的參考意義,但投資者切忌盲目跟風?；鸬闹貍}股通常是基金公司經(jīng)過嚴格的股票篩選流程而選出的,體現(xiàn)了研究員與基金經(jīng)理的研究價值,中小股民可以借助基金公司的研究力量進一步精選個股。

但投資者容易忽略的是,基金經(jīng)理的股票布局往往具有前瞻性,即提前布局一些股票,以合理或嚴重低估的價格購買,并等待股價上漲獲取價值回歸的超額收益。通俗地講,如果投資者和基金經(jīng)理的持倉成本不同,即使和他們持有一樣的股票,其收益也未必可觀。

況且,不同的基金經(jīng)理對股票采取的策略從季度數(shù)據(jù)來看可能是相反的。例如三季度機械股可能被一些基金經(jīng)理增持,但同時也被另一些基金經(jīng)理減持,即不同的基金經(jīng)理對行業(yè)和股票的看法不同。在這種背景下,跟著基金經(jīng)理炒股也具有一定的風險。與其用數(shù)據(jù)結果來指導股票投資,不如探究基金經(jīng)理的選股策略以及組合構建的策略,為投資者做股票投資或是基金投資提供一些借鑒。

基金經(jīng)理的股票風格

公募基金經(jīng)理在構建自己的組合時都有一套嚴格的框架或是流程,這既是基金公司對風險控制的要求,也同時說明了一個道理,即制定投資決策必須遵循嚴格的準則,且準則是不易變的。如果把基金公司制定的一套選股流程看作是影響基金業(yè)績的外在因素,那么基金經(jīng)理的投資原則以及經(jīng)驗則是影響基金業(yè)績的內(nèi)在因素。

當然,從某種程度上講,做行業(yè)配置的基金經(jīng)理與單純選股的基金經(jīng)理在構建組合時存在差異,但兩者并非涇渭分明,實際中會互有交叉和借鑒。前者更注重自上而下的配置,注重行業(yè)輪動,個股方面以行業(yè)的龍頭股票為主,這一類股票的流動性較好,有助于控制組合的流動性風險;而后者則注重挖掘價值被明顯低估的股票,提前介入并獲取超額收益。但考慮到A股市場的特殊情況,基金經(jīng)理更傾向于以合理價格購買成長性較好的股票。

目前,公募基金經(jīng)理組合構建中突出選股的如華夏大盤精選的王亞偉、富國天益價值的陳戈等。但其兩人選擇的股票風格不盡相同。如華夏大盤精選歷史上以中小盤股票投資為主,且持有的股票并非基金行業(yè)的重倉股;而富國天益價值的股票多以大盤藍籌股為主,而其歷史的投資風格也沿襲了大盤風格。兩只基金的相似之處是基金的投資風格都深深地打上了基金經(jīng)理的烙印,且基金經(jīng)理的穩(wěn)定性較好,對基金風格的穩(wěn)定性以及業(yè)績的持續(xù)性幫助較大。

此外,一些規(guī)模偏小或是專注于中小盤投資的基金也同樣注重選股對組合的貢獻。例如國泰中小盤股票的基金經(jīng)理張瑋在管理這只基金時的投資理念也以精選個股為主。

基金經(jīng)理如何買賣股票

先看基金經(jīng)理怎么選股。首先,估值是基金經(jīng)理在選股時都會關注的要點。好的公司不一定是好的投資對象。即使一家公司擁有較好的市場地位或市場份額、完善的治理結構以及充裕的市場需求,但如果這些有利因素都已經(jīng)反映在股價中,基金經(jīng)理此時介入也難以獲取超越市場平均收益的回報率。因此,以合理的價格買入優(yōu)質的公司是很多基金經(jīng)理都希望的。

如何計算企業(yè)的內(nèi)在價值,顯然教科書中的所謂未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的模型只是一個理論,不同的基金經(jīng)理有不同的估算模式,且對現(xiàn)金流的估計也不盡相同。因此,基金經(jīng)理只能根據(jù)自身對企業(yè)的相對價值與當前股價的比較來作出買賣的決策,也就會出現(xiàn)不同基金經(jīng)理對某只股票的判斷出現(xiàn)分歧。

