緒論：寫作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇項(xiàng)目投資回報(bào)方式范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

二、施工企業(yè)BT項(xiàng)目會計(jì)核算的方法

施工企業(yè)在BT項(xiàng)目建設(shè)和合同執(zhí)行過程中，具有三種職能：項(xiàng)目管理公司、項(xiàng)目投融資者、施工單位。所以其核算的內(nèi)容包括：核算業(yè)主對BT項(xiàng)目的資金撥付以及資金的投入使用；核算BT項(xiàng)目融資費(fèi)用，整個(gè)項(xiàng)目的投資完成情況；BT項(xiàng)目的建筑工程費(fèi)用，核算工程收入、成本和利潤；核算BT項(xiàng)目回購價(jià)和投資收益以及收回情況。BT模式下的會計(jì)核算分為兩種：一種是投資建設(shè)方雖然進(jìn)行投資，但不參與項(xiàng)目的施工建設(shè)，所以工程施工收入和成本不用確認(rèn)，而是按照《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第22號—金融工具確認(rèn)和計(jì)量》的原則，根據(jù)合同規(guī)定支付施工過程中的工程價(jià)款，確認(rèn)金融資產(chǎn)。由于BT項(xiàng)目的建設(shè)周期和回購期較長，一般都超過1年，且資金量大，所以在建設(shè)期以“長期應(yīng)收款”科目歸集發(fā)生的投入費(fèi)用，核算實(shí)際發(fā)生的成本和利息。根據(jù)金融資產(chǎn)的“持有至到期投資”的定義，如果項(xiàng)目公司有能力持有至到期且意圖明確，可以在建設(shè)期結(jié)束后，由“長期應(yīng)收款”科目轉(zhuǎn)入“持有至到期投資”科目進(jìn)行核算。項(xiàng)目公司在回購期的持續(xù)期間內(nèi)，把每期收到實(shí)際的回購款按其占原全部回購款的比例沖減“持有至到期投資”科目，按合同規(guī)定把差額部份計(jì)入“投資收益”科目。另一種是投資建設(shè)方進(jìn)行投資的同時(shí)還參與施工建設(shè)，對于業(yè)主提供建筑施工服務(wù)，應(yīng)按照《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第15號—建造合同》的規(guī)定確認(rèn)合同收入及費(fèi)用。對發(fā)生的借款利息，應(yīng)按照《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第17號—借款費(fèi)用》的規(guī)定，將貸款利息計(jì)入工程總成本。具體會計(jì)處理如下：

（一）建設(shè)期按實(shí)際發(fā)生的成本借：工程施工貸：銀行存款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付賬款等根據(jù)項(xiàng)目管理公司、業(yè)主或監(jiān)理公司的審核的工程進(jìn)度額確認(rèn)收入、成本借：應(yīng)收賬款貸：工程結(jié)算收入借：工程結(jié)算成本貸：工程施工同時(shí)確認(rèn)稅金及附加借：主營業(yè)務(wù)稅金及附加貸：應(yīng)交稅金、其他應(yīng)交款在BT項(xiàng)目建設(shè)期間，均重復(fù)上述會計(jì)處理。

（二）回購期BT項(xiàng)目的回購款及投資回報(bào)支付方式一般有兩種：一種是等額本金方式；另一種方式是等額本息方式。1.等額本金方式這種方式是指回購期內(nèi)每期收到等額的本金，投資收益按照尚未支付的本金余額乘上投資回報(bào)率，所以每期投資回報(bào)不等，本利和也不等。具體步驟：（1）確定建設(shè)期末回購的基價(jià)；（2）計(jì)算在確定的償還期內(nèi)每期應(yīng)償還的本金；（3）計(jì)算每期應(yīng)支付的投資回報(bào)=尚未支付的余額×投資回報(bào)率；（4）每期的本利和=每期應(yīng)償還的本金+每期應(yīng)付的投資回報(bào)。2．等額本息方式這種方式是指在項(xiàng)目回購期，每期支付的本金和投資回報(bào)之和是相等的，但每期支付的本金數(shù)和投資回報(bào)數(shù)均不相等。具體步驟：（1）確定建設(shè)期末回購的基價(jià)；（2）根據(jù)年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算出每期相等的償還金額；（3）計(jì)算每期應(yīng)支付的投資回報(bào)=尚未支付的余額×投資回報(bào)率；（4）計(jì)算出每期償還的本金=每期相等的償還金額-每期應(yīng)支付的投資回報(bào)。兩種支付方式的不同可以看出：采用等額本息的方式，每期支付的金額相等，但前期支付的本金少，投資回報(bào)多，后期支付的本金多，投資回報(bào)少；采用等額本金的方式，每期償還的本金一樣，但前期支付的投資回報(bào)多，后期相對較少。

（三）收到合同價(jià)款時(shí)借：銀行存款貸：應(yīng)收賬款。

三、加強(qiáng)施工企業(yè)BT項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理的建議

（一）承接BT項(xiàng)目事前應(yīng)做好前期決策的融資準(zhǔn)備和財(cái)務(wù)支持工作在公司經(jīng)營部門的協(xié)調(diào)下，各相關(guān)職能部門應(yīng)當(dāng)對照招標(biāo)文件的要求，對項(xiàng)目進(jìn)行綜合分析論證，對項(xiàng)目的總體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測，對項(xiàng)目業(yè)主的信譽(yù)、財(cái)政狀況進(jìn)行充分調(diào)研，對項(xiàng)目收益和融資成本進(jìn)行測算，并對融資方式和融資方案進(jìn)行選擇，并和貸款銀行進(jìn)行融資洽談，制定積極的財(cái)務(wù)管理制度，創(chuàng)造良好的財(cái)務(wù)環(huán)境，為BT項(xiàng)目提供強(qiáng)有力的財(cái)務(wù)支持。

（二）投標(biāo)報(bào)價(jià)時(shí)要充分考慮資金成本由于BT項(xiàng)目的建設(shè)期和回購期較長，在測算投標(biāo)報(bào)價(jià)時(shí)，對融資費(fèi)用及融資風(fēng)險(xiǎn)要考慮充足。如對融資方案和融資方式的選擇對融資費(fèi)用的影響、國家宏觀調(diào)控的貨幣政策對貸款利率和利息的影響、項(xiàng)目實(shí)施過程中施工成本的融資成本控制，這些都會給BT項(xiàng)目的資金成本帶來風(fēng)險(xiǎn)，所以在資金能夠按期足額取得的條件下，公司才能考慮是否參與BT項(xiàng)目的投招標(biāo)工作，并結(jié)合BT項(xiàng)目的進(jìn)度計(jì)劃和融資情況對用資計(jì)劃進(jìn)行定量地分析，制定預(yù)算，控制資金成本，滿足施工進(jìn)度需求。

（三）合同簽訂時(shí)要與招標(biāo)文件銜接，確保合同簽約質(zhì)量BT項(xiàng)目的合同中須明確回購基準(zhǔn)日、回購期數(shù)、回購條件和回購期資金利率等。對每期回購款的具體支付時(shí)間、履約保證金的退還時(shí)間等同樣須在合同中明確規(guī)定。為確?；刭徺Y金的按期支付，還可以要求政府或業(yè)主出具項(xiàng)目回購承諾函，或以第三方（銀行）的名義提供回購擔(dān)保函。

（四）施工階段要加強(qiáng)總體籌劃，提高工程質(zhì)量施工單位要組建BT項(xiàng)目的管理機(jī)構(gòu)，落實(shí)內(nèi)部考核目標(biāo)。編制項(xiàng)目資金的預(yù)算，落實(shí)融資資金到位，并制定科學(xué)的建設(shè)計(jì)劃，按照工程進(jìn)度合理安排資金使用量，控制融資費(fèi)用。同時(shí)定期召開項(xiàng)目分析會，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，促進(jìn)項(xiàng)目經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。當(dāng)BT項(xiàng)目完工達(dá)到驗(yàn)收條件，及時(shí)辦理材料調(diào)差、人工單價(jià)、設(shè)計(jì)變更等資金費(fèi)用的調(diào)整工作，及時(shí)清算監(jiān)理費(fèi)用、建設(shè)管理費(fèi)等資金費(fèi)用，項(xiàng)目審計(jì)決算后，與業(yè)主確認(rèn)項(xiàng)目回購基價(jià)，計(jì)算確認(rèn)建設(shè)期資金利息。

（五）重視回購期的資金收回，確保企業(yè)收益BT項(xiàng)目竣工后，按業(yè)主要求做好項(xiàng)目的移交，配合審計(jì)部門做好審計(jì)工作，業(yè)主按合同約定按時(shí)支付回購款，若出現(xiàn)不能按期收回時(shí)，應(yīng)派專人及時(shí)與業(yè)主進(jìn)行溝通談判，及時(shí)解決資金回收問題，減少企業(yè)資金額外的融資成本。

篇（2）

按照國內(nèi)PE機(jī)構(gòu)常見的退出方式，即IPO退出、企業(yè)并購（M&A）、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、清算、管理層并購（MBO）來看，通過IPO退出是公認(rèn)的最優(yōu)選擇?！队⒉拧酚浾卟殚哤ind資訊數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)出 2015年10月至2016年10月PE的退出情況。

從統(tǒng)計(jì)可知，PE選擇最多的方式并非IPO，而是企業(yè)并購，金額達(dá)601.21億元;而隨著A股市場IPO審核的日趨嚴(yán)格、排隊(duì)時(shí)間較長，盡管潛在獲利也較高，但退出金額和案例數(shù)目都不及企業(yè)并購。在“資本寒冬”下，PE機(jī)構(gòu)手中的項(xiàng)目該及時(shí)兌現(xiàn)是等待更高回報(bào)？ IPO退出 并非每筆都能獲利

2016年10月共有15.67億元賬面金額通過IPO上市退出，其中滬市平均發(fā)行市盈率為22.92，共有11.79億元賬面金額退出，總投資金額為6.07億元，投資回報(bào)倍數(shù)約為0.94;深市平均發(fā)行市盈率為22.51，共有3.88億元賬面金額退出，總投資金額為0.96億元，投資回報(bào)倍數(shù)約為3.04。

當(dāng)然不是每筆PE上市投出的投資都是獲利的，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示2015年10月至2016年10月共有7家IPO公司，背后的PE機(jī)構(gòu)上市退出（以賬面金額為依據(jù)），投資回報(bào)倍數(shù)為負(fù)數(shù)。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)2015年10月至2016年10月共有175家PE機(jī)構(gòu)從94家IPO企業(yè)成功退出，從IPO企業(yè)角度統(tǒng)計(jì)分析，PE機(jī)構(gòu)上市退出獲利占總體的92.55%。

依據(jù)近一年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)PE通過IPO退出持有時(shí)間平均為58.55個(gè)月，每家機(jī)構(gòu)平均投資2734.12萬元，投資回報(bào)倍平均數(shù)為3.15。

非IPO退出 持有周期短一半

目前PE機(jī)構(gòu)除了通過IPO退出以外，還有其他的方法，如：企業(yè)并購（M&A）、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、清算、管理層并購（MBO）等多種方式。

根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，從2015年10月至2016年10月PE通過M&A方式投資總金額1億元以上的共40筆，10億元以上的共5筆，最高投資金額是元禾與中信資本控股分別投資“哲信信息”與“鄭州金惠”金額皆為24.375億元元，通過M&A方式推出皆獲利0.13倍。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)近一年以來M&A方式獲利平均倍數(shù)約為1.87倍、股權(quán)轉(zhuǎn)讓平均獲利倍數(shù)為0.9倍。M&A退出項(xiàng)目PE持有期間平均為22.27個(gè)月，股權(quán)轉(zhuǎn)讓持有期間平均為20.31個(gè)月。

篇（3）

中圖分類號:F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

文章編號:1000-176X(2009)12-0075-07

BT模式下交易結(jié)構(gòu)的核心關(guān)系是前期由投資方投入資金建設(shè)項(xiàng)目,后期由回購方分期支付項(xiàng)目回購價(jià)款以償還投資方的投入,其實(shí)質(zhì)是發(fā)起方在此期間向投資方進(jìn)行了融資,因此,在回購階段需要根據(jù)事先約定的資金成本向投資方支付投資回報(bào)。對于投資方來說,其投資BT項(xiàng)目,在于依靠自身的投融資與建設(shè)能力期望從項(xiàng)目的工程建設(shè)環(huán)節(jié)和回購價(jià)款支付環(huán)節(jié)獲得收益;而對于政府方(發(fā)起方)而言,則希望通過采用BT模式緩解財(cái)政資金投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的資金壓力,提高資金使用效率。因此,在BT項(xiàng)目的招投標(biāo)及合同談判階段,圍繞項(xiàng)目回購價(jià)款的一系列問題,如項(xiàng)目回購價(jià)款的組成與確定、回購支付方式與回購期限的選擇等成為發(fā)起方與投資方關(guān)注的核心問題。

雖然近年來BT模式在我國發(fā)展迅速,完成了許多重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)[1],但我國對于BT模式的法律法規(guī)等制度建設(shè)滯后,總體上對BT模式缺乏明確的界定、沒有統(tǒng)一及配套的法律規(guī)范、欠缺規(guī)范合同的指引[2]。而有關(guān)BT模式的理論研究主要關(guān)注于BT模式的比較分析[3]-[4]、實(shí)施BT模式的制度風(fēng)險(xiǎn)與BT項(xiàng)目運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)問題[5]-[8]以及BT實(shí)踐中暴露出來的問題的應(yīng)對策略[9]-[10]等方面,對于BT項(xiàng)目回購價(jià)款相關(guān)問題的研究相對不足。

因此,對于BT項(xiàng)目回購價(jià)款相關(guān)影響因素及作用機(jī)理進(jìn)行分析,為政府方在合同談判中的策略選擇進(jìn)行理論指導(dǎo),從而合理確定項(xiàng)目回購價(jià)款及回購方式,并通過合同條款對項(xiàng)目回購價(jià)款進(jìn)行控制,有利于BT項(xiàng)目的成功運(yùn)作。

一、BT建設(shè)模式及項(xiàng)目回購價(jià)款相關(guān)概念界定

(一) BT模式

BT(Build-Transfer)模式,即建造―移交模式,是當(dāng)今國際基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)領(lǐng)域中被普遍采用的投資建設(shè)模式,指政府通過特許協(xié)議,引入社會資金或國外資金進(jìn)行專屬于政府基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè),基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)完工后,投資者不對該項(xiàng)目進(jìn)行“經(jīng)營”或“擁有”,而是按照政府特許協(xié)議由政府回購[3]。因此,BT模式是一種投資方式,有別于普通的工程總承包方式。BT項(xiàng)目的具體運(yùn)作方式主要可以劃分為以下幾種:

1.施工二次招標(biāo)型

即政府方招標(biāo)選定的投資方(聯(lián)合體)僅承擔(dān)投資職能,由其設(shè)立具有法人資格的項(xiàng)目公司作為建設(shè)單位負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、建設(shè)組織和管理,項(xiàng)目建成后由政府方回購[1]。這一模式下,投資方不直接負(fù)責(zé)項(xiàng)目實(shí)施,設(shè)計(jì)方、監(jiān)理方及施工總承包方均需要項(xiàng)目公司二次招標(biāo)確定。相應(yīng)地,項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)最大程度地轉(zhuǎn)移給了投資方。

2.直接施工型

即政府方招標(biāo)選定投資方(聯(lián)合體),由其成立具有法人資格的項(xiàng)目公司作為建設(shè)單位,負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、建設(shè)管理與施工總承包,項(xiàng)目建成后由政府回購[11]。其特點(diǎn)在于施工不需要二次招標(biāo),投資方(聯(lián)合體)需要同時(shí)具備融資能力與施工總承包資質(zhì),監(jiān)理由政府方和項(xiàng)目公司共同委托。投資方可以獲得投資回報(bào)與施工利潤,從而應(yīng)用較廣。

3.施工同體型

即政府方招標(biāo)選定同時(shí)承擔(dān)投資、建設(shè)管理和工程施工的項(xiàng)目投資方(聯(lián)合體),由其設(shè)立項(xiàng)目管理機(jī)構(gòu)(不具備法人資格)進(jìn)行建設(shè)管理,其特點(diǎn)是項(xiàng)目的主要施工承包商與投資方、項(xiàng)目管理機(jī)構(gòu)直接同體[11]。該模式下,設(shè)計(jì)、監(jiān)理等一般都由政府方委托,相應(yīng)地則承擔(dān)更多建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。

以上運(yùn)作模式是BT項(xiàng)目實(shí)施的主要模式,實(shí)踐中曾經(jīng)出現(xiàn)過的墊資施工型模式[1],因其極易作成建設(shè)部明令禁止的墊資施工總承包模式而較少采用。

(二)政府借款投資代建方式與BT引資方式在投入總成本上的比較

1.定性分析

(1)從融資的角度來看,引資建設(shè)的資金成本一般較高,因此,只有在政府缺乏基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金,而且又難以從開發(fā)銀行貸到資金的情況下,才可以選擇引資建設(shè)方式。

(2)從項(xiàng)目管理角度看,由于BT模式選擇市場化運(yùn)作方式,可以減少政府的行政干預(yù),盡可能減少設(shè)計(jì)變更,可以有效控制投資。在選擇出資人及建設(shè)單位環(huán)節(jié)市場化程度越高,越可以引入競爭機(jī)制,節(jié)約政府的建設(shè)投資。如果市場化程度不高,可能會出現(xiàn)一些尋租行為,不利于發(fā)揮BT的效率優(yōu)勢。

(3)從行政成本角度來看,BT模式雖然由私人資本全過程建設(shè),但是,對政府相關(guān)部門的監(jiān)管水平較高,所以,行政成本節(jié)約效果并不一定顯著。

