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篇（1）

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展,居民可支配收入增加,金融業(yè)發(fā)展迅速,中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐漸發(fā)展到金融經(jīng)濟(jì)階段,我國(guó)各種金融投資業(yè)務(wù)層出不窮,金融投資對(duì)促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展意義重大,而由于金融業(yè)務(wù)存在不確定性,因而金融投資存在著一定的風(fēng)險(xiǎn),金融投資決策需要考慮多方面的因素,金融投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益一直是投資方不斷進(jìn)行研究的問(wèn)題。進(jìn)行有效投資,獲取金融投資收益,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),一定要從金融投資的概念出發(fā),明確金融投資風(fēng)險(xiǎn)和收益的辯證關(guān)系。

金融投資是指在金融市場(chǎng)中,個(gè)人或機(jī)構(gòu)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)金融理財(cái)商品,以便將來(lái)獲取收益,一般來(lái)講金融投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)是成正比例的,收益越高,風(fēng)險(xiǎn)越高。金融投資指通過(guò)金融市場(chǎng)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)利益在社會(huì)成員中進(jìn)行再分配,實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源優(yōu)化配置,即通過(guò)金融投資活動(dòng)將物質(zhì)資本分配到高效率的地方。它與通過(guò)買(mǎi)賣(mài)實(shí)物資產(chǎn)獲得收益的實(shí)物投資行為有較大的不同,金融投資形成虛擬經(jīng)濟(jì),又稱金融經(jīng)濟(jì)。隨著我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展,金融理財(cái)市場(chǎng)中金融工具的日益豐富和完善,金融投資有了多種選擇,其主要方式有以下幾種:其一,銀行儲(chǔ)蓄,主要特點(diǎn)為安全可靠。其二,債券,安全可靠,收益率較高,變現(xiàn)能力較好。其三,股票,風(fēng)險(xiǎn)高,收益高,投資效益大。其四,基金,流動(dòng)性強(qiáng),有利于分散風(fēng)險(xiǎn)。其五,保險(xiǎn),既能達(dá)到儲(chǔ)蓄的作用,又能應(yīng)付生活中的意外災(zāi)害,避免不可控因素帶來(lái)的損失。

一、金融投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的辯證關(guān)系

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前提下,金融投資一般具有雙重性,即投資的收益性和風(fēng)險(xiǎn)性。投資者進(jìn)行投資的最優(yōu)化目標(biāo)是同時(shí)取得最大投資收益和最小投資風(fēng)險(xiǎn),但是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)和收益的客觀存在性,損益程度會(huì)隨著時(shí)間的變化不斷變化,投資的收益和投資的收益是相互依存,相互作用的。

1、金融投資的收益。在金融市場(chǎng)中,一般用收益率來(lái)衡量金融資產(chǎn)的收益水平。收益率是指可用數(shù)學(xué)期望進(jìn)行衡量的,度量投資業(yè)務(wù)受歡迎程度即投資收益的隨機(jī)變量。不同的金融工具的收益率不同,一般按照時(shí)間可以分為年收益率和月收益率等,收益率最大化,是投資者始終追求的目標(biāo)。

2、金融投資的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)是指金融投資者在金融投資活動(dòng)中可能遭受損失(風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面作用)或獲利(風(fēng)險(xiǎn)的正面作用),而這種可能的損失或獲利是各種不確定因素影響金融投資的結(jié)果。根據(jù)引起的因素不同,可以將風(fēng)險(xiǎn)分為利率風(fēng)險(xiǎn)和證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),利率風(fēng)險(xiǎn)是由于利率的變動(dòng)致使投資品的市場(chǎng)價(jià)值下降的風(fēng)險(xiǎn);證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是由證券市場(chǎng)價(jià)格上下波動(dòng)引起的一種風(fēng)險(xiǎn)。投資者一般追求的是金融投資工具所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)可以最小。

二、金融投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的理論分析

上文提出,在現(xiàn)代的金融投資分析中,收益率是度量資產(chǎn)的收益水平的有效工具,投資風(fēng)險(xiǎn)從本質(zhì)上來(lái)講是實(shí)際收益率的波動(dòng)。作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的隨機(jī)變量,投資收益率可用其數(shù)學(xué)期望衡量投資贏利。不同金融工具的投資收益率計(jì)算如下:

銀行存款儲(chǔ)蓄收益率=(儲(chǔ)蓄到期的本利和-儲(chǔ)蓄本金)(償還期限?鄢本金)

債券工具收益率=[票面年利率+(面額-發(fā)行價(jià)格)/償還期限]/債券發(fā)行價(jià)格

股票收益率=股票年收益/股票購(gòu)買(mǎi)價(jià)格

投資者一般在進(jìn)行金融投資工具的選擇時(shí)常常會(huì)希望投資工具帶來(lái)的收益較大,而風(fēng)險(xiǎn)是越小越好,但是,兩者是不可能分開(kāi)的,未來(lái)收益波動(dòng)的存在,同時(shí)意味著投資存在著相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資者可以把握的是自我的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,即為了獲取一定收益而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的大小。

金融工具資產(chǎn)的影響因素主要有預(yù)期收益水平,風(fēng)險(xiǎn)量和投資者承擔(dān)了投資風(fēng)險(xiǎn)后要求獲得的相應(yīng)的補(bǔ)償水平,為了獲取最大利益,資深的投資者經(jīng)常將資金同時(shí)分散投入到不同收益和不同風(fēng)險(xiǎn)水平的金融資產(chǎn)上,即所謂的資產(chǎn)多樣化,其本質(zhì)是“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”,沒(méi)有任何一個(gè)金融投資工具可以保證投資者的收益最大的同時(shí)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最小?，F(xiàn)代金融投資理論認(rèn)為,如果將多種收益變化方向不同的金融資產(chǎn)進(jìn)行混合構(gòu)成資產(chǎn)搭配,則該搭配中有一部分的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵消,使得資產(chǎn)搭配的整體風(fēng)險(xiǎn)小于單獨(dú)持有該搭配中任何一種單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)量。因此,投資者在進(jìn)行選擇的時(shí)候,應(yīng)該首先根據(jù)自身情況確定出資產(chǎn)的搭配投資方案,采取有效措施防范和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)以獲取最大可能的收益和承擔(dān)最小可能的風(fēng)險(xiǎn)。

三、有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn),提高收益率的措施

第一,關(guān)注大環(huán)境,合理選擇金融投資工具,金融投資的預(yù)期收益經(jīng)常與其所處的大環(huán)境有關(guān),所謂大環(huán)境是指金融投資工具所處國(guó)家或地區(qū)的宏觀調(diào)控政策,經(jīng)濟(jì)環(huán)境等影響投資收益的因素,如在外匯金融工具的投資中,主要是指銀行的實(shí)際利率、外匯國(guó)家的宏觀調(diào)控措施、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r及外匯國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管政策等;在銀行儲(chǔ)蓄的投資中,要關(guān)注國(guó)家的CPI指數(shù)等。同時(shí),投資者在進(jìn)行相應(yīng)的金融投資工具的選擇時(shí)一定要注意對(duì)各種投資工具的優(yōu)缺點(diǎn)和投資分析方法,投資技巧進(jìn)行深入了解,明確各種金融投資工具的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn),根據(jù)自己可以承受的風(fēng)險(xiǎn)程度和自身的資金狀況,在進(jìn)行投資時(shí)實(shí)行投資工具的多樣化,避免因?yàn)橘Y金的集中投資所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),有效分散金融投資的風(fēng)險(xiǎn)。

第二,有效結(jié)合成功投資者經(jīng)驗(yàn),通過(guò)一定的技術(shù)分析方法和數(shù)學(xué)建模的方式對(duì)投資工具進(jìn)行分析,做出正確的投資決策。如在股票的投資中,可以借鑒巴菲特的“零投資理論”,在投資的過(guò)程中通過(guò)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)特征,企業(yè)的現(xiàn)金流通能力,企業(yè)管理層的品質(zhì)和企業(yè)的購(gòu)入價(jià)進(jìn)行詳細(xì)的分析,選擇最熟悉的股票,并進(jìn)行中長(zhǎng)線投資。同時(shí),可以采用查理斯?道創(chuàng)立的道氏理論對(duì)股票進(jìn)行技術(shù)分析。該理論認(rèn)為股票市場(chǎng)的運(yùn)動(dòng)可分解為主要趨勢(shì)、次要變動(dòng)和日常變動(dòng)。采用一定的技術(shù)分析可以獲取股票市場(chǎng)價(jià)格的短期變動(dòng)和長(zhǎng)期走勢(shì)。

四、結(jié)束語(yǔ)

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的深入發(fā)展,金融市場(chǎng)將進(jìn)一步走向成熟,金融投資工具也會(huì)逐漸的豐富完善,為投資者提供了更多的選擇。在實(shí)際的金融投資中,投資者一定要注意根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度的不同和資金狀況來(lái)選擇合理的金融投資方案。同時(shí),國(guó)家一定要加強(qiáng)對(duì)金融投資領(lǐng)域的監(jiān)管,完善金融投資領(lǐng)域的監(jiān)管制度和相應(yīng)的法律法規(guī),保證金融投資市場(chǎng)可以持續(xù)健康發(fā)展,為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

【參考文獻(xiàn)】

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篇（2）

    2風(fēng)險(xiǎn)的度量指標(biāo)

    風(fēng)險(xiǎn)的度量包括風(fēng)險(xiǎn)程度和風(fēng)險(xiǎn)概率2個(gè)方面。風(fēng)險(xiǎn)程度是描述風(fēng)險(xiǎn)造成損失的大小,又稱其為投資損失強(qiáng)度。風(fēng)險(xiǎn)概率是描述投資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性高低,一般是用隨機(jī)事件的概率分布評(píng)價(jià)指標(biāo)(標(biāo)準(zhǔn)偏差)來(lái)描述的。風(fēng)險(xiǎn)損失強(qiáng)度是從風(fēng)險(xiǎn)可能給投資者帶來(lái)的最大損失的角度來(lái)衡量的風(fēng)險(xiǎn)程度。在最大風(fēng)險(xiǎn)的情況下,投資者可能損失全部投資,也可能損失部分投資。投資風(fēng)險(xiǎn)損失強(qiáng)度是指在某一投資市場(chǎng)上,由于風(fēng)險(xiǎn)的存在使投資者可能遭受的最大損失在直接投資總額中所占的比例,按下式計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)損失強(qiáng)度=投資支出-投資收入投資支出×100%(1)上式中的投資支出是指項(xiàng)目投資總額,投資收入是指扣除風(fēng)險(xiǎn)可能遭受的最大損失后的凈收益。當(dāng)項(xiàng)目投資額和收入額發(fā)生變化時(shí),投資風(fēng)險(xiǎn)損失強(qiáng)度也隨之發(fā)生變化。最極端的情況有下列3種。(1)投資收入=0,投資風(fēng)險(xiǎn)損失強(qiáng)度=100%,即由于風(fēng)險(xiǎn)而使項(xiàng)目損失了全部收入,風(fēng)險(xiǎn)損失強(qiáng)度達(dá)100%。(2)投資收入<0(虧損),投資風(fēng)險(xiǎn)損失強(qiáng)度>100%,說(shuō)明當(dāng)投資風(fēng)險(xiǎn)大到一定程度,使項(xiàng)目投資出現(xiàn)虧損時(shí),投資風(fēng)險(xiǎn)損失強(qiáng)度將大于100%。(3)投資收人>0,投資風(fēng)險(xiǎn)損失強(qiáng)度<100%,當(dāng)投資收入大到超過(guò)項(xiàng)目投資支出時(shí),投資風(fēng)險(xiǎn)損失強(qiáng)度將呈負(fù)的狀態(tài)(小于0)。風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度只能用來(lái)描述投資風(fēng)險(xiǎn)給投資者帶來(lái)?yè)p失的大小,而投資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生一種隨機(jī)事件,人們無(wú)法確切地知道風(fēng)險(xiǎn)將在何時(shí)何地發(fā)生,只能依據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果的分布狀態(tài)來(lái)衡量其發(fā)生可能性的大小。當(dāng)描述風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)的統(tǒng)計(jì)量呈正態(tài)分布時(shí),使用標(biāo)準(zhǔn)偏差(σ)及其變異系數(shù)(v)來(lái)衡量其分布的離散程度,從而描述其發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)可能性的大小,其計(jì)算公式如下:(2)式中,σ為投資收益率標(biāo)準(zhǔn)差;Pi為狀態(tài)i發(fā)生的概率;Ri為狀態(tài)的投資收益率;n為狀態(tài)數(shù);E(R)為投資收益率期望值;v為投資收益率變異系數(shù)。期望值是投資者對(duì)未來(lái)投資收益的預(yù)期結(jié)果,是在綜合考慮了投資方案在未來(lái)面臨的各種可能狀態(tài)發(fā)生概率及其投資收益率的統(tǒng)計(jì)量。期望值描述的是統(tǒng)計(jì)數(shù)列的集中(平均值)狀態(tài)。標(biāo)準(zhǔn)偏差則反映了統(tǒng)計(jì)數(shù)列偏離期望值的狀態(tài),即所謂的離散趨勢(shì)。當(dāng)然,σ值越大說(shuō)明未來(lái)的投資收益值偏離期望值的可能性越大,風(fēng)險(xiǎn)也就越大。σ值越小,說(shuō)明未來(lái)投資收益值偏離期望值的可能性越小,風(fēng)險(xiǎn)亦越小。需要說(shuō)明的是,這里的“大”、“小”僅僅是一個(gè)相對(duì)概念,并沒(méi)有一個(gè)絕對(duì)的指標(biāo)可以參照。因?yàn)椴煌捻?xiàng)目,投資規(guī)模不同的投資者,承受力不同,其評(píng)價(jià)“大”和“小”的標(biāo)準(zhǔn)自然不同,因而,投資風(fēng)險(xiǎn)分析在大多數(shù)情況下是用于不同方案間的比較分析。即使在對(duì)單一方案進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí),其投資風(fēng)險(xiǎn)分析也要引用相類似項(xiàng)目進(jìn)行比較判別。對(duì)大多數(shù)工程來(lái)說(shuō),無(wú)法收集到足夠多的數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行上述概率統(tǒng)計(jì)計(jì)算。因而,實(shí)際工作中人們用下式的標(biāo)準(zhǔn)差(δ)作為標(biāo)準(zhǔn)偏差(σ)的近似計(jì)算式(3)式中,δ為標(biāo)準(zhǔn)差;Ri為第i種狀態(tài)下的投資收益率;n為投資方案未來(lái)面臨的狀態(tài)數(shù);R=ΣRi/n為投資收益率平均值。如果確切地知道項(xiàng)目投資收益率值的分布呈正態(tài)分布,又計(jì)算出了項(xiàng)目投資收益率平均值(R)和標(biāo)準(zhǔn)差(δ),便可依據(jù)正態(tài)分布的概率特性,判斷該項(xiàng)目未來(lái)投資收益值的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。正態(tài)分布條件下,收益率落在R±δ范圍內(nèi)的可能性達(dá)84.1%;收益率落在R±2δ范圍內(nèi)的可能性達(dá)97.7%;收益率落在R±3δ范圍內(nèi)的可能性達(dá)99.9%。由此,便可對(duì)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量的描述。

    3投資風(fēng)險(xiǎn)的主要特點(diǎn)