其次,基金經(jīng)理會關注公司的成長性。股票的成長性是國內(nèi)大部分基金經(jīng)理關注的重點。如果一只股票的成長性比較好,當前狀況下市場給予一定程度的溢價,某種程度上基金經(jīng)理也是可以接受的。

當然,以上論述的估值和成長性只是選股的兩個方面,具體操作過程中基金經(jīng)理還會關注公司的基本面、財務狀況、公司規(guī)模、行業(yè)信息等方方面面的資料,必要時也需要親自調研上市公司為投資決策提供支持。雖然理論的依據(jù)相似,但由于對企業(yè)價值認識的不同角度,基金經(jīng)理持倉的結果也不完全相似、甚至是千差萬別。仍以華夏大盤精選和富國天益價值為例,前者以挖掘成長性較好的中小盤為主,其關注的主線可能更多集中在并購、重組或是隱蔽資產(chǎn)等方面,而富國天益價值則更多體現(xiàn)白馬股。

賣出股票與買入股票同樣重要。大部分投資者在股票上漲的背景下希冀明天依然會漲,試圖獲取這只股票最好的回報率,在本該將頭寸拋掉的時候卻一直持有,結果失去了到手的財富。普通投資者由于缺乏專業(yè)知識,投資股票受市場情緒的影響往往要大于本身對股票價值的判斷,才會出現(xiàn)追漲殺跌的局面?；鸾?jīng)理賣出的股票的原則通常有三點,最基本的還是估值,即市場價格是否已經(jīng)反映了相對估值。此外還包括市場上是否有更好的替代品種,以及個股的基本面是否發(fā)生變化等。

構建組合很重要

除了選股,基金經(jīng)理另外一個重要的任務是構建組合,做資產(chǎn)配置,即如何將資產(chǎn)在不同的股票間進行搭配,以滿足風險可控下的資產(chǎn)收益最大化。簡言之,選股和投資組合構建構成了基金收益的兩個重要部分。

與普通投資者僅注重選個股不同,基金經(jīng)理選擇的股票通常較多,但不能保證每只股票都會盈利,其中既有成功的案例,也有失敗的案例,但只要基金經(jīng)理將大部分頭寸配置在成功的股票上,其最終的業(yè)績也會好于同類平均水平。因此,基金經(jīng)理構建組合的過程其實也是一個不斷犯錯,并不斷控制由錯誤導致的風險,并吸取教訓的過程。

篇（11）

隨著政策調整，中國經(jīng)濟筑底企穩(wěn)跡象越來越明顯。

1.投資增長開始穩(wěn)定。2012年1—5月份固定資產(chǎn)投資（不包括農(nóng)戶）同比增長20.1%，1—6月份提高到20.4%，1—8月份略降到20.2%。投資增長企穩(wěn)態(tài)勢比較明顯。從投資的三個主要構成部分看，政府主導的基礎設施投資（主要有電力熱力、交通運輸、倉儲郵政業(yè)和水利與城市公共設施管理等）1—5月份同比增長5.6%，1—8月份同比增長10.8%。隨著項目審批速度加快、對重大建設項目支持力度加大，預計這部分投資增速將進一步提高。房地產(chǎn)投資止降回升。受房地產(chǎn)市場銷售形勢影響，2012年4月份開始，房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下降。但1—8月份房地產(chǎn)投資同比增長15.6%，較1—7月份提高0.2個百分點，這與5月份以后房地產(chǎn)市場形勢明顯好轉有密切關系。制造業(yè)投資增長率一直保持在24%左右，高于投資增幅。盡管8月份制造業(yè)投資增速有所降低，但仍然保持在23.9%的水平。隨著企業(yè)轉型升級活動的推進，預計制造業(yè)投資將穩(wěn)定在這一增長水平。

2.消費增長穩(wěn)中略升。隨著房地產(chǎn)市場的好轉，與買房活動密切相關的家具、家電和裝修材料等的銷售情況明顯好轉，對社會消費品零售額增速形成推動。預計未來汽車市場也將逐步恢復，消費增長將呈現(xiàn)穩(wěn)中略升的態(tài)勢。