2.定量分析

(1)假設(shè)這兩種模式建設(shè)成本一致,即項(xiàng)目建設(shè)完成后二者總建設(shè)費(fèi)用一樣,都是10 000萬元(1億元)(如表1、表2所示)。

(2)假設(shè)代建模式政府投資全部來自于借款,利率5.94%,而BT模式的投資回報(bào)率為8%。

(3)BT引資模式下項(xiàng)目回購期5年,代建模式下,借款償還期為5年。

(4)二者的回購方式或借款償還方式采用的等額本金方式。

按照國家對代建取費(fèi)的規(guī)定,代建單位代建費(fèi)113萬元。

因此,1億元的項(xiàng)目其代建費(fèi)=63+(10 000-5 000)×1%=113萬元,這部分費(fèi)用加到總支付的本利和中得到項(xiàng)目總投入成本為11 895萬元。如表2所示。

可見,BT引資模式比代建模式多投入成本=12 400-11 895=505萬元,大約500萬元。

因此,BT引資模式的總成本高于代建模式,只有在政府資金短缺,無法從其他渠道獲得建設(shè)資金,項(xiàng)目又急于建設(shè)時(shí)采用較為穩(wěn)妥。

(三)BT項(xiàng)目回購價(jià)款

融資建設(shè)的項(xiàng)目原則上應(yīng)由政府支付回購金進(jìn)行回購。政府所需要支付給BT承包商的全部費(fèi)用包括工程建設(shè)費(fèi)用以及融資費(fèi)用。根據(jù)包含關(guān)系,將回購價(jià)款分為回購基價(jià)和回購總價(jià)兩個(gè)層面來討論,回購總價(jià)包括回購基價(jià),但同時(shí)回購基價(jià)又是計(jì)算回購總價(jià)的依據(jù)(如圖1所示)。

圖1 BT項(xiàng)目回購價(jià)款構(gòu)成

1.項(xiàng)目回購基價(jià)

由工程建設(shè)資金與建設(shè)期融資費(fèi)用兩部分構(gòu)成[12]。

(1)工程建設(shè)資金。包括BT項(xiàng)目建造期內(nèi)的建筑安裝工程費(fèi)用、設(shè)備與工器具購置費(fèi)用及其他約定費(fèi)用,一般不包括動拆遷費(fèi)用、設(shè)計(jì)費(fèi)用等。

(2)建設(shè)期融資費(fèi)用。是投資方在建設(shè)期的資金成本,由銀行貸款利息和建設(shè)期的自有資金投資回報(bào)兩部分構(gòu)成。

2.項(xiàng)目回購總價(jià)

主要包括回購基價(jià)與回購期融資費(fèi)用。理論上說,若回購期融資費(fèi)用為0,即BT項(xiàng)目完成時(shí)點(diǎn)由政府方一次性回購,則由于未發(fā)生回購期資金成本,回購總價(jià)即回購基價(jià)。

(1)回購基價(jià)?；刭徠陂_始時(shí)通過雙方回購協(xié)議中約定的回購價(jià)款構(gòu)成內(nèi)容與計(jì)算方式核定而形成的政府方應(yīng)該支付給投資方的全部費(fèi)用,包括工程建設(shè)費(fèi)用與建設(shè)期融資費(fèi)用(若存在回購緩沖期,則該期相應(yīng)的融資費(fèi)用也計(jì)入回購基價(jià))。

(2)回購期融資費(fèi)用。項(xiàng)目完成后,投資方的資金被繼續(xù)占用而發(fā)生的資金成本,隨回購價(jià)款的逐期支付而減少。

3.投資回報(bào)率的確定

BT模式的投資回報(bào)率的確定,國內(nèi)通行的做法通常在同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上上浮2―4個(gè)百分點(diǎn)。

(1)如果BT出資方只出資,不建設(shè),其投資回報(bào)率取上限;如果既出資又建設(shè),其投資回報(bào)率取下線。

(2)回購期長的項(xiàng)目投資回報(bào)率高于回報(bào)期短的項(xiàng)目。

(3)建設(shè)期只按借款對待,回報(bào)率低,則回購期的回報(bào)率就要高些,雙方進(jìn)行談判認(rèn)可。

(4)實(shí)際上最簡便的方法不區(qū)分建設(shè)期和回購期,統(tǒng)一給定一個(gè)投資回報(bào)率,建設(shè)期的投資回報(bào)(融資費(fèi)用)參考建設(shè)期利息的算法,當(dāng)年投入按半年計(jì)算投資回報(bào),以前各年投入及未償還的投資回報(bào)(利息)按全年計(jì)息,回購期按具體的回購方式進(jìn)行計(jì)算。

假設(shè)投資者在建設(shè)期初一次投入資金,投資者要求的收益水平為銀行同期貸款利率r,項(xiàng)目建設(shè)期為n,回購期限為m,投資年固定回報(bào)率為i。則:只出資不建設(shè)的一次投資回報(bào)計(jì)算公式如下:

i=(1+r)n+m-1n+m(1)

假設(shè)期為2年,根據(jù)公式(1),則投資回報(bào)測算結(jié)果如表3所示。

二、BT項(xiàng)目回購價(jià)款影響因素及機(jī)理分析

對于政府方而言,在與投資方進(jìn)行回購協(xié)議談判前必須確定項(xiàng)目回購總價(jià)控制措施與回購策略選擇,以期更合理地利用未來財(cái)政資金,提高其使用效率。因此,在項(xiàng)目前期招標(biāo)確定投資方的準(zhǔn)備過程中,必須研究回購價(jià)款的相關(guān)影響因素及其作用機(jī)理,從而在合同談判過程中進(jìn)行合意的選擇。BT項(xiàng)目回購價(jià)款的相關(guān)影響因素主要有:①資金投入方式;②建設(shè)工期;③工程變更;④基準(zhǔn)利率與投資回報(bào)率;⑤回購支付方式;⑥回購期限等。其中,①②③④主要影響項(xiàng)目的回購基價(jià),而④⑤⑥則影響回購總價(jià)。下文具體分析前述因素對于項(xiàng)目回購價(jià)款的影響機(jī)理。

(一)資金投入方式

BT項(xiàng)目一般為投資規(guī)模較大的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,項(xiàng)目所需建設(shè)資金除一部分為投資方注入的資本金外,大部分是通過向銀行或金融機(jī)構(gòu)融資獲得。不同的資金投入方式對回購價(jià)款有如下影響:第一,自有資金比例會影響到投資方的投資內(nèi)部收益率與回購價(jià)款。若對于BT項(xiàng)目的資本金比例約定一個(gè)范圍,則投資方通過減少自有資金比例(即取下限)充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用會提高項(xiàng)目投資的內(nèi)部收益率[13],并因?yàn)橛?jì)息基數(shù)額的加大會增加建設(shè)期的資金成本,從而使建設(shè)期融資費(fèi)用提高。第二,在固定自有資金比例前提下(如我國基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目一般為35%),自有資金與借入資金的投入次序?qū)τ诨刭弮r(jià)款的影響具有不確定性。BT實(shí)務(wù)操作中,投資方的借入資金均計(jì)算其資金成本而構(gòu)成建設(shè)期融資費(fèi)用,但其自有資金的投資回報(bào)則存在兩種情況(計(jì)或不計(jì))。在不計(jì)算自有資金回報(bào)的情況下,顯然先投入自有資金有利于建設(shè)期融資費(fèi)用的減少,而對于其自有資金回報(bào)率與貸款利率取值不同時(shí),投入次序也影響到建設(shè)期融資費(fèi)用。第三,資金投入的不平衡性對回購價(jià)款產(chǎn)生影響。若項(xiàng)目建設(shè)初期大量投入建設(shè)資金,則因其計(jì)息周期拉長而產(chǎn)生更高的資金成本增大了政府方的建設(shè)期融資費(fèi)用。

(二)建設(shè)工期

理論上,BT項(xiàng)目建設(shè)工期越長則資金成本會增大,在工程建設(shè)費(fèi)用不變前提下縮短工期會節(jié)約資金成本,使建設(shè)期融資費(fèi)用進(jìn)而項(xiàng)目回購基價(jià)下降。但具體項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)模與標(biāo)準(zhǔn)、建設(shè)條件及其他不確定性因素的客觀存在,使項(xiàng)目建設(shè)工期具有一定的不確定性,有可能使項(xiàng)目進(jìn)度偏離合同理想狀態(tài)造成工期延誤,從而影響項(xiàng)目回購基價(jià)。具體存在如下幾種情況:第一,可原諒的工期延誤往往會使回購基價(jià)增加;第二,不可原諒的工期延誤則因投資方的過失而由政府方反索賠可降低項(xiàng)目回購基價(jià)。

(三)工程變更

在BT項(xiàng)目建設(shè)實(shí)踐中,工程變更是不可避免的,工程變更通常會加大項(xiàng)目的建設(shè)工程費(fèi)用。但對于項(xiàng)目回購基價(jià)的影響與具體的BT運(yùn)作模式關(guān)系密切,如采用二次招標(biāo)型 BT模式[14],則項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)均由投資方承擔(dān),設(shè)計(jì)、監(jiān)理、施工均與投資方直接簽訂合同,由此發(fā)生的工程變更引起的費(fèi)用增加主要由投資方承擔(dān),在一般總價(jià)合同框架下,對于政府方應(yīng)支付的回購價(jià)款影響較小;若采用墊資承包型BT模式[14],由于投資方主要承擔(dān)融資與直接施工任務(wù),相應(yīng)的設(shè)計(jì)、監(jiān)理由業(yè)主方招標(biāo)并負(fù)責(zé)管理,工程變更的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)主要由業(yè)主方承擔(dān),從而發(fā)生的工程建設(shè)費(fèi)用增加及資金成本增加會進(jìn)入回購基價(jià)。

(四)銀行基準(zhǔn)利率與投資回報(bào)率

銀行基準(zhǔn)利率與投資方的投資回報(bào)率主要通過影響融資費(fèi)用(包括建設(shè)期與回購期融資費(fèi)用)而反映到項(xiàng)目回購價(jià)款中。在BT項(xiàng)目招標(biāo)階段一般由投標(biāo)人自報(bào)投資回報(bào)率,并在中標(biāo)后最終與政府方談判予以確定,對于政府方而言,往往要求其資金成本低于銀行利率(體現(xiàn)出政府方選擇BT模式實(shí)施項(xiàng)目較從銀行貸款的優(yōu)勢),而其投資回報(bào)率則參考銀行基準(zhǔn)利率與行業(yè)特點(diǎn)在談判中確定。而具體操作中,為簡化計(jì),可以不具體區(qū)分自有資金回報(bào)與融資資金的利息,統(tǒng)一在銀行同期貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮一定百分比[13]。總之,基準(zhǔn)利率與投資回報(bào)率的高低對于回購價(jià)款產(chǎn)生同方向的影響,而如果允許其隨著銀行利率變化相應(yīng)調(diào)整,則政府方將承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)。

(五)回購支付方式

主要包括不同還款方式與單期時(shí)間間隔的選擇等,其對項(xiàng)目回購總價(jià)的影響各不相同:第一,在回購期內(nèi),對于回購價(jià)款的支付主要有兩種方式[2](等額本金與等額本息),采用等額本金的方式則意味著投資方本金的提前回收從而提高其內(nèi)部收益率,對于投資方更為有利[13]。第二,雖然業(yè)界對于回購期內(nèi)多采用以年作為單期時(shí)限,年末付款的方式,但顯然單期時(shí)間間隔的縮小有利于節(jié)省回購總價(jià)。相對于以年為單期,若采用更小的支付周期,則由于未付價(jià)款的計(jì)息時(shí)間縮短而降低了回購期的融資費(fèi)用,減少了回購總價(jià)。

(六)回購期限

回購期限對于回購總價(jià)的影響相對簡單,在其他因素不變的情況下,縮短回購期限對于投資方意味著本金的盡快回收從而提高了內(nèi)部收益率;對于政府方,則由于回購基價(jià)計(jì)息周期的縮短而降低了回購總價(jià)。

三、BT項(xiàng)目回購價(jià)款影響因素變化舉例

假定某BT項(xiàng)目投資估算為10億元,要求投資方自有資金比例為35%,計(jì)劃工期為24個(gè)月,投資方自有資金投資回報(bào)與貸款利率均按5.94%計(jì),計(jì)算期以半年為一期(期初投入)。由于工期變化、工程變更等因素的影響相對較明確,以下重點(diǎn)結(jié)合投資方的不同的資金投入方式、回購支付方式與回購期限進(jìn)行計(jì)算,以比較不同因素變化對于項(xiàng)目回購價(jià)款的影響方式。

(一)不同資金投入方式對回購基價(jià)的影響

由于該案例中,投資方自有資金比例確定,投資方自有資金回報(bào)率與貸款利率均按同期銀行貸款利率(5.94%)計(jì)算,則不同的資金使用計(jì)劃將對回購基價(jià)產(chǎn)生影響(如表5所示)。

表5不同資金投入方式對項(xiàng)目回購基價(jià)的影響對比單位:億元

資金投入計(jì)劃開工投入額/融資費(fèi)用7個(gè)月投入額/融資費(fèi)用13個(gè)月投入額/融資費(fèi)用19個(gè)月投入額/融資費(fèi)用回購基價(jià)

等額投入2.5/0.2972.5/0.2232.5/0.14852.5/0.074310.743

從小到大1/ 0.11882/0.17823/0.17824/0.118810.594

從大到小4/0.47523/0.26732/0.11881/0.029710.891

從表5可見,不同的資金使用計(jì)劃將產(chǎn)生不同的回購基價(jià)。顯然,資金投入由小到大的方式產(chǎn)生的回購基價(jià)最低,其主要原因在于后期投入的較多資金因?yàn)橛?jì)息期短而產(chǎn)生較低的建設(shè)期融資費(fèi)用。

(二)不同回購支付方式對回購總價(jià)的影響

即比較不同的還款方式(等額本金與等額本息)與不同的支付單期時(shí)間(年、半年、季、月等)對于回購總價(jià)的影響情況。

1.不同還款方式對于回購總價(jià)的影響

假定回購基價(jià)為10.743億元(如表5所示),回購期為2年(單期為1年),比較不同還款方式對于回購總價(jià)的影響情況。

表6不同還款方式下項(xiàng)目回購總價(jià)對比單位:億元

還款方式第1年末本金/融資費(fèi)用第2年末本金/融資費(fèi)用回購總價(jià)

等額本金5.3713/0.63815.3713/0.319111.6997

等額年金5.3902/0.63815.6702/0.358112.0566

從表6可見,等額年金的還款方式相對投資方更為有利,政府方為此多付出了回購總價(jià),即項(xiàng)目回購期的融資費(fèi)用上升。

2.不同支付單期對于回購總價(jià)的影響

同理,假定回購基價(jià)為10.743億元(如表5所示),回購期為2年,假定以等額本金方式支付,分別取單期時(shí)間為年、半年、季等計(jì)算其對于回購總價(jià)的影響(如表7所示)。

表7不同支付單期對于回購總價(jià)的影響對比單位:億元

單期時(shí)間第1期第2期第3期第4期第5期第6期第7期第8期回購總價(jià)

年6.00945.690311.6997

半年3.00482.92512.84532.765511.5407

季1.42271.41271.40271.39281.38281.37281.36281.352911.1022

從表7可見,回購支付單期的時(shí)間對于回購總價(jià)也產(chǎn)生影響,相對于以年為支付單期,以半年、季度為支付單期時(shí)回購期融資費(fèi)用減少,相應(yīng)降低了回購總價(jià)。

(三)不同回購期限對回購總價(jià)的影響

仍假定回購基價(jià)為10.743億元(如表5所示),以等額本金方式支付回購款,單期為1年,分別取回購期限為2―5年,比較回購總價(jià)變化情況(如表8所示)。

表8不同回購期限對回購總價(jià)的影響對比單位:億元

回購期限回購總價(jià)(回購期融資費(fèi)用)

2年11.7002(0.9572)

3年12.0193(1.2763)

4年12.3384(1.5953)

5年12.6574(1.9144)

從表8可見,回購期延長,因?yàn)榛刭徎鶅r(jià)產(chǎn)生的融資費(fèi)用增加導(dǎo)致回購總價(jià)上升;從另一角度而言,是由于投資方的本金被占用時(shí)間延長而產(chǎn)生的資金成本增大。

四、政府方對于回購價(jià)款控制的策略

基于前文對于回購價(jià)款影響因素及其作用機(jī)理的分析,政府方在招投標(biāo)及合同談判過程中應(yīng)該有針對性地采取措施,有效控制項(xiàng)目的回購價(jià)款并采取合理的回購策略,最終反應(yīng)在合同文本中作為項(xiàng)目建設(shè)階段及回購階段處理回購價(jià)款確定、調(diào)整及支付的依據(jù),合同機(jī)制仍然是政府方有效控制回購相關(guān)問題的主要手段。

(一)加強(qiáng)合同價(jià)款的控制,嚴(yán)格建設(shè)期的資金監(jiān)管

在BT項(xiàng)目的招標(biāo)階段,原則上應(yīng)以批準(zhǔn)的項(xiàng)目概算下浮一定比例報(bào)政府批準(zhǔn)后作為招標(biāo)控制價(jià),由投標(biāo)人競價(jià)形成項(xiàng)目的合同總價(jià),以之作為項(xiàng)目回購的暫定基價(jià)。對于投資方的資本金比例及注資方式進(jìn)行明確約定并制定監(jiān)控條款,保障其資本金注入在規(guī)定時(shí)間每期足額到位。要求投資方編制合理的資金使用計(jì)劃,并嚴(yán)格審查防止其不平衡的資金投入而產(chǎn)生更多的融資費(fèi)用。在合同條款中載明投資方的融入資金到位時(shí)間,并通過在銀行設(shè)立工程建設(shè)專項(xiàng)資金賬戶加強(qiáng)對于投資方的資金監(jiān)管,防止其挪用項(xiàng)目建設(shè)資金并保障工程款按期足額撥付。