篇（3）

由于證券投資具有投資靈活,收益高的特點(diǎn),越來(lái)越多的投資者將資金投資于證券市場(chǎng),但高收益總是伴隨著高風(fēng)險(xiǎn),如何在保持預(yù)期收益率的情況下規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)是投資者不得不面臨的問(wèn)題之一。

一、證券投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)資理論認(rèn)為,證券投資的風(fēng)險(xiǎn)可分為兩個(gè)部分,一是與整個(gè)證券市場(chǎng)有關(guān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),二是僅與各種證券有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也稱為企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指那些影響所有資產(chǎn)的因素引起的風(fēng)險(xiǎn),比如利率、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、戰(zhàn)爭(zhēng)、國(guó)家等,它是整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)或整個(gè)市場(chǎng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),是投資者在分散資產(chǎn)組合非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)后仍需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別企業(yè)的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn),它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有

的,與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場(chǎng)因素?zé)o關(guān)。

二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系

收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值,既可以用絕對(duì)數(shù)表示,也可以用相對(duì)數(shù)表示。風(fēng)險(xiǎn)是指資產(chǎn)收益率的不確定性,其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來(lái)衡量。收益強(qiáng)調(diào)的是增值,風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)調(diào)的是收益率的不確定性,在投資者投資的過(guò)程中,一方面要考慮投資的收益;另一方面要考慮投資的風(fēng)險(xiǎn)。

(一)單項(xiàng)資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)

1.預(yù)期收益的衡量。預(yù)期收益是各種可能情況下的收益率加權(quán)平均數(shù),權(quán)數(shù)為各種隨機(jī)事件(收益)可能出現(xiàn)的概率。它反映隨機(jī)變量取值的平均化。設(shè)某個(gè)隨機(jī)變量有n 個(gè)取值,其值分別為X1,X2,…,Xn,其相應(yīng)的概率分別為P1,P2,…,Pn,則該隨機(jī)變量期望收益率(E)為:

2.風(fēng)險(xiǎn)的衡量。風(fēng)險(xiǎn)的衡量是指通過(guò)一定的方法計(jì)量某一項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度,一般用標(biāo)準(zhǔn)差(?滓)和標(biāo)準(zhǔn)差率(V)來(lái)反映隨機(jī)變量的風(fēng)險(xiǎn)。

(1)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差(?滓)。標(biāo)準(zhǔn)差也是反映資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度的指標(biāo),它等于方差的開(kāi)方。其計(jì)算公式為:

標(biāo)準(zhǔn)差?滓反映出與概率分布相對(duì)應(yīng)期望值的離散程度。標(biāo)準(zhǔn)差較大,風(fēng)險(xiǎn)程度較高;標(biāo)準(zhǔn)差較小,風(fēng)險(xiǎn)程度較低。

(2)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差率(V)。標(biāo)準(zhǔn)差率是資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比,也可稱為變異系數(shù)。其計(jì)算公式為:

方差與標(biāo)準(zhǔn)差均是絕對(duì)數(shù),標(biāo)準(zhǔn)離差是相對(duì)數(shù)。

3.風(fēng)險(xiǎn)和收益的一般關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)和收益的基本關(guān)系是:風(fēng)險(xiǎn)和收益是同方向變動(dòng)的,風(fēng)險(xiǎn)越大,要求的預(yù)期收益率越高,投資收益和風(fēng)險(xiǎn)要相對(duì)應(yīng),這是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。

(1)期望投資收益率與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)收益率。風(fēng)險(xiǎn)和期望收益率的關(guān)系可用以下公式來(lái)表示:

期望投資收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率+風(fēng)險(xiǎn)投資收益率

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率是指確定可知的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率,也是最低的社會(huì)平均投資收益率,是由純利率(資金時(shí)間價(jià)值)和通貨膨脹補(bǔ)貼兩部分構(gòu)成的,相當(dāng)于購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券的利率。另一部分是風(fēng)險(xiǎn)投資收益率,風(fēng)險(xiǎn)投資收益率是指投資者因投入資金承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益,與所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大小成正比。從理論上講,風(fēng)險(xiǎn)收益率大小和風(fēng)險(xiǎn)程度可以用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)(b)與標(biāo)準(zhǔn)差率(V)的乘積表示,期望收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系為:

期望投資收益率(必要收益率)= 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率+b×V

(2)資本資產(chǎn)定價(jià)模型。資本資產(chǎn)定價(jià)模型是描述風(fēng)險(xiǎn)與收益之間關(guān)系的模型,資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)式為:

R=Rf+?茁(Rm-Rf)

式中:R―某資產(chǎn)的必要收益率;?茁―資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù);Rf―無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率;Rm―市場(chǎng)組合收益率,通常以股票價(jià)格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來(lái)表示。公式中(Rm- Rf)描述的是市場(chǎng)平均的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,表明個(gè)別股票的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償是市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)?茁倍,?茁值借助市場(chǎng)年均風(fēng)險(xiǎn)收益度量出個(gè)別股票的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)

1.證券組合的預(yù)期收益率。證券組合的收益率是每個(gè)證券在該證券組合中所占比例為權(quán)重的平均值。用公式表示如下:

式中:Rp―證券組合的預(yù)期收益率;Ri―第i種證券的預(yù)期收益率;Wi―第i 種證券在該證券組合中所占比例;n―該證券組合所包括證券的個(gè)數(shù)。

2.兩項(xiàng)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量。投資組合收益的風(fēng)險(xiǎn)仍用標(biāo)準(zhǔn)差表示,與單項(xiàng)資產(chǎn)不同的是,資產(chǎn)組合的方差與標(biāo)準(zhǔn)差,并不是單項(xiàng)資產(chǎn)方差與標(biāo)準(zhǔn)差的算術(shù)平均值或簡(jiǎn)單的加權(quán)平均值,投資組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅取決于組合內(nèi)各項(xiàng)單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),還取決于各資產(chǎn)之間的相關(guān)關(guān)系。如果是兩項(xiàng)資產(chǎn)的投資組合,則其組合的方差為:

式中相關(guān)系數(shù)?籽反映兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度,相關(guān)系數(shù)?籽的變化范圍是-1到1,當(dāng)證券組合所含證券的收益是完全正相關(guān)的,即?籽(1,2)=+1時(shí),兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系。此時(shí),?滓p達(dá)到最大值,組合風(fēng)險(xiǎn)等于各項(xiàng)資產(chǎn)的加權(quán)平均值,這時(shí)證券組合并未達(dá)到組合分散風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)的目的;當(dāng)證券組合所含證券的收益是完全負(fù)相關(guān)的,即?籽(1,2)=-1,?滓p達(dá)到最小值,兩項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)可以充分抵銷,甚至完全消除,這時(shí)證券組合通過(guò)其合理的結(jié)構(gòu)可以最大程度地消除風(fēng)險(xiǎn)。

3.投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系。資產(chǎn)組合的收益計(jì)算是利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行的,基本公式與單項(xiàng)資產(chǎn)收益計(jì)算的形式是一樣的。公式為:必要收益率= 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率,即:

R=Rf+?茁p(Rm- Rf)

注意此時(shí)的?茁系數(shù)是組合的?茁系數(shù),資產(chǎn)組合的?茁系數(shù)等于各個(gè)證券的?茁值的加權(quán)平均數(shù),用?茁p表示,其公式表示如下:

式中:?茁p―證券組合的?茁值;Wi―股票i 在組合中的權(quán)重; ?茁i―第i 股票的?茁值。

三、企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避方法

(一)考察發(fā)行證券企業(yè)的信用評(píng)級(jí)并進(jìn)行財(cái)務(wù)分析

投資者要進(jìn)行證券投資,首先要了解清楚發(fā)行證券的企業(yè)的具體情況,切不可盲目跟莊投資。證券信用評(píng)級(jí)就是對(duì)證券發(fā)行者的信譽(yù)及所發(fā)行的特定證券的質(zhì)量進(jìn)行評(píng)估的綜合表述。投資者可以參考專門(mén)的證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)上證券的評(píng)定情況,選擇等級(jí)較高的證券進(jìn)行投資,這種信用評(píng)級(jí)也不是絕對(duì)的。換言之,就是評(píng)級(jí)排在前面的證券不一定絕對(duì)就比排在后面的證券值得購(gòu)買(mǎi)和投資。還要注意分析發(fā)行企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況等綜合情況,盡量避免投資于風(fēng)險(xiǎn)大的證券。

(二)進(jìn)行證券組合投資

證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法通過(guò)證券投資組合分散的,但非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)卻可以通過(guò)組合進(jìn)行分散,馬科維茨早在他1952 年的《證券組合選擇》一文中就建立了證券組合理論。他認(rèn)為在一定的假設(shè)條件下,對(duì)存在風(fēng)險(xiǎn)的證券采用一定方式的組合,可以使包括若干種證券的組合的風(fēng)險(xiǎn)低于單獨(dú)投資其中任何一種證券的風(fēng)險(xiǎn)。投資者可以同時(shí)投資相關(guān)系數(shù)為負(fù)的多個(gè)證券以抵消部分非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的損失,期望獲得一個(gè)較高的收益。

(三)密切關(guān)注國(guó)家政策

在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中,國(guó)家政策和法律的因素占有很大的部分。證券投資者應(yīng)該密切關(guān)注國(guó)家政策和法律的變化,并以此為依據(jù)適時(shí)調(diào)整自身的證券投資方向和策略,有針對(duì)性地降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

(四)盡量減少市場(chǎng)投機(jī)行為,真正降低投資風(fēng)險(xiǎn)

過(guò)渡的投機(jī)行為給現(xiàn)在的證券市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn),作為市場(chǎng)中的一分子,證券投資者應(yīng)該盡可能減少市場(chǎng)投機(jī)行為,加強(qiáng)自身的知識(shí)學(xué)習(xí),盡力選擇合適的投資方式和正確的投資時(shí)機(jī),改變盲目跟莊的投資方式,這樣才能有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),獲取最大的投資收益。

參考文獻(xiàn)

[1]張偉.證券投資風(fēng)險(xiǎn)分析.《投資縱論(市場(chǎng)周刊)研究版》.2005(3)

[2]姜修峰.基于我國(guó)證券市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)分析.《現(xiàn)代商業(yè)》.2008

[3]傅仙發(fā).組合證券的投資風(fēng)險(xiǎn)分析.《經(jīng)濟(jì)研究》.2008(8)

篇（4）

 

投資風(fēng)險(xiǎn)分析中，現(xiàn)有的市場(chǎng)收益的風(fēng)險(xiǎn)分析和評(píng)價(jià)，通常是根據(jù)市場(chǎng)的供求關(guān)系以及適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)預(yù)測(cè)來(lái)估算市場(chǎng)將來(lái)的供需缺口，并結(jié)合專家對(duì)市場(chǎng)情況的預(yù)測(cè)，最終確定產(chǎn)品銷量及價(jià)格的概率分布，最后再運(yùn)用解析法和模擬法來(lái)評(píng)估投資收益風(fēng)險(xiǎn)。 

但隨著技術(shù)進(jìn)步的加速和產(chǎn)品更新?lián)Q代周期越來(lái)越短，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，投資金額大且回收期較長(zhǎng)的項(xiàng)目因此將面臨更大的投資收益風(fēng)險(xiǎn)，如何更好地評(píng)價(jià)投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并指引投資的正確方向是我們現(xiàn)在面臨的課題。本文在分析投資風(fēng)險(xiǎn)不同表現(xiàn)形式及影響因素的基礎(chǔ)上，基于可持續(xù)發(fā)展理論，提出了投資持續(xù)發(fā)展的概念，并進(jìn)行了投資持續(xù)發(fā)展內(nèi)涵的邏輯研究，分析了投資持續(xù)發(fā)展與投資風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，為建立投資持續(xù)發(fā)展的指標(biāo)體系奠定基礎(chǔ)。 

 

投資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式及其影響因素 

（一）投資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式 

風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)既定目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的累積不利影響之和，是偏離既定目標(biāo)的程度。本文所指的投資風(fēng)險(xiǎn)，是指在實(shí)現(xiàn)投資預(yù)期目標(biāo)過(guò)程中，所有不確定事件對(duì)投資目標(biāo)的累積不利影響。通常包括：項(xiàng)目收益風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)出品的數(shù)量（服務(wù)量）與預(yù)測(cè)（財(cái)務(wù)與經(jīng)濟(jì)）價(jià)格；建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：建筑安裝工程量、設(shè)備選型與數(shù)量、土地征用和拆遷安置費(fèi)、人工、材料價(jià)格、機(jī)械使用費(fèi)及取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等；融資風(fēng)險(xiǎn)：資金來(lái)源、供應(yīng)量與供應(yīng)時(shí)間等；建設(shè)工期風(fēng)險(xiǎn)：工期延長(zhǎng)；運(yùn)營(yíng)成本費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)：投入的各種原料、材料、燃料、動(dòng)力的需求量與預(yù)測(cè)價(jià)格、勞動(dòng)力工資、各種管理取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等；政策風(fēng)險(xiǎn)：稅率、利率、匯率及通貨膨脹率等。 

上述六種投資風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式將最終體現(xiàn)在投資項(xiàng)目的壽命期內(nèi)投入產(chǎn)出的最佳匹配，即投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率等。換言之，投資風(fēng)險(xiǎn)的最終表現(xiàn)形式為可測(cè)算及可預(yù)測(cè)的凈收益的絕對(duì)值及長(zhǎng)期穩(wěn)定和增長(zhǎng)。 

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素 

本文所指的投資，是指通過(guò)生產(chǎn)并銷售商品或提供服務(wù)獲得投資回報(bào)的固定資產(chǎn)投資，因此通常包含決策、建設(shè)、生產(chǎn)和營(yíng)銷等四個(gè)特定產(chǎn)品生產(chǎn)階段，它們通過(guò)時(shí)間的串連，各自發(fā)揮作用，一致為實(shí)現(xiàn)投資總目標(biāo)而貢獻(xiàn)各自的力量。 

其中決策是最關(guān)鍵的階段，直接影響到目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的可能性。可以說(shuō)，決策在投資目標(biāo)實(shí)現(xiàn)過(guò)程中絕對(duì)是重中之重，尤其是在項(xiàng)目投資決策時(shí)，最終選擇的產(chǎn)品及技術(shù)是否在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中占據(jù)一席之地，是否富有長(zhǎng)久競(jìng)爭(zhēng)力，直接影響項(xiàng)目的成敗及預(yù)期目標(biāo)和指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 

因此，投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)間上的組合階段風(fēng)險(xiǎn)，在空間上又有每個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)。其影響因素主要包括決策階段的投資決策要素（投資涉及產(chǎn)品及規(guī)模、技術(shù)方案選擇、項(xiàng)目選址、公用設(shè)施設(shè)計(jì)方案以及投資估算和進(jìn)度等），建設(shè)階段、生產(chǎn)及營(yíng)銷階段中外界輸入（含外包）、人、技術(shù)、資金和外部環(huán)境等影響因素，其中投資決策結(jié)果諸要素對(duì)投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有著舉足輕重的影響，這也是本文重點(diǎn)研究的內(nèi)容。 

 

投資持續(xù)發(fā)展與投資風(fēng)險(xiǎn) 