3.出口增長在波動中下臺階，近期看不會發(fā)生大的波動。原來預期的前高后低的出口增長形勢未能出現(xiàn)。2012年7、8兩個月出口同比增速較上半年明顯下降，由9.2%分別下降到1%和2.7%。近期歐洲推出了直接貨幣交易計劃（OMT），美國推出了第三輪量化寬松貨幣政策（QE3），日本也推出了增加10萬億日元資產(chǎn)收購資金額度的舉措。這些對經(jīng)濟及金融市場穩(wěn)定短期看都是利好因素。預計發(fā)達國家經(jīng)濟年內(nèi)出現(xiàn)大的衰退的概率比較低。從國內(nèi)看，2009年以來我國出口企業(yè)進行了持續(xù)的適應新環(huán)境和新的發(fā)展條件的調整，整體競爭力逐步增強。預計未來出口增長將在7、8月份的水平上逐步恢復。

4.受投資、消費和出口三大市場需求的影響，預計經(jīng)濟增長回落態(tài)勢將在三季度基本結束。近期企業(yè)訂單水平預計將趨手穩(wěn)定或略有增加，去庫存活動將結束，生產(chǎn)活動將趨穩(wěn)或略有回升。全年經(jīng)濟增長有望保持在7.5%～8%。

二、中國經(jīng)濟已進入重大轉型期

隨著市場供求關系趨緊和要素成本水平提高，中國經(jīng)濟已進入重大轉型期。受其影響，潛在經(jīng)濟增長率水平和經(jīng)濟運行特點都已發(fā)生深刻變化。與2002—2008年的經(jīng)濟高增長相比，主要是潛在經(jīng)濟增長率降低，企業(yè)轉型和經(jīng)濟結構調整活動全面展開。

1.市場總體已由供不應求轉變?yōu)楣┐笥谇蟆＃?）外貿(mào)出口市場擴張速率減慢，競爭越來越激烈。2001—2007年，世界貨物貿(mào)易進口額年均增長14.1%，2008—2011年降低到3。8%，這表明國際金融危機之后國際市場的擴張速率明顯減慢了。另一方面，經(jīng)過持續(xù)快速擴張，中國出口產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成相當大的規(guī)模。2002～2011年，工業(yè)企業(yè)出貨值由19916億元擴大到101946億元。與此同時，新興發(fā)展中國家勞動密集型制造業(yè)規(guī)模持續(xù)較快擴大，針對國際市場的生產(chǎn)和供給規(guī)模持續(xù)擴大，美國近年開始啟動“再制造業(yè)化”活動。中國產(chǎn)品出口市場供求關系已由供不應求轉變?yōu)楣┐笥谇?，競爭日益激烈?/p>

（2）國內(nèi)“住、行”為主的消費結構升級活動進入調整期。隨著大城市特別是特大城市發(fā)展空間的限制，城市“住、行”為主的消費結構升級活動進入調整期。2002—2010年，轎車產(chǎn)量年均增長31.2%，20.11年僅增長5.8%。2012年1—8月份同比增長8.4%。受城市交通狀況、對汽車保有量承受能力的限制，預計轎車進入家庭的步伐將放慢。2002—2009年，城鎮(zhèn)商品房銷售面積年均增長19.8%，2010年較上年增長10.6%，2011年增長4.9%，2012年1—8月份同比下降4.1%。受城市特別是大城市、特大城市發(fā)展空間和土地供給潛力限制，預計城鎮(zhèn)居民居住水平提高速率也將減慢。這些情況意味著“住、行”為主的消費結構升級活動進入調整期，汽車和房地產(chǎn)市場需求增速降低，對相關產(chǎn)業(yè)的帶動作用減弱。

（3）國內(nèi)投資增長速度減慢。受城市發(fā)展空間、地下設施配套能力、地方政府資金能力的限制，預計以城鎮(zhèn)建設為。主的地方投資擴張能力將減弱；隨著產(chǎn)能過剩問題的發(fā)展，以及企業(yè)對未來市場預期的轉差，預計企業(yè)和產(chǎn)業(yè)投資活動也將趨緩。這些都將導致投資增速下降。

綜合以上情況，出口、消費、投資三大需求增速都出現(xiàn)了階段性降低，國內(nèi)外市場由供不應求轉變?yōu)楣┐笥谇?，這是企業(yè)和經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境的一個重大改變。