(二)嚴(yán)格控制項(xiàng)目建設(shè)工期,加強(qiáng)工程變更審查

項(xiàng)目工期的延誤與工程變更均可能造成項(xiàng)目回購基價(jià)的上升而增大回購總價(jià)。在招標(biāo)階段,政府方應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)督投標(biāo)人的工程建設(shè)實(shí)施方案,審查其進(jìn)度計(jì)劃的合理性。在合同談判過程中,應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃的審批,并通過相應(yīng)條款保障項(xiàng)目按進(jìn)度計(jì)劃推進(jìn)工程建設(shè),并對可原諒的工期延誤等條件進(jìn)行明確約定,盡量清楚劃分工期延誤的責(zé)任歸屬,防止回購價(jià)款增加;同時(shí),在合同談判過程中,對于工程變更應(yīng)明確約定其嚴(yán)格的實(shí)施程序,對于政府方可予認(rèn)定并同意調(diào)整合同價(jià)款的變更要有明確的約定。

(三)準(zhǔn)確預(yù)測項(xiàng)目融資成本與投資回報(bào)率

BT項(xiàng)目的回購價(jià)款與投資方與政府方商定的融資成本與自有資金回報(bào)率關(guān)系敏感,特別是對于BT實(shí)踐中給予投資方單一回報(bào)率的情況。應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)對于投資方回報(bào)率的測算,在招標(biāo)或合同談判過程中合理確定回報(bào)率,從而既保障投資方的合理利潤,又節(jié)省了財(cái)政性資金。投資方回報(bào)率的確定需要結(jié)合銀行同期貸款利率、行業(yè)基準(zhǔn)收益率、項(xiàng)目特點(diǎn)及政府方信譽(yù)等因素;給予投資方固定回報(bào)率時(shí),應(yīng)重點(diǎn)預(yù)測銀行同期貸款利率的年浮動趨勢與宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢,并與投資方談判商定。

(四)合理選擇項(xiàng)目回購策略

政府方的回購策略選擇受到政府方未來財(cái)政資金收入的嚴(yán)格約束,在準(zhǔn)確預(yù)測未來幾年政府財(cái)政資金籌措能力及確定其資金優(yōu)先使用計(jì)劃的前提下,適當(dāng)縮短回購期限,增加回購支付單期數(shù),有利于減少項(xiàng)目回購總價(jià),同時(shí)對于投資方而言,其投資回報(bào)也更高,是一種“雙贏”的結(jié)果。

五、結(jié) 論

BT模式與傳統(tǒng)的投資建設(shè)模式相比,可以緩解項(xiàng)目建設(shè)期政府財(cái)政資金的壓力,提高投資效率,分散投資風(fēng)險(xiǎn),有利于發(fā)揮大型建筑企業(yè)在資金和技術(shù)方面的綜合優(yōu)勢。可以預(yù)測,BT模式在我國未來城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中會發(fā)揮越來越重要的作用。但作為一種主要應(yīng)用于我國公益性或經(jīng)營性較差的城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的新模式,由于缺乏BT項(xiàng)目專門的法規(guī)政策,對于BT模式運(yùn)作的關(guān)鍵環(huán)節(jié)的理論研究與實(shí)務(wù)探索相對不足,制約著該模式發(fā)揮優(yōu)勢。本文主要針對政府方與投資方回購協(xié)議談判中重點(diǎn)關(guān)注的回購價(jià)款確定及回購支付方式選擇,研究了BT項(xiàng)目回購價(jià)款的相關(guān)影響因素并重點(diǎn)分析其作用機(jī)理,結(jié)合案例給出了算法及驗(yàn)證,并進(jìn)一步為政府方在項(xiàng)目前期能夠結(jié)合項(xiàng)目實(shí)際確定出相應(yīng)的應(yīng)對策略,為政府方合同談判過程中對于回購價(jià)款的確定與回購方式的選擇,以及合同條款中對于回購價(jià)款的控制提供理論上的指導(dǎo)。

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篇（4）

近年來隨著長沙城市的擴(kuò)張及地產(chǎn)格局的調(diào)整，商業(yè)地產(chǎn)市場逐步煥發(fā)出活力，進(jìn)入了黃金發(fā)展時(shí)期，尤其是受軌道交通的影響，大量的商業(yè)地產(chǎn)面世，形成了供需兩旺的局面。但快速發(fā)展背后供應(yīng)量過大、商業(yè)品質(zhì)有待提升等問題也漸漸暴露出來。從消費(fèi)者角度分析長沙商業(yè)地產(chǎn)投資回報(bào)，有利于掌握商業(yè)地產(chǎn)的實(shí)際運(yùn)營情況，對促進(jìn)長沙商業(yè)地產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)匹配發(fā)展、適當(dāng)掌控商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、長沙商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展現(xiàn)狀

1.商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展速度較快

相對于國內(nèi)一線城市的商業(yè)發(fā)展來說，長沙商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展起步較晚，發(fā)展速度很快。1995年-2000年，長沙市區(qū)人口還不到200萬，商業(yè)地產(chǎn)主要圍繞于傳統(tǒng)的五一、東塘商圈，業(yè)態(tài)主要是以零售業(yè)、各百貨大樓為主；2001年-2009年，在眾多城市商業(yè)地產(chǎn)快速發(fā)展起來時(shí)，長沙商業(yè)地產(chǎn)的發(fā)展速度卻并不明顯，新崛起了紅星、高橋等商圈；2010年以后，長沙商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展迅猛起來，尤其是高品質(zhì)的城市綜合體的破土而出，為長沙商業(yè)地產(chǎn)帶來了新的血液，促進(jìn)了商業(yè)格局的再次銳變。

2.商業(yè)地產(chǎn)市場運(yùn)行基本穩(wěn)定

近三年來長沙商業(yè)地產(chǎn)的供應(yīng)呈現(xiàn)短期內(nèi)供應(yīng)量顯著增加，部分區(qū)域需求成交略顯疲軟，供銷比存在缺口，價(jià)格總體穩(wěn)定等特點(diǎn)。在供需結(jié)構(gòu)上，商業(yè)地產(chǎn)的供應(yīng)有井噴現(xiàn)象，2012年供應(yīng)量最大，網(wǎng)簽成交面積在量上有所滯后于供應(yīng)， 2011年-2013年供銷比分別為：1.20：1、2.17：1、1.22：1。在成交價(jià)格上，2012年內(nèi)六區(qū)新建商業(yè)網(wǎng)簽均價(jià)同比增幅為3.39%，2013年同比則下降7.36%，價(jià)格浮動在10%以內(nèi)，但各區(qū)域商業(yè)網(wǎng)簽均價(jià)波動大。

表 2011年-2013年長沙市內(nèi)六區(qū)新建商業(yè)市場運(yùn)行情況

（單位：萬，元/）

注：數(shù)據(jù)來源于長沙市房地產(chǎn)市場預(yù)警預(yù)報(bào)動態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)

3.新開發(fā)區(qū)域商業(yè)地產(chǎn)待售量大

近三年來長沙市內(nèi)六區(qū)新建商業(yè)待售面積248.17萬，占內(nèi)六區(qū)新建商品房待售面積的15.46%。其中待售量最大的是岳麓區(qū)86.79萬，其次依次為雨花區(qū)（57.84萬）、天心區(qū)（34.36萬）、開福區(qū)（30.74萬）、望城區(qū)（25.53萬）、芙蓉區(qū)（12.91萬）。不難看出，商業(yè)供應(yīng)量大的區(qū)域、新興發(fā)展的區(qū)域，商業(yè)的待售量相對較高。

二、商業(yè)地產(chǎn)投資回報(bào)分析

1.調(diào)查基本情況

本研究中商業(yè)地產(chǎn)是指商業(yè)用途的房地產(chǎn)，主要包括百貨、批發(fā)、餐飲、娛樂、休閑等商業(yè)業(yè)態(tài)形式，分為住宅底商、城市綜合體商業(yè)、專業(yè)市場三類。調(diào)查采取典型抽樣調(diào)查的方法進(jìn)行，調(diào)研樣本為長沙市內(nèi)五區(qū)商業(yè)發(fā)展較為成熟或是區(qū)域影響力較大的樣本，調(diào)研共發(fā)放問卷58份，對近16個(gè)樣本進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，調(diào)研回收有效樣本共52個(gè)。在調(diào)查分析中，商業(yè)地產(chǎn)投資回報(bào)的分析是基于商鋪購買者的角度考慮投資價(jià)值，在分析中假設(shè)投資者長期持有商鋪，研究中不考慮資金的時(shí)間價(jià)值、按揭貸款、裝修成本情況。投資回報(bào)率是指靜態(tài)租賃年投資回報(bào)率，是當(dāng)年租金與商業(yè)總售價(jià)的比值。其中，商業(yè)總售價(jià)計(jì)算以評估的當(dāng)前商業(yè)基準(zhǔn)價(jià)格為準(zhǔn)。

2.分類別投資回報(bào)率分析

注：圖中定期存款指整存整取

圖1 長沙商業(yè)地產(chǎn)投資回報(bào)率與存貸款基準(zhǔn)利率的比較

2014年長沙商業(yè)地產(chǎn)總體投資回報(bào)率為5.12%，在全國房地產(chǎn)商鋪投資回報(bào)率中屬于中等偏上水平，約高于全國平均水平0.72個(gè)百分點(diǎn)（2013年下半年我國房地產(chǎn)投資回報(bào)率研究中商鋪靜態(tài)投資回報(bào)率為4.4%），高于五年期定期存款利率，低于6個(gè)月至一年期貸款利率。其中綜合體商業(yè)投資回報(bào)率以5.40%居于最高，專業(yè)市場投資回報(bào)率以5.28%居于第二位，住宅底商投資回報(bào)率最低，為4.12%?？傮w上看，近年來長沙商業(yè)發(fā)展欣欣向榮，商業(yè)地產(chǎn)能獲得較好的投資回報(bào)率，當(dāng)前長沙仍處于經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和城市建設(shè)提質(zhì)的關(guān)鍵時(shí)期，城市輻射能力有望進(jìn)一步加強(qiáng)，長期來看，商業(yè)租金上漲是大勢所趨。其中城市綜合體由于良好的運(yùn)營能力和相當(dāng)優(yōu)越的地理優(yōu)勢，投資回報(bào)率最高，專業(yè)市場由于發(fā)展已經(jīng)趨于成熟，投資回報(bào)率也較為可觀，住宅底商投資回報(bào)率相對較低。

3.分區(qū)域投資回報(bào)率分析

圖2 各區(qū)域商業(yè)地產(chǎn)投資回報(bào)率的比較

從各區(qū)域商業(yè)地產(chǎn)投資回報(bào)率來看，開福區(qū)以6.29%的投資回報(bào)率居于首位，其次依次為岳麓區(qū)（6.26%）、芙蓉區(qū)（4.94%）、天心區(qū)（4.62%）、雨花區(qū)（4.44%）。開福區(qū)是長沙商業(yè)發(fā)展較為成熟的區(qū)域，金融產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢突出，定位于“中部華爾街”，在近年來商業(yè)成交均價(jià)上居于首位的。岳麓區(qū)商業(yè)發(fā)展后起優(yōu)勢十分明顯，城市綜合體以及專業(yè)市場的發(fā)展，改善了岳麓區(qū)商業(yè)分散、檔次偏低的現(xiàn)狀。中心城區(qū)芙蓉區(qū)由于開發(fā)接近飽和，可供商業(yè)開發(fā)的土地較少，缺少大型的城市綜合體項(xiàng)目，投資回報(bào)率相對較小。天心區(qū)、雨花區(qū)的投資回報(bào)率均在總平均投資回報(bào)率之下。

4.分地段投資回報(bào)率分析

圖3 商業(yè)地產(chǎn)投資回報(bào)率分片區(qū)的比較

從各地段商業(yè)地產(chǎn)投資回報(bào)率來看，一環(huán)以內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)投資回報(bào)率為9.41%，一環(huán)以外二環(huán)以內(nèi)投資回報(bào)率為4.74%，二環(huán)以外三環(huán)以內(nèi)投資回報(bào)率為4.95%，三環(huán)以外投資回報(bào)率為4.81%。一環(huán)以內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)投資回報(bào)優(yōu)勢十分突出，比一環(huán)外其他地段的高出約4.5個(gè)百分點(diǎn)。其他地段的投資回報(bào)率相差不大。

從各片區(qū)商業(yè)地產(chǎn)投資回報(bào)率來看，投資回報(bào)率從高到低依次為五一、濱江、武廣、汽車西站、火車站、四方坪、新開鋪、大托、伍家?guī)X、汽車東站、麓谷、廣電、紅星、撈霞、井灣子、高橋、馬王堆、桐梓坡、省府。五一、紅星、火車站、伍家?guī)X等傳統(tǒng)商圈仍居于前列，而武廣、濱江等新興片區(qū)也在前列，由于樣本分布因素的影響，高橋、桐梓坡等的排位受到了影響。

三、主要結(jié)論

長沙商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目投資回報(bào)率屬于中等偏上水平，運(yùn)行狀況較健康，總體投資回報(bào)率為5.12%，其中綜合體商業(yè)5.40%，專業(yè)市場5.28%，住宅底商4.12%。當(dāng)前長沙商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)量過剩、商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營難度增大現(xiàn)狀已經(jīng)逐步凸現(xiàn)，商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展中仍存在定位不準(zhǔn)、傳統(tǒng)市場發(fā)展略趨乏力、新興商業(yè)招商困難等問題。

四、對長沙商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展的建議

1.科學(xué)規(guī)劃商業(yè)地產(chǎn)的布局及方向

一方面做好商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展的區(qū)域?qū)蛹壱?guī)劃。對于住宅底商商業(yè)配套比要進(jìn)行適當(dāng)?shù)目刂?，以提升小區(qū)品質(zhì)。在一個(gè)半徑5-10公里的范圍之內(nèi)，統(tǒng)籌考慮輻射范圍較大的區(qū)域性商業(yè)中心；另一方面做好商業(yè)業(yè)態(tài)分類規(guī)劃，住宅底商宜發(fā)展社區(qū)商業(yè)，綜合體商業(yè)業(yè)態(tài)則呈現(xiàn)多元發(fā)展，強(qiáng)調(diào)體驗(yàn)式消費(fèi)理念，能實(shí)現(xiàn)購物、休閑、娛樂、餐飲的一站式服務(wù)；專業(yè)市場立足專業(yè)業(yè)態(tài)，做大做強(qiáng)。

2.加強(qiáng)商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)和營銷的市場監(jiān)管

提高商業(yè)地產(chǎn)準(zhǔn)入門檻，對大型綜合體開發(fā)保持謹(jǐn)慎，嚴(yán)格按照房地產(chǎn)開發(fā)資金監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)對商業(yè)地產(chǎn)資金進(jìn)行監(jiān)管；嚴(yán)格規(guī)范商業(yè)地產(chǎn)的“返租”宣傳，及時(shí)查處不具有房地產(chǎn)銷售的真實(shí)內(nèi)容或者不以房產(chǎn)銷售為主要目的，以返本銷售、售后包租、約定回購、銷售房產(chǎn)份額等方式非法吸收資金的項(xiàng)目，為商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境。

3.加強(qiáng)商業(yè)地產(chǎn)后期運(yùn)營的政策支持

在商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目審批時(shí)需要對運(yùn)營大體方案進(jìn)行審核，對不符合規(guī)劃、同質(zhì)化較高的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整引導(dǎo)；加大對大型商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的招商支持，強(qiáng)化長沙城市形象的宣傳，將重大的商業(yè)項(xiàng)目作為市級重點(diǎn)項(xiàng)目來抓，積極搭建商業(yè)招商平臺，完善各類招商投資優(yōu)惠政策，增強(qiáng)項(xiàng)目招商的吸引力與競爭力；對于重大的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目在運(yùn)營中應(yīng)開辟政府扶持的綠色通道。

4.推進(jìn)商業(yè)地產(chǎn)的轉(zhuǎn)型升級

鼓勵(lì)商業(yè)地產(chǎn)多元化發(fā)展，支持大型城市綜合體發(fā)展一站式消費(fèi)、體驗(yàn)式消費(fèi)，積極探索線上線下結(jié)合消費(fèi)模式，尤其是針對當(dāng)前休閑娛樂作為購物消費(fèi)的重要支撐形式，根據(jù)商業(yè)輻射范圍，商業(yè)基本定位，適當(dāng)提高休閑娛樂在業(yè)態(tài)中的占比。積極引導(dǎo)部分專業(yè)市場的外遷，為專業(yè)市場創(chuàng)造一個(gè)更合適的發(fā)展區(qū)域。

參考文獻(xiàn)：

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篇（5）

中圖分類號：TU72 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

1概述

BT模式一般應(yīng)用于非經(jīng)營性的基礎(chǔ)設(shè)施和公益性項(xiàng)目建設(shè)。BT作為一種投融資模式，其在融資和建設(shè)中給投資方帶來的高風(fēng)險(xiǎn)決定了它的總建設(shè)成本相比工程建設(shè)的常規(guī)模式（業(yè)主方出資，通過平行發(fā)包、項(xiàng)目總承包或代建的形式招標(biāo)施工單位，工程的所有權(quán)一直歸業(yè)主所有）要高，所以，BT模式下的造價(jià)控制對整個(gè)建設(shè)項(xiàng)目的成敗顯得尤為重要。