投資持續(xù)發(fā)展是指投資的決策結(jié)果有利于企業(yè)和行業(yè)發(fā)展從而達(dá)到投資收益長(zhǎng)期穩(wěn)定及增長(zhǎng)的能力。因此，投資風(fēng)險(xiǎn)中能夠影響投資收益長(zhǎng)期穩(wěn)定及增長(zhǎng)的因素，是評(píng)價(jià)投資持續(xù)發(fā)展能力的重點(diǎn)關(guān)注方面。 

促進(jìn)投資收益長(zhǎng)期穩(wěn)定及增長(zhǎng)的因素有以下幾方面： 

產(chǎn)品（服務(wù)）需求的穩(wěn)定性和增長(zhǎng)性。如果投資涉及的產(chǎn)品需求不具有穩(wěn)定性，那么它的風(fēng)險(xiǎn)將大大增加，投資回報(bào)的收益時(shí)間將會(huì)比預(yù)期投資周期大大縮短。對(duì)于那些追求短平快的投資，通常固定資產(chǎn)投資不大，投資壽命期很短，談不上投資收益長(zhǎng)期穩(wěn)定及增長(zhǎng)，因此不在本文討論范圍內(nèi)。因此，在諸多投資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素中，投資決策時(shí)涉及的產(chǎn)品選擇將決定企業(yè)相應(yīng)產(chǎn)品的需求穩(wěn)定及長(zhǎng)期增長(zhǎng)。 

投資涉及的產(chǎn)品（服務(wù)）在同類產(chǎn)品（服務(wù)）的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中若能長(zhǎng)期處于領(lǐng)先位置，則投資收益的穩(wěn)定性和增長(zhǎng)性才有保障。根據(jù)企業(yè)能力理論，企業(yè)擁有的核心能力是企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的源泉，所謂企業(yè)核心能力是指企業(yè)組織內(nèi)部一系列互補(bǔ)的知識(shí)和技能的組合，它具有使一項(xiàng)或多項(xiàng)業(yè)務(wù)達(dá)到競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域一流水平的能力。企業(yè)核心能力主要由如下一些能力要素構(gòu)成：核心知識(shí)技術(shù)能力；企業(yè)組織協(xié)調(diào)能力；生產(chǎn)運(yùn)作能力；營(yíng)銷能力；戰(zhàn)略管理能力；創(chuàng)新能力。

確保投資收益長(zhǎng)期穩(wěn)定及增長(zhǎng)的其他關(guān)鍵要素。從人類存在和發(fā)展的角度看，隨著科技和生產(chǎn)的不斷發(fā)展，資源利用問(wèn)題和環(huán)境治理問(wèn)題已經(jīng)逐步成為人類所面臨的共同問(wèn)題，各國(guó)政府也在不斷加強(qiáng)研究，制訂各種政策和采取各種措施來(lái)避免人類生存環(huán)境的惡化以及資源的過(guò)度消耗。因此，從眾多區(qū)域可持續(xù)發(fā)展理論可以看出，環(huán)境影響和資源利用，目前已經(jīng)而且將來(lái)一定會(huì)在追求長(zhǎng)期價(jià)值最大化的企業(yè)投資及經(jīng)營(yíng)決策中占有越來(lái)越大的比重，即可持續(xù)發(fā)展承認(rèn)并要求體現(xiàn)出環(huán)境資源的價(jià)值。這種價(jià)值不僅體現(xiàn)在環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)支持系統(tǒng)的支撐和服務(wù)價(jià)值上，也體現(xiàn)在環(huán)境對(duì)生命支持系統(tǒng)的存在價(jià)值上。應(yīng)當(dāng)把生產(chǎn)中環(huán)境資源的投入和服務(wù)計(jì)入生產(chǎn)成本和產(chǎn)品價(jià)格之中，并逐步修改和完善國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系。因此，環(huán)境友好及資源節(jié)約是促進(jìn)投資收益長(zhǎng)期穩(wěn)定及增長(zhǎng)的重要因素。 

綜上，影響投資收益長(zhǎng)期穩(wěn)定及增長(zhǎng)的直接原因通常包括產(chǎn)品（服務(wù)）需求的穩(wěn)定性、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位的保持、環(huán)境友好以及資源節(jié)約等。投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)的內(nèi)涵是：盈利穩(wěn)定、增長(zhǎng)潛力、資源節(jié)約、環(huán)境友好。 

 

投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)框架及案例分析 

（一）投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)框架 

投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，由于影響投資持續(xù)發(fā)展的因素是多方面的，各因素影響程度也不盡相同，其相互間又存在一定的相關(guān)性。因此，必須結(jié)合現(xiàn)代數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)方法和數(shù)學(xué)模型，才能較為真實(shí)地描述和反映出投資持續(xù)發(fā)展?fàn)顩r。本文提出投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)框架，主要包括評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)價(jià)專題等四部分。 

投資收益的長(zhǎng)期穩(wěn)定及增長(zhǎng)是投資持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，也是投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)。評(píng)價(jià)專題包括產(chǎn)品（服務(wù)）的需求、核心能力和環(huán)境資源問(wèn)題。如果投資涉及的產(chǎn)品需求不具有穩(wěn)定性，那么它的風(fēng)險(xiǎn)將大大增加，投資回報(bào)的收益時(shí)間將會(huì)比預(yù)期投資周期大大縮短。因?yàn)槠髽I(yè)擁有的核心能力是企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的源泉，積累、保持和運(yùn)用核心能力是企業(yè)長(zhǎng)期的根本性戰(zhàn)略?？沙掷m(xù)發(fā)展承認(rèn)并要求體現(xiàn)出環(huán)境資源的價(jià)值。 

（二）投資持續(xù)發(fā)展影響項(xiàng)目目標(biāo)案例分析及評(píng)價(jià) 

某廠轎車減震器生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目是經(jīng)批準(zhǔn)建設(shè)的民品技術(shù)改造項(xiàng)目。該項(xiàng)目于2002年5月開(kāi)始實(shí)施，建設(shè)地點(diǎn)為某廠機(jī)加區(qū)汽車零部件分廠，到2002年12月完成全部建設(shè)內(nèi)容并已投入試生產(chǎn)。該項(xiàng)目于2003年3月通過(guò)了有關(guān)部門(mén)組成驗(yàn)收組的驗(yàn)收。 

項(xiàng)目目標(biāo)評(píng)價(jià)： 

生產(chǎn)能力形成情況：該項(xiàng)目建成形成實(shí)際生產(chǎn)能力與批復(fù)內(nèi)容比較能達(dá)綱100％生產(chǎn)。 

產(chǎn)品銷售情況：產(chǎn)品實(shí)際銷售情況與批復(fù)內(nèi)容比較，低于批復(fù)內(nèi)容20％以上（現(xiàn)已停產(chǎn)）。 

投資利潤(rùn)率：實(shí)際投資利潤(rùn)率與同行業(yè)平均水平比較，小于同行業(yè)平均水平20％以上。 

投資回收期：實(shí)際投資回收期與預(yù)測(cè)值比較，大于預(yù)測(cè)值20％以上。 

財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率：實(shí)際財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率與預(yù)測(cè)值比較，小于預(yù)測(cè)值20％以上。 

工藝技術(shù)特點(diǎn)和裝備水平：實(shí)際工藝、技術(shù)特點(diǎn)和裝備水平能滿足生產(chǎn)要求，處于國(guó)內(nèi)一般水平。 

綜上所述，本項(xiàng)目按照建設(shè)內(nèi)容，基本在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)、批復(fù)的概算內(nèi)，順利地完成了符合質(zhì)量的建設(shè)內(nèi)容，具備了年產(chǎn)10萬(wàn)支減震器的生產(chǎn)能力。由于近幾年汽車配件行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，單支減震器市場(chǎng)價(jià)格一降再降，產(chǎn)品成本降低空間也很小，產(chǎn)品已無(wú)利潤(rùn)可言，該產(chǎn)品市場(chǎng)占有率也隨之逐年下降。為避免盲目競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)生不良后果，經(jīng)研究決定，目前暫時(shí)停止汽車減震器產(chǎn)品的生產(chǎn)，現(xiàn)有減震器分裝線、總裝線及貯油筒縮徑機(jī)、二氧化碳自動(dòng)焊機(jī)、超聲波清洗機(jī)等完好設(shè)備已封存。 

投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)： 

從企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃看，本項(xiàng)目投資目標(biāo)不符合企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向，也非企業(yè)擬培育的核心能力。 

投資決策時(shí)考慮的只是市場(chǎng)上需求量的增加以及當(dāng)時(shí)汽車減震器產(chǎn)品的高額利潤(rùn)，沒(méi)有充分考慮企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)力以及本產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的特點(diǎn)（技術(shù)含量低，靠規(guī)模拼價(jià)格，成本優(yōu)勢(shì)立足），尤其是該廠的核心產(chǎn)品與此關(guān)聯(lián)不大。 

本項(xiàng)目投資持續(xù)發(fā)展指數(shù)較低，基于持續(xù)發(fā)展的投資項(xiàng)目的分析，本項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大，需要認(rèn)真深入地評(píng)估和論證。 

與其他企業(yè)比較，本項(xiàng)目投資并未充分考慮對(duì)本企業(yè)而言的產(chǎn)品盈利增長(zhǎng)潛力和穩(wěn)定性，投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)較差，也因此造成了本投資在決策之初就面臨著較大的投資持續(xù)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)，雖然本項(xiàng)目的建設(shè)令人滿意，但決策的風(fēng)險(xiǎn)之大帶來(lái)了最終市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，也使本項(xiàng)目的投資回收遙遙無(wú)期。 

 

結(jié)論 

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的背景下，要想達(dá)到投資收益長(zhǎng)期穩(wěn)定并增長(zhǎng)，在目前投資風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上，應(yīng)該加強(qiáng)投資對(duì)行業(yè)及企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的貢獻(xiàn)分析和評(píng)價(jià)，從而更好評(píng)價(jià)投資持續(xù)盈利風(fēng)險(xiǎn)。 

本文提出了投資持續(xù)發(fā)展內(nèi)涵及其評(píng)價(jià)的框架，將來(lái)可以進(jìn)一步建立指標(biāo)體系，采用這個(gè)評(píng)價(jià)體系，結(jié)合現(xiàn)代數(shù)學(xué)方法和數(shù)學(xué)模型，比如熵值法等，就可以對(duì)行業(yè)投資持續(xù)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。 

 

參考文獻(xiàn)： 

篇（5）

二、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的關(guān)鍵指標(biāo)

(一)盈利能力分析指標(biāo)

1.動(dòng)態(tài)分析。(1)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR),指能使項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率?？梢愿鶕?jù)需要選擇計(jì)算稅前和稅后不同口徑的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率結(jié)果。當(dāng)該值大于或等于所設(shè)定的基準(zhǔn)收益率時(shí),項(xiàng)目方案在財(cái)務(wù)上可考慮接受。反之則予放棄或調(diào)整其它項(xiàng)目分目標(biāo)。該指標(biāo)是項(xiàng)目評(píng)價(jià)的核心指標(biāo),也是判別經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的主要標(biāo)準(zhǔn)。(2)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV),指按設(shè)定的折現(xiàn)率即基準(zhǔn)收益率計(jì)算的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和?？梢愿鶕?jù)需要選擇計(jì)算稅前和稅后不同口徑的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。一般情況下,按照設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零時(shí),項(xiàng)目方案在財(cái)務(wù)上可考慮接受。反之則予放棄或調(diào)整其它項(xiàng)目分目標(biāo)。該指標(biāo)是也項(xiàng)目評(píng)價(jià)的核心指標(biāo),是計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的基礎(chǔ)數(shù)據(jù),也是判別經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的主要標(biāo)準(zhǔn)。(3)投資回收期(Pt),指以項(xiàng)目的凈收益回收項(xiàng)目投資所需要的時(shí)間,一般以年為單位。項(xiàng)目投資回收期從項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)始年算起,若從項(xiàng)目投產(chǎn)開(kāi)始年計(jì)算,應(yīng)予以特別證明。項(xiàng)目投資回收期可借助項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表計(jì)算。項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱愕臅r(shí)點(diǎn),即為項(xiàng)目的投資回收期。投資回收期短,表明項(xiàng)目投資回收快,抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。

2.靜態(tài)分析。(1)總投資收益率(ROL),指項(xiàng)目達(dá)綱后正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)(EBIT)與項(xiàng)目總投資(TI)的比率,表明總投資的盈利水平。該值高于同行業(yè)的收益率參考值,表明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求。(2)項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率(ROE),指項(xiàng)目達(dá)綱后正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)(NP)與項(xiàng)目資本金(EC)的比率,表明項(xiàng)目資本金的盈利水平。該值高于同行業(yè)的凈利潤(rùn)率參考值,表明用項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率表示的盈利能力滿足要求。

(二)償債能力分析指標(biāo)

1.利息備付率(ICR)。指在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤(rùn)(EBIT)與應(yīng)付利息(PI)的比值,它從付息資金來(lái)源的充裕性角度反映項(xiàng)目?jī)敻秱鶆?wù)利息的保障程度。

2.償債備付率(DSCR)。指在借款償還期內(nèi),用于計(jì)算還本付息的資金與應(yīng)還本付息金額的比值。它表示可用于計(jì)算還本付息的資金償還借款本息的保障程度。

3.資產(chǎn)負(fù)債率(LOAR)。指各期末負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。對(duì)該指標(biāo)的分析,應(yīng)結(jié)合國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、企業(yè)所處競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境具體條件判定。

(三)財(cái)務(wù)生存能力分析

財(cái)務(wù)生存能力分析,應(yīng)在財(cái)務(wù)分析輔助表和利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表的基礎(chǔ)上編制財(cái)務(wù)計(jì)算現(xiàn)金流量表,通過(guò)考察項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的投資、融資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入和流出,計(jì)算凈現(xiàn)金流量和累計(jì)盈余資金,分析項(xiàng)目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運(yùn)營(yíng),以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)性。財(cái)務(wù)可持續(xù)性應(yīng)首先體現(xiàn)在有足夠大的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量,其次各年累計(jì)盈余資金不應(yīng)出現(xiàn)負(fù)債。若出現(xiàn)負(fù)債,應(yīng)進(jìn)行短期借款,同時(shí)分析該短期借款的年份長(zhǎng)短和數(shù)額大小,進(jìn)一步判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。短期借款應(yīng)體現(xiàn)在財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表中,其利息應(yīng)計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用。為維持項(xiàng)目正常運(yùn)營(yíng),還應(yīng)分析短期借款的可靠性。以上指標(biāo)均可通過(guò)建立電子表格中函數(shù)或公式快速計(jì)算完成,以提高分析的準(zhǔn)確性和工作效率。

篇（6）

我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)作為我國(guó)的一個(gè)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè),隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展而蓬勃發(fā)展,保險(xiǎn)公司不再是單純依靠收取的保險(xiǎn)費(fèi)和保險(xiǎn)賠付之間的差額來(lái)獲取利潤(rùn),逐步通過(guò)保險(xiǎn)資金運(yùn)用來(lái)提高保險(xiǎn)公司的收益是各家保險(xiǎn)公司的必然選擇。保險(xiǎn)公司的管理者和專家學(xué)者從不同方面和不同視角發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并探究解決問(wèn)題的方法,這為我國(guó)保險(xiǎn)資金的合理利用運(yùn)用及風(fēng)險(xiǎn)管理提供了思路。

一、保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道及風(fēng)險(xiǎn)分析

當(dāng)前我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的主要渠道有:銀行存款、債券、投資基金、股票、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、境外投資和房地產(chǎn)等。不同的運(yùn)用渠道面臨不同的風(fēng)險(xiǎn),下面就這幾種主要渠道所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行粗略分析。