2.要素成本水平明顯提高。2002—2011年，城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均貨幣工資由12373元/年增加到41799元/年，增長了237%；工業(yè)生產(chǎn)者購進價格指數(shù)上漲了70%，建筑安裝工程價格指數(shù)上漲了52%，固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)上漲了35.8%。勞動力、土地、資金、資源等生產(chǎn)要素價格持續(xù)上漲，企業(yè)生產(chǎn)成本大幅提高。這一變化預計是趨勢性的，因此是企業(yè)和經(jīng)濟發(fā)展條件的又一個重大變化。

3.經(jīng)濟發(fā)展方式正在由粗放、低水平數(shù)量擴張向集約和質量效益型轉變，潛在經(jīng)濟增長率出現(xiàn)了階段性下降。市場需求增速下降，必然使企業(yè)訂單增速下降；供求關系改變和市場競爭加劇，必然迫使企業(yè)提高市場競爭力。這些都會改變企業(yè)和整體經(jīng)濟低水平數(shù)量擴張的發(fā)展模式。要素成本的明顯提高，必然使粗放的、高投入、高消耗、高污染、低效益的發(fā)展模式遇到成本方面日益加大的壓力，迫使企業(yè)越來越注意節(jié)約人力和各類物質資源的投入。這意味著發(fā)展環(huán)境和發(fā)展條件的重大變化，已經(jīng)使轉變經(jīng)濟發(fā)展方式成為客觀必然趨勢，能否成功轉型，已成為企業(yè)能否繼續(xù)存在發(fā)展的生死之搏。

三、潛在經(jīng)濟增長率階段性下降，經(jīng)濟發(fā)展面臨一系列嚴峻挑戰(zhàn)

從未來的相關條件分析，預計出口年均增長率將降低到10%左右，國內(nèi)投資的年均增長率將降低到18%左右，消費（剔除價格因素）的年均增長率將保持在11%左右。從需求增長角度分析，未來我國潛在經(jīng)濟增長率將下降到7%～8%?；谶@一判斷，經(jīng)濟增長的預期目標應該定在7%～8%。

隨著經(jīng)濟增速下降和經(jīng)濟轉型，經(jīng)濟發(fā)展面臨一系列嚴峻挑戰(zhàn)。

1.傳統(tǒng)出口競爭優(yōu)勢不斷減弱，新的出口競爭優(yōu)勢有待增強。隨著要素成本特別是勞動工資成本提高，我國在勞動密集型產(chǎn)業(yè)方面的傳統(tǒng)競爭優(yōu)勢不斷減弱，據(jù)商務部測算，相關產(chǎn)品的國際市場份額呈持續(xù)小幅下降態(tài)勢。資金技術密集型產(chǎn)業(yè)方面的競爭優(yōu)勢還有待增強，提高出口競爭力，穩(wěn)定出口增長面臨挑戰(zhàn)。

2.住房、汽車市場尚未進入穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展軌道。由于城市空間和承載能力制約，用車環(huán)境和住房供給潛力已成為制約汽車和住房市場發(fā)展的突出問題。車、房市場需求降溫導致經(jīng)濟增長動力不足，有效擴大內(nèi)需面臨挑戰(zhàn)。

3.企業(yè)效益下降，困難增大。2012年1-8月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降3.1%，企業(yè)虧損面達16.2%。隨著經(jīng)濟降溫時間延長，不僅中小和小微企業(yè)感到困難越來越大，國有和大企業(yè)的困難也在加大。1-8月份國有和國有控股企業(yè)利潤同比下降12.7%。企業(yè)對發(fā)展環(huán)境和發(fā)展條件變化的承受能力受到越來越嚴峻的考驗。

4.產(chǎn)業(yè)結構調整面臨諸多難題。鋼鐵、建材和工程機械等重化工行業(yè)的過剩產(chǎn)能調整進展緩慢，兼并破產(chǎn)困難重重；逃避財產(chǎn)責任的行為時有發(fā)生；價格大戰(zhàn)和產(chǎn)業(yè)同質競爭活動過度；行政干預導致的產(chǎn)能擴張在一些行業(yè)仍有發(fā)展；壟斷性行業(yè)的準入門檻仍然過高；發(fā)展環(huán)境和發(fā)展條件變化對中西部資源、重工業(yè)主導的經(jīng)濟結構的沖擊不斷加大。