根據(jù)中華人民共和國《國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃綱要》，河南省人民政府確定了“優(yōu)化發(fā)展高等教育”的目標(biāo)。在大力提高高等教育整體水平及辦學(xué)實(shí)力的同時(shí)，河南省一些高校也面臨著很多困難，如校園占地面積小，無發(fā)展空間，校園內(nèi)功能型建筑如教學(xué)樓、圖書館、實(shí)驗(yàn)樓、學(xué)生宿舍、學(xué)生食堂等使用面積小，生活或教學(xué)設(shè)施陳舊、落后，無法滿足高校教學(xué)規(guī)模擴(kuò)大后學(xué)生正常的學(xué)習(xí)、生活需要。為了徹底解決制約學(xué)校發(fā)展的瓶頸，高校在家底薄，又沒有財(cái)政支持的情況下，只能廣開融資渠道，到郊區(qū)征地建設(shè)新校區(qū)。本文僅就河南省鄭州市某高校采用BT模式建設(shè)新校區(qū)的案例，談?wù)劶訌?qiáng)工程造價(jià)控制與管理的一些意見。

2項(xiàng)目背景

河南省鄭州市某高校，近年來自籌資金在鄭州市南大學(xué)城征地600畝，于2012年6月采用BT招標(biāo)的形式建設(shè)新校區(qū)。工程招標(biāo)時(shí)，新校區(qū)所在地區(qū)農(nóng)民的安置補(bǔ)償問題還沒有得到妥善解決，導(dǎo)致新校區(qū)的地質(zhì)勘察無法按時(shí)進(jìn)行，設(shè)計(jì)單位因此無法提交施工圖。所以整個(gè)工程項(xiàng)目的造價(jià)無法確定，也就無法按常規(guī)模式進(jìn)行招標(biāo)。為了保證項(xiàng)目能夠按原計(jì)劃進(jìn)行，經(jīng)多方協(xié)商，學(xué)校決定按“投資回報(bào)率”招標(biāo)的方式實(shí)施招標(biāo)，工程造價(jià)待施工圖完成以后，由學(xué)校與BT投資人在造價(jià)咨詢公司的參與下現(xiàn)場核對進(jìn)行確定。

3該工程采用BT模式在造價(jià)控制方面存在的問題

3.1BT合同價(jià)款的構(gòu)成內(nèi)容復(fù)雜

BT項(xiàng)目的合同價(jià)款即項(xiàng)目回購總價(jià)款，它的構(gòu)成可用圖1表示。

圖1

3.2費(fèi)率招標(biāo)的形式使工程合同價(jià)格體系存在很大的不確定性

常規(guī)的BT招標(biāo)是在施工圖及建安（即建筑安裝，以后同）工程的預(yù)算價(jià)確定以后進(jìn)行的，所以，建安工程的造價(jià)作為一個(gè)確定值訂入BT合同。本工程招標(biāo)時(shí)只招一個(gè)“投資回報(bào)率”，建安工程造價(jià)在簽訂工程合同時(shí)還是未知數(shù)，這給工程造價(jià)的控制與管理帶來了很大的不確定性。

3.3回購價(jià)款的計(jì)算受多方面因素的影響

3.3.1BT項(xiàng)目的回購價(jià)款與“投資回報(bào)率”關(guān)系密切

在BT招標(biāo)與合同談判的過程中如何合理確定投資回報(bào)率，使其能夠最大限度地節(jié)約學(xué)校的投資資金，又能保障投資方的合理利潤，是決定本工程造價(jià)控制與管理工作的重中之重。

3.3.2不同的回購方式及回購期限對回購價(jià)款也有很大影響

（1）不同回購方式對回購總價(jià)的影響

假定回購基價(jià)為9.6億元，回購期為3年（單期為1年），3年期貸款利率為6.15%，比較不同的還款方式（期末一次支付、等額本金支付、等額年金支付方式）對回購總價(jià)的影響（采用復(fù)利法）。

從表1可見，采用等額本金的支付方式回購方實(shí)際支付的回購價(jià)款最低，但前期還款的壓力較大，三年末一次支付的方式回購價(jià)款最高，優(yōu)點(diǎn)是前期沒有還款壓力。

（2）不同的回購期限對回購總價(jià)款的影響

表2 不同的回購期限下回購價(jià)款對比

（單位：億元）

回購期限 回購總價(jià)（回購期利息）

2年 10.8171（1.2171）

3年 11.4823（1.8823）

4年 12.1886（2.5886）

由表2可知，回購期越長，回購期融資費(fèi)用越高，從而導(dǎo)致回購總價(jià)越大；從另一個(gè)角度來看，是由于投資者的本金被占用時(shí)間延長，造成資金成本增大。

4.本工程在造價(jià)控制與管理方面采取的措施

4.1設(shè)計(jì)過程中推行限額與優(yōu)化設(shè)計(jì)

做好BT工程設(shè)計(jì)階段的造價(jià)控制是有效控制工程造價(jià)的關(guān)鍵。本工程的初步設(shè)計(jì)及施工圖設(shè)計(jì)由回購方委托設(shè)計(jì)單位完成?；刭彿揭笤O(shè)計(jì)單位在保證不影響工程的功能性要求及工程質(zhì)量的基礎(chǔ)上推行限額設(shè)計(jì)。為使限額設(shè)計(jì)達(dá)到預(yù)期目的，設(shè)計(jì)成果要求實(shí)用、先進(jìn)、經(jīng)濟(jì)，可推行多方案比較與優(yōu)化，具體方案比較與優(yōu)化實(shí)施從以下幾個(gè)方面入手。

4.1.1進(jìn)行結(jié)構(gòu)體系、布置的優(yōu)化

選擇比較規(guī)則的平面方案和立面方案，盡量避免平面凹凸不規(guī)則的情況，控制平面長寬比，使結(jié)構(gòu)剛度中心與質(zhì)量中心盡可能靠近；選擇合理、均勻的柱網(wǎng)尺寸，使板、梁、柱、墻的受力合理，從而降低構(gòu)件的鋼材用量。

4.1.2重視材料的優(yōu)化及基礎(chǔ)設(shè)計(jì)的優(yōu)化

考慮到材料自重對結(jié)構(gòu)受力影響較大，應(yīng)盡量選用輕型材料。基礎(chǔ)造價(jià)占結(jié)構(gòu)造價(jià)比重最大，所以基礎(chǔ)的節(jié)省將對整個(gè)工程造價(jià)的降低起到關(guān)鍵性的作用。新校區(qū)的核心工程——圖書館規(guī)劃了一部分獨(dú)立地下室，設(shè)計(jì)時(shí)對地下室的埋深、底板頂板的結(jié)構(gòu)形式以及側(cè)墻的設(shè)計(jì)、基坑的支護(hù)等必須進(jìn)行充分的比較和科學(xué)的驗(yàn)證，盡可能采用科學(xué)合理的方式以節(jié)省造價(jià)。

4.2在BT招標(biāo)與合同擬定過程中對“投資回報(bào)率”、回購款的計(jì)算公式進(jìn)行準(zhǔn)確描述

4.2.1“投資回報(bào)率”的定義

投資回報(bào)率是投標(biāo)人綜合考慮建設(shè)期利息、招標(biāo)服務(wù)費(fèi)、投資人的工程造價(jià)咨詢費(fèi)、投資回報(bào)等費(fèi)用因素后綜合折算的費(fèi)率。

4.2.2回購款的計(jì)算

4.3招標(biāo)過程中準(zhǔn)確預(yù)測“投資回報(bào)率”

本項(xiàng)目與常規(guī)BT項(xiàng)目在招標(biāo)過程中的最大不同之處是無法確定工程造價(jià)，評標(biāo)過程中商務(wù)標(biāo)的評審對象是“投資回報(bào)率”，并在招標(biāo)文件中對“投資回報(bào)率”設(shè)定控制上限?！巴顿Y回報(bào)率”上限的確定需要重點(diǎn)參考銀行同期貸款利率、建筑行業(yè)基準(zhǔn)收益率、項(xiàng)目特點(diǎn)及校方的信譽(yù)而定。必要時(shí)候可咨詢相關(guān)經(jīng)濟(jì)專家，準(zhǔn)確預(yù)測建設(shè)期間社會宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢及銀行同期貸款利率的年浮動趨勢。

4.4加強(qiáng)建筑安裝工程的預(yù)算價(jià)、變更價(jià)及材料價(jià)的控制

4.4.1建筑安裝工程預(yù)算價(jià)的控制

建筑安裝工程預(yù)算價(jià)采用工程量清單模式，由回購方委托造價(jià)咨詢公司編制，發(fā)給投資方確認(rèn)，經(jīng)投資方復(fù)核后造價(jià)誤差在±50萬以內(nèi)的，以回購方編制的造價(jià)為準(zhǔn)，不再修改。如雙方誤差超過±50萬的，回購方復(fù)核后進(jìn)行修正。以上辦法確定的預(yù)算金額補(bǔ)簽入BT合同。

4.4.2工程變更的控制

已標(biāo)價(jià)工程量清單中有適用于變更工作的子目的，采用該子目的單價(jià)；已標(biāo)價(jià)工程量清單中無適用于變更工作的子目，但有類似子目的，可在合理范圍內(nèi)參照類似子目的單價(jià)；少數(shù)新增項(xiàng)目的單價(jià)在已標(biāo)價(jià)工程量清單中無適用或類似子目，可參照省造價(jià)管理部門頒布的施工期間的定額、費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)、價(jià)格信息，由回購方、監(jiān)理方與投資方共同商議解決。

4.4.3材料價(jià)的調(diào)整

鋼材、商品混凝土、水泥、中砂等大宗建筑裝飾材料招標(biāo)時(shí)的基期信息價(jià)與施工期的信息價(jià)出現(xiàn)價(jià)差，給予調(diào)整漲跌超過10%的部分。

4.5合理選擇回購策略

回購策略的選擇受老校區(qū)置換工作的影響，而老校區(qū)置換的前期準(zhǔn)備工作可以在新校區(qū)建設(shè)的同時(shí)開展。新校區(qū)BT項(xiàng)目運(yùn)行初期，學(xué)校即成立了“老校區(qū)置換工作組”，馬不停蹄地奔走于各級政府、主管廳局及兄弟院校之間，了解政策，學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)，調(diào)查當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場，與實(shí)力雄厚的投資商或開發(fā)商接觸，根據(jù)鄭州市土地市場行情開始進(jìn)行試探性報(bào)價(jià)，力爭在新校區(qū)成功搬遷之后立刻進(jìn)行老校區(qū)置換，置換所得資金對新校區(qū)的全部資產(chǎn)進(jìn)行回購。

在準(zhǔn)確預(yù)測老校區(qū)置換資金到位情況并考慮各種最不利情況的基礎(chǔ)上，合理選擇回購策略如下：（1）如果回購資金能夠分批到位，且前期資金可以保證，采用等額本金的方式支付回購款；（2）盡量縮短回購期限，減少不必要的回購期利息。

結(jié)語

BT模式用于高校新校區(qū)建設(shè)項(xiàng)目是一種嘗試，BT項(xiàng)目工程造價(jià)的復(fù)雜性及不確定性值得項(xiàng)目的參建各方高度關(guān)注。做好BT項(xiàng)目的造價(jià)控制，不但要重視施工及結(jié)算階段，更要重視設(shè)計(jì)及招投標(biāo)階段；不但要重視建安工程本身的造價(jià)，更要重視回購策略的選擇及“投資回報(bào)率的測算”。隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展及城市化進(jìn)程的推進(jìn)，工程建設(shè)行業(yè)的投資會出現(xiàn)越來越多的BT模式，BT模式下的建設(shè)項(xiàng)目工程造價(jià)控制也將日益引起業(yè)界的關(guān)注，希望本文的研究結(jié)果對以后的BT項(xiàng)目造價(jià)控制起到拋磚引玉的作用。

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篇（6）

關(guān)鍵詞 BOT方式 BOT方式法律關(guān)系 BOT特許協(xié)議 BOT投資回報(bào)率

一、BOT概述

(一)BOT含義

BOT即建設(shè)―經(jīng)營―轉(zhuǎn)讓,是英文build-operate-transfer的簡稱。BOT方式實(shí)質(zhì)上是一種融資的方式。其具體內(nèi)涵是指一過政府或其授權(quán)的政府部門經(jīng)法定程序通過特許協(xié)議將國家擁有的特定基礎(chǔ)設(shè)施或工業(yè)項(xiàng)目的籌資、投資、建設(shè)、營運(yùn)、管理和使用的壟斷權(quán)在一定時(shí)期內(nèi)賦予給本國或外國民營企業(yè)集團(tuán)(項(xiàng)目公司),政府保留該項(xiàng)目、該設(shè)施最終所有權(quán)及相關(guān)自然資源永久所有權(quán)。在經(jīng)營期內(nèi),項(xiàng)目公司可以自主行使其對該項(xiàng)目,該設(shè)施的管理權(quán)和經(jīng)營權(quán)。但經(jīng)營期滿以后,項(xiàng)目公司將該項(xiàng)目或該設(shè)施無償轉(zhuǎn)移給政府所有。

由于按照傳統(tǒng),公共資金與私人資本之間往往有著明確的界限,使用方式和目的也大相徑庭。與公共資本用以公共利益為目的不同,私人資本投資是為了盈利。而在BOT方式中,私人資本參與的是公共事業(yè)的建設(shè)。盡管私人資本可以通過使用一定年限的特許經(jīng)營管理權(quán)來收回投資進(jìn)而贏利,但從其實(shí)際的效果來看,是達(dá)到了實(shí)現(xiàn)公共利益的目的的。因此可以認(rèn)為BOT是私人資本在政府領(lǐng)域的有限擴(kuò)張。

BOT方式為國家在涉及到公共利益的重大基礎(chǔ)建設(shè)中提供了一個(gè)新的融資方式。這種最早自20世紀(jì)80年代出現(xiàn)在土耳其的融資方式由于其達(dá)到的資源配置的效果良好,很快在世界各地盛行。英吉利海峽隧道、澳大利亞悉尼港隧道工程、香港東區(qū)隧道、馬來西亞高速公路、菲律賓的電廠項(xiàng)目等都是世界上比較著名的BOT項(xiàng)目。

(二)BOT法律關(guān)系及其特征

1.BOT方式中的法律關(guān)系

BOT方式中的當(dāng)事人包括政府主管部門、項(xiàng)目公司、投資股東(項(xiàng)目主辦人或稱項(xiàng)目投資人)、項(xiàng)目貸款人(金融機(jī)構(gòu)),建設(shè)公司、原料供應(yīng)公司、設(shè)計(jì)公司、保險(xiǎn)公司、營運(yùn)商、經(jīng)營管理公司,以及項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)的購買人、設(shè)施使用人、項(xiàng)目投資回報(bào)和貸款償還的擔(dān)保人、項(xiàng)目公司的經(jīng)營管理人等。這些當(dāng)事人中,最重要的是政府和項(xiàng)目公司。

政府在整個(gè)BOT方式中占主導(dǎo)地位。設(shè)施建設(shè)的決策、總體規(guī)劃等都由政府根據(jù)本國本地區(qū)的實(shí)際情況,依照其發(fā)展策略來制定。在發(fā)展中國家,政府的主導(dǎo)地位更是鮮明。尤其是在我國,基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)決定權(quán)完全屬于政府,因此在BOT方式中,項(xiàng)目的決策和管理政府都起決定的作用。

2.法律關(guān)系的特征

(1)特許協(xié)議主體的雙重性

BOT方式中處于核心地位的是特許協(xié)議。特許協(xié)議主體的特殊性在很大程度上決定了BOT方式的復(fù)雜性。正是通過特許協(xié)議,政府授權(quán)私營企業(yè)進(jìn)行公共基礎(chǔ)設(shè)施的項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營等。相對于一般的特許協(xié)議,BOT特許協(xié)議的主體有以下特別之處:

BOT特許協(xié)議的一方是東道國政府,其在特許協(xié)議中扮演著雙重角色,既是特許項(xiàng)目的發(fā)包方,又是公共權(quán)力的執(zhí)掌者。政府既是協(xié)議的當(dāng)事人,還是管理者。協(xié)議的另一方一般僅限于外國人,但對私人資本的國籍一般沒有特別的限制。BOT方式的初衷就是為了吸引外資,因此在急需資金的公共項(xiàng)目中,尤其是資金嚴(yán)重缺乏的國家,更是不會對資金的國籍做出限制。

(2)BOT融資方式的特殊性

BOT融資方式與一般的融資方式不同之處在于,融資以后償還建設(shè)資金的來源不同。一般的融資方式是以項(xiàng)目主辦人的全部資產(chǎn)作為償還建設(shè)該項(xiàng)目所用資金的來源。而在BOT方式中,由于BOT項(xiàng)目大多是一些涉及國計(jì)民生的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目,這些項(xiàng)目需要大量資金投入,其投資風(fēng)險(xiǎn)是單個(gè)私人主體所不能承受的,因此BOT方式中的項(xiàng)目融資就是指利用項(xiàng)目的未來收益作為償還建設(shè)該項(xiàng)目所用的資金。

(3)BOT方式風(fēng)險(xiǎn)特殊性

BOT方式融資,周期長,標(biāo)的額大。因此風(fēng)險(xiǎn)也比一般的融資方式不僅高出許多,而且面臨的風(fēng)險(xiǎn)種類也多。自然因素、政治因素、商業(yè)因素都可能是造成融資風(fēng)險(xiǎn)的原因。

二、BOT運(yùn)用中所遇到的法律問題

(一)BOT特許協(xié)議的法律性質(zhì)