1、銀行存款

銀行存款是我國(guó)的保險(xiǎn)資金早期運(yùn)用的唯一渠道,目前仍占十分重要的地位,相對(duì)于其他投資渠道而言,銀行存款的優(yōu)點(diǎn)是具有很高的安全性和流動(dòng)性,缺點(diǎn)是收益率較低。所以隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展和完善,銀行存款雖然已大量減少,但依然是重要投資對(duì)象。對(duì)于銀行存款的信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn),由于我國(guó)的國(guó)有股份制銀行在銀行業(yè)中占主導(dǎo)地位,因此銀行存款的風(fēng)險(xiǎn)較小。

2、債券與股票

債券投資安全性好、變現(xiàn)能力強(qiáng)、收益相對(duì)穩(wěn)定,特別是國(guó)債和中長(zhǎng)期債券是保險(xiǎn)公司投資的重要手段,國(guó)債素有“金邊債券之稱”,是因其為中央政府發(fā)行的債券,信譽(yù)高,風(fēng)險(xiǎn)低;中長(zhǎng)期債券的投資收益率較高,因此在保險(xiǎn)投資中所占的比例很重。國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)較低。股票市場(chǎng)有很大的風(fēng)險(xiǎn)性,但長(zhǎng)期收益較高,目前保險(xiǎn)公司對(duì)該項(xiàng)投資已經(jīng)進(jìn)入,但普遍比較謹(jǐn)慎。

3、投資基金

投資基金具有較高的收益性和流動(dòng)性,證券投資基金一部分投資于上市的股份公司,這些上市公司大多是所在行業(yè)的龍頭企業(yè),資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良,已經(jīng)建立了現(xiàn)代企業(yè)制度,具有發(fā)展?jié)摿屯顿Y價(jià)值。購(gòu)買(mǎi)證券投資基金的平均收益率會(huì)超過(guò)目前保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的收益率。同時(shí),證券市場(chǎng)是一個(gè)流動(dòng)性極強(qiáng)的資本市場(chǎng),投資基金本身以及其投資品的變現(xiàn)能力都是不容置疑的。保險(xiǎn)公司發(fā)現(xiàn)了證券投資基金的潛力,目前已成為證券投資基金的最大機(jī)構(gòu)投資者,但是保險(xiǎn)資金投資證券投資基金存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)。

4、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

由于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要,我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施的投資在未來(lái)幾年將維持較高水平,需要大量建設(shè)資金,投資基礎(chǔ)設(shè)施的回報(bào)適中,收益的波動(dòng)性較小,回報(bào)相對(duì)穩(wěn)定,比較符合保險(xiǎn)資金安全穩(wěn)健的宗旨與投資的多樣化。

5、境外投資

保險(xiǎn)資金境外投資現(xiàn)已逐步成為國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)擴(kuò)展投資領(lǐng)域、提高保險(xiǎn)資金投資收益的重要途徑,但與境外投資高收益相伴的是不容忽視的高風(fēng)險(xiǎn),特別是由美國(guó)次貸風(fēng)波演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)后,雖然產(chǎn)生了大量的投資機(jī)遇,但對(duì)境外投資也面臨著更為嚴(yán)峻的風(fēng)險(xiǎn)。

6、房地產(chǎn)

2009年10月1日,新《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》實(shí)施,其中新增了“投資不動(dòng)產(chǎn)”這一新的保險(xiǎn)資金運(yùn)用形式,這意味著保險(xiǎn)資金可以進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)。但由于房地產(chǎn)的“泡沫”現(xiàn)象在有的地區(qū)已明顯出現(xiàn),風(fēng)險(xiǎn)加大,應(yīng)注意進(jìn)入的時(shí)機(jī)。

二、保險(xiǎn)資金實(shí)際運(yùn)用分析

1、我國(guó)保險(xiǎn)資金投資渠道一覽表(2002-2009年)

從上表中可以看出銀行存款所占的比例逐年減少,但是所占的比例依然很大;債券正好相反,所占的比例呈遞增趨勢(shì),并且是主要投資對(duì)象;投資基金所占的比例幾乎維持不變,而股票投資和其他投資從無(wú)到有,特別是在06年、07年經(jīng)濟(jì)看好時(shí)股票投資的比例明顯增加,雖然后來(lái)由于受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的襲擊,保險(xiǎn)資金減少了風(fēng)險(xiǎn)較大資產(chǎn)的投資,但可以看出保險(xiǎn)資金運(yùn)用正在向多元化發(fā)展,并且前景看好。

2、我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用情況(2002-2009年)(單位:億元)

從上表中可以看出,保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)總額逐年遞增,這說(shuō)明保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐年提升,資金越來(lái)越雄厚,保險(xiǎn)資金運(yùn)用已經(jīng)從以前的主要用于銀行存款轉(zhuǎn)移到其他投資領(lǐng)域,特別是在證券市場(chǎng)活躍的06與07 兩年以及其后的年份,投資占資產(chǎn)總額的比重更是達(dá)到了60%以上,這說(shuō)明證券投資所帶來(lái)的收益是可觀的,也是保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的重要渠道,其他投資渠道所占的比例比較穩(wěn)定,并且也能給保險(xiǎn)公司帶來(lái)一定的收益,雖然遠(yuǎn)不如證券投資,但其他投資是必要的,一方面,其他投資使保險(xiǎn)資金投資渠道多樣化,分散了一部分風(fēng)險(xiǎn);另一方面,保險(xiǎn)公司通過(guò)嘗試其他投資方式,可以發(fā)現(xiàn)未來(lái)投資的潛力,有利于保險(xiǎn)公司今后投資渠道的進(jìn)一步拓寬。

3、我國(guó)保險(xiǎn)資金投資收益率(2002-2009年)

根據(jù)上圖的數(shù)據(jù)顯示,我國(guó)保險(xiǎn)資金的投資收益率持續(xù)上升,并于2007年達(dá)到12.2%。但08、09兩年,特別是08下半年由于受金融危機(jī)的影響,投資收益率直線下跌,09年又逐步恢復(fù)。這說(shuō)明,保險(xiǎn)資金的投資收益率與證券投資的比例密切相關(guān)。

4、保險(xiǎn)資金收益率與投資渠道多元線性回歸分析

對(duì)上述數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,可以預(yù)先假設(shè)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的投資收益率與資金運(yùn)用渠道相關(guān),所以將解釋變量設(shè)定為“銀行存款”,“證券投資”,“其他投資”,被解釋變量設(shè)定為“保險(xiǎn)資金投資收益率”令銀行存款為X1,證券投資為X2,其他投資為X3,投資收益率為Y。設(shè)線性回歸方程為。利用Eviews估計(jì)模型參數(shù),得出模型估計(jì)的結(jié)果為:139099)(0.001798 )(0.000475)(0.004859 )

t=(2.083220) (-1.247387) (1.747973)(-0.338333)

R2=0.503840=0.131719F=1.353970 df=4

結(jié)果顯示,相關(guān)系數(shù)只有0.503840,這表示保險(xiǎn)資金的投資收益率雖然的確與這些因素相關(guān),但相關(guān)度不大,究其原因:(1)銀行存款所占比例不小,但由于銀行存款的利率較低,導(dǎo)致整體投資收益率降低;(2)投資渠道過(guò)于狹窄,使投資收益率沒(méi)有明顯的突破,并且導(dǎo)致資產(chǎn)不能合理的分散化,使資金運(yùn)用受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響較大,投資風(fēng)險(xiǎn)亦大。因此,保險(xiǎn)公司有必要對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

三、保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理措施

保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)對(duì)投資渠道所面臨各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的、系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)分析基礎(chǔ)上,全面推行保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制策略。

篇（7）

一、投資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵分析

（一）投資風(fēng)險(xiǎn)的定義

在一定條件和時(shí)期內(nèi)發(fā)生的各種結(jié)果的變異程度被稱為風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)本身是不確定的，具有客觀性。投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在進(jìn)行投資過(guò)程中，由于很多無(wú)法準(zhǔn)確估計(jì)和預(yù)料控制的因素作用，使投資項(xiàng)目的實(shí)際收益偏離預(yù)期收益從而使企業(yè)盈利、償債能力下降甚至出現(xiàn)虧損的可能性。投資項(xiàng)目的市場(chǎng)收益率偏離預(yù)期收益率的程度越小，則該項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)就越小。如果投資項(xiàng)目的市場(chǎng)收益率偏離預(yù)期收益率越大，則風(fēng)險(xiǎn)也就越大。投資風(fēng)險(xiǎn)往往與投資的收益成正比，企業(yè)對(duì)投資收益的要求越高，那么承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)的可能性也就越大。因此，企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)需要首先界定投資風(fēng)險(xiǎn)，再進(jìn)行相應(yīng)投資項(xiàng)目的收益風(fēng)險(xiǎn)分析。目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化大，存在很大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)不能通過(guò)分散投資來(lái)降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，很多企業(yè)就選擇了投資風(fēng)險(xiǎn)小、收益相對(duì)低而穩(wěn)定的項(xiàng)目，這就引起了過(guò)度投資和重復(fù)建設(shè)，使產(chǎn)品市場(chǎng)供過(guò)于求，導(dǎo)致投資項(xiàng)目的收益率下降，增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的分類

企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)按照其可分散程度可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是由于整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境（如經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)、經(jīng)濟(jì)體制改革、宏觀經(jīng)濟(jì)政策等）引起的，是企業(yè)無(wú)法控制的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可以通過(guò)分散投資來(lái)降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，消除非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響。因此，企業(yè)需要有科學(xué)的投資決策制度，盡量減少集中投資和單項(xiàng)投資，增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)安全性。

企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)按照投資對(duì)象的不同又可以分為實(shí)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)和金融投資風(fēng)險(xiǎn)。目前與企業(yè)相關(guān)的投資風(fēng)險(xiǎn)大多指實(shí)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)內(nèi)部與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的投資，以及對(duì)外的實(shí)業(yè)資本投資過(guò)程中投資收益偏離預(yù)期收益的可能性。實(shí)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)包括了長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)和短期投資風(fēng)險(xiǎn)兩部分。

（三）投資風(fēng)險(xiǎn)成因分析

企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容就是企業(yè)投資。合理科學(xué)地進(jìn)行投資，使企業(yè)的資源要素達(dá)到最優(yōu)配置組合是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的有效途徑。分析企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的成因?qū)⒂兄谄髽I(yè)開(kāi)展投資風(fēng)險(xiǎn)防范與控制的工作。投資風(fēng)險(xiǎn)的成因可以分為外部因素和內(nèi)部因素。外部因素主要指企業(yè)外部宏觀環(huán)境，包括企業(yè)所面臨的政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境和法治環(huán)境。政治體制改革、經(jīng)濟(jì)周期的循環(huán)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境及法律體系的完善等對(duì)企業(yè)的投資都有重要的影響。企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)需要了解自身所處的宏觀環(huán)境和經(jīng)濟(jì)背景，預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，不能違背經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律，逆經(jīng)濟(jì)潮流而行。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素是指企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度松懈和落后，企業(yè)的資金籌集和管理能力弱及未制定完善科學(xué)的投資決策制度。企業(yè)多以實(shí)業(yè)投資尤其是對(duì)內(nèi)投資為主，而目前我國(guó)很多企業(yè)缺乏控制投資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)人員和經(jīng)驗(yàn)，致使投資管理的過(guò)程中出現(xiàn)了很多薄弱的環(huán)節(jié)，造成了重復(fù)、集中投資的混亂局面，導(dǎo)致企業(yè)資金利用不合理，給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)管理帶來(lái)了不利影響。

二、投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與衡量

（一）投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別是投資風(fēng)險(xiǎn)衡量的前提，是風(fēng)險(xiǎn)管理人員運(yùn)用相關(guān)的知識(shí)和方法，全面、客觀、持續(xù)地發(fā)現(xiàn)企業(yè)在投資活動(dòng)中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)復(fù)雜的活動(dòng)。只有正確、客觀、全面地識(shí)別企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，才能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的衡量和相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制。由于投資活動(dòng)的動(dòng)態(tài)性及所處環(huán)境的不確定性，投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別是一個(gè)連續(xù)、長(zhǎng)期、全面的過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別需要持續(xù)地進(jìn)行，適應(yīng)投資活動(dòng)的變動(dòng)，為企業(yè)衡量和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)提供客觀實(shí)時(shí)的依據(jù)和方向。

投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法有很多種，主要有流程圖法、財(cái)務(wù)報(bào)表分析法、現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查法、事故樹(shù)分析法和專家論證法等。投資項(xiàng)目的類別和投資項(xiàng)目的階段都對(duì)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法的選擇有重要的影響。為了更好地識(shí)別企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該首先獲得完善的風(fēng)險(xiǎn)管理資料，然后合理選擇風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法來(lái)將投資過(guò)程中可能面臨的不確定性轉(zhuǎn)變?yōu)榭衫斫獾娘L(fēng)險(xiǎn)描述。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)衡量的過(guò)程

投資風(fēng)險(xiǎn)衡量是風(fēng)險(xiǎn)管理的重要手段，是在投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上運(yùn)用概率和數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的頻率和風(fēng)險(xiǎn)損失程度進(jìn)行量化的過(guò)程，為風(fēng)險(xiǎn)管理提供重要依據(jù)，保證投資的順利進(jìn)行。投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，一般包括了以下幾個(gè)方面：系統(tǒng)研究投資風(fēng)險(xiǎn)的背景信息；詳細(xì)研究已識(shí)別的關(guān)鍵投資風(fēng)險(xiǎn)；確定要使用的投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法和工具；衡量投資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率及其后果；對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)做出判斷。

（三）投資風(fēng)險(xiǎn)衡量的方法

企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量主要是用概率統(tǒng)計(jì)的方法來(lái)完成，運(yùn)用概率統(tǒng)計(jì)中的標(biāo)準(zhǔn)差、方差等指標(biāo)來(lái)量化企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。理論研究明：期望投資收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資收益率（K）+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償利率f（x）。公式包含兩部分：一部分是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資收益率，是指將資金投入銀行或購(gòu)買(mǎi)國(guó)家債券所能得到的報(bào)酬率，也是企業(yè)對(duì)外投資所要求的最低報(bào)酬優(yōu)選法；另一部分則是風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償利率，代表了企業(yè)所要求的與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)越大，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償利率則越大，企業(yè)的預(yù)期投資收益率則越大。

企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)衡量的具體步驟如下。

1.概率：是用來(lái)表示某一隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，若以Pi代表第i種情況發(fā)生的概率，則所有可能出現(xiàn)的概率之和必為1，即Pi=1。

2.期望值：指以隨機(jī)變量取值的相應(yīng)概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，反映的是隨機(jī)變量取值的平均化水平，計(jì)算公式為：期望值Ex=Xi×Pi。預(yù)期收益的期望值代表著在不確定因素影響下收益的集中程度和合理預(yù)期。

3.標(biāo)準(zhǔn)差和方差：反映的是在不同風(fēng)險(xiǎn)條件下收益值與期望值離散程度的指標(biāo)。投資收益的方差與標(biāo)準(zhǔn)差和投資風(fēng)險(xiǎn)成正比關(guān)系，投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差和方差越大，代表預(yù)期收益的集中程度越差。在收益期望值相等的情況下，收益的方差和標(biāo)準(zhǔn)差越大的投資項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)越大。計(jì)算公式為：方差δ2=（Xi-Ex）2×Pi；標(biāo)準(zhǔn)差δ=。