BOT協(xié)議的結(jié)構(gòu)是以特許協(xié)議為中心,以參股協(xié)議、貸款協(xié)議、建設(shè)工程承包協(xié)議、項(xiàng)目經(jīng)營管理協(xié)議、產(chǎn)品和服務(wù)購買協(xié)議等為重要協(xié)議,構(gòu)成一個(gè)傘狀協(xié)議體系。BOT特許協(xié)議在傘狀結(jié)構(gòu)中居于核心地位。因?yàn)樘卦S權(quán)協(xié)議是東道國政府允許民營企業(yè)、尤其是外國投資企業(yè)享有投資、建設(shè)、營運(yùn)、整個(gè)BOT項(xiàng)目的重要法律依據(jù)。

但BOT特許協(xié)議的法律性質(zhì)的問題,一直存在爭議,其基本的爭議涉及如下問題:特許協(xié)議事民事合同還是行政合同。

1.民事合同

一種觀點(diǎn)認(rèn)為BOT特許權(quán)協(xié)議事一種民事合同,屬于私法契約范疇,主要理由是:特許權(quán)協(xié)議事政府以民事主體的身份與項(xiàng)目公司簽訂的,雙方之間的關(guān)系事平等民事主體的關(guān)系;如將特許權(quán)協(xié)議定性為行政合同,意味著政府不經(jīng)私人投資方同意,即可依自己對社會公共利益的判斷來隨意修改、飛出特許權(quán)協(xié)議,會增加私人投資的風(fēng)險(xiǎn),使外國投資者不愿意投資。

2.行政合同

另一種觀點(diǎn)認(rèn)為特許權(quán)協(xié)議事一種行政合同,屬于公法契約范疇。主要理由是:BOT項(xiàng)目均涉及東道國社會公共利益;特許權(quán)協(xié)議雙方當(dāng)事人的地位本身不對等;特許權(quán)協(xié)議兼有國家行政合同的特性;將特許權(quán)協(xié)議定性為行政合同,賦予政府行政優(yōu)先權(quán),并沒有削弱BOT項(xiàng)目對私人投資者,特別是外國投資者的吸引力。

3.民事合同與行政合同的比較

(1)行政合同當(dāng)事人中必須至少有一方是行政主體。一般情況下在行政合同中,一方是從事行政管理、執(zhí)行公務(wù)的行政主體,另一方是行政管理相對人,且行政主體處于主導(dǎo)地位并享有一定的行政特權(quán)。在特殊的行政合同中,如區(qū)域間行政協(xié)助、協(xié)作合同、行政管理目標(biāo)責(zé)任制合同等,簽約雙方都是行政主體,雙方相對而言,均不享有行政特權(quán)。而民事合同則要求合同雙方都是民事主體,或者如果一方本身是行政主體,但是作為民事主體參與權(quán)利義務(wù)的分配參與到合同中。在BOT特許協(xié)議中,關(guān)鍵的問題在于政府到底是作為行政主體還是民事主體作為合同的一方當(dāng)事人來簽訂合同。而在政府法律地位的爭議中,實(shí)際上是研究政府在特許權(quán)協(xié)議中的權(quán)利義務(wù)規(guī)定?？梢哉f,因政府的權(quán)利義務(wù)來決定他的法律地位。也可以說,因其法律地位來決定其權(quán)利義務(wù)。

(2)行政合同的內(nèi)容是為了公共利益而執(zhí)行公務(wù),具有公益性。行政合同是為履行公法上的權(quán)利和義務(wù)而簽訂的,如果合同內(nèi)容只涉及私法上的權(quán)利與義務(wù),則應(yīng)視為民事合同。由于行政合同的公益性決定其內(nèi)容必須符合法律、法規(guī)的規(guī)定,雙方都無完全的自由處分權(quán)。而民事合同不然,根據(jù)新合同法第五十二條的規(guī)定,只要民事合同不違反法律、行政法規(guī)的強(qiáng)制規(guī)定,就應(yīng)合法有效。在這一點(diǎn),兩者有較大的區(qū)別。BOT合同符合具有公益性這一標(biāo)準(zhǔn)。一個(gè)好的BOT合同,不光具有公益性,也同樣具有贏利性。BOT合同應(yīng)該是一個(gè)雙贏的合同,既具有實(shí)現(xiàn)社會公共利益的特點(diǎn),又具有滿足私人資本實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益的特點(diǎn)。

(3)行政合同以雙方意思表示一致為前提。行政合同屬于雙方行政行為,雙方的行政行為須以雙方意思表示一致為前提。當(dāng)然,雙方意思表示一致并不等于雙方追求的目的相同,行政主體簽訂行政合同的目的是為了執(zhí)行公務(wù),行政管理相對方則是為了營利。在BOT合同中,政府和私人資本都是在自愿的情況簽訂合同。在簽訂合同之前,雙方都有選擇簽署或拒絕簽署的權(quán)利,并不存在政府強(qiáng)行簽訂合同的情況。不過在行政合同中,作為管理者的政府一方在多數(shù)情況下也并沒有強(qiáng)制行政相對人簽署某些行政合同的權(quán)力。

(二)BOT投資回報(bào)率的限制

1.BOT投資產(chǎn)權(quán)的回收

BOT項(xiàng)目中最終移交與合作方式中的移交不同,在兩種合作方式下的產(chǎn)權(quán)交移方式的比較中,可以深刻理解BOT方式產(chǎn)權(quán)投資的回收方式特征。

第一,合作方式中并不強(qiáng)行規(guī)定合作期滿后的移交?！逗献鞣ā返诙l規(guī)定:中外合作者在合作企業(yè)合同中約定合作期滿時(shí)合作企業(yè)的全部固定資產(chǎn)歸中國合作者所有的,可以在合作企業(yè)合同中約定外國合作者在合作期限內(nèi)先行回收投資的辦法?？梢?財(cái)產(chǎn)是否移交由合作者自行約定。而BOT項(xiàng)目最終移交則是國際慣例,是既定的、必然的結(jié)果,具有強(qiáng)制性。

第二,移交的對象不同。合作企業(yè)合同中可規(guī)定合作期滿,合作企業(yè)的所有資產(chǎn)無償移交甲方(合作公司中的中方企業(yè));而BOT合同期滿后,所有資產(chǎn)應(yīng)移交給政府或其指定的事業(yè)單位,而不是合作的中方企業(yè)。

第三,移交的性質(zhì)不同。在中外合作企業(yè)存續(xù)期間,外國投資者對企業(yè)資產(chǎn)有完整的所有權(quán),與中方一起占有、使用、收益、處分這些財(cái)產(chǎn),合作期滿移交的是其對固定資產(chǎn)的所有權(quán);BOT項(xiàng)目承辦方是基于特許授權(quán)而享有對該公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的占有、使用和收益權(quán),但無權(quán)處分該項(xiàng)目資產(chǎn)。即政府保留對BOT項(xiàng)目的處分權(quán),合同期滿后政府收回特許而使其對基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的所有權(quán)完整回歸。

第四,移交的范圍不同。BOT項(xiàng)目移交的不限于固定資產(chǎn),承辦方應(yīng)保證項(xiàng)目移交后正常運(yùn)行的必備條件;中外合作企業(yè)沒有如此條件。

2.回報(bào)率的保證

國際上BOT方式中,存在三種投資回報(bào)模式:

自負(fù)盈虧的投資回報(bào)模式。即指完全由項(xiàng)目公司自負(fù)盈虧,承擔(dān)經(jīng)營后果。自負(fù)盈虧式的投資回報(bào)模式不涉及政府對投資回報(bào)率的保證問題,相應(yīng)地,BOT投資者的風(fēng)險(xiǎn)最大,同時(shí)盈利的可能性也最大;

固定比率式投資回報(bào)模式。即由項(xiàng)目所在地政府按事先協(xié)商確定的投資回報(bào)率承擔(dān)投資回報(bào)數(shù)額,而不論項(xiàng)目公司的實(shí)際經(jīng)營善。例如,在菲律賓的BOT電廠項(xiàng)目中,政府就保證國家電力公司按高于市場成本電價(jià)的15%價(jià)格購買項(xiàng)目的全部發(fā)電量,從而間接地提供投資回報(bào)率。在這種模式中,政府對投資回報(bào)率提供保證。BOT投資者在固定比率模式中風(fēng)險(xiǎn)最小,相應(yīng)的盈利也比較低;

彈性比率式回報(bào)模式。即指政府與項(xiàng)目投資者通過談判確定一個(gè)投資回報(bào)率的上下限,經(jīng)營收入越過回報(bào)率上限部分歸政府所有,底于回報(bào)率下限時(shí)由政府補(bǔ),在投資率上下限之間的經(jīng)營收入歸項(xiàng)目公司所有。此種模式下,政府也會對投資回報(bào)率提供保證。

(三)在項(xiàng)目運(yùn)行中,政府的特權(quán)限制

BOT項(xiàng)目中,政府的特權(quán)常常是項(xiàng)目不能順利展開的原因之一。由于政府特權(quán),使得項(xiàng)目公司的利益在某些情況下得不到保證。主要就體現(xiàn)在,風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān),政府的擔(dān)保上。

BOT項(xiàng)目區(qū)別于普通私人項(xiàng)目,有較多的利益相關(guān)者,包括經(jīng)濟(jì)組織與建設(shè)方面的設(shè)計(jì)單位、承包公司、供應(yīng)商、運(yùn)營商以及融資方面的各種機(jī)構(gòu)等,此外還包括社區(qū)、社會公眾項(xiàng)目的最終服務(wù)對象和東道國政府。各方本應(yīng)根據(jù)自己在項(xiàng)目中存在的利益的大小,擁有參與項(xiàng)目決策的權(quán)利,承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。然而,在實(shí)際操作過程中,政府往往出現(xiàn)包攬一切的傾向。在沒有項(xiàng)目所有利益相關(guān)者,特別是產(chǎn)品最終的購買者社會公眾充分參與的情況下,政府往往就與投資方達(dá)成了項(xiàng)目的優(yōu)惠政策、產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品購買方式等影響深遠(yuǎn)的條款。而這些條款在執(zhí)行過程中產(chǎn)生了價(jià)格偏高,市場風(fēng)險(xiǎn)不能合理分?jǐn)偟葐栴},最終損害了公眾和產(chǎn)品購買公司的利益,影響了項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。

國家豁免權(quán)是政府享有的特權(quán)之一。BOT 投資方式的特點(diǎn)之一,就是政府出面簽約,進(jìn)而做出保證。一旦因東道國原因合同不能履行,或者因東道國政府違約,勢必涉及到國家豁免和國家責(zé)任等復(fù)雜的國際法問題。我國相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)是國家絕對豁免的堅(jiān)持者,以政府或政府財(cái)產(chǎn)來承擔(dān)民事責(zé)任是歷來被反對的。于是在我國的法律中處處可見禁止或限制政府及其人員從事經(jīng)營的規(guī)定,以及對政府及其人員進(jìn)行保證的限制性和禁止性規(guī)定。然而,由于 BOT 投資方式的法律關(guān)系的特殊性,必然有法律關(guān)系的主體一方為東道國政府。這就使得我國政府和學(xué)者在進(jìn)行 BOT 項(xiàng)目的運(yùn)作和分析研究時(shí)不得不完全或者部分地放棄國家絕對豁免的觀念。否則,我國將會把 BOT 項(xiàng)目的投資者“拒之于國門之外”。其實(shí),這種有意識地放棄特定領(lǐng)域內(nèi)或特定情況下的國家豁免權(quán),并沒有否定和侵害國家,相反,恰恰是國家充分實(shí)施的表現(xiàn)。根據(jù)國際法原理,國家是指國家在國際法上所固有的獨(dú)立處理對內(nèi)對外事務(wù)的權(quán)力。這種獨(dú)立地處理事務(wù),當(dāng)然包括積極地實(shí)施行為,也包括自愿放棄某方面的權(quán)利。在采用 BOT 投資方式的情況下,東道國為了獲取更為明顯的利益,給外國投資者以信心,放棄某些方面的豁免權(quán)應(yīng)是無可非議的。事實(shí)上,采用絕對豁免主義立場的國家近年來已有日漸減少。目前,亞洲以及拉丁美洲等地區(qū)的一些發(fā)展中國家仍然在采用。

三、對BOT構(gòu)建完善的一些建議

BOT法律制度構(gòu)建的完善,首先應(yīng)從立法上做起。提高BOT制度法律的位階,是制度形成體系。其次是充實(shí)BOT法律的內(nèi)容,改變當(dāng)下法律條文空洞、內(nèi)容過于空泛的現(xiàn)狀,將部分內(nèi)容細(xì)化,也使得BOT方式在實(shí)際運(yùn)行中有法可循。

(一)對投資項(xiàng)目的規(guī)范

國家應(yīng)定期公布那些項(xiàng)目適用BOT方式。規(guī)定BOT項(xiàng)目的經(jīng)營期限,根據(jù)具體項(xiàng)目性質(zhì)和特點(diǎn),要求在合同中明確規(guī)定經(jīng)營期限,一般不超過50年。

(二)對回報(bào)率的明確限制

對回報(bào)率的幅度和范圍做出明確規(guī)定,也對回報(bào)的方式也做出明確的規(guī)定。公共利益和私人利益兼顧,達(dá)到雙贏的結(jié)果,促進(jìn)BOT方式的健康發(fā)展。

屬于項(xiàng)目融資、物料采購、建設(shè)、經(jīng)營、維護(hù)方面的風(fēng)險(xiǎn),由項(xiàng)目公司與有關(guān)當(dāng)事方協(xié)商承擔(dān);屬于國家政策變化等對項(xiàng)目公司所帶來的政治風(fēng)險(xiǎn),由政府部門承擔(dān),屬不可抗力風(fēng)險(xiǎn)且又不能投保的,由簽約雙方在特許協(xié)議中訂明。

(三)對政府特權(quán)的限制

規(guī)定對政府特權(quán)的使用方式,以及對政府特權(quán)形式的情況做出嚴(yán)格的限制。只有在危機(jī)到國家安全、國計(jì)民生、根本性政策調(diào)整的時(shí)候才允許政府使用特權(quán)。國家豁免權(quán)的行使依然應(yīng)有嚴(yán)格的使用條件。

(四)征收、國有化的限制

規(guī)定對BOT項(xiàng)目的征收、國有化及其補(bǔ)償問題,為保障外國投資者的盈利信心,BOT立法應(yīng)承諾在通常情況下不對BOT項(xiàng)目采取征收、國有化等政治措施。在法定的特殊情況下,國家出于公共利益的考慮,可依法律程序?qū)OT項(xiàng)目實(shí)行征收或國有化,并根據(jù)法律及具體情形給投資者適當(dāng)?shù)难a(bǔ)償。

四、結(jié)束語

BOT作為一種產(chǎn)生于上個(gè)實(shí)際八十年代并迅速應(yīng)用于我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),發(fā)展歷史并不長的融資方式,已經(jīng)實(shí)際地對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)。但在運(yùn)用過程中也出現(xiàn)了一些問題,阻礙了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此,為了是BOT方式的融資方式得到最佳的應(yīng)用,國內(nèi)已經(jīng)有很多學(xué)者對其做了深入的研究。我在閱讀中受到啟發(fā),因此也以BOT方式的法律問題研究對BOT方式的構(gòu)建提出一些見解。希望關(guān)于BOT方式的立法盡快完善,以最大的加速度為我國的經(jīng)濟(jì)建設(shè)做出貢獻(xiàn)。

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[8]陳坤,孫艷,黃巖.國際投資法.哈爾濱:哈爾濱工程大學(xué)出版社.2003.2.

篇（7）

然而，人力資本有其自身的特點(diǎn)，如人力資本的能動性、人力資本的投資連續(xù)性、人力資本的不可轉(zhuǎn)讓性及人力資本的異質(zhì)性使得人力資本投資收益的不確定性增大，投資的回收期增長，這都預(yù)示著人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn)增大。一旦人力資本投資失敗，企業(yè)所損失的除了投資的成本（物質(zhì)與時(shí)間成本），而且還有人力資本所能創(chuàng)造價(jià)值的機(jī)會成本。尤其對于企業(yè)價(jià)值來源于員工的純服務(wù)性行業(yè)，人力資本的投資風(fēng)險(xiǎn)防范是尤為重要的。

二、企業(yè)人力資本投資回報(bào)途徑

了解人力資本投資回報(bào)路徑有利于企業(yè)在日常管理中推動人力資本的生成，從而完善激勵(lì)機(jī)制，發(fā)揮人力資本的潛能。企業(yè)追求利潤增長必須儲備作為戰(zhàn)略性資源的人力資源，其主要途經(jīng)是增加對人力資本的投資。目前，企業(yè)在人力資源方面的投入已經(jīng)逐漸成為企業(yè)支出的最大部分之一。西方發(fā)達(dá)國家的平均人力資本支出占企業(yè)業(yè)務(wù)總收入的29％左右。企業(yè)為培養(yǎng)各種高管人才和技術(shù)人才付出了龐大的人工成本，但同時(shí)也從中獲取了豐厚的利潤。總體來說，人力資本的投資回報(bào)路徑是員工參與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，投人勞動而后取得薪酬等收入。

人力資本的投資回報(bào)大量涉及到個(gè)人的切身利益，同時(shí)個(gè)人的勞動貢獻(xiàn)又關(guān)系到企業(yè)的發(fā)展壯大。激勵(lì)機(jī)制是人力資本取得投資回報(bào)的重要路徑，其具體形式包括：薪酬方式、福利方式、工作待遇與環(huán)境、提供學(xué)習(xí)機(jī)會、提供股權(quán)方式等內(nèi)容。

三、實(shí)現(xiàn)企業(yè)人力資本投資回報(bào)率最大的策略

（一）完善企業(yè)工作分析

工作分析是確定完成各項(xiàng)工作所需技能、能力、知識、任務(wù)、責(zé)任和職責(zé)的系統(tǒng)過程，是一種重要的人力資源管理技術(shù)。工作分析的結(jié)果提供了與工作本身的要求有關(guān)的信息，而工作要求又是編寫工作說明書和工作規(guī)范的基礎(chǔ)。企業(yè)將工作分析規(guī)范化、系統(tǒng)化有利于避免因聘用不合適員工而造成人職不匹配的無效人力資本投資。

（二）建立完善的培訓(xùn)制度

企業(yè)培訓(xùn)涉及兩個(gè)培訓(xùn)主體―企業(yè)和員工。由這兩者的性質(zhì)決定了其參培訓(xùn)的目的存在一定的差別。因此要想提高培訓(xùn)的效率就必須建立一套完整的培訓(xùn)制度來明確雙方的權(quán)利和義務(wù)、利益和責(zé)任，理順雙方的利益關(guān)系使雙方的目標(biāo)和利益盡量相容。培訓(xùn)制度主要包括：培訓(xùn)服務(wù)制度、入職培訓(xùn)制度、培訓(xùn)激勵(lì)制度、培訓(xùn)考核評估制度、培訓(xùn)獎(jiǎng)懲制度、培訓(xùn)風(fēng)險(xiǎn)管理制度以及培訓(xùn)實(shí)施管理制度、培訓(xùn)檔案管理制度、培訓(xùn)資金管理制度等等。由于培訓(xùn)制度是由企業(yè)制定的所以制度的主要目的是調(diào)動員工參與培訓(xùn)的積極性，提高員工隊(duì)伍的素質(zhì)，提高工作效率，使培訓(xùn)真正滿足企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展需要并為企業(yè)創(chuàng)造未來效益。

（三）完善人力資本投資回報(bào)的測評體系

目前，人力資本投資的定量分析還沒有完全確立，但是在很多方面已經(jīng)有了一些研究成果。運(yùn)用可靠的方法計(jì)算人力資本投資回報(bào)率需要綜合考慮多個(gè)因素。其中四個(gè)重要因素包括：

1、系統(tǒng)性的評估體系。確定評估的不同程度、數(shù)據(jù)類型、獲取數(shù)據(jù)的方法。

2、精準(zhǔn)的流程模型。提供計(jì)算投資回報(bào)率的步驟，包括如何將人力資源項(xiàng)目為業(yè)務(wù)帶來的經(jīng)濟(jì)影響從其他因素中分離出來。

3、規(guī)范性的操作標(biāo)準(zhǔn)。作為指導(dǎo)原則，這些標(biāo)準(zhǔn)可以確保評估過程的一致性，同時(shí)可以建立公司的關(guān)鍵利益相關(guān)者對評估的信任度。

4、為評估的實(shí)施準(zhǔn)備足夠的資源，確保計(jì)算項(xiàng)目投資回報(bào)率方法的可操作性，并使評估成為企業(yè)的例行工作。實(shí)施項(xiàng)目涉及的工作包括確定工作職責(zé)、政策、目標(biāo)和技能培養(yǎng)等。

這四個(gè)因素構(gòu)成了建立一個(gè)評估措施全面均衡、各方利益相關(guān)者高度信任、便于多次執(zhí)行的綜合評估體系的必要條件。作為人力資源管理者應(yīng)當(dāng)從戰(zhàn)略上綜合考量，利用經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法，進(jìn)行會計(jì)核算、效益評估等，降低人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn)，不斷完善和規(guī)范人力資本投資的定量分析，使企業(yè)得到最大的人力資本投資回報(bào)率。

注釋:

①提供股權(quán)在性質(zhì)上屬于激勵(lì)機(jī)制的內(nèi)容，屬于企業(yè)廣義人工成本的范疇。

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篇（8）

BT是英文Build（建設(shè)）和Transfer（移交）縮寫形式，意即“建設(shè)――移交”，是政府利用非政府資金來進(jìn)行基礎(chǔ)非經(jīng)營性設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的一種融資模式。BT模式是BOT模式的一種變換形式，指一個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)作通過項(xiàng)目公司總承包，融資、建設(shè)驗(yàn)收合格后移交給業(yè)主，業(yè)主向投資方支付項(xiàng)目總投資加上合理回報(bào)的過程。目前采用BT模式籌集建設(shè)資金成了項(xiàng)目融資的一種新模式。

1.2 背景

隨著我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的高速發(fā)展及國家宏觀調(diào)控政策的實(shí)施，基礎(chǔ)設(shè)施投資的銀根壓縮受到前所未有的沖擊，如何籌集建設(shè)資金成了制約基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的關(guān)鍵。原有的投資融資格局存在重大的缺陷，金融資本、產(chǎn)業(yè)資本、建設(shè)企業(yè)及其關(guān)聯(lián)市場在很大程度上被人為阻隔，資金缺乏有效的封閉管理，風(fēng)險(xiǎn)和收益分擔(dān)不對稱，金融機(jī)構(gòu)、開發(fā)商、建設(shè)企業(yè)不能形成以項(xiàng)目為核心的有機(jī)循環(huán)閉合體，優(yōu)勢不能相補(bǔ)，資源沒有得到合理流動與運(yùn)用。2004年國務(wù)院頒布的《國務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》（國發(fā)[2004]年20號），明確規(guī)定“放寬社會資本的投資領(lǐng)域，允許社會資本進(jìn)入法律法規(guī)未禁入的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)及其他行業(yè)和領(lǐng)域”，“各級政府要?jiǎng)?chuàng)造條件，利用特許權(quán)經(jīng)營、投資補(bǔ)助等多種形式，吸引社會資本參與社會資本參與有合理回報(bào)和一定投資回收能力的公益事業(yè)和公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)”。此政策背景可謂是BT模式獲得發(fā)展的一個(gè)重要因素。

1.3 發(fā)展BT模式的意義

BT模式的作用顯而易見，主要有如下四個(gè)方面：

第一，通過BT，使未來的財(cái)政性收入即期化，擴(kuò)大內(nèi)需，拉動地方經(jīng)濟(jì)增長；而通過吸引社會資本的加入，引導(dǎo)了民間資本的合理投向，提高了資本利用效率；第二，BT模式能緩解當(dāng)?shù)卣?cái)政性資金的暫時(shí)短缺，因?yàn)檎?xiàng)目的公共品特性以及資金需求量大、回收期長等特點(diǎn)，使得必須由財(cái)政性資金建設(shè)的項(xiàng)目必然出現(xiàn)財(cái)政資金供應(yīng)的暫時(shí)缺口，而BT模式的分期回購正是彌補(bǔ)財(cái)政資金供給缺口的有效方式；第三，政府強(qiáng)大的資信能力，為投資者、金融機(jī)構(gòu)、工程承包公司等提供了穩(wěn)定可靠的收益預(yù)期；第四，優(yōu)化資源配置，合理分散風(fēng)險(xiǎn)，BT項(xiàng)目投資巨大，建設(shè)周期長，引入社會資本，多方共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，獲取收益。

1.4 BT模式的特點(diǎn)

1.4.1 BT模式僅適用于政府基礎(chǔ)設(shè)施非經(jīng)營性項(xiàng)目建設(shè)。

1.4.2 政府利用的資金是非政府資金，是通過投資方融資的資金，融資的資金可以是銀行的，也可以是其他金融機(jī)構(gòu)或私有的，可以是外資的也可以是國內(nèi)的。

1.4.3 BT模式僅是一種新的投資融資模式，BT模式的重點(diǎn)是B階段。

1.4.4 投資方在移交時(shí)不存在投資方在建成后進(jìn)行經(jīng)營，獲取經(jīng)營收入。

1.4.5 政府按比例分期向投資方支付合同的約定總價(jià)。

2 BT的運(yùn)作模式

2.1 模式主體

BT模式中三個(gè)主體：

2.1.1 項(xiàng)目業(yè)主。是指項(xiàng)目所在國政府及所屬部門指定的機(jī)構(gòu)或公司，也稱項(xiàng)目發(fā)起人。負(fù)責(zé)對項(xiàng)目的項(xiàng)目建設(shè)特許權(quán)的招標(biāo)。在項(xiàng)目融資建設(shè)期間，業(yè)主在法律上不擁有項(xiàng)目，而是通過給予項(xiàng)目一定數(shù)額的從屬性貸款或貸款擔(dān)保作為項(xiàng)目建設(shè)、開發(fā)和融資的支持。在項(xiàng)目建設(shè)完成和移交后，將擁有項(xiàng)目的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)。

2.1.2 BT投資建設(shè)方。BT方通過投標(biāo)方式從項(xiàng)目所在國政府獲得項(xiàng)目建設(shè)的特許權(quán)。負(fù)責(zé)提供項(xiàng)目建設(shè)所需的資金、技術(shù)，安排融資和組織項(xiàng)目的建設(shè)，并承擔(dān)相應(yīng)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。通過招投標(biāo)方式產(chǎn)生相應(yīng)的設(shè)計(jì)單位、施工單位、監(jiān)理單位和設(shè)備、原材料供應(yīng)商等。

2.1.3 貸款銀行或其他相關(guān)單位。融資渠道在BT模式中扮演很重要的角色，項(xiàng)目的融資渠道一般是投資方自有資產(chǎn)、銀團(tuán)貸款、政府政策性貸款等。而貸款的條件一般取決于項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)效益，BT方的管理能力和資金狀況，以及政府為項(xiàng)目投資方提供的優(yōu)惠政策。

2.2 運(yùn)作過程

2.2.1 項(xiàng)目的確定階段：政府對項(xiàng)目立項(xiàng)，完成項(xiàng)目建設(shè)書、可行性研究、籌劃報(bào)批等工作。

2.2.2 項(xiàng)目的前期準(zhǔn)備階段：政府確定融資模式、貸款金額的時(shí)間及數(shù)量上的要求、償還資金的計(jì)劃安排等工作。

2.2.3 項(xiàng)目的合同確定階段：政府確定投資方，談判商定雙方的權(quán)利與義務(wù)等工作。

2.2.4 項(xiàng)目的建設(shè)階段：參與各方按BT合同要求，行使權(quán)利，履行義務(wù)。

2.2.5 項(xiàng)目的移交階段：竣工驗(yàn)收合格、合同期滿，投資方有償移交給政府，政府按約定總價(jià)，按比例分期償還投資方的融資和建設(shè)費(fèi)用。

3 BT模式的風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

3.1 風(fēng)險(xiǎn)

隨著我國工程建設(shè)領(lǐng)域投融資體制的改革，越來越多的工程項(xiàng)目，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，開始采用建設(shè)―轉(zhuǎn)讓即BT模式進(jìn)行建設(shè)。實(shí)踐中，由于目前整個(gè)行業(yè)對BT模式的認(rèn)識不夠，有關(guān)立法工作還處于探索階段，致使諸多問題無據(jù)可依，BT模式頻頻被濫用。有的以BT之名行墊資之實(shí)，有的僅有招標(biāo)單位自身出具的還款承諾而無任何實(shí)質(zhì)性擔(dān)保，有的在用地、立項(xiàng)、規(guī)劃等方面明顯違反基本建設(shè)程序，等等，諸如此類的不規(guī)范之處給介入BT項(xiàng)目的建筑企業(yè)帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)較大，例如政治風(fēng)險(xiǎn)、自然風(fēng)險(xiǎn)、社會風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；需增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的能力，最大的風(fēng)險(xiǎn)還是政府的債務(wù)償還是否按合同約定；安全合理利潤及約定總價(jià)的確定比較困難。

3.2 建筑企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

BT系由BOT（建設(shè)―經(jīng)營―轉(zhuǎn)讓）演變而來，作為一種投資方式，BT項(xiàng)目同樣具有BOT項(xiàng)目的根本特征。作為BT項(xiàng)目的投資方，建筑企業(yè)的權(quán)利不僅應(yīng)通過作為項(xiàng)目建設(shè)單位這一法律身份加以固定，還應(yīng)設(shè)定有效的擔(dān)保以確保其投資款的回收及相應(yīng)投資回報(bào)的如期獲取。鑒于此，對于那些擬通過BT模式提高競爭力的建筑企業(yè)來講，在介入BT項(xiàng)目前后，應(yīng)注意以下幾點(diǎn)。

第一，應(yīng)深入分析相關(guān)招標(biāo)文件以確定BT項(xiàng)目真?zhèn)?，防范假BT模式可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，積極開展對BT項(xiàng)目的調(diào)查，包括項(xiàng)目合法性以及項(xiàng)目運(yùn)作前景預(yù)測等。

第三，重視對BT項(xiàng)目中招標(biāo)單位回購擔(dān)保的審查，以確保擔(dān)保方案的有效性和可行性。

第四，對于實(shí)踐中有關(guān)部門由于對BT模式不了解，仍按一般工程承包辦理相應(yīng)手續(xù)的做法應(yīng)主動要求糾正，以避免該類登記方式不當(dāng)，降低對承包商的保護(hù)力度，加大投資風(fēng)險(xiǎn)。

第五，重視BT項(xiàng)目的簽約管理和履約管理?？善刚垖I(yè)律師進(jìn)行全過程把關(guān)，積極防范相當(dāng)長的建設(shè)周期內(nèi)可能出現(xiàn)的法律風(fēng)險(xiǎn)。

由于我國BT誕生的時(shí)間短、經(jīng)驗(yàn)少，是新生事物，因此，最基本、最重要的是要有明確的合同法律保護(hù)，同時(shí)，在管理上，對項(xiàng)目的投資概算、設(shè)計(jì)方案的確定，工程質(zhì)量的檢驗(yàn)以及財(cái)務(wù)審計(jì)都應(yīng)從法律上確定政府權(quán)力。但目前，我國尚沒有關(guān)于BT的專門立法，所以更應(yīng)加快立法步伐。

4 BT模式中所存在的問題

4.1 法律環(huán)境的缺失

目前沒有BT或BOT等相關(guān)方面的法律，也沒有可供參考的合同文本，BT模式中涉及的回購協(xié)議和融資擔(dān)保也沒有法律條款支持。

4.2 建設(shè)期中的產(chǎn)權(quán)界定模糊

業(yè)主和BT方簽訂合同之中有一個(gè)“回購協(xié)議”，即在項(xiàng)目移交時(shí)候是屬于回購的性質(zhì)，因此在簽訂合同后項(xiàng)目移交之前的這段時(shí)間內(nèi)，項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)屬于BT方還是屬于業(yè)主方難以界定。

4.3 項(xiàng)目活動談判時(shí)間長，消耗大

BT項(xiàng)目大多沒有先例可循，項(xiàng)目的發(fā)起人（BT方）和政府機(jī)構(gòu)要花相當(dāng)長的時(shí)間相互闡明各自的意愿。其中涉及到如何分擔(dān)項(xiàng)目中風(fēng)險(xiǎn)問題上往往雙方談判中難以達(dá)成統(tǒng)一。

4.4 涉及環(huán)節(jié)多，成本高

BT模式的項(xiàng)目準(zhǔn)備、招標(biāo)、談判、簽署與BT有關(guān)的建設(shè)合同，移交，回購等階段，涉及到政府的許可、審批以及貸款擔(dān)保等諸多環(huán)節(jié)，操作的難度大，人為障礙多，而融資成本也會因中間環(huán)節(jié)增多而急劇上升。

4.5 項(xiàng)目相關(guān)方多，協(xié)調(diào)溝通難度大

BT模式中，涉及到的項(xiàng)目相關(guān)方很多，很多參建方均出于個(gè)體利益考慮而損害項(xiàng)目整體。如BT方在保證質(zhì)量的前提下希望施工承包方的報(bào)價(jià)盡可能低，而施工承包方則要保證自身的最低盈利標(biāo)準(zhǔn)，而采取相應(yīng)有損BT方的策略。

4.6 融資監(jiān)管難度大，資金風(fēng)險(xiǎn)大

目前我國尚沒有相應(yīng)的BT模式方面的法律法規(guī)，而BT模式中法律關(guān)系，合同關(guān)系的特殊性和復(fù)雜性，導(dǎo)致融資監(jiān)管難度大。例如銀團(tuán)是以政府或政府機(jī)構(gòu)的全額付款保證作為擔(dān)保，而不是BT方出具抵押作為擔(dān)保，未來的責(zé)任主體難以界定。

4.7 分包現(xiàn)象嚴(yán)重，質(zhì)量難以得到保證

由于業(yè)主只直接與BT方發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)系，項(xiàng)目的落實(shí)可能被細(xì)化，導(dǎo)致項(xiàng)目分包現(xiàn)象嚴(yán)重；BT方處于自身利益的考慮，在項(xiàng)目的建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)、變更以及施工進(jìn)度等方面存在問題，使得項(xiàng)目質(zhì)量得不到應(yīng)有的保證；業(yè)主方聘請的專業(yè)咨詢公司也可能存在道德風(fēng)險(xiǎn)而沒有起到實(shí)質(zhì)性的作用。

4.8 應(yīng)用前提缺失，政策風(fēng)險(xiǎn)加大

BT項(xiàng)目建立的前提是未來政府財(cái)政收入的真實(shí)增長，而地方政府的財(cái)政收入的增長無法支撐BT項(xiàng)目時(shí)，BT項(xiàng)目屬于盲目擴(kuò)張固定資產(chǎn)投資規(guī)模的行為，擾亂國家的宏觀建設(shè)環(huán)境，同時(shí)極大損害投資人的經(jīng)濟(jì)利益，破壞市場秩序和市場環(huán)境。太平洋建設(shè)集團(tuán)就利用這一點(diǎn)，在政府或政府機(jī)構(gòu)無力支付時(shí)候乘機(jī)收購當(dāng)?shù)氐膰衅髽I(yè)，導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失，未來BT模式的可能受到政策鉗制，這也加大BT模式的政策風(fēng)險(xiǎn)。