4.變異系數(shù)：又稱標(biāo)準(zhǔn)離差率，是指標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比。變異系數(shù)越大，投資風(fēng)險(xiǎn)就越大。變異系數(shù)越小，投資風(fēng)險(xiǎn)也就越小。不僅適用于期望值不同的投資方案，也適用于期望值相同的方案的風(fēng)險(xiǎn)比較。計(jì)算公式為：CV=。

（四）企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)衡量的實(shí)例分析

1.計(jì)算期望值

2.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差

3.計(jì)算變異系數(shù)

4.投資風(fēng)險(xiǎn)分析

根據(jù)以上企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)衡量的方法計(jì)算出A和B項(xiàng)目的期望收益，可以看出A項(xiàng)目的期望收益33%大于B項(xiàng)目的期望收益，但由標(biāo)準(zhǔn)差和變異系數(shù)也可以看出A項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大于B項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目預(yù)期收益相同而標(biāo)準(zhǔn)差不同的情況下，企業(yè)應(yīng)該選擇標(biāo)準(zhǔn)差較小的項(xiàng)目進(jìn)行投資。在此實(shí)例下，A項(xiàng)目和B項(xiàng)目期望收益不同，則應(yīng)根據(jù)變異系數(shù)來(lái)進(jìn)行決策，B的變異系數(shù)比較小，所以企業(yè)在適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)承受范圍內(nèi)應(yīng)該選擇B項(xiàng)目進(jìn)行投資。

三、投資風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制

（一）建立健全企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制

為減少企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)和提高企業(yè)應(yīng)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的能力，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立和完善一套投資風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制。其內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)的控制及風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和反饋。同時(shí)，企業(yè)要配備相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理人員，從而使風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制發(fā)揮出應(yīng)有的效應(yīng)。

（二）科學(xué)預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，完善財(cái)務(wù)管理制度

企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，任何企業(yè)的生存和發(fā)展都受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的制約和影響。因此，企業(yè)應(yīng)該科學(xué)評(píng)估和預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)展的趨勢(shì)和方向，密切關(guān)注相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)政策變化，提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)能力，從而掌握風(fēng)險(xiǎn)管理的主動(dòng)權(quán)，及時(shí)調(diào)整企業(yè)投資的方向，避免因外部環(huán)境變化造成企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)增加從而危及企業(yè)生存發(fā)展。另一方面，企業(yè)應(yīng)該建立健全財(cái)務(wù)管理制度，提高財(cái)務(wù)管理的效率，強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理的各項(xiàng)基礎(chǔ)工作，注重提高相應(yīng)財(cái)務(wù)管理人員和風(fēng)險(xiǎn)管控人員的素質(zhì)，從而提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和應(yīng)變能力。

（三）注重投資組合，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)

企業(yè)的投資收益與投資風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)，收益率越高，風(fēng)險(xiǎn)就越大。為減少投資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)要避免重復(fù)投資、集中投資，應(yīng)該把資金分布在不同的投資項(xiàng)目上，進(jìn)行不同的投資組合，可以通過(guò)聯(lián)營(yíng)、兼并、重組等方式進(jìn)行投資，從而在保證整體上有一定的收益率的情況下達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)資金使用安全性的目標(biāo)。多元化經(jīng)營(yíng)是主要指企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)品投資的多元化。企業(yè)如果只生產(chǎn)單一的產(chǎn)品，面臨的不確定因素和風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較大。雖然目前該產(chǎn)品可能給企業(yè)帶來(lái)較高的收益，但是一旦企業(yè)外部環(huán)境改變，行業(yè)內(nèi)部實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)或出現(xiàn)新的替代品，將給企業(yè)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在短期內(nèi)很難調(diào)整經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)方向，從而使企業(yè)遭受巨大的損失。因此，企業(yè)應(yīng)該使經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品多元化，多生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一些利潤(rùn)獨(dú)立或不相關(guān)的商品，使厚利和薄利項(xiàng)目、旺季和淡季、暢銷商品和滯銷產(chǎn)品在時(shí)間和數(shù)量上達(dá)到相互補(bǔ)充和抵消，提高企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力和靈活性。

參考文獻(xiàn)：

[1]唐晶.淺談企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)策[J].現(xiàn)代商業(yè)，2009（08）.

篇（8）

1保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)投資現(xiàn)狀分析

（1）投資規(guī)模不斷擴(kuò)大。全國(guó)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)總額自2004年6月突破1萬(wàn)億元大關(guān)以來(lái)，截至2005年底，又上新臺(tái)階，達(dá)到1.5萬(wàn)億元。2001～2005年，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額分別為3702.79、5799.25、8378.54、11249.79和14315.8億元。

（2）投資渠道不斷拓寬。近年來(lái)，中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（以下間稱“中國(guó)保監(jiān)會(huì)”）加大了拓寬保險(xiǎn)投資渠道的力度，在允許保險(xiǎn)資金投資銀行存款、國(guó)債、金融債的基礎(chǔ)上，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，先后允許保險(xiǎn)資金投資企業(yè)債券、證券投資基金、直接投資股票市場(chǎng)、保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用等。2006年3月保險(xiǎn)資金又獲準(zhǔn)間接投資于基礎(chǔ)設(shè)施。這些舉措為保險(xiǎn)資金構(gòu)建合理的投資結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資產(chǎn)配置、分散投資風(fēng)險(xiǎn)，提高保險(xiǎn)業(yè)的資金運(yùn)用效率提供了良好的外部環(huán)境。

（3）保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變。截至2005年底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額14315.8億元。其中，保險(xiǎn)公司持有國(guó)債3588.3億元、金融債1785.1億元、企業(yè)債107.6億元,分別占其發(fā)行余額的12.6%、13.4%和67%。保險(xiǎn)公司持有銀行次級(jí)債804.9億元，占發(fā)行余額的44.6%。2005年中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變,債券投資占整個(gè)保險(xiǎn)資產(chǎn)投資的比例首次超過(guò)銀行存款的比例,達(dá)到52.3％，與2005年初相比,債券投資比例提高了16.7個(gè)百分點(diǎn)；保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已成為債券市場(chǎng)的第二大機(jī)構(gòu)投資者（見(jiàn)表1）。

（4）投資收益水平較低。保險(xiǎn)資金投資運(yùn)用效果卻不容樂(lè)觀，資金運(yùn)用收益呈逐年下滑趨勢(shì)。有關(guān)資料顯示，2001～2005年，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的綜合收益率分別為4.3%、3.14%、2.68%、2.9%、3.6%，收益率水平已經(jīng)低于或接近《保險(xiǎn)公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)規(guī)定》中提出的3%的資金年收益率底線。

2壽險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)分析

（1）利率風(fēng)險(xiǎn)。利率是國(guó)家調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)的杠桿，國(guó)家為了達(dá)到宏觀調(diào)控的目的，頻繁地使用利率杠桿來(lái)調(diào)節(jié)資金供求。因而，利率是保險(xiǎn)公司不可控制的外部變量。保險(xiǎn)公司所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)指的是利率變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債價(jià)值造成負(fù)面影響的風(fēng)險(xiǎn)。從上述我國(guó)保險(xiǎn)資金的投資渠道來(lái)看，投資組合中的幾乎所有品種都屬于直接的利率敏感產(chǎn)品，隱含著很大的利率風(fēng)險(xiǎn)。如在銀行存款方面，在過(guò)去銀行利率水平較高時(shí)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道過(guò)窄，還不足以對(duì)保險(xiǎn)資金的投資收益構(gòu)成較大威脅，但隨著央行連續(xù)8次降息，一方面使壽險(xiǎn)公司利差倒掛的問(wèn)題凸現(xiàn)了出來(lái)，另一方面，保險(xiǎn)公司近一半的資金存入銀行，在實(shí)際利益幾乎為零的情況下，資金投資收益率為負(fù)；又如2004年以來(lái)的加息預(yù)期以及加息的實(shí)現(xiàn)使得債券價(jià)格大幅下跌，投資組合中的債券部分遭受巨大損失。因此，加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)提高我國(guó)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用效果具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

（2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指投資者由于某種原因急于拋售手中持有的某項(xiàng)資產(chǎn)，采取價(jià)格折扣等方式造成投資收益的損失。流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)，一般具有完善的二級(jí)市場(chǎng)，可以隨時(shí)出售；流動(dòng)性差的資產(chǎn)由于沒(méi)有完善的二級(jí)市場(chǎng)，不太容易交易轉(zhuǎn)讓，要降低價(jià)格進(jìn)行交易，從而造成資本損失。

綜觀中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)改革和發(fā)展歷程，壽險(xiǎn)業(yè)一直呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。1990～2002年間年均增長(zhǎng)率高達(dá)36%，2002年達(dá)到最高峰，增長(zhǎng)率達(dá)59.74%。但是，自2003年開(kāi)始，壽險(xiǎn)業(yè)增長(zhǎng)的速度有放慢的趨勢(shì)，尤其是2004年，全國(guó)人身保險(xiǎn)的保費(fèi)的增長(zhǎng)速度下降到最低點(diǎn)7.2%。有學(xué)者提出，如果壽險(xiǎn)業(yè)增長(zhǎng)趨緩只是短期現(xiàn)象，那么隨著通脹壓力的緩解和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的完成，繼續(xù)保險(xiǎn)業(yè)的快速成長(zhǎng)，問(wèn)題也許并不嚴(yán)重；但如果在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)增長(zhǎng)一直趨緩，問(wèn)題將會(huì)嚴(yán)重得多。因?yàn)閴垭U(xiǎn)業(yè)躉繳短期分紅型占比過(guò)高的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)合理，將極有可能導(dǎo)致其未來(lái)業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)難以持續(xù)發(fā)展。以2002年和2003年為例，這兩年銀行保險(xiǎn)中，5年期的分紅型躉繳短期業(yè)務(wù)占很高比重。2008年前后，這些業(yè)務(wù)將出現(xiàn)給付的高峰，如果新業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)不能維持一定的速度，將有可能出現(xiàn)現(xiàn)金流不足的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。而在通貨膨脹壓力下，水平低下的投資收益率將進(jìn)一步降低產(chǎn)品的吸引力。隨著客戶以退保和保單抵押等形式的流失，現(xiàn)金流的流出將明顯大于流入，這將進(jìn)一步加大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（3）匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)指在國(guó)際投資中，由于匯率變動(dòng)引起的投資收益的變化。外匯匯率由于受各國(guó)政府的財(cái)政政策、貨幣政策、匯率政策以及外匯供求的影響而頻繁波動(dòng)，因此，當(dāng)投資于以外幣所表示的資產(chǎn)時(shí)，要承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。例如，從我國(guó)的情況來(lái)看，目前人民幣面臨升值壓力，一旦人民幣升值，以外幣持有的資產(chǎn)將會(huì)面臨大幅縮水的風(fēng)險(xiǎn)。

（4）信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于保險(xiǎn)公司的貸款對(duì)象或者是其購(gòu)買(mǎi)的債券的發(fā)行者的經(jīng)營(yíng)狀況惡化或故意違約，使公司無(wú)法按期收回本金和利息的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)在最嚴(yán)重的情況下，將會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的未來(lái)償付能力受到極大的影響，甚至?xí)?dǎo)致保險(xiǎn)公司的破產(chǎn)。對(duì)于國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，因?yàn)楫?dāng)前我國(guó)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用的渠道較為單一，并不包括發(fā)放貸款；從投資債券來(lái)看，主要是信用等級(jí)較高的國(guó)債和金融債券，而企業(yè)債券所占比重較低，并且對(duì)投資企業(yè)債有嚴(yán)格的等級(jí)限制，所以信用風(fēng)險(xiǎn)并不如利率風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的影響顯得迫切。但在部分壽險(xiǎn)公司中，存在著向內(nèi)部員工發(fā)放住房貸款等實(shí)際操作；并且今后對(duì)保險(xiǎn)資金投資渠道的放寬，當(dāng)壽險(xiǎn)公司可以進(jìn)行房屋抵押貸款、保單質(zhì)押貸款等投資時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)也將逐步增加。

（5）資產(chǎn)與負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)是指壽險(xiǎn)公司在某一時(shí)點(diǎn)上資產(chǎn)現(xiàn)金流與負(fù)債現(xiàn)金流不匹配，從而導(dǎo)致壽險(xiǎn)公司收益損失。由于壽險(xiǎn)公司的資金主要來(lái)源（負(fù)債）具有長(zhǎng)期性，對(duì)于許多壽險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，多數(shù)保單的保障期限甚至長(zhǎng)達(dá)20～30年，而對(duì)于壽險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用渠道（資產(chǎn)）來(lái)講，有長(zhǎng)期投資，也有短期投資。具體講，在資產(chǎn)層面上，不同的項(xiàng)目具有不同的到期時(shí)間、不同的現(xiàn)金流量分布以及不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，在面臨市場(chǎng)利率變化、股價(jià)波動(dòng)、通貨膨脹等影響時(shí)，壽險(xiǎn)公司存在很大風(fēng)險(xiǎn)。在負(fù)債層面上，即使對(duì)于同一家保險(xiǎn)公司來(lái)講，不同的險(xiǎn)種，由于期限不同，產(chǎn)品的現(xiàn)金流也影響著壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債的匹配。

（6）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)供求不平衡引起市場(chǎng)價(jià)格變化而造成投資收益的不確定。由于我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展不完善，保險(xiǎn)資金運(yùn)用所面對(duì)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見(jiàn)的。僅以證券投資基金為例，有資料顯示，大約5%左右的保險(xiǎn)資金投向了證券投資基金，但從賬面上，近幾年我國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)較長(zhǎng)期低迷狀況，股票指數(shù)不斷下降，從2001～2005年5月，指數(shù)跌去了三成以上，造成保險(xiǎn)公司投資基金浮虧20%～30%，截至2005年底，保險(xiǎn)公司在封閉式基金上的投資仍舊虧損。

（7）操作風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)又稱運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)，指由于壽險(xiǎn)公司內(nèi)部控制不健全或失效、操作失誤等原因?qū)е碌娘L(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)有：一是政策執(zhí)行不當(dāng)，這往往是由于有關(guān)信息沒(méi)有及時(shí)傳達(dá)給操作人員，可在信息傳遞過(guò)程中出現(xiàn)偏差，或者是操作人員沒(méi)有正確領(lǐng)會(huì)上司的意圖等原因而造成損失；二是操作不當(dāng)甚至違規(guī)操作，操作人員業(yè)務(wù)技能不高或偶然失誤可能造成損失；三是交易系統(tǒng)可清算系統(tǒng)發(fā)生故障。

3壽險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)管理

3.1政府對(duì)保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管

保險(xiǎn)監(jiān)管部門(mén)出于保證保險(xiǎn)公司具有足夠的償付能力，以保護(hù)被保險(xiǎn)人的利益的目的，應(yīng)對(duì)保險(xiǎn)資金的投資運(yùn)用進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管部門(mén)的舉措一般包括四個(gè)方面：一是對(duì)保險(xiǎn)投資范圍的限制，主要是限定保險(xiǎn)資金的投資范圍，禁止保險(xiǎn)資金投資于高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)和項(xiàng)目；二是對(duì)保險(xiǎn)投資比例的限制，即對(duì)保險(xiǎn)資金投資的各類資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其比例進(jìn)行限制；三是對(duì)投資資產(chǎn)與負(fù)債的配比關(guān)系的限制，即對(duì)投資資產(chǎn)與對(duì)投保人負(fù)債之間期限結(jié)構(gòu)的配比關(guān)系的要求；四是對(duì)金融衍生工具的使用限制，在條件成熟時(shí)可以允許壽險(xiǎn)公司參與金融衍生工具的交易，但必須以保值為前提，禁止進(jìn)行套利等投機(jī)交易。