5 工程實(shí)例

5.1 工程概況

某橋梁工程，全長約4.718 公里；其中道路長約2.93 km，隧道長約0.45 km，大橋長約1.338km。全線按一級公路技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，設(shè)計(jì)行車速度80 公里/小時(shí)，路基寬度75 米，大橋采用雙向四車道，橋面寬22.5 米，隧道采用分離式雙向六車道，隧道橫斷面寬度2×17.5m。本工程項(xiàng)目范圍建筑安裝工程的建設(shè)、移交及保修。工程造價(jià)55397 萬元，總投資建設(shè)期為62個(gè)月（具體包括三個(gè)階段：（1）施工準(zhǔn)備期2 個(gè)月；（2）施工期36 個(gè)月；（3）質(zhì)量缺陷責(zé)任期，自交工日起24 個(gè)月。）

5.2 投資回報(bào)及利息計(jì)算辦法

5.2.1 投資回報(bào)利潤的計(jì)算

投資回報(bào)利潤包括建設(shè)期投資回報(bào)利潤和回購期投資回報(bào)利潤。計(jì)算公式如下：

V=Ft*5%

式中：V―累計(jì)至計(jì)算期投資回報(bào)利潤總額。

T―若建設(shè)期不發(fā)生提前回購，t從第2 年起計(jì)算；若建設(shè)期發(fā)生提前回購，t從第1 年起計(jì)算。

Ft―自開工時(shí)至第t年累計(jì)投資總額。若建設(shè)期不發(fā)生提前回購，F(xiàn)值為經(jīng)雙方確認(rèn)的自開工起至各年度止累計(jì)投資總額；若建設(shè)期發(fā)生提前回購，F(xiàn)值為經(jīng)雙方確認(rèn)的自開工起至各年度止累計(jì)投資總額扣減甲方已支付的回購款后的余額，但未計(jì)算過投資回報(bào)部分的不得因回購款的提前支付而扣減。

n―計(jì)算期。按當(dāng)年投資產(chǎn)值時(shí)間起點(diǎn)至計(jì)算回報(bào)時(shí)間點(diǎn)的年值。

5%―年投資回報(bào)率。

如工程在2011 年5 月1 日開工，至2012 年4 月30 日建設(shè)期第一年累計(jì)投資總額4 億元，2012 年5 月1 日至2013 年4 月30 日建設(shè)期第二年投資總額3億元，2013 年5 月1 日至2014 年4 月30 日建設(shè)期第三年投資總額3.5 億元（以上各季度產(chǎn)值無論是否等值），工程于2014 年5 月1 日交工驗(yàn)收合格。按不提前回購和提前回購兩種方式計(jì)算如下：

（1）不提前回購模式

假設(shè)回購期按累計(jì)投資總額平均分三次間隔一年支付回購款，第一年不計(jì)算投資回報(bào)，總投資回報(bào)如下：

V=（4+3）×5%+（4+3+3.5）×5%+（4+3+3.5-3.5）×5%+（4+3+3.5-7）×5%=1.40 億元

（2）提前回購模式

甲方于2013 年5 月1 日進(jìn)行第一次回購，共支付7 億元，2014 年5 月31日甲方進(jìn)行回購期支付3.5 億元，第一年計(jì)算投資回報(bào)，總投資回報(bào)如下：

V=4×5%+（4+3）×5%+（4+3+3.5-7）×5%+3.5×5%×（30/365）=0.7394億元

5.2.2 資金利息的計(jì)算

利息以實(shí)際投入資金和投入時(shí)間開始計(jì)算，其中建筑安裝工程費(fèi)的利息按甲方、乙方、監(jiān)理三方確認(rèn)的季度產(chǎn)值、從該季度中間日至計(jì)息日的時(shí)間為計(jì)息期乘以貸款利率計(jì)算利息。公式如下：

I=Ft[（1+i）t-1]

式中：I―至計(jì)息日累計(jì)利息。

Ft―第t年某時(shí)間點(diǎn)確認(rèn)的投資產(chǎn)值總額。

i―貸款基準(zhǔn)利率（若甲方當(dāng)年付清利息為單貸款利率，否則為復(fù)利貸款利率）。

n―計(jì)算期。

如2011 年6 月30 日我方支付拆遷款2 億元，2011 年第二季度建筑安裝工程產(chǎn)值為1.5 億元（資金投入點(diǎn)按2011 年4 月15 日起計(jì)算），2013 年7 月1 日為計(jì)息日，貸款年基準(zhǔn)利率暫定為5.4%，第一筆款項(xiàng)的計(jì)息期為2 年，第二筆款項(xiàng)的計(jì)息期為2.2164 年，則此兩筆款項(xiàng)的利息為：

篇（9）

在過去媒介不是很豐盈的時(shí)代，廣告創(chuàng)意決定一切。廣告創(chuàng)意性越強(qiáng)，廣告回憶度就越高，銷售效果就越好。因此創(chuàng)意成了廣告公司的生命線，而電視廣告成了工作的重點(diǎn)，創(chuàng)意獎(jiǎng)成了廣告公司的目標(biāo)。測量營銷 ROI 則只需追蹤廣告回憶度。但這個(gè)時(shí)代已一去不返。

如今，品牌經(jīng)理們在選擇如何花費(fèi)預(yù)算時(shí)，也面臨著各種各樣的選擇――在這一點(diǎn)上，他們的困惑和消費(fèi)者是一樣的。擺在他們面前的包括體驗(yàn)式營銷、蜂鳴式營銷、客戶關(guān)系營銷、真人秀式營銷、環(huán)境營銷、互動式營銷、公共關(guān)系等，當(dāng)然還有大眾媒介廣告。

在數(shù)字媒體井噴的現(xiàn)在，幾乎每周都有創(chuàng)新的形式出現(xiàn)。然而大量事實(shí)表明，選擇過多讓人眼花繚亂，結(jié)果是為了縮小選擇的范圍，人們只好選擇那些他們知道的、感覺還不錯(cuò)的，但也許并非是最好的產(chǎn)品或服務(wù)。品牌經(jīng)理們更多地需要其廣告公司來幫助他們決定如何在五花八門的營銷選擇中策劃出最佳預(yù)算分配方案。

挑戰(zhàn)

對大部分營銷人員來說，大眾媒介廣告（無論是其比重還是創(chuàng)意）和銷售之間的關(guān)系正在減弱。這是因?yàn)槿缃裼刑嗟拿襟w類型、廣告及品牌都在爭相吸引消費(fèi)者的注意力。大眾媒體廣告，即使是最具創(chuàng)意的廣告，也無法實(shí)現(xiàn)過去那么高的消費(fèi)者的參與度和媒體影響力，而這在過去曾一度提升了銷售業(yè)績。

如今，消費(fèi)者接觸到的信息越來越多，媒體和品牌的選擇范圍也在不斷擴(kuò)大，而且人們能夠采用多種新方式來進(jìn)行選擇。這一趨勢導(dǎo)致大眾媒介廣告過去一直占據(jù)的統(tǒng)治地位正在被瓦解，尤其是作為品牌信息提供者和品牌選擇影響者的電視廣告。

如今的消費(fèi)者見聞廣博，甚至到了令人稱奇的地步?；ヂ?lián)網(wǎng)的使用越來越頻繁，這為他們提供了大量的品牌信息，例如：可以就品牌的功能、價(jià)值以及其他消費(fèi)者對于該品牌的看法等進(jìn)行比較。在許多高利潤產(chǎn)品或服務(wù)類別中，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為信息的主要來源，對品牌選擇產(chǎn)生了極大的影響力。

在過去的 20 年中，整合傳播（holistic communications planning）一直是一個(gè)熱門詞匯，然而它帶來更多的通常是關(guān)注而不是行動。在新的市場條件下，在消費(fèi)者和媒體市場領(lǐng)域發(fā)生的風(fēng)云變化已經(jīng)迫切要求我們必須實(shí)施整合傳播。

投資回報(bào)追蹤解決方案

采取整合觀點(diǎn)來看待營銷問題，就是在確定計(jì)劃之前對如何保證消費(fèi)者與品牌之間的全方位接觸充分地進(jìn)行思考。預(yù)算的分配決策應(yīng)根據(jù)每個(gè)品牌接觸可能帶來的相關(guān)投資回報(bào)。過去只需比較各類大眾媒介接觸帶來的投資回報(bào)就足夠了，但是如今，由于接觸點(diǎn)范圍的擴(kuò)大，這就要求我們必須將互動、銷售點(diǎn)、一對一、口碑以及活動贊助納入一起進(jìn)行考慮。

遺憾的是，直到現(xiàn)在我們所進(jìn)行的大部分行業(yè)調(diào)研仍然和大眾媒介數(shù)據(jù)庫相關(guān)，很少有關(guān)于采用整合觀點(diǎn)的研究。因此，早在 2004 年初，我們就開始了這樣一個(gè)調(diào)查項(xiàng)目：通過實(shí)力傳播的投資回報(bào)追蹤工具來衡量每個(gè)消費(fèi)者接觸點(diǎn)的價(jià)值。這也是我們代表客戶在全球范圍內(nèi)實(shí)施的整合研究項(xiàng)目。主要是對品牌接觸的所有形式進(jìn)行衡量，以幫助我們來策劃營銷活動。

此后，客戶對于投資回報(bào)追蹤工具的反響令我們感到吃驚。接觸點(diǎn)工具是實(shí)力傳播專屬的商用傳播策劃工具，用來衡量在不同場景、不同產(chǎn)品類別當(dāng)中，不同接觸點(diǎn)帶來的投資回報(bào)。這些研究都是由實(shí)力傳播的客戶出資進(jìn)行的。實(shí)力傳播過去6年來，在35個(gè)不同的國家，從事過337個(gè)項(xiàng)目、132個(gè)產(chǎn)品類別的研究，拜訪過的客戶消費(fèi)者已經(jīng)達(dá)到35萬。這樣一個(gè)研究的妙處就在于它能夠把我們研究的結(jié)果適用于不同的產(chǎn)品類別以及不同的國家。實(shí)力傳播在中國從事的項(xiàng)目是26個(gè)，涉及到消費(fèi)者數(shù)字達(dá)到2萬名。實(shí)力傳播已經(jīng)建立起能夠就品牌和消費(fèi)者之間的150 多種接觸點(diǎn)類型，針對全球范圍、全國范圍和類別范圍的衡量尺度的數(shù)據(jù)庫。此次研究為我們的客戶引入了一個(gè)強(qiáng)大的知識型工具，以及一套有效的整合營銷策劃流程。

投資回報(bào)追蹤工具帶來的深入洞察能力通常能夠幫助我們策劃“接觸點(diǎn)推薦方案”，但是如果沒有投資回報(bào)追蹤工具提供的大量可靠的消費(fèi)者數(shù)據(jù)，我們就無法做到這一點(diǎn)。

制勝模式

投資回報(bào)追蹤工具表明，客戶與品牌的接觸越密切，體驗(yàn)性和互動性就越強(qiáng)，接觸點(diǎn)對于消費(fèi)者購買該品牌的影響力就越大。這是一種直觀上的看法，然而營銷人員一直都難以得知那些密切性和體驗(yàn)性更強(qiáng)的非傳統(tǒng)接觸帶來的相對價(jià)值，僅知道“平均每個(gè)客戶花費(fèi)越多，大眾媒介接觸率就越高”。如今，我們能夠按產(chǎn)品類別和國別解答這些疑問，包括所有消費(fèi)者接觸點(diǎn)的相對價(jià)值，以及衡量在每個(gè)接觸類別上的品牌表現(xiàn)。

投資回報(bào)追蹤工具為面臨復(fù)雜營銷組合決定的品牌營銷人員提供了大量的數(shù)據(jù)和洞見。雖然不同類別中每種品牌都有獨(dú)特的環(huán)境狀況，但是我們還是能夠從已經(jīng)完成的龐大工作量中挖掘出“普適性內(nèi)容”，這主要包括如下兩個(gè)方面。

一是大部分體驗(yàn)式接觸點(diǎn)沒有得到充分利用。作為一種面向群體的接觸方式，體驗(yàn)式接觸是加大投資的絕佳機(jī)會。例如，以各種方式進(jìn)行的贈送樣品活動，如果做得到位的話，可以幫助品牌在紛繁復(fù)雜的類別中脫穎而出，改變消費(fèi)者尤其是那些習(xí)慣購買競爭品牌的購買者對品牌的看法，推進(jìn)品牌宣傳從而吸引大量消費(fèi)者。

篇（10）

中圖分類號：F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

隨著城市規(guī)模的發(fā)展，BOT戰(zhàn)略的實(shí)施為項(xiàng)目融資提供了一種新的方式。作為一種新型的項(xiàng)目融資模式，BOT項(xiàng)目融資主要用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及運(yùn)用的領(lǐng)域。BOT（建造-經(jīng)營-移交），是相對比較簡單或典型的特許經(jīng)營項(xiàng)目融資模式，有關(guān)其涵義，國家計(jì)委是這樣定義的：政府部門通過特許權(quán)協(xié)議，在規(guī)定時(shí)間內(nèi)，將項(xiàng)目授予外商或民企為特許權(quán)項(xiàng)目成立的項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的投融資、建設(shè)、運(yùn)營和維護(hù)，特許期滿后項(xiàng)目公司將特許項(xiàng)目無償交給政府部門。

一、實(shí)施BOT融資模式管理的必要性

由于BOT融資模式具有生命周期長、參與者多等優(yōu)點(diǎn)，因而對于維護(hù)城市基礎(chǔ)設(shè)施資金不足、解決政府建設(shè)等問題，具有現(xiàn)實(shí)性意義。在實(shí)際的項(xiàng)目融資管理中，BOT融資模式的主要參與人有項(xiàng)目發(fā)起人、項(xiàng)目投資者、貸款銀行以及項(xiàng)目企業(yè)等。基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域?qū)嵤〣OT融資模式，其必要性分為以下方面：

（一）有限的資金與較大的需求之間的矛盾。我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目耗費(fèi)資金巨大，但是基礎(chǔ)設(shè)施在滿足經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展的需求方面具有十分重要的作用。結(jié)果就導(dǎo)致任務(wù)繁重的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與有限的資金使用之間產(chǎn)生了難以調(diào)和的矛盾。隨著基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)價(jià)格的規(guī)范，各種不合理體制的完善，基礎(chǔ)設(shè)施部門利用外資的規(guī)模必將大有起色。BOT方式是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目引進(jìn)外資的有效途徑。與此同時(shí)，我國民間資本的迅速增長，BOT能使各國政府在不失去控制力的前提下，由于不必政府直接負(fù)責(zé)融資工作，通過有效地實(shí)行建設(shè)項(xiàng)目市場化，充分發(fā)揮民間投資及外資的活力，能夠解決政府風(fēng)險(xiǎn)不斷增長的問題，是克服基礎(chǔ)設(shè)施融資障礙的有效途徑，也使民間資本利用BOT模式進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成為可能。因此，BOT靈活多樣的項(xiàng)目融資及獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)管理體系使政府?dāng)[脫了債務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)逐步上升的困境。

（二）公共部門管理的低效率。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)與市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，公共部門的運(yùn)行機(jī)制與市場經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之間仍然相差甚遠(yuǎn)。由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)涉及到國家的命脈，政府從未放松過對它的控制。由于基礎(chǔ)設(shè)施本身所具有的非競爭性，其主要是由政府直接提供或者是政府與一些私有企業(yè)部門合作，以至于在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上，公共部門管理的效率比較低。在這種環(huán)境下，非政府的作用就應(yīng)得到最大限度的發(fā)揮，BOT方式通過特許期的約束，規(guī)定項(xiàng)目的最終所有權(quán)屬于政府，使政府不必失去控制權(quán)而獲得資金，授權(quán)期滿后項(xiàng)目無償轉(zhuǎn)讓給政府。因而，BOT在政府引導(dǎo)下的基礎(chǔ)設(shè)施供給方式，使得政策導(dǎo)向與民營和外資的價(jià)值取向相一致，在融資、建設(shè)、運(yùn)營過程中，這一融資方式適應(yīng)了這一要求。

（三）防范手段。信用保證、合同和保險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)防范的主要手段。信用保證包括各種擔(dān)保和保證，常見的有完工擔(dān)保、資金缺額擔(dān)保以及政府提供的有關(guān)擔(dān)保。例如，在馬來西亞的850公里長的南北高速公路BOT項(xiàng)目中，政府對特許權(quán)所有者提供了因車流量不足和外幣匯率與利息率變動而造成的損失的擔(dān)保，對項(xiàng)目的順利運(yùn)營起到了至關(guān)重要的作用。合同主要是項(xiàng)目公司同原料供應(yīng)商、能源供應(yīng)商、產(chǎn)品使用者等簽訂長期的購買及供應(yīng)合同，以應(yīng)對能源及原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)及項(xiàng)目市場風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)主要是防范不可抗力風(fēng)險(xiǎn)，主要有工程保險(xiǎn)和政治保險(xiǎn)兩類。以項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可否為項(xiàng)目參與人控制，分為可控制風(fēng)險(xiǎn)，如完工風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)等；不可控制風(fēng)險(xiǎn)，如政治風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)等。

二、BOT模式融資風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)。建設(shè)期的風(fēng)險(xiǎn)分為：一是貸款利息風(fēng)險(xiǎn)。基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目一般采取的是長期貸款浮動利率政策，一旦央行對貸款利率作出調(diào)整，項(xiàng)目所承擔(dān)的償還利息就會發(fā)生改變；二是征地費(fèi)用不確定性引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。征地方式的不同就會導(dǎo)致征地費(fèi)用產(chǎn)生差異，費(fèi)用的不確定就會帶來不同程度的風(fēng)險(xiǎn)；三是工程費(fèi)投資風(fēng)險(xiǎn)。工程費(fèi)投資風(fēng)險(xiǎn)是由于投資預(yù)算編制不準(zhǔn)確、設(shè)計(jì)方案發(fā)生轉(zhuǎn)變、施工費(fèi)用的增加等造成。

（二）營運(yùn)期風(fēng)險(xiǎn)。營運(yùn)期風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在營運(yùn)期的收入、費(fèi)用兩大方面。項(xiàng)目營運(yùn)期的收入風(fēng)險(xiǎn)會隨著時(shí)間的推移而降低，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與人民生活水平的提升，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成為國民經(jīng)濟(jì)命脈。有關(guān)營運(yùn)期的風(fēng)險(xiǎn)分析與我國的經(jīng)濟(jì)景氣程度、基礎(chǔ)設(shè)施的維護(hù)與建設(shè)等因素密切相關(guān)。營運(yùn)期的費(fèi)用主要包括基礎(chǔ)設(shè)施管理費(fèi)、養(yǎng)護(hù)費(fèi)、折舊費(fèi)等，對于營業(yè)稅和所得稅，需要嚴(yán)格按照國家稅率以及費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)上繳，由于稅率和費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)變動可能性較小，因而風(fēng)險(xiǎn)較小。

（三）政治及法律風(fēng)險(xiǎn)。BOT融資模式作為一種新型的項(xiàng)目融資，該模式需要專門的法律規(guī)定及制度體系來支持，但是當(dāng)前，并沒有專門的為BOT項(xiàng)目頒布相關(guān)的法律，僅僅是依靠一般的外資法或者是某幾項(xiàng)單行條例來支持該模式在實(shí)際案例中的使用。再加上我國在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域?qū)嵤〣OT項(xiàng)目融資方式的研究較少，因而，僅僅有1995年的《關(guān)于以BOT方式吸收外商投資的有關(guān)問題的通知》以及國家計(jì)委、電力部、交通部在1995年聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于試辦外商投資特許權(quán)項(xiàng)目審批管理有關(guān)問題的通知》，這兩個(gè)《通知》作為BOT項(xiàng)目工作的依據(jù)，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)地限制了BOT融資模式的需求。

（四）信用風(fēng)險(xiǎn)。一是政府不擔(dān)保及風(fēng)險(xiǎn)分配不均引起的信用風(fēng)險(xiǎn)。按國際通行做法，即屬于哪一方最有能力控制的風(fēng)險(xiǎn)，那一方就應(yīng)該承擔(dān)該類風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資中，若政府能出面為一些重大的項(xiàng)目實(shí)施擔(dān)保，就能夠很大限度地促進(jìn)融資。但是由于我國政府不為任何企業(yè)貸款提供擔(dān)保，而是采取銀行擔(dān)保的方法，加大了項(xiàng)目融資的成本，因而大大拖延了談判的進(jìn)程；二是外商投資回報(bào)無法兌現(xiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)。投資回報(bào)率是特許權(quán)合約中的核心問題。首先，投資者既然已經(jīng)有固定回報(bào)率作為保證，就不會再去關(guān)心如何降低投資、改善經(jīng)營，而且承擔(dān)起本不該承擔(dān)的市場風(fēng)險(xiǎn)，投資者反而沒有任何風(fēng)險(xiǎn)之憂，使得風(fēng)險(xiǎn)與收益完全不對稱，特許權(quán)合約中的很多條款，外商回報(bào)無法兌現(xiàn)，就成為外商在中國投資BOT項(xiàng)目的首要風(fēng)險(xiǎn)。

三、BOT融資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

（一）創(chuàng)建適于BOT融資的法律政策環(huán)境。隨著近些年BOT融資模式在我國的實(shí)施與經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，而且我們對于“約定必守原則，國民待遇原則和遵守國際公約，遵循國際慣例原則”已經(jīng)有了一定的了解，對于構(gòu)建適于實(shí)施BOT的法律法規(guī)已經(jīng)具備了良好的發(fā)展基礎(chǔ)?；谖覈l(fā)展實(shí)際，在創(chuàng)建適于BOT融資的法律法規(guī)政策方面。2004年《關(guān)于投資體制改革的決定》為BOT融資方式提供了難得的機(jī)會。首先基于法律的連續(xù)性、可操作性以及相對穩(wěn)定性，協(xié)調(diào)有關(guān)BOT方式的投資法律關(guān)系，完善投資保障的法律法規(guī)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)行法律體系與BOT融資方式之間的緊密銜接。

（二）政府正確定位，合理確定投資回報(bào)率。對于政府而言，BOT融資方式的實(shí)施最主要的目的是實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目目標(biāo)與要求。當(dāng)BOT項(xiàng)目出現(xiàn)問題、產(chǎn)生糾紛，很大程度上是與政府自身不明確的定位有關(guān)。因此，實(shí)施中對于容易產(chǎn)生糾紛與問題的項(xiàng)目，政府應(yīng)對自身的定位進(jìn)行明確的限定，明確雙方的權(quán)責(zé)利，同時(shí)積極地為投資方解決困難，充分發(fā)揮政府自身所特有的行政與地域優(yōu)勢，為項(xiàng)目建設(shè)創(chuàng)造一個(gè)雙贏的環(huán)境。與此同時(shí)，有關(guān)投資回報(bào)率也是BOT融資模式實(shí)施的關(guān)鍵點(diǎn)。投資追求的是利潤最大化，作為投資方，為保證項(xiàng)目公司的盈利能力，必然要求政府提供固定的投資回報(bào)率或以其他變通方式提供相對固定的投資回報(bào)率的保證。為更好地體現(xiàn)誰投資、誰受益、誰承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的原則，應(yīng)改變以往在BOT項(xiàng)目中先談回報(bào)率，并由成本加上固定回報(bào)率確定價(jià)格的做法。

（三）市場風(fēng)險(xiǎn)的防范。市場風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為需求風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)及競爭風(fēng)險(xiǎn)。因此，對于市場風(fēng)險(xiǎn)的防范措施也主要應(yīng)從這三方面來考慮。首先，要做好市場需求預(yù)測預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。如交通項(xiàng)目的車流量預(yù)測、電力項(xiàng)目的電力需求量預(yù)測；其次，與政府或相關(guān)企業(yè)簽署長期產(chǎn)品銷售協(xié)議，并可要求政府或相關(guān)企業(yè)在協(xié)議中明確承諾項(xiàng)目運(yùn)營中的最低使用量，以減少市場需求風(fēng)險(xiǎn)；如果是高速公路等交通BOT項(xiàng)目，投資者可要求政府對最低交通量作出承諾。價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的防范長期購買協(xié)議在銷售價(jià)格上，根據(jù)產(chǎn)品的性質(zhì)分為浮動定價(jià)和固定定價(jià)兩種方式，在BOT項(xiàng)目中采用較多的是后一種方式。競爭性風(fēng)險(xiǎn)的防范，BOT項(xiàng)目的發(fā)起人通常是以該項(xiàng)目的預(yù)測使用量或需求量為依據(jù)，來計(jì)算投融資成本和回報(bào)率的。如果項(xiàng)目運(yùn)營后在特許期內(nèi)，政府在同一區(qū)域內(nèi)再建設(shè)或許可第三方建設(shè)與該項(xiàng)目同樣性質(zhì)的項(xiàng)目，必將對該項(xiàng)目構(gòu)成競爭性風(fēng)險(xiǎn)，造成使用量下降，投資回報(bào)率降低，投資者與債權(quán)人的收益將可能得不到保證。

（四）積極地控制與管理風(fēng)險(xiǎn)。由于BOT融資模式相對而言具有投資數(shù)額大、建設(shè)周期長等特點(diǎn)，為有效地降低風(fēng)險(xiǎn)，積極地控制與管理不可抗力風(fēng)險(xiǎn)、政策及法律變化風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、利率變化風(fēng)險(xiǎn)、外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。首先，做好風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測與分析。風(fēng)險(xiǎn)的分析與預(yù)測因投資方的不同而存在較大的差異，因而應(yīng)采用不同的方法與思維進(jìn)行分析。當(dāng)投資方是外商時(shí)，就應(yīng)對所在國的國情、匯市走向等進(jìn)行細(xì)致的研究與分析；其次，做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防。為最大限度地將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制在最低的范圍內(nèi)，真正發(fā)揮出BOT模式在項(xiàng)目融資中所具有的強(qiáng)大作用。對于不可控的風(fēng)險(xiǎn)，在項(xiàng)目談判中和特許權(quán)經(jīng)營協(xié)議的制定時(shí)，要盡可能地考慮項(xiàng)目中可能出現(xiàn)的不可控風(fēng)險(xiǎn)，通過事前判斷、事中控制以及事后總結(jié)全過程的管理方式，最大限度地將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)降低；再次，對BOT融資風(fēng)險(xiǎn)做出評估。當(dāng)項(xiàng)目處于運(yùn)作中時(shí)，就會暴露出一些問題，對于一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)也會曝露出來，因而有關(guān)人員對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識應(yīng)該加強(qiáng)，提高風(fēng)險(xiǎn)防范的意識，在總結(jié)、反思以前工作的基礎(chǔ)上將工作做得更好。

綜上所述，政府、投資方作為BOT實(shí)施的主要參與者，應(yīng)通過周密細(xì)致的預(yù)測、分析與評估，有針對性地通過分隔、投保、轉(zhuǎn)移、索賠等有效手段，將風(fēng)險(xiǎn)降至最小，控制在可控的范圍內(nèi)。

（作者單位：河北醫(yī)科大學(xué)）

主要參考文獻(xiàn)：

[1]戚晶.建設(shè)項(xiàng)目中BOT融資模式優(yōu)缺點(diǎn)分析[J].科技風(fēng)，2009.14.

篇（11）

Abstract: in our country "national long-term plan for science and technology development," LED semiconductor lighting products such as street lamp is clear on a "key areas and priority theme", the ministry of science and technology in our country is the start "the ten city all lamp" semiconductor lighting project, three year plan of a lamp installation LED lights, and many urban plan will traditional high pressure sodium replacement for new type of LED lights, and the application of the street lamp that LED obtained fast development. This paper tries to the street lamp LED period of investment to analyze, to draw will high-pressure sodium lamp replacement for LED the feasibility of the street lamp.

Keywords: LED street lamp EMC energy saving rate of return on investment

中圖分類號： F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：

LED路燈（Light Emitting Diode，發(fā)光二級管）即半導(dǎo)體照明燈。它是一種基于半導(dǎo)體PN結(jié)形成的用微弱的電能就能發(fā)光的高效固態(tài)光源，在一定的正向偏置電壓和注入電流下，注入P區(qū)的空穴和注入N區(qū)的電子在擴(kuò)散至有源區(qū)后經(jīng)輻射復(fù)合而發(fā)出光子，將電能直接轉(zhuǎn)化為光能。它是一種固態(tài)冷光源，具有環(huán)保無污染、耗電少、光效高、壽命長等特點(diǎn)。

1 LED路燈替代高壓鈉燈的方案

根據(jù)照度軟件的計(jì)算，結(jié)合現(xiàn)狀道路照明狀況及國家對照度的規(guī)范要求，高壓鈉燈替換為LED路燈的方案如下：

1、84W LED路燈可替代150W高壓鈉燈；

2、140W LED路燈可替代250W高壓鈉燈；

3、224W LED路燈可替代400W高壓鈉燈。

以224W LED路燈為例，其照度計(jì)算如下：

LED路燈（224W）照度計(jì)算

2 LED路燈的節(jié)電率分析

根據(jù)很多LED路燈廠家的描述，LED路燈的節(jié)電率能達(dá)到60%以上，廠家普遍都描述高壓鈉燈的損耗功率高，而LED路燈的損耗功率小，事實(shí)是否真的如此呢，筆者曾對所在的城市的路燈進(jìn)行過一次詳細(xì)的測試，通過測試的數(shù)據(jù)表明LED路燈的損耗功率=標(biāo)稱功率×1.1（LED芯片功耗）×1.09（LED電源功耗），高壓鈉燈的損耗功率=標(biāo)稱功率×1.1，一般高壓鈉燈的功率損耗為標(biāo)稱功率的20%左右，但為什么只有10%的功耗呢？出現(xiàn)這種情況的原因主要在于高壓鈉燈的投入使用1-2年后，其輸出的光通量降低，從而導(dǎo)致燈具整體消耗的功率降低。

根據(jù)上述測得的數(shù)據(jù)及替代方案，LED路燈節(jié)電率計(jì)算如下：

150W：節(jié)電率=（150*1.1-84*1.1*1.09）/(150*1.1)=38.96%

250W：節(jié)電率=（250*1.1-140*1.1*1.09）/(250*1.1)=38.96%

400W：節(jié)電率=（400*1.1-224*1.1*1.09）/(400*1.1)=38.96%

3 LED路燈投資回報(bào)期分析

為便于計(jì)算，筆者以150W、250W、400W高壓鈉燈各3000支替換為LED路燈的方案進(jìn)行分析。

（1）LED路燈投入成本

LED路燈的造價(jià)與其功率大小關(guān)系密切，根據(jù)當(dāng)前一些知名品牌的LED路燈生產(chǎn)廠家產(chǎn)品價(jià)格綜合測算，LED路燈的綜合價(jià)格為35元/W，該價(jià)格包括有設(shè)計(jì)費(fèi)、施工費(fèi)、各階段測試檢測費(fèi)、燈臂改造費(fèi)、項(xiàng)目建議書編制費(fèi)、工程可行性研究報(bào)告編制費(fèi)、工程可行性研究報(bào)告評估費(fèi)、施工圖審查費(fèi)、招標(biāo)費(fèi)、專家評標(biāo)費(fèi)及招標(biāo)場地使用費(fèi)、項(xiàng)目監(jiān)理費(fèi)、建設(shè)單位管理費(fèi)、項(xiàng)目稅款等等。LED路燈投入的總成本為(84+140+224)*3000*35/10000=4704.0萬元

（2）LED路燈節(jié)約的維護(hù)費(fèi)用

更換為LED路燈后，將導(dǎo)致LED路燈的維護(hù)費(fèi)用大大降低，根據(jù)筆者所在的城市路燈管理部門提供的數(shù)據(jù)，高壓鈉燈的維護(hù)費(fèi)用平均為220元/支/年，而LED路燈的維護(hù)費(fèi)用平均為120元/支/年，每支路燈年節(jié)省的維護(hù)費(fèi)用為100元，以9000支路燈來計(jì)算，每年總共節(jié)省的維護(hù)費(fèi)用為90萬元。

（3）LED路燈年節(jié)電費(fèi)用

每天路燈的亮燈時(shí)間平均按12小時(shí)計(jì)，電費(fèi)按0.89元/度，年節(jié)電費(fèi)用=(150*1.1-84*1.1*1.09+250*1.1-140*1.1*1.09+400*1.1-224*1.1*1.09)*12*365*3000

*0.89/1000/10000=400.95萬元

（4）管理費(fèi)用

當(dāng)前為促進(jìn)LED路燈的發(fā)展，主要采用合同能源管理（簡稱EMC），是用節(jié)約的能源費(fèi)用來支付節(jié)能項(xiàng)目全部成本的節(jié)能投資方式。在這種方式下，EMC公司的管理費(fèi)用為1%，即4704.0*1%=47.04萬元。

（5）投資回報(bào)期計(jì)算

LED路燈的投入回報(bào)期可由下面平衡公式計(jì)算得出（按等額本金還款方式計(jì)算）：

貸款總額+貸款總利息=總節(jié)電費(fèi)用+總節(jié)約的維護(hù)費(fèi)用

貸款總額=4704.0+47.04=4751.04萬元

貸款總利息=貸款總額×貸款月利率×（投資回報(bào)期+1）÷2

貸款月利率按同期銀行利率7.05%÷12=0.005875計(jì)算，投資回報(bào)期以月計(jì)，設(shè)定投資回報(bào)期為N，根據(jù)公式得：

貸款總利息=4751.04×0.005875×（N+1）÷2

總節(jié)電費(fèi)用=年節(jié)電費(fèi)用÷12×投資回報(bào)期

年節(jié)電費(fèi)用=400.95萬元

總節(jié)約的維護(hù)費(fèi)用=年節(jié)約的維護(hù)費(fèi)用÷12×投資回報(bào)期=90÷12×N

將上述各參數(shù)代入平衡式得：

4751.04+4751.04×0.005875×（N+1）÷2=400.95÷12×N+90÷12×N

解平衡式得投資回報(bào)期N≈176.8個(gè)月≈14.7年

LED燈具的壽命一般在7-8年，根據(jù)平衡式得出的結(jié)果卻是需要14.7年才能收回所有的投資費(fèi)用，這顯然是不合理的，也因此而證明完全通過節(jié)能收益來償還投資費(fèi)用是不現(xiàn)實(shí)的，為使LED路燈能順利的推廣，政府必須在節(jié)能收益上給予適當(dāng)?shù)难a(bǔ)貼。

根據(jù)LED路燈的壽命，LED路燈投資回報(bào)期定在7年時(shí)間比較合理，也就是84個(gè)月時(shí)間，假定政府每年補(bǔ)貼的節(jié)能費(fèi)用為X，將上述各參數(shù)代入平衡式得：

4751.04+4751.04×0.005875×（84+1）÷2=(400.95+X)÷12×84+69.34÷12×84

解平衡式得政府每年補(bǔ)貼節(jié)能費(fèi)用X≈357.24萬元

工程造價(jià)分析，EMC模式

4 結(jié)束語

通過對以上數(shù)據(jù)的分析，根據(jù)現(xiàn)有LED路燈的技術(shù)，在LED路燈壽命期內(nèi)，LED路燈的投入成本不能全部從節(jié)能收益中獲取，為了支持LED路燈產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，必須要有政府部門的資金補(bǔ)貼，單純依靠節(jié)能效益來獲取投入成本，在當(dāng)前階段不現(xiàn)實(shí)，政府相關(guān)部門在決策時(shí)，對于這一點(diǎn)要予以充分的重視。

參考文獻(xiàn)

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