3.2保險(xiǎn)公司對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的管理

（1）資產(chǎn)負(fù)債管理。利率風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)資金投資運(yùn)作中的最大風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)利率的變化，將對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債的現(xiàn)金價(jià)值有不同的沖擊，打破資產(chǎn)、負(fù)債間原已實(shí)現(xiàn)匹配的均衡狀態(tài)，或使未來(lái)的資產(chǎn)、負(fù)債特征變得不對(duì)稱，而給未來(lái)壽險(xiǎn)公司的正常經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理，在充分考慮資產(chǎn)和負(fù)債特征（期間、成本和流動(dòng)性）的基礎(chǔ)上，制定投資策略，使不同的資產(chǎn)和負(fù)債在數(shù)額、期限、性質(zhì)、成本收益雙邊對(duì)稱、匹配，以控制風(fēng)險(xiǎn)，謀求收益最大化。持續(xù)期管理是進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債匹配的有效方法。

（2）總風(fēng)險(xiǎn)限額限制?？傦L(fēng)險(xiǎn)限額反映保險(xiǎn)公司可承受的最大資產(chǎn)損失的大小，一般由保險(xiǎn)公司可承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)資本乘以百分比確定，百分比的大小由保險(xiǎn)公司決策層根據(jù)公司實(shí)力及經(jīng)營(yíng)管理狀況確定?？筛鶕?jù)一定評(píng)估周期，運(yùn)用在險(xiǎn)價(jià)值法對(duì)投資組合的在險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行計(jì)算、監(jiān)控，并將之與公司規(guī)定的最高風(fēng)險(xiǎn)限額進(jìn)行比較，對(duì)投資組合中高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)給予調(diào)整，減少高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比例，加大低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投入，直到符合公司政策要求為止。

（3）投資管理組織架構(gòu)設(shè)置。科學(xué)、高效的投資管理組織架構(gòu)設(shè)置可以過(guò)濾掉大部分的操作風(fēng)險(xiǎn)，道德風(fēng)險(xiǎn)。組織架構(gòu)的設(shè)置原則主要有以下幾方面：投資管理“三權(quán)分立”。保險(xiǎn)資金的投資運(yùn)作部門(mén)與資產(chǎn)所有人、資產(chǎn)托管部門(mén)分設(shè)，投資部門(mén)的運(yùn)作受資產(chǎn)所有人、托管部門(mén)的監(jiān)控；投資前臺(tái)與后臺(tái)分開(kāi)，后臺(tái)對(duì)前臺(tái)操作情況進(jìn)行實(shí)時(shí)評(píng)估、監(jiān)控，同時(shí)，投資部門(mén)接受稽核部門(mén)的監(jiān)控；戰(zhàn)略性資產(chǎn)管理、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)管理、證券選擇相互監(jiān)督、制約；核算部門(mén)獨(dú)立于投資運(yùn)作部門(mén)之外，負(fù)責(zé)資產(chǎn)及匯報(bào)的記錄和復(fù)核。

（4）交易流程控制。交易流程的有效控制，同樣是防范、化解操作風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。在交易流程控制中應(yīng)嚴(yán)格遵循嚴(yán)格的授權(quán)、交易指令及時(shí)復(fù)核、交易結(jié)果及時(shí)反饋和交易操作及時(shí)存檔記錄的原則。

（5）保險(xiǎn)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)策略。保險(xiǎn)資金投資運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)管理，不僅與投資運(yùn)作過(guò)程本身有關(guān)，而且與保險(xiǎn)產(chǎn)品最初的設(shè)計(jì)策略緊密相連，恰當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品開(kāi)發(fā)策略，不僅可增強(qiáng)新產(chǎn)品的銷售競(jìng)爭(zhēng)力，而且可以化解許多潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)。由于利率波動(dòng)是保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，在不同市場(chǎng)利率環(huán)境下可采用不同策略，低利率時(shí)期主要開(kāi)發(fā)固定預(yù)定利率產(chǎn)品，高利率時(shí)期以開(kāi)發(fā)投資連結(jié)類、分紅類產(chǎn)品為主，同時(shí)，保險(xiǎn)公司產(chǎn)品在任何一個(gè)時(shí)期都應(yīng)遵循多元化原則。

參考文獻(xiàn)

1戴錦平.保險(xiǎn)投資效益風(fēng)險(xiǎn)分析[J].保險(xiǎn)研究，2004(8)

篇（9）

一、我國(guó)保險(xiǎn)投資的發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題

（一）我國(guó)保險(xiǎn)投資資金運(yùn)用存在的問(wèn)題

保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)有待完善。近年來(lái)，銀行存款在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中仍占較大的比例，國(guó)債和同業(yè)拆借占比不大，證券投資基金、金融債券的比例更低。這種投資結(jié)構(gòu)不利于收益性、流動(dòng)性、安全性的結(jié)合，難以起到保險(xiǎn)資金資源的優(yōu)化配置作用。保險(xiǎn)業(yè)的市場(chǎng)化過(guò)程沒(méi)有完成，資金運(yùn)用透明度不足。

（二）現(xiàn)階段保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)分析

投資風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)未來(lái)投資收益的不確定性，也指企業(yè)投資的預(yù)期回報(bào)率的不確定，即在投資過(guò)程中會(huì)遭受部分甚至全部損失的風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司的流程是，首先向廣大投保人收取保費(fèi)，聚集為巨大數(shù)額的基金，這個(gè)基金有兩方面作用：一部分是用來(lái)保險(xiǎn)賠款給付，來(lái)履行保險(xiǎn)基本職能；另外一部分當(dāng)做投資資本進(jìn)行運(yùn)作，以賺取投資利潤(rùn)。因此，保險(xiǎn)公司使用資金進(jìn)行投資時(shí)，需要制定一套有效的風(fēng)險(xiǎn)管理辦法來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，保證投資的可行性。

二、VAR計(jì)算方法介紹

我們假定某種資產(chǎn)的初始價(jià)值為P0，整個(gè)持有期內(nèi)的投資收益率為R，則投資期末該資產(chǎn)的價(jià)值為P=P01+R，其中R∈Nμ，σ2。若每一單位投資期內(nèi)的收益率不相關(guān)，則投資期間內(nèi)的期望和方差分別為μΔt和δ2Δt。將該資產(chǎn)的期望價(jià)值代入相對(duì)VAR公式。由此我們得到，在收益率服從正態(tài)分布的假設(shè)下，投資期內(nèi)相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算公式為：

VaR=P0ZαδΔt

在現(xiàn)實(shí)的金融市場(chǎng)中，各類資產(chǎn)收益率常常呈現(xiàn)一定程度的相關(guān)性，在考慮了投資組合內(nèi)部資產(chǎn)的相關(guān)性后，我們給出投資組合的矩陣運(yùn)算式：VaRp=PZαδp=PZαWt∑W=ZαXt∑X

三、實(shí)證分析

上文介紹了VAR計(jì)算方法的應(yīng)用，下面我們就用VAR方法對(duì)保險(xiǎn)公司進(jìn)行實(shí)證分析

（一）保險(xiǎn)公司的選取以及數(shù)據(jù)的選擇

我們從平安保險(xiǎn)2014年終報(bào)告中得到平安保險(xiǎn)的投資組合分布，如下表，據(jù)此表我們來(lái)分析其投資結(jié)構(gòu)的合理性。

（二）VAR值的計(jì)算

為了計(jì)算各個(gè)資產(chǎn)的VAR值，由上文介紹的方法，我們需要知道各投資資產(chǎn)的日收益率均值和日收益率標(biāo)準(zhǔn)差。拿股票為例，我們選取14年的上證指數(shù)收盤(pán)價(jià)為樣本，通過(guò)加權(quán)平均估計(jì)，得到股票的日收益率均值為0.023%，相應(yīng)的日收益率標(biāo)準(zhǔn)差為0.0213。其他的資產(chǎn)作類似處理我們可以得到主要資產(chǎn)的日收益率表格。

根據(jù)上文中介紹的單項(xiàng)資產(chǎn)相對(duì)計(jì)算公式VaR=P0ZαδΔt可以計(jì)算出2014年年末在置信水平為95%的情況下，各個(gè)資產(chǎn)的VAR值，我們列表如下。

股票的VAR值為5762的含義為投資股票的金額為78562的情況下，該股票的損失額有95%的把握不超過(guò)5762。通過(guò)觀察此表，我們可以分析雖然債券的VAR值與股票的VAR值相差不多，但它們倆的基數(shù)相差甚h。債券的投資量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票的投資量，由此可知，在相同的基數(shù)情況下，股票的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于債券。單從風(fēng)險(xiǎn)狀況來(lái)看，股票大于債券大于基金大于定期存款。因此，股票的風(fēng)險(xiǎn)影響力很大，我們有必要對(duì)其進(jìn)行單獨(dú)的風(fēng)險(xiǎn)分析。

單個(gè)股票的VAR值只能幫我們略微分析，不能得出相關(guān)結(jié)論。因此我們要計(jì)算投資組合的VAR值。這里我們不能簡(jiǎn)單的加總，而需要得到各個(gè)資產(chǎn)之間的相關(guān)關(guān)系，即得到矩陣V。運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析軟件，我們得到不同大類資產(chǎn)收益率相關(guān)系數(shù)矩陣表。

（三）結(jié)論與分析

與其他公司相比較而言偏低，這意味著平安保險(xiǎn)的投資效率較低，較高的VAR值和較低的ROC值，導(dǎo)致平安的投資回報(bào)狀況不比其他幾家公司。我們分析其原因可得：平安保險(xiǎn)雖然占據(jù)自身優(yōu)勢(shì)，但是其股票投入比例過(guò)大，股票投資風(fēng)險(xiǎn)最大，導(dǎo)致VAR值偏高，但由于其投資效率較低，高比例的股票投資不能得到回報(bào)。所以應(yīng)該選擇較為穩(wěn)定的投資方案，減少股票投資的比例，增加其他幾類資產(chǎn)的份額。

篇（10）

在個(gè)人財(cái)務(wù)活動(dòng)中，對(duì)收益的追求無(wú)可厚非，但是由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性、財(cái)務(wù)環(huán)境和財(cái)務(wù)活動(dòng)本身的復(fù)雜性、人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的滯后性等原因，個(gè)人財(cái)務(wù)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)損失和風(fēng)險(xiǎn)收益很難平衡，這就需要進(jìn)行個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。

一、個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理概述

1.個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)定義。個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)€(gè)人在整個(gè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的過(guò)程中，由于各種難以預(yù)料或無(wú)法控制的因素，使個(gè)人實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離的不確定性。需要指出的是，與傳統(tǒng)意義上人們對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知不同，個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅僅指的是個(gè)人財(cái)務(wù)損失，也可能會(huì)帶來(lái)個(gè)人財(cái)務(wù)收益。個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括個(gè)人投資風(fēng)險(xiǎn)、個(gè)人籌資風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)人信用風(fēng)險(xiǎn)。另外，個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在具有客觀性、發(fā)生與否具有不確定性、個(gè)人財(cái)務(wù)損益的雙面性和個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)可變性。

個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是指?jìng)€(gè)人在財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中，通過(guò)一定的方法和措施，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析、處理和防范，從而將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在一定的范圍內(nèi)，盡可能多地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益，減少風(fēng)險(xiǎn)損失，保持財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定，甚至改善財(cái)務(wù)狀況的一項(xiàng)全面綜合的管理活動(dòng)。

2.個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的職能。

（1）個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析。個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析是指通過(guò)發(fā)現(xiàn)和判斷個(gè)人所面臨的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，推斷個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和損失程度，從而得出相應(yīng)的個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)決策，以防范風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生和降低損失的可能。

個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析包括個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)推斷、個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)決策三個(gè)部分。

（2）個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處理。個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處理是指在進(jìn)行個(gè)人財(cái)務(wù)分析的前提下，確定了個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)決策以后，對(duì)于正在發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行應(yīng)急處理，對(duì)于已經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)救，以盡量控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生對(duì)個(gè)人財(cái)務(wù)狀況的影響程度，尤其是在減輕對(duì)個(gè)人的財(cái)務(wù)損失的方面。

（3）個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范。個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范是指在個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前，根據(jù)個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的結(jié)果，提前采取財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)回避等方法分散或降低個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施。

3.個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的作用。

（1）個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有利于優(yōu)化個(gè)人資源配置。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，每個(gè)人都在不斷地努力追求資源、擁有資源、享受和使用資源，同時(shí)個(gè)人也是風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，個(gè)人財(cái)務(wù)狀況和資源配置效率的高低，影響著整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)資源配置，良好的個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)提高社會(huì)的經(jīng)濟(jì)資源配置效率有著重要影響。如果個(gè)人無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)的存在，盲目投資，在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)便有可能潰不成軍，從而造成資產(chǎn)質(zhì)量的下降，甚至可能會(huì)影響到個(gè)人生活；如果對(duì)風(fēng)險(xiǎn)采取過(guò)度消極的回避態(tài)度，則可能會(huì)錯(cuò)失很多投資甚至盈利的機(jī)會(huì)，從而使個(gè)人的投資回報(bào)降低，也不利于個(gè)人資源配置。

（2）個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有利于降低個(gè)人的財(cái)務(wù)危機(jī)成本。在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前，個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理可以利用保險(xiǎn)或非保險(xiǎn)的手段將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去、采用風(fēng)險(xiǎn)較小的投資或籌資方案將部分風(fēng)險(xiǎn)回避掉、通過(guò)調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)增強(qiáng)個(gè)人抵御風(fēng)險(xiǎn)損失的能力等等辦法。在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)，個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理可以起到很好的防護(hù)作用，從而有效地降低了個(gè)人的財(cái)務(wù)危機(jī)成本。

（3）個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有利于增加個(gè)人財(cái)富。個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理通過(guò)有效的個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析、個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處理和個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范，可以幫助個(gè)人做出正確合理的的財(cái)務(wù)決策，降低投資和籌資風(fēng)險(xiǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)損失，降低個(gè)人財(cái)務(wù)危機(jī)成本，提高個(gè)人財(cái)富管理的信心，增加個(gè)人財(cái)富。

二、個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀

1.對(duì)個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)不足?，F(xiàn)實(shí)生活中，許多人風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足，對(duì)個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)就更少。在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)，更多依靠的是以往經(jīng)驗(yàn)和個(gè)人判斷，對(duì)決策對(duì)象缺乏細(xì)致的認(rèn)知、分析和推斷，更不用提風(fēng)險(xiǎn)防范與控制了。在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，其危害往往是連鎖式，不僅會(huì)影響到個(gè)人生活品質(zhì)，還會(huì)影響個(gè)人的財(cái)務(wù)決策自信，嚴(yán)重的會(huì)對(duì)個(gè)人心理造成陰影，危害家庭，極端的例子是會(huì)危害到個(gè)人的生命。

據(jù)《新安晚報(bào)》報(bào)道，2015年1月4日晚9點(diǎn)30分，節(jié)儉一生的周承英奶奶，在將自己和老伴的畢生積蓄70萬(wàn)元投給安徽鑫圣德投資管理公司被卷走之后，在維護(hù)自己的權(quán)益過(guò)程中，倒地去世，永遠(yuǎn)地離開(kāi)了。在投資之初，為了降低風(fēng)險(xiǎn)，老兩口還特意選擇了3個(gè)月期限的最短期限，然而，錢(qián)還是被投資管理公司卷走了，從發(fā)現(xiàn)被騙到去世僅僅22天，結(jié)局令人唏噓。

2.財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)設(shè)定過(guò)高，決策缺乏科學(xué)性。有些人在進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)時(shí)，在對(duì)財(cái)務(wù)收益的追求上急功近利，在進(jìn)行投資活動(dòng)的時(shí)候，將投資回報(bào)率作為非常重要的考量因素，把投資回報(bào)率設(shè)在一個(gè)相對(duì)較高的位置（這里的相對(duì)較高，是相對(duì)于同類項(xiàng)目而言），而且喜歡短期內(nèi)獲利較大的投資，選擇風(fēng)險(xiǎn)大收益高的項(xiàng)目。而且，在進(jìn)行投資時(shí)，不進(jìn)行相應(yīng)的項(xiàng)目考察分析，往往腦門(mén)一熱按照以往的經(jīng)驗(yàn)或者主觀判斷就匆忙進(jìn)行投資了，甚至于賣(mài)房投資、借債投資，決策的科學(xué)性非常缺乏。

幾個(gè)月前，上海的周先生將自己226平方米的自有房產(chǎn)以1000多萬(wàn)元的價(jià)格掛牌出售了。賣(mài)房之后，因?yàn)楣墒写蠛?，周先生集中精力炒股，希望炒股受益能夠讓他換套豪宅，或者一套變兩套。然而在6月底7月初，一周的時(shí)間，他的購(gòu)房款被套進(jìn)去了，損失超過(guò)300萬(wàn)。300萬(wàn)從樓市轉(zhuǎn)移到股市，周先生可稱得上是光榮的“接盤(pán)俠”了。

3.盲目投資，個(gè)人投資管理帶有短視性和被動(dòng)性。個(gè)人投資風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)€(gè)人投資收益達(dá)不到預(yù)期效果，從而影響個(gè)人資產(chǎn)盈利水平和個(gè)人償債能力的風(fēng)險(xiǎn)。有的人在投資前不進(jìn)行科學(xué)的可行性分析和論證，帶有較大的盲目性，往往投資時(shí)重視短期利益，而選擇何種投資、投資多少很大程度上帶有被動(dòng)性，較為迷信機(jī)構(gòu)推薦和所謂的投資高手。由于財(cái)務(wù)活動(dòng)本身的復(fù)雜性，資本市場(chǎng)的瞬息萬(wàn)變、變幻莫測(cè)，以及人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感度不同，大部分人往往事后才會(huì)有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)結(jié)果有所認(rèn)知，這個(gè)時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)來(lái)臨，損失不可避免，從而降低了資產(chǎn)盈利能力和個(gè)人償債能力，財(cái)務(wù)狀況變得不理想。很多投資者，在看到投資增長(zhǎng)時(shí)，心里很開(kāi)心，認(rèn)為自己今天又賺了多少，需要說(shuō)明的是，除了分紅以外，投資本身的增長(zhǎng)只有在變現(xiàn)之后，才是真正賺到的錢(qián)，那些起伏的數(shù)字的變化，可以帶來(lái)收益，同時(shí)也能變成損失。這就使很多人在炒股的時(shí)候，大盤(pán)好的時(shí)候，收益上漲，大盤(pán)下跌的時(shí)候，一夜回到“解放前”，很多股民被套牢，有些股民甚至不得不“割肉”。

4.風(fēng)險(xiǎn)加大，個(gè)人負(fù)債經(jīng)營(yíng)的比例在逐步增大。個(gè)人債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)€(gè)人的債務(wù)籌資行為給個(gè)人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括個(gè)人舉債經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致流動(dòng)性不足而喪失償債能力、或者由于個(gè)人舉債后資金使用不當(dāng)而導(dǎo)致個(gè)人遭受損失的可能。有調(diào)查顯示，在國(guó)內(nèi)貸款買(mǎi)房的人群中，有超過(guò)三成的房貸族月供占到收入的50%以上，由于一段時(shí)期內(nèi)，個(gè)人收入相對(duì)固定，而家庭分裂速度的增快，使得個(gè)人對(duì)于住房的需求的剛性進(jìn)一步提高，隨著按揭購(gòu)房的日益普遍，這一數(shù)字還會(huì)進(jìn)一步上升。50%是一個(gè)什么樣的概念呢？一般來(lái)說(shuō)，個(gè)人負(fù)債率最好低于50%，低于30%是安全的；高于30%低于50%，個(gè)人生活會(huì)受到一定影響；而高于50%則可能使個(gè)人陷入財(cái)務(wù)危機(jī)；若是高于1，在嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，這個(gè)人已經(jīng)破產(chǎn)了。

三、產(chǎn)生個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀的原因

1.缺乏個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)。資本市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變、風(fēng)起云涌，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在、無(wú)時(shí)不有，任何財(cái)務(wù)活動(dòng)，都不是穩(wěn)賺不賠的，個(gè)人作為資本市場(chǎng)的重要參與者，一定要有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)。然而，現(xiàn)實(shí)生活中，很多人風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)淡薄，比如在進(jìn)行股票投資時(shí)，投資的原因多半是最近股市行情好，大家都看好后續(xù)的股市發(fā)展，一股腦地將自己的資產(chǎn)放到股市當(dāng)中，覺(jué)得自己一定不是在最高峰買(mǎi)入的，一定有錢(qián)賺，完全不考慮股市震蕩可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)損失，更不用說(shuō)進(jìn)行個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理了。

2.財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與財(cái)務(wù)能力不協(xié)調(diào)。當(dāng)今耳熟能詳?shù)囊痪湓捑褪?，“你不理?cái)，財(cái)不理你”，很多人在不具備相應(yīng)的財(cái)務(wù)能力時(shí)，將財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)定得很高，把自己的血汗錢(qián)放到了收益率很高的理財(cái)產(chǎn)品上，認(rèn)為這些理財(cái)產(chǎn)品是有保障的，比炒股收益穩(wěn)定又保險(xiǎn)。但是，在理財(cái)?shù)倪x擇上，選擇的是非保本型的產(chǎn)品，結(jié)果賠得一塌糊涂。

3.逐利心理、僥幸心理嚴(yán)重。在個(gè)人財(cái)務(wù)活動(dòng)中，逐利心理和僥幸心理普遍存在。今天的投資收益在賬面上翻了一番，明天會(huì)再翻一番吧，后天會(huì)繼續(xù)上漲吧，行情這么好，倒霉的一定不是我吧，“理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感”，結(jié)果遇到風(fēng)險(xiǎn)，投資收益大幅縮水，一夜回到“解放前”，成為華麗的“接盤(pán)俠”的人大有人在。

4.缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的適度權(quán)衡。在個(gè)人的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中，夸大收益的可能，忽視風(fēng)險(xiǎn)的可能，盲目進(jìn)行決策，缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的適度權(quán)衡，往往輸在一個(gè)“貪”字上。

四、加強(qiáng)個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的措施

1.多多學(xué)習(xí)，增強(qiáng)對(duì)個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)。在對(duì)減少個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)損失的輿論宣傳方面，政府和媒體做了大量的工作，幾乎每個(gè)人都知道“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”這樣的警示，也都知道傳銷的危害，也了解不少理財(cái)陷阱，對(duì)一般的電信網(wǎng)絡(luò)詐騙也有一定的識(shí)別能力，但是，隨著股市震蕩向好、傳銷組織不斷地改頭換面、理財(cái)陷阱防不勝防、電信網(wǎng)絡(luò)詐騙花樣翻新，在紛繁復(fù)雜的利益誘惑面前，人們的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力沒(méi)有相應(yīng)跟上，不少人還是栽了跟頭。因此，增強(qiáng)對(duì)個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理迫在眉睫。通過(guò)學(xué)習(xí)個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的知識(shí)，進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析、識(shí)別、推斷，可以顯著降低個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率，從而減少個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)損失。

2.調(diào)整心態(tài)，轉(zhuǎn)變觀念，采取穩(wěn)妥的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略。在個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)損失的案例中，人們財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的心態(tài)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的觀念，在對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略的選擇上，有很明顯的影響作用。僥幸心理加上急于求成冒進(jìn)的財(cái)務(wù)管理觀念，再加上個(gè)人本身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)刺激的追求，便會(huì)很容易采取投機(jī)性強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，這樣財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)自然加大；而回避心理加上消極的財(cái)務(wù)管理觀念，再加上個(gè)人本身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)刺激的厭惡，一般會(huì)選擇消極的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，會(huì)錯(cuò)失很多投資獲利的機(jī)會(huì)，資產(chǎn)的保值增值效果也不明顯，個(gè)人財(cái)務(wù)狀況得不到很好的改善。因此，調(diào)整心態(tài)，轉(zhuǎn)變觀念，采取穩(wěn)妥的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略是非常有必要的。在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的心態(tài)上一定要平和，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的觀念上一定要穩(wěn)，采取穩(wěn)妥的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略，有助于有效平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，在降低個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)損失的同時(shí)，增加個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)收益。

篇（11）

隨著社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體制的日益完善，企業(yè)作為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展、良我約束的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越制約著企業(yè)的生存和發(fā)展。因此，加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，構(gòu)建完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范體系已成為促進(jìn)企業(yè)自身發(fā)展的內(nèi)在要求和當(dāng)務(wù)之急。

1 基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析方法

企業(yè)必然要面對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上才能有效進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范，目前，公認(rèn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析方法有如下幾種：

財(cái)務(wù)報(bào)表分析法，該方法依據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表及現(xiàn)金流量表，通過(guò)垂直分析法、水平分析法、因素分析法及比率分析法等，對(duì)企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，并對(duì)企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

案例分析法，在對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別的同時(shí)，對(duì)照以往企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中出現(xiàn)的相類似的案例，對(duì)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)和方法進(jìn)行總結(jié)分析，從而準(zhǔn)確識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)務(wù)流程分析法，按照內(nèi)在邏輯將企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)形成一套流程圖，并且對(duì)流程圖中的每個(gè)環(huán)節(jié)都進(jìn)行仔細(xì)的調(diào)查、研究和分析，從而對(duì)企業(yè)各業(yè)務(wù)中潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別的方法。運(yùn)用這種方法可以較為簡(jiǎn)便的發(fā)現(xiàn)企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)中容易產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的薄弱環(huán)節(jié)，從而可以進(jìn)行有針對(duì)性的把握和分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)。

此外還有現(xiàn)場(chǎng)觀察法、幕景分析法、集合意見(jiàn)法、德?tīng)柗品ǎ▽＜艺{(diào)查法）等等。

本文認(rèn)為將現(xiàn)金流量用于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析很有必要。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析框架體系有其內(nèi)在的缺陷，比如：通過(guò)一些具體的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如凈資產(chǎn)收益率、每股收益及每股凈資產(chǎn)等可以分析出股東投入資本的獲利能力，但是通過(guò)這些指標(biāo)計(jì)算是分析權(quán)責(zé)發(fā)生制下的凈利潤(rùn)，此項(xiàng)數(shù)據(jù)可以用賒銷的方法來(lái)提升和掩飾。股東實(shí)際獲利數(shù)還要看企業(yè)經(jīng)營(yíng)當(dāng)年所實(shí)現(xiàn)的資金流量。

2 基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法

本文主要運(yùn)用如下的方法思路。

2.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的初步識(shí)別――財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型

財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警就是要在企業(yè)財(cái)務(wù)發(fā)生輕度危機(jī)甚至陷入危機(jī)之前對(duì)企業(yè)發(fā)出警情預(yù)報(bào)，以便企業(yè)能及時(shí)采取“排警”措施，解除“危機(jī)”。

從傳統(tǒng)的角度看，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)更好的預(yù)警模型，是多變量模型。其中，以Altman提出的Z-Score多變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型模最為經(jīng)典，相關(guān)研究人員對(duì)這一方法進(jìn)行了進(jìn)一步的研究和分析。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型是Altman在運(yùn)用DMA分析技術(shù)，在1946―1956年間隨機(jī)抽取了33家制造業(yè)的破產(chǎn)公司以其為樣本，同時(shí)按照這33家公司的行業(yè)類別與規(guī)模相對(duì)應(yīng)的抽取了33家經(jīng)營(yíng)正常的公司作為配對(duì)樣本。通過(guò)相互對(duì)比分析，Altman將22個(gè)預(yù)示公司將可能發(fā)生問(wèn)題的財(cái)務(wù)比率變量綜合為五大指標(biāo)，即償債能力、周轉(zhuǎn)能力、獲利能力、財(cái)務(wù)杠桿和流動(dòng)性。

隨著經(jīng)濟(jì)形式的變化，1983年，Altman選用4個(gè)指標(biāo)（X1凈營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)，X2留存收益/總資產(chǎn)，X3息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)，X4股東權(quán)益總額/債務(wù)總額）組成了修正后的Z-Score模型[1]。

Z=6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4

Z-Score模型更為綜合的反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，其各個(gè)指標(biāo)包括企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、企業(yè)的獲利能力、企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、企業(yè)的償債能力及企業(yè)資產(chǎn)利用效率等等，該種模型進(jìn)一步完善和推動(dòng)了財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制的發(fā)展，通過(guò)對(duì)Z-Score模型的深入分析研究，Altman指出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況越好則Z值越大，反之，如果Z值越小則表示企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況越差。根據(jù)此模型，Altman還進(jìn)一步提出企業(yè)破產(chǎn)的臨界值：

（1）若Z小于1.1，那么企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)很大；

（2）當(dāng)Z值介于1.1與2.675之間時(shí)，預(yù)示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況非常不穩(wěn)定，企業(yè)處于灰色地帶；

（3）若Z大于2.675，則表明企業(yè)有著良好財(cái)務(wù)狀況，企業(yè)幾乎沒(méi)有破產(chǎn)的可能性。

此后，在這一模型的運(yùn)用中，Altman發(fā)現(xiàn)，隨著時(shí)間的的逐步延長(zhǎng)，企業(yè)有較大可能發(fā)生變化，那么Z-Score模型對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)能力就會(huì)下降。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，運(yùn)用此模型預(yù)測(cè)公司破產(chǎn)，預(yù)測(cè)破產(chǎn)在一年內(nèi)發(fā)生其準(zhǔn)確率達(dá)到95%，預(yù)測(cè)企業(yè)在兩年內(nèi)破產(chǎn)則準(zhǔn)確率為83%，但是如果預(yù)測(cè)時(shí)間超過(guò)三年則準(zhǔn)確率降低到48%。所以，Z計(jì)分模型在對(duì)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)一定要注意時(shí)間性，Z值可以直接運(yùn)用于企業(yè)短期風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，如果要評(píng)估企業(yè)的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，就要統(tǒng)計(jì)出企業(yè)歷年的Z值，從而根據(jù)分值的歷年變化趨勢(shì)來(lái)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)作出預(yù)估。最初Z-Score模型是依據(jù)制造業(yè)公司的數(shù)據(jù)資料得出的，但從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，該模型同樣適用于其他類型的公司。

然而，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的研究對(duì)象應(yīng)當(dāng)是現(xiàn)金及其流動(dòng)，因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)有無(wú)充足的現(xiàn)金以及與公司規(guī)模相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金支付能力是企業(yè)能否正常維持下去的關(guān)鍵。所以財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警應(yīng)建立在對(duì)現(xiàn)金及其流動(dòng)的監(jiān)測(cè)和控制上。近年來(lái)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理越來(lái)越成為理論界和企業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)，特別是對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的管理成為焦點(diǎn)中的焦點(diǎn)。并運(yùn)用現(xiàn)金流量分析法構(gòu)建企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型和財(cái)務(wù)綜合指標(biāo)函數(shù)。

我國(guó)學(xué)者劉紅霞從反映現(xiàn)金流與收入、現(xiàn)金流內(nèi)部結(jié)構(gòu)的指標(biāo)、反映現(xiàn)金流與債務(wù)關(guān)系的指標(biāo)、反映現(xiàn)金流與利潤(rùn)關(guān)系的指標(biāo)、反映現(xiàn)金流增長(zhǎng)狀況的指標(biāo)五個(gè)方面，恰當(dāng)?shù)倪x出四個(gè)指標(biāo)（ZYXJ：主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入；XJBL：現(xiàn)金流量比率=現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金流出量；XJZW：現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額；XJJZ：經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流增長(zhǎng)率=（本期經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流-上期經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流）/上期經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流）。并構(gòu)建了現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別模型[2]：

Z1=0.948ZYXJ+0.925XJBL+0.963XJZW+0.42XJJZ

Z2=-0.246ZYXJ+0.003 XJBL-0.155XJZW +0.904XJJZ

F=0.71466Zl+0.22565Z2

通過(guò)上述計(jì)算可以看出：如果F大于0.4599，那么企業(yè)就有相對(duì)安全的現(xiàn)金流狀況。如果F小于0.3145，那么就預(yù)示著企業(yè)面臨較為嚴(yán)重的現(xiàn)金流狀況。當(dāng)F值介于0.3145和0.4599之間時(shí)，則表明企業(yè)處于風(fēng)險(xiǎn)臨界狀態(tài)，企業(yè)的現(xiàn)金流是處于灰色區(qū)域的。其研究結(jié)論也表明，由于研究所取用的樣本沒(méi)有對(duì)不同行業(yè)進(jìn)行區(qū)分，所以建立的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型及設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)臨界值的界定是一個(gè)一般意義上的數(shù)據(jù)，在運(yùn)用模型分析具體行業(yè)的時(shí)候，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的數(shù)據(jù)還要進(jìn)行進(jìn)一步的修正。

2.2 基于現(xiàn)金流量的進(jìn)一步分析

在分析企業(yè)資金流量結(jié)構(gòu)時(shí)，要分析企業(yè)當(dāng)前所處在的生命周期階段，以保證準(zhǔn)確的判斷出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況[2]：企業(yè)如果處于開(kāi)辦階段，那么企業(yè)需要大量的現(xiàn)金投入，同時(shí)卻有極少的回籠資金，此階段的企業(yè)可謂是“饑渴的資金使用者”。該階段的企業(yè)資金流所呈現(xiàn)出來(lái)的特征是：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)的資金流呈現(xiàn)正值，投資活動(dòng)造成的資金流呈現(xiàn)負(fù)值，籌資活動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金流量也較為巨大。如果企業(yè)處于成熟階段，則不需要增加擴(kuò)大生產(chǎn)能力的支出，企業(yè)對(duì)資本有較小的需求，同時(shí)在企業(yè)銷售方面，由于市場(chǎng)的逐漸飽和，企業(yè)銷售一般增長(zhǎng)的也不快。處于該階段的企業(yè)的資金流呈現(xiàn)出的特點(diǎn)是：資金流在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中呈現(xiàn)正值，企業(yè)有足夠的現(xiàn)金支付股東及償還債務(wù)，該階段的企業(yè)籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流一般為負(fù)值，此階段企業(yè)的折舊費(fèi)和攤銷一般就能滿足其投資支出的需求。如果企業(yè)處于衰退階段，則企業(yè)是凈現(xiàn)金的使用者，此時(shí)的企業(yè)盈利很少，經(jīng)營(yíng)困難。企業(yè)現(xiàn)金流呈現(xiàn)出經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)，依靠舉債和挪用股利來(lái)維持企業(yè)生存。

在進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一般識(shí)別的基礎(chǔ)上，找到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析切入點(diǎn)，需要進(jìn)一步結(jié)合企業(yè)實(shí)際進(jìn)行更細(xì)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析，這也牽涉到企業(yè)內(nèi)外部各影響因素分析。這就需要構(gòu)建基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并進(jìn)一步運(yùn)用該評(píng)價(jià)指標(biāo)體系尋找和揭示現(xiàn)存財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之具體原因所在。

3 基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

本文認(rèn)為，以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，可按現(xiàn)金流量?jī)?nèi)容分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)三項(xiàng)分項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行構(gòu)建，各分項(xiàng)指標(biāo)下再分若干具體指標(biāo)。

3.1 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量分析指標(biāo)及其意義

3.1.1 盈利能力指標(biāo)

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量除以企業(yè)資產(chǎn)總額就是總資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收現(xiàn)比。這個(gè)比率能反映企業(yè)資產(chǎn)帶來(lái)現(xiàn)金流量的能力，表示每一元資產(chǎn)所帶來(lái)的現(xiàn)金凈流入。通常來(lái)說(shuō)，這個(gè)指標(biāo)數(shù)值越高，則表示企業(yè)資產(chǎn)使用率越高，企業(yè)的盈利能力就越強(qiáng)，企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量除以企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入就是銷售經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金比率。這個(gè)數(shù)值反映的是企業(yè)每一元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入，該數(shù)值反映了企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力。通常來(lái)說(shuō)，這個(gè)數(shù)值越高，則說(shuō)明企業(yè)有越快的銷售款回收速度，企業(yè)就有越強(qiáng)的應(yīng)收款管理能力，企業(yè)所面臨的壞賬損失就會(huì)越小。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量減去優(yōu)先股股利之后除以普通股股數(shù)就是每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量。這個(gè)指標(biāo)能夠反映出平均每股所有的現(xiàn)金凈流量，這個(gè)數(shù)據(jù)代表公司所具備的最大的分派股利的能力。在此項(xiàng)數(shù)值中，由于現(xiàn)金流包括了應(yīng)該扣除的折舊費(fèi)、壞賬預(yù)備級(jí)攤銷等事項(xiàng)，所以此數(shù)值往往大于每股股利，這是個(gè)適用于股份公司的指標(biāo)。

3.1.2 現(xiàn)金充足能力指標(biāo)

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量除以存貨投資、現(xiàn)金股利和資本性支出之和即為現(xiàn)金充足率。這個(gè)指標(biāo)反映了企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中現(xiàn)金支付凈存貨投資、股利及資本投資的程度。如果此值大于1，則表明企業(yè)有足夠的現(xiàn)金去支付包括資本性支出、存貨投資和現(xiàn)金股利等支出，不需對(duì)外進(jìn)行融資，反之企業(yè)就需要對(duì)外融資。通常來(lái)說(shuō)，企業(yè)在正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所需的現(xiàn)金流量要滿足企業(yè)追加投入、支付股東股利及貸款利息的費(fèi)用。雖然說(shuō)從外部籌集資金對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是正常的有必要的，但是如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)中過(guò)分依賴于對(duì)外融資，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，那么長(zhǎng)期下去企業(yè)是難免會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題的。

3.1.3 現(xiàn)金償債能力指標(biāo)

企業(yè)現(xiàn)金凈流量除以流動(dòng)負(fù)債就是現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比，這個(gè)指標(biāo)表明企業(yè)在所有的活動(dòng)中所帶來(lái)的現(xiàn)金支付也就是企業(yè)的到期務(wù)償還能力，該指標(biāo)越高，則說(shuō)明企業(yè)的清償能力越強(qiáng)。

現(xiàn)金凈流量除以債務(wù)總額就是現(xiàn)金債務(wù)總額比，這個(gè)指標(biāo)能有效的預(yù)測(cè)企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。這個(gè)指標(biāo)反映了在某一會(huì)計(jì)結(jié)算期中企業(yè)每元債務(wù)中對(duì)應(yīng)償還的現(xiàn)金流量額，它很大程度上反映了企業(yè)的償債能力，該指數(shù)越高，則說(shuō)明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，反之，則企業(yè)的償債能力就越低。

債務(wù)總額除以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~即為債務(wù)償還期，通過(guò)該指標(biāo)可以說(shuō)明在當(dāng)前公司在營(yíng)業(yè)活動(dòng)中創(chuàng)造出來(lái)的現(xiàn)金水平下，償還所有債務(wù)所需要的時(shí)間，公司長(zhǎng)期資金的主要來(lái)源應(yīng)是從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所獲得的現(xiàn)金。

3.1.4 收益質(zhì)量指標(biāo)

與收益質(zhì)量關(guān)系十分緊密的是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較大，收益及其不穩(wěn)定的情況下，收益質(zhì)量會(huì)被極大的降低?！敖?jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量除以凈利潤(rùn)等于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)的比率”，作為總體評(píng)價(jià)收益質(zhì)量的指標(biāo)，通過(guò)每一元凈利潤(rùn)中的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，可以反映企業(yè)凈利潤(rùn)的收現(xiàn)水平。由于企業(yè)操縱利潤(rùn)一般沒(méi)有相應(yīng)的現(xiàn)金流量，所以其有助于防止企業(yè)通過(guò)操縱利潤(rùn)給投資者帶來(lái)信息的誤導(dǎo)。通常情況，在利潤(rùn)大于0的時(shí)候，該指標(biāo)會(huì)大于1。

3.2 投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量分析指標(biāo)及其意義

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量除以資本性支出即為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金再投資的比率。作為投資發(fā)展能力分析的相關(guān)指標(biāo)之一，企業(yè)在一個(gè)時(shí)期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，各項(xiàng)資本性支出所需要的現(xiàn)金是否能被足以支付，往往需要參考該指標(biāo)，例如固定資產(chǎn)的投資。通常而言，如果該指標(biāo)小于1，說(shuō)明企業(yè)資本性支出包含融資以彌補(bǔ)支出的能力不足。相反，該比率越高，則說(shuō)明企業(yè)可以創(chuàng)造的未來(lái)現(xiàn)金流量或利潤(rùn)能力就越強(qiáng)，可以說(shuō)明企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的能力就越強(qiáng)。如果投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出量與籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入量在本期數(shù)額都比較大，說(shuō)明企業(yè)在保持內(nèi)部經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定運(yùn)行的前提下，從外界籌措大量資金，擴(kuò)大其經(jīng)營(yíng)規(guī)模。

投資收益所收到的現(xiàn)金除以投資收益等于現(xiàn)金投資收益比率。企業(yè)在投資收益中變現(xiàn)收益的含量可以通過(guò)借助該項(xiàng)指標(biāo)明確的觀察出來(lái)。作為投資收益質(zhì)量的相關(guān)指標(biāo)，通常情況下，該比率與企業(yè)所實(shí)現(xiàn)的變現(xiàn)投資收益呈正相關(guān)，即項(xiàng)比率越大，企業(yè)所實(shí)現(xiàn)的變現(xiàn)收益就越多。投資收益風(fēng)險(xiǎn)與投資收益質(zhì)量呈負(fù)相關(guān)，收益風(fēng)險(xiǎn)越小，收益質(zhì)量越高。在目前企業(yè)對(duì)外投資通常采用成本法核算，這是因?yàn)槭軙?huì)計(jì)確認(rèn)的權(quán)責(zé)發(fā)生制原則的約束，通常情況是，認(rèn)定投資收益要在實(shí)際收到現(xiàn)金股利之后，這個(gè)時(shí)候，二者的適應(yīng)性比較好，該比率接近于1。

資本技術(shù)投入比率=投資購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)支付的現(xiàn)金/現(xiàn)金總流入量。該指標(biāo)反映企業(yè)某一時(shí)期的現(xiàn)金總流入量中用于支付各項(xiàng)資本性支出（如固定資產(chǎn)的投資）所需現(xiàn)金，該比率越大，表示企業(yè)在擴(kuò)大規(guī)模方面的投入程度越大。

3.3 籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量分析指標(biāo)及其意義

經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目增減凈額、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量之和除以現(xiàn)金流入量總額就是外部籌資比率。企業(yè)的擁有的外部籌資能力通過(guò)這個(gè)指標(biāo)能反映出來(lái)，該指標(biāo)越大則表示企業(yè)的外部籌資能力越強(qiáng)。如果企業(yè)的銷售量增量很大，帶來(lái)外部負(fù)債的增加，這在本質(zhì)上是企業(yè)的籌資的一種方式，這種增長(zhǎng)能夠在很大程度上減少企業(yè)在外部籌資的數(shù)額。

企業(yè)取得借款所收到的現(xiàn)金除以企業(yè)取得借款所收現(xiàn)金、企業(yè)吸收投資收到的現(xiàn)金之和就是企業(yè)的債務(wù)總權(quán)益比率。這項(xiàng)指標(biāo)能夠用來(lái)分析企業(yè)的籌資方式，通常來(lái)說(shuō)，在企業(yè)籌資活動(dòng)中所帶來(lái)的現(xiàn)金凈流量越多，那么企業(yè)就面臨更大的償債壓力，但是企業(yè)的現(xiàn)金流入多是企業(yè)對(duì)權(quán)益資本的吸收，那么企業(yè)就沒(méi)有償債壓力。所以，企業(yè)吸收越多的權(quán)益資本則其資金實(shí)力就越強(qiáng)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越低。

企業(yè)償還債務(wù)數(shù)額除以企業(yè)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量即為企業(yè)的籌資償還債務(wù)比率。這個(gè)指標(biāo)一般被用作分析籌資用途有關(guān)，它在很大程度上會(huì)衡量出企業(yè)對(duì)債務(wù)的償還能力。此項(xiàng)指標(biāo)越大，一方面表明企業(yè)到期債務(wù)很多，另一方面，則意味著企業(yè)在本期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的現(xiàn)金流入量相對(duì)不足，要對(duì)其原因進(jìn)行具體分析。如果，該指標(biāo)偏小，那么則說(shuō)明企業(yè)本期的現(xiàn)金流量充足，另一方面也意味著企業(yè)在本期有較少的到期債務(wù)。

基于上述，構(gòu)建基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系見(jiàn)表1所示。

表1 基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

通過(guò)上述分析，我們可以看出，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)及籌資活動(dòng)匯總，分析其現(xiàn)金流量指標(biāo)共有十四個(gè)，這包括：1.企業(yè)的總資產(chǎn)現(xiàn)金收現(xiàn)比率；2.銷售現(xiàn)金比率；3.每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量；4.現(xiàn)金充足比率；5.現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比；6.現(xiàn)金債務(wù)總額比；7.債務(wù)償還期；8.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)比；9.企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金再投資的比率；10.企業(yè)現(xiàn)金投資收益的比率；11.企業(yè)資本技術(shù)的投入比率；12.企業(yè)外部的籌資比率；13.企業(yè)債務(wù)總權(quán)益的比率；14.籌資償還債務(wù)比率。